Отчет по практике в ООО «Адалин - ЭКСО»

Использованная  в Отчете справочная информация видится  нам вполне надежной: ссылки на источники  получения информации приведены  во всех расчетах.

Все приведенные  в отчете источники используемой информации указаны в виде, позволяющем убедиться в их адекватности.

При определении  рыночной стоимости в основе всех расчетов и предположений лежат достоверные рыночные данные и тенденции.

Объем и  глубина исследования соответствуют  критериям достаточности и достоверности  для обоснованного заключения о  величине стоимости объекта оценки.

Для целей  настоящей оценки были применены  следующие подходы:

• сравнительный подход (метод сделок) – для расчета рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Ярославская сбытовая компания» в составе миноритарного пакета акций (и на базе полученного результата в ходе итерационной процедуры рассчитана рыночная стоимость 100% пакета акций);
• доходный - для расчета рыночной стоимости 100% пакета акций;
• затратный - для расчета рыночной стоимости 100% пакета акций.

Обыкновенные  и привилегированные акции ОАО  «Ярославская сбытовая компания» котируются в Российской Торговой Системе (РТС) – до 08 декабря 2011 года, и в ЗАО «ФБ ММВБ» - с 08 декабря 2011 года. Величины котировок и цены покупки акций публикуются в Интернет и в средствах открытой печати на постоянной ежедневной основе. Поэтому, по моему мнению, наиболее корректным подходом к оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ярославская сбытовая компания» для цели настоящей оценки может быть признан сравнительный подход, реализуемый в данном случае путем анализа котировок и цен сделок с акциями.

Вместе  с тем, следует учесть, что обыкновенные и привилегированные акции ОАО  «Ярославская сбытовая компания» активно  обращаться на рынке начали с 2011 года. Кроме того, с учетом последних  инициатив правительства по сокращению «сверхприбылей» энергосбытов, 2011 год рискует стать последним финансово успешным годом для большинства компаний сектора. В условиях неопределенности с дальнейшим регулированием долгосрочные инвестиции в акции сбытов считаются крайне рискованными. Связи с этим дополнительно к сравнительному подходу при оценке рыночной стоимости акций выполнена оценка в рамках затратного и доходного подходов.

Как видим, полученные в рамках сравнительного, доходного и затратного подходов результаты весьма различаются.

Использование затратного подхода не отражает в  полной мере стоимости ЭСК, поскольку стандартная методика оценки активов компании предполагает в первую очередь оценку имущественных активов, которые в процентном соотношении составляют достаточно малую долю в структуре Компании (в данном случае скорректированные основные средства составляют менее 20% от всех активов).

В качестве основного при определении стоимости  бизнеса ЭСК должен использоваться доходный подход как позволяющий  в наибольшей степени учесть потенциал  развития ЭСК и их будущую доходность. Вместе с тем, оценка сбытовых компаний доходным подходом чрезвычайно чувствительна  к прогнозируемой динамике рыночных цен на электроэнергию (а построение прогнозов до полного выхода из кризиса - весьма неопределенно).

На основании  проведенного анализа доходному  подходу присвоен вес 70%, сравнительному подходу 30%, а затратному 0%.

Стоимость акций Компании в составе миноритарного  пакета отличается от их стоимости  в составе контрольного пакета ввиду  ограниченного влияния миноритарных акционеров на операционную деятельность Компании. Для определения стоимости  миноритарного пакета предварительные  значения стоимостей, полученных в ходе применения доходного и затратного подходов необходимо скорректированы на величину скидки за отсутствие контроля. Кроме того, для расчета рыночной стоимости одной обыкновенной акции в составе миноритарного пакета акций необходимо выполнить расчет с учетом долей обыкновенных и привилегированных акций, а также с учетом отношения стоимости привилегированной и обыкновенной акции.

Таким образом, на основе принятой методологии, а также  с учетом допущений, изложенных в настоящем Отчете, получены следующее значение рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО «Ярославская сбытовая компания» в составе миноритарного пакета акций по состоянию на Дату оценки 01 января 2012 года: 65,97 рублей (Шестьдесят пять рублей девяносто семь копеек).