Автор работы: Пользователь скрыл имя, 25 Апреля 2013 в 18:47, курсовая работа
Одной из главных целей финансового менеджмента является повышение рыночной стоимости предприятия. Которое в принципе сводится к тому, чтобы повышать либо собственный капитал предприятия, либо заемную часть. Влияние величины заемного капитала на стоимость предприятия было выявлено еще в середине 20-ого века. Проблема в выборе соотношения между собственным и заемным капиталом привлекательна тем, что увеличивая до определенной границы величину заемных средств можно повысить стоимость всего капитала в целом, а также повысить рентабельность собственных средств. Следовательно, одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Такая задача может быть решена разными путями.
Введение……………………………………………………………………..3
Глава 1. Производственный рычаг………………………………………...4
1.1. Структура и содержание эффекта производственного рычага
и производственный риск…………………………………………………..4
1.2. Операционный анализ. Эффект производственного рычага,
расчет "порога рентабельности" и "запасов финансовой прочности"…..7
Глава 2. Финансовый рычаг……………………………………………….11
2.1. Понятие эффекта финансового рычага…………………….………..11
2.2. Составляющие финансового рычага………………………………….14
2.3. Подходы к оценке эффекта финансового рычага……………………18
Заключение………………………………………………………………….23
Список литературы…………………………………………
Вычисление средней расчетной ставки процента ведется по формуле средней арифметической взвешенной.
,
i – средняя расчетная ставка процента;
- стоимость n-го источника заемных средств;
- доля n-го источника заемного капитала в стоимости всего заемного капитала.
Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для конкретного предприятия, рассчитать допустимые условия кредитования.
Существует два подхода к оценке эффекта финансового рычага: американский и европейский.
Эффект финансового рычага в американском понимании - это процентное изменение денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала, при изменении отдачи активов на 1%. Эффект выражается в том, что незначительное изменение общей отдачи приводит к значительному изменению денежного потока, получаемого владельцем собственного капитала. Эффект финансового рычага в американской концепции показывает, на сколько процентов возрастет чистая прибыль при изменении операционной прибыли на 1%.
ЭФР =, где
ЧП – чистая прибыль;
ОП – операционная прибыль.
Чистую прибыль можно выразить через операционную прибыль и проценты к уплате следующим образом:
ЧП =
Средняя расчетная ставка процента исключена из формулы, т.к. при изменении операционной прибыли плата за пользование заемными средствами не изменяется.
Подставляя чистую прибыль, выраженную через операционную, получаем, что:
Из полученной формулы видно, что если эффект финансового рычага положительный, то есть смысл привлекать заемные средства, если отрицательный – то смысла нет.
В европейской подходе эффект финансового рычага - разница между доходностью собственного капитала и доходностью активов. Т.е. дополнительная доходность у владельца собственного капитала, возникающая при привлечении заемного капитала с фиксированным процентом. Суть европейской концепции выражается в следующей формуле:
Для расчета эффекта финансового рычага используется следующая формула:
ЭФР =
ЭФР – эффект финансового рычага;
СНП – ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;
– коэффициент рентабельности активов;
i – средняя расчетная ставка процента;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
Т.е. с европейской точки зрения эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и "ценой" заемных средств.
Эффект финансового рычага – приращение чистой рентабельности собственного капитала, получаемое в результате использования заемных источников (европейский подход).
Эффект финансового рычага – приращение чистой прибыли на одну акцию (американский подход).
Коэффициент финансового рычага является рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения дифференциала. При неизменном значении дифференциала коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.
Для того, чтобы эффект снижения дифференциала не превысил эффект от привлечения кредита необходимо стабилизировать эффект финансового рычага. Для этого рассмотрим две ситуации. В первом случае заемный капитал состоит из кредиторской задолженности, которая является бесплатной, следовательно, процентная ставка за кредит и сумма кредитов банков могут не учитываться, т.е. процентная ставка и величина банковского кредита равны 0. Во втором случае кредит используется и значения процентной ставки и банковского кредита не равны 0.
,
КЗ - бесплатная кредиторская задолженность;
БК - величина банковского кредита;
ПК – величина процентной ставки по банковскому кредиту.
Поскольку, привлечение банковского кредита по сущности эффекта финансового рычага должно увеличивать ЭФР, то:
В итоге получаем, что величина банковского кредита с учетом условия неотрицательности должна быть не менее расчетной величины:
Такое значение банковского кредита приведет к стабилизации или увеличению эффекта финансового рычага при определенной процентной ставке, не превышающей значение экономической рентабельности активов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Подводя итоги настоящего исследования, хотелось бы подчеркнуть важность предмета изучения для управления финансами предприятий и основные выводы, полученные в результате исследования.
В странах с развитой рыночной экономикой заемный капитал является более дешевым, чем собственный, т.к. существует эффект «налогового щита».
Рациональная заемная политика может дать предприятию неожиданный для большинства руководителей и бухгалтеров "эффект финансового рычага", который состоит в том, что дает дополнительное приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Это значит, что предприятие, использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность, по оценке некоторых специалистов, примерно 2\3 экономической рентабельности. Предприятие же, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Но надо помнить, что этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств, а это значит, что предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, что бы как минимум хватило для уплаты процентов за кредит.
Разработать данную политику можно при помощи эффекта финансового рычага в комплексе с иными показателями структуры капитала и платежеспособности предприятия. Необходимость комплексного подхода для регулирования стоимости капитала объясняется тем, что при повышении доли заемного капитала, т.е. при увеличении эффекта финансового рычага, повышается финансовый риск предприятия. Т.е. повышается вероятность банкротства, а это, в свою очередь, влечет за собой тоже ряд негативным последствий. Например, таких как недоверие покупателей и кредитных организаций к данному предприятию.
Также нужно помнить о том, что повышение доли заемного капитала увеличивает транзакционные расходы и требования акционеров в повышении доходности.
Также влияние на эффект финансового рычага будут оказывать и внешнеэкономические, политические, законодательные и социальные риски.
На основе досконального анализа этих рисков и издержек, финансовый менеджер, применив эффект финансового рычага, должен определить, нужно ли финансировать предприятие за счет заемного капитала.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ