Отчет по практике в ООО «Адалин - ЭКСО»

Результаты  статистической обработки данных котировок  обыкновенных и привилегированных  акций ОАО «ЯСК» за сроки 360 дней, 270 дней, 180 дней и 90 дней до 01.01.2012г. были приведены в таблицах отчета.

При рассмотрении данных построенной Диаграммы было замечено, что в течение всего анализируемого года котировки предложения и спроса обыкновенных акций имели относительно нестабильные величины.

Скачки  котировок цен предложения обыкновенных акций обусловили значительное различие между минимальными и максимальными  величинами котировок, а также вызвал значимое увеличение оценок средних  величин и медиан котировок акций  по сравнению с величинами этих параметров, которые были вычислены без учета данных последних 90 дней рассматриваемого годового периода времени. Это обстоятельство было учтено оценщиками при принятии решения о величине рыночной стоимости обыкновенных акций ОАО «ЯСК».

Из-за относительно небольшого массива данных по сделкам  для оценки рыночной стоимости акций  эксперты применили также механизм анализа индикативных цен акций, то есть, таких расчетных цен, которые могли бы быть в дни, когда сделки отсутствовали и которые определяются с учетом соотношения цен сделок и цен предложения / спроса в дни, когда сделки были.

Для обыкновенных акций средневзвешенное значение индикативных цен неравномерно увеличивалось  в течение годового периода времени.

После принятия во внимание оценщиками вышеуказанных  параметров, проведенный анализ дал следующие результаты.

Анализ  котировок обыкновенных акций показал: наименьшее отклонение показателя предложение/спрос (20%) соответствует периоду 270 дней до даты оценки.

Анализ  котировок обыкновенных акций без  учета последних 90 дней рассматриваемого периода времени показал: наименьшее отклонение показателя предложение/спрос (18%) соответствует периоду 180 дней, предшествующих последним 90 дням рассматриваемого периода.

Наибольший  объем торгов обыкновенных акций (214,49 руб.) приходится на период 270 дней до даты оценки.

Наибольший  объем торгов обыкновенных акций  в расчете на один день (42,4 акции) приходится на период 270 дней до даты оценки.

Средневзвешенная  цена сделок по обыкновенным акциям за исследуемый период составила 74,81 рубль. Однако с учетом наименьшего отклонения показателя предложение/спрос, наибольшего объема торгов, наибольшего объема торгов в пересчете на один день оценщики решили, что в качестве базы для оценки рыночной стоимости привилегированных акции ОАО «ЯСК» может быть использована средневзвешенная цена сделок за период 180 дней, предшествующих последним 90 дням рассматриваемого периода, что составляет 78,42 руб. за акцию.

Таким образом, рыночная стоимость одной обыкновенной акции ОАО «ЯСК»», определенная на основе анализа данных РТС и ММВБ, по состоянию на 01.01.2012г. равна 78,42 рубля за акцию.

Для согласования результатов необходимо рассчитать стоимость 100% пакета акций. Для расчета  рыночной стоимости одной обыкновенной акции в составе миноритарного  пакета акций необходимо выполнить  расчет с учетом долей обыкновенных и привилегированных акций, а  также с учетом отношения стоимости привилегированной и обыкновенной акции. В данном случае применяя итерационную процедуру в обратном порядке рассчитаем рыночную стоимость 100% пакета акций:

1 741 367 000 (Один миллиард семьсот сорок  один миллион триста шестьдесят семь тысяч) рублей.

 

4.2.Применение  доходного подхода к оценке  рыночной стоимости компании

Оценка  Компании проводилась с использованием доходного подхода в соответствии с принципами, изложенными в разделе  «Методология оценки». В отношении  будущей операционной деятельности Компании оценщиками был принят ряд предположений и допущений, основанных на предоставленной им информации, результатах обсуждений с руководством и специалистами Компании, а также на проведенном экспертами анализе.

В рамках доходного подхода был применен метод дисконтирования денежных потоков. В расчетах использовались прогнозные значения денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности Компании за период с 01 января 2007 г. по 31 декабря 2014 г., полученные с помощью разработанных оценщиками финансовых моделей. При этом было вынесено предположение о том, что к 2015 г. произойдет стабилизация денежных потоков Компании.

При оценке стоимости Компании в рамках метода дисконтирования денежных потоков эксперты исходили из следующих общих допущений:

• Компания является действующим предприятием и продолжит свою деятельность в обозримом будущем;
• руководство Компании и распоряжение ее активами будут компетентно осуществляться уполномоченными лицами;
• Компания будет соблюдать все применимые к ним положения законов и нормативных актов;
• все движение денежных средств от операционной деятельности Компании происходит в течение того же года, к которому относятся соответствующие полученные доходы и понесенные расходы;
• все движение денежных средств Компании будет происходить равномерно в течение года.

В результате прогнозирования выручки, расходов, налоговых платежей, капитальных  вложений и изменений оборотного капитала были получены чистые денежные потоки Компании.

Приведенная стоимость будущих денежных потоков  Компании была получена как сумма дисконтированной стоимости денежных потоков в прогнозном периоде и постпрогнозной стоимости, приведенной к Дате оценки.

При расчете  денежных потоков в рамках доходного  подхода учитывалось следующее:

• амортизация не является денежным расходом и не учитывается при расчете денежного потока;
• оборотный капитал необходим для финансирования деятельности Компании, поэтому суммы денежных средств, требующиеся для увеличения оборотного капитала, уменьшают сумму имеющихся денежных средств Компании;
• капитальные затраты подлежат вычету, поскольку представляют собой расходование денежных средств.

Для определения  стоимости бизнеса Компании методом  дисконтирования денежных потоков использовалась ставка дисконтирования, отражающая средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Стоимость бизнеса Компаний в постпрогнозном периоде была определена с помощью модели Гордона (Gordon Growth Model)

При расчете  стоимости бизнеса Компании в  постпрогнозном периоде эксперты исходили из предположения о том, что средние темпы роста чистой операционной прибыли будут равны 1%.

Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций  Компании, рассчитанная с использованием доходного подхода, с учетом поправок на контроль на Дату оценки составила (округленно):

1 346 569 000 (Один миллиард триста сорок  шесть миллионов пятьсот шестьдесят  девять тысяч) рублей.

 

4.3.Применение  затратного подхода к оценке  рыночной стоимости компании

При оценке активов Компании оценщики исходили из возможности получения необходимой информации и качества исходных данных, а также следующих предположений в отношении оцениваемых объектов: объекты оценки отвечают требованиям, связанным с выполнением возложенных на них экономических функций, и их использование предполагается в обозримом будущем.

Данные  о составе и характеристиках  оцениваемых объектов были предоставлены руководством Компании и содержались в следующих документах:

• перечне зданий, на которые оформлено право собственности, а также земельных участков;
• Справка по технико-экономическим характеристикам зданий и сооружений (в т.ч. по объектам незавершенного строительства и доходным вложениям в материальные ценности) на 01 января 2012г
• Справка по технико-экономическим характеристикам машин и оборудования на 01 января 2012г
• ведомости основных средств на Дату оценки;
• перечень объектов незавершенного строительства на Дату оценки;
• справке по технико-экономическим характеристикам транспортных средств на Дату оценки.

Предполагалось, что на балансе Компании не учитываются активы, находящиеся или подлежащие передаче в собственность государству либо другим юридическим лицам, и не проводилась экспертиза технического состояния оцениваемого имущества, предполагая (если не было известно иное), что его рабочее состояние соответствует хронологическому возрасту, указанному в ведомости основных средств и прочих материалах, предоставленных Компанией. Также предполагалось, что независимо от возраста все используемые объекты находятся в рабочем состоянии.

При проведении оценки предполагалось отсутствие каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость  оцениваемого имущества. В случае обнаружения подобных факторов оценщики не несли ответственность за них.

При оценке капиталовложений эксперты исходили из предположения, что они направлены на замену выбывающих основных средств и являются необходимыми для поддержания действующих мощностей в рабочем состоянии.

Оценка  активов проводилась на базе, не включающей возмещаемые налоги (в частности, НДС).

Расчет  стоимости методом чистых активов  состоит из следующих этапов:

1. определение обоснованной рыночной стоимости основных средств и незавершенного строительства;
2. выявление и оценка нематериальных активов;
3. определение рыночной стоимости как долгосрочных, так и краткосрочных финансовых вложений;
4. приведение балансовой стоимости товарно-материальных запасов к текущей стоимости;
5. оценка дебиторской задолженности и обязательств Компании и приведение их к текущей стоимости;
6. оценка расходов будущих периодов;
7. определение стоимости собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости активов текущей стоимости всех обязательств.

Указанные процедуры проводились на основе баланса на Дату оценки. При этом анализировались значения балансовой стоимости активов и обязательств, связанных с группами активов, а также осуществлялась переоценка статей баланса в соответствии с их рыночной стоимостью, и при расхождении балансовой и рыночной стоимостей вносились необходимые коррективы. Значения стоимости чистых активов определялись как разницы между скорректированными стоимостями активов Компании и текущей стоимостью их обязательств.

После определения  рыночной стоимости активов возникает  необходимость определения рыночной стоимости обязательств оцениваемой компании.

Для целей  настоящей оценки обязательства  Компании были учтены по их балансовой стоимости на Дату оценки.

На основе расчетов рыночной стоимости активов  и обязательств Компании был сформирован его экономический баланс. Стоимость собственного капитала Компании была определена как величина превышения скорректированной стоимости его активов над скорректированной стоимостью обязательств.

Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций  ОАО «Ярославская сбытовая компания», рассчитанная с использованием затратного подхода, с учетом поправок на контроль на Дату оценки составила (округленно):

426 153 000 (Четыреста двадцать шесть миллионов  сто пятьдесят три тысячи) рублей.

 

4.4. Выведение итоговой величины стоимости ОАО «Ярославская сбытовая компания»

Информация, используемая при проведении оценки, должна удовлетворять требованиям достаточности и достоверности.

Информация  считается достаточной, если использование  дополнительной информации не ведет к существенному изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению итоговой величины стоимости объекта оценки.

Информация  считается достоверной, если данная информация соответствует действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

Требование  о раскрытии объема и глубины  проведенного исследования предполагает наличие в Отчете следующей информации:

При определении  количественных и качественных параметров объекта оценки использованы документы, представленные Заказчиком.

Использованная  в Отчете рыночная информация видится  нам вполне надежной: ссылки на источники получения информации приведены во всех разделах Отчета. При исследовании рынка недвижимости региона оценщиками использованы источники информации, приведенные в разделе «Список использованных источников информации».

• Интервью с представителями риэлторских агентств г. Ярославля; опрос местного населения;
• Информационные материалы
• Печатные издания
• Компьютерные программы
• Базы данных
• Информационные Интернет ресурсы