Управление рисками в системе менеджмента

Риск и доходность рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Риск часто понимается как уровень потери (недополучения) планируемого дохода. Это и явилось основой методологии статистических методов измерения уровня риска. При этом принимается во внимание прошлый опыт.

Например, рассчитываются абсолютные показатели рассеивания величины дохода (размах вариаций; среднее линейное отклонение; среднее квадратичное отклонение) и относительные показатели рассеивания величины дохода (коэффициент осцилляции; относительное линейное отклонение; коэффициент вариации). Так, анализ среднего квадратичного (стандартного) отклонения позволяет сделать выводы не только о величине, но и о вероятности отклонения величины доходности от ее средней величины.

Для определения степени  взаимосвязи и направления изменения величины рисков для двух объектов оценки (например, активов, проектов, предприятий) используются статистический показатель ковариации и коэффициент корреляции.

Такая статистическая оценка является основой для качественной характеристики уровня риска и количественной привязки этого качественного уровня с конкретными значениями показателей ставки дисконтирования или коэффициента капитализации.

При так называемом кумулятивном (суммирующем) методе расчета ставки дисконтирования используются нормативные значения для конкретных рисковых случаев (r = ?r_i). Причем значения г. для пожара — 0,08; для самовоспламенения — 0,013; для взрыва — 0,13; для молнии — 0,06; для падения самолета — 0,013; для забастовки — 0,03 и т.д. [4,9].

Кроме указанного статистического  подхода к оценке уровня риска разработаны специальные теории, также основанные на статистической (т.е. прошлой) информации, такие как теория левереджа или модель оценки капитальных яктивов («САРМ»).

Есть формула Шапиро для количественного учета инфляционного риска, когда дисконтная ставка непосредственно математически связывается с темпом инфляции.

Однако перечисленные  методы опираются на основное теоретическое допущение о тесной связи уровня риска с уровнем доходности (высокая доходность при таком подходе — это всегда и большой риск и, наоборот, низкая доходность — это безрисковые операции). Но такой зависимости в реальной экономике не существует.

При использовании аналитических  методов вероятность возникновения потерь определяется на основе математических моделей (моделей устойчивости финансового состояния, чувствительности, функций риска) в зависимости от соответствующего набора факторов. Также используются специальные формулы для расчета показателей эффективности инвестиционных проектов (период окупаемости, внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход, рентабельность и др.).

Из выше сказанного можно  сделать вывод, что риски инвестиционных проектов могут оцениваться в результате анализа «точек безубыточности» — уровня физического объема производства и продаж в течение периода исследования в момент времени. Другой способ оценки риска осуществляется посредством так называемого «анализа чувствительности».

3. Хеджирование как инструмент управления рисками

Для менеджеров важно не только оценить действительную величину риска, которому подвергается организация, но и при невозможности его предотвращения обеспечить хотя бы частичное возмещение убытков. Одним из способов этого является страхование.

Страхование — это система мер по защите интересов физических и юридических лиц за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов. Эти фонды находятся в распоряжении страховщика, который принимает на себя обязанность при возникновении страхового случая возместить застраховавшемуся лицу полностью или частично его ущерб, т. е. стоимость уничтоженного или утраченного имущества, определяемую на основе оценки.

Сумма, выплачиваемая  в покрытие страхового случая, получила название страховое возмещение. Оно может быть меньше стоимости риска, т. е. фактических убытков, затрат по их предупреждению или возмещению.

Стоимость риска  состоит из трех элементов:

1. стоимости контроля за ним, которая определяется затратами на проведение предупредительных мероприятий, обеспечивающих безопасность организации. Хорошо налаженная система безопасности позволяет получать скидки при внесении страховых платежей (взносов, премий);
2. стоимости риска, остающегося на ответственности организации. В этом случае страховщик ответственности не несет, и убытки покрывает сам страхователь. Но для того чтобы получить большие взносы, страховщики обычно переоценивают величину рисков;
3. затрат, связанных с передачей риска на страхование, — расходы по оформлению сделки, контролю и т. п.

Страхование благоприятно воздействует на предпринимательскую деятельность, ибо страхователь получает уверенность, что при наступлении ущерба получит необходимую компенсацию. Это позволяет более активно действовать на рынке и развивать свой бизнес.

Различают следующие виды страхования в бизнесе:

1. личное страхование, например страхование работников предприятий с особо опасными условиями труда;
2. имущественное страхование. Его объектами являются товарно-материальные ценности и имущественные интересы страхователей;
3. страхование экономических рисков. Оно позволяет оградить собственность от потенциальных опасностей природного и производственного характера;
4. страхование гражданской ответственности. Оно помогает лицу, виновному в причинении кому-то ущерба, возместить его.

По установленному порядку можно застраховать свое имущество в целом по балансовой стоимости или выборочно какую-то его долю (например, целиком предприятие, отдельные агрегаты и т. п.). При страховании по балансовой стоимости компенсируется действительный ущерб в сумме, не превышающей восстановительной стоимости, на день гибели или повреждения имущества без учета инфляции. Приобретенные товарно-материальные ценности и готовая продукция страхуются по фактической стоимости.

Имущество в  соответствии с договором может быть застраховано по системе пропорциональной ответственности, т. е. величина страхового возмещения покрывает только часть ущерба.

При страховании  по системе первого риска страховое  возмещение производится в размере ущерба, если тот не превышает страховую сумму (первый риск). В противном случае (второй риск) величина превышения не возмещается.

При оформлении договоров страхования имущества  страхователь обязан обеспечить страховщику возможность произвести осмотр объектов, своевременно сообщать об изменении их состояния или о заключении параллельных договоров с другими фирмами, когда возмещение, получаемое от всех страховщиков, не может превышать страховой стоимости.

При определении  размеров ущерба имуществу, который  при необходимости может осуществляться с помощью экспертов, различают его полную гибель, пропажу или уничтожение и частичное повреждение.

В обоих случаях  в прямых затратах на восстановление имущества учитывают стоимость материалов и запасных частей для ремонта, оплату труда рабочих. Также определяются компенсируемые и дополнительные затраты.

Компенсируемыми считаются затраты, связанные со спасением имущества или предотвращением еще большего ущерба, а также с приведением поврежденного имущества в порядок. Дополнительные — это затраты, вызванные срочностью проведения работ, необходимостью одновременно с восстановлением модернизации. Данные затраты не возмещаются, если это не предусмотрено специальным договором.

Личное участие  страхователя в покрытии ущерба выражается через франшизу, т. е. определенную часть ущерба, не подлежащую возмещению страховщиком. Франшиза может быть условной и безусловной. При условной — страховщик освобождается от ответственности за ущерб, если его размер не превышает величину франшизы. Остальная часть ущерба возмещается полностью. При безусловной — размер ответственности страховщика определяется величиной ущерба за вычетом франшизы. Иными словами, в любом случае франшиза остается страховщику.

Рассмотрим  основные направления страхования, о которых необходимо иметь представление менеджеру.

1. Страхование на случай потери прибыли и возникновения убытков вследствие остановки производственного процесса, вызванной стихийными бедствиями, авариями и другими аналогичными причинами, или сокращения его объема. При этом страховщики не несут ответственности за остановки производства вследствие военных действий, гражданский волнений, несоблюдения техники безопасности, а также если потери были незначительными. Ставки страховых платежей рассчитываются индивидуально для каждого клиента и в среднем оказываются вдвое выше, чем при страховании имущества.
2. Страхование за вред, причиненный окружающей среде в результате  загрязнения,   вызванного  хозяйственной  деятельностью предприятия.  Его цель — помочь справиться с финансовыми трудностями, когда нужно, например, выплачивать штрафы или компенсации пострадавшим. Страховое возмещение выплачивается в данном случае, если загрязнение произошло в результате внезапного несчастного случая, при том, что все правила техники безопасности соблюдались надлежащим образом.
3. Страхование кредитных рисков,  связанных с невозвратом кредита,  имеет два направления.  Во-первых,  финансовый риск страхует кредитор; во-вторых, заемщик на случай невозможности своевременно расплатиться по долгам.
4. Страхование технических рисков, связанных с проведением строительно-монтажных работ, новой техники, технологии и т. п. Убытки подлежат возмещению, если они возникли вследствие случайной ошибки или непреднамеренных действий лиц, имевших необходимую подготовку для соответствующей работы.

5. Страхование  рыночных рисков. Страхователям  возмещаются потери, возникшие вследствие неблагоприятного и непредсказуемого изменения конъюнктуры рынка, а также других условий осуществления предпринимательской деятельности. Это позволяет возместить возможный ущерб, если застрахованные рыночные операции в течение установленного времени не приносят нужного результата.

Хеджирование — это специфический способ страхования цены реальных и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения для производителя или нежелательного повышения для потребителя. В результате лицо, осуществляющее его, имеет возможность избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную прибыль.

Идея хеджирования основывается на том, что люди в силу того, что  они обладают разными знаниями, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпераментом и т. п., по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. Поэтому они неодинаково подходят к определению будущей цены актива. Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.

Фьючерсная  сделка предполагает, что одна сторона обязуется в установленный срок поставить определенное количество биржевых активов по оговоренной цене, а другая — принять и оплатить их. Фьючерсный контракт не может быть расторгнут, и чтобы его аннулировать, нужно заключить встречную сделку. Механизм контракта предполагает внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается.

Рассмотрим, как осуществляются такого рода сделки.

Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой.

Хеджирование  продажей (короткое) предполагает заключение продавцом фьючерсного контракта, предусматривающего фиксацию цены в целях страхования от снижения цены в будущем.

Предположим, что заключается  контракт на поставку через полгода биржевого актива по цене 1400 руб. за единицу при текущей рыночной цене 1250 руб. за единицу [8, 10] . Здесь возможны следующие варианты.

1. Текущая рыночная цена снижается с 1250 до 1200 руб., а на бирже с 1400 до 1350 руб. В этом случае при продаже актива на рынке возникает убыток 50 руб. Одновременно за 1350 руб. выкупается фьючерсный контракт, за который партнер по биржевой сделке уплатил 1400 руб. Таким образом, убыток в одном случае был компенсирован прибылью в другом.
2. Цена на наличном рынке возрастает с 1250 до 1350 руб. за актив, а на фьючерсном с 1400 до 1500. В этом случае имела место упущенная выгода в 100 руб., но цель страхования цены достигнута. При дальнейшем росте цены величина упущенной выгоды возрастает, но удается удержать уровень цены, на который изначально ориентировался продавец.

При сближении  рыночной и контрактной цен хеджирование теряет смысл, ибо выгоды от него могут оказаться меньше, чем комиссионные, которые приходится уплачивать по каждой сделке.

Предположим далее, что заключен контракт на покупку товара {длинное хеджирование) на тех же условиях. Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении товара на наличном рынке будет перекрыта равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже.

1. Пусть текущая цена возрастает до 1350 руб. за актив, а фьючерсная — до 1500 руб. за актив. Тогда при покупке товара на наличном рынке будет иметь место убыток в 100 руб., а при продаже фьючерсного контракта — прибыль в 100 руб.
2. Пусть текущая цена падает до 1200 руб. Тогда при покупке на 
   наличном рынке будет иметь место выигрыш в 50 руб., но при продаже контракта возникнут потери в 50 руб., составляющие упущенную выгоду, величина которой будет увеличиваться с падением цены. Тем не менее задача страхования планируемой цены покупкидостигается.