Краткосрочная финансовая политика

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учётный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.

Срочный кредит - наиболее распространённая форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчётный счёт заёмщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит (текущий счет) предусматривает ведение банком текущего счёта клиента с оплатой поступивших расчётных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебетовое и кредитовое сальдо. Расчёты по этому кредиту проводятся с установленной договором периодичностью путём сальдирования платежей и поступлений и определений реальной суммы предоставляемого кредита.

Онкольный кредит (по требованию) является разновидностью контокоррента и выдаётся, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счёт средств, поступивших на счёт клиента, а при их недостаточности - путём реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учётный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путём покупки (учёта) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учётного процента и других накладных расходов.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортёру путём акцепта банком выставленных на него экспортёром тратт.

 

Факторинг - операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты.

Форфейтинг - кредитование экспортёра путём покупки векселей, акцептованных импортёром.

Новые методы краткосрочного финансирования.

Кратко охарактеризуем такие  приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие  необходимыми оборотными средствами и  в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового  характера, имеющих отношение к  будущему.

В принципе, вышеперечисленные  методы составляют основу операции хеджирования, т.е. страхования от потерь путем сведения до минимума различных рисков, которым подвергается предприятие.

1. Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.

2. Форвардные, фьючерсные контракты. Это наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах. Форвардный контракт, как и его наиболее распространённая разновидность фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчётом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определённое место и срок определённое количество товаров или финансовых инструментов. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее на момент заключения контракта обусловленную сумму.

В сравнении с форвардными  контрактами фьючерсы имеют ряд  отличительных черт:

• форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;
• участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;
• фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;
• изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения.

3. Операции  РЕПО представляют собой договор об обратном выкупе ценных бумаг. Договором предусматривается два противоположных обязательства для его участников, т.е. обязательства продажи и обязательства покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первичную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Прямая операция РЕПО привлекает необходимые финансовые ресурсы, а обратная предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно. Назначение такой операции размещать временно свободные финансовые ресурсы. Операции РЕПО проводится в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев

 

 

 

 

 

 

Место кредитной политики предприятия в финансовом менеджменте организации

Кредитная политика предприятия –  это политика по привлечению средств  для финансирования текущей деятельности и размещению временно свободных  средств, ее основные цели:

· повышение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных  средств и размещения собственных  временно свободных средств;

· минимизация стоимости привлеченных заемных средств;

· снижение кредитных рисков (риска  заемщика и риска кредитора).

Наиболее актуальной проблемой   предприятий является разработка политики краткосрочных заимствований для обеспечения гибкого финансирования текущей деятельности.

В экономической теории фирмы вопрос о соотношении между собственными и заемными источниками рассматривается, прежде всего, с точки зрения долгосрочных заимствований. Однако если фирма взяла  курс  на постоянное использование заемных средств в своем обороте, основная часть рассуждений будет справедлива и для краткосрочных заимствований.

Как известно, привлечение заемных  средств на принципах возвратности, срочности и платности имеет  свои преимущества перед увеличением  собственных средств за счет выпуска  дополнительных акций  или паевых взносов. Так, кредиторы не получают право на участие в управлении фирмой, сроки и условия возврата капитала ясно определены договором, имеется возможность выбирать параметры заимствования с целью снижения налоговой нагрузки на предприятие. Крупные заимствования увеличивают риск потери ликвидности заемщиком, выплата процентов за кредит относится к первоочередным платежам по сравнению с выплатой дивидендов и увеличивает постоянные издержки предприятия, а соответственно, возрастает и риск заемщика. При краткосрочных заимствованиях, если они имеют разовый, нерегулярный характер, возможное негативное влияние на финансовое состояние ограничено коротким периодом, обозримым будущим. При достаточно стабильной экономической ситуации в стране и на конкретном рынке, где действует фирма, риск заемщика, который в качестве базовой причины имеет непредвиденное уменьшение объемов продаж и, соответственно, потока выручки,  значительно ниже, чем при долгосрочных заимствованиях.

В процессе управления оборотным капиталом  с использованием заемных источников финансовому менеджеру необходимо решать множество разнообразных  задач, которые можно ранжировать  по степени конкретизации (общие  и частные), по временному признаку (долгосрочные и требующие оперативного решения). Условно  эти задачи можно разделить на политические, стратегические и тактические (табл. 4.9). На наш взгляд, такое ранжирование по уровням финансового менеджмента в направлении от общего – к частному, от долгосрочных задач к оперативным, способствует  улучшению организации финансового менеджмента, позволяет более четко  увидеть ориентиры деятельности, упорядочить приемы и инструментарий кредитной политики.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 4.9

Трехуровневая модель управления краткосрочными заимствованиями предприятия

Уровень финансового  менеджмента Задачи Политика  Выработка общей линии  поведения в отношении использования  заемных средств: определение размера участия заемного капитала, допустимой степени зависимости от кредиторов; выбор модели управления оборотным капиталом. Стратегия Создание условий для  гибкого текущего финансирования: определение круга стратегических кредиторов; определение форм заимствований с учетом особенностей производственно-финансового цикла предприятия, цены заемных средств и налогового аспекта заимствований. Поддержание оптимального уровня ликвидности и  степени риска заемщика Тактика Оперативное обеспечение  гибкости текущего финансирования: увеличение или уменьшение объемов заимствований  в соответствии с изменяющимися потребностями предприятия; переключение на альтернативные источники заимствований по мере возникновения необходимости; контроль за своевременным погашением долга и выплаты процентов; поддержание баланса между требованиями и обязательствами  по суммам и срокам (ликвидности);выбор форм реструктуризации долга.

 

 

Общая линия  поведения фирмы в отношении привлечения заемного капитала, то есть, в сущности, модель управления оборотным капиталом, определяется ее политикой заимствований и зависит от ряда объективных причин:

• масштабы деятельности: кредиторы по-разному относятся к крупным и мелким заемщикам, мелкий бизнес менее устойчив, крупные предприятия более инертны, но у них более весомый собственный капитал;
• этап жизненного цикла фирмы:  как правило, на этапе становления трудно найти кредиторов, при налаженном стабильном бизнесе - проще;
• отраслевые особенности структуры издержек, определяющие силу операционного рычага и риск заемщика;
• длительность производственно-финансового цикла и скорость оборота капитала: наиболее привлекательны для кредиторов предприятия с быстрым оборотом капитала и равномерным поступлением выручки;
• сезонность, дискреционность расходов (одномоментные или постоянно осуществляемые).

Политика заимствований должна быть относительно стабильной, так  как большинство из вышеперечисленных  факторов практически неизменны  в краткосрочном периоде или  могут меняться незначительно. Изменение  масштаба деятельности, переход предприятия  на очередную стадию жизненного цикла  потребуют изменения политики в  области привлечения кредитных  источников. Определение степени  участия заемного капитала в финансировании текущей деятельности фирмы должно производиться на основе прогнозирования  рисков заемщика, учета интересов  собственников, акционеров. Фирма должна определить насколько широко она  будет привлекать заемные источники  финансирования, не выходя за границы  допустимого риска.

 

 

Выбор модели управления оборотным  капиталом, то есть степени участия  кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы, зависит  от объективных факторов – величины финансового и операционного  рычага (табл. 4.10).

Привлечение кредита, замещающего  временное отвлеченные собственные  оборотные средства или увеличивающего массу применяемого оборотного капитала, увеличивает финансовый рычаг, повышает рентабельность собственного капитала. Нагрузка по выплате процентов повышает операционный рычаг и повышает риск заемщика при неустойчивых объемах  производства и реализации или при  их неожиданном сокращении.

Факторы, влияющие на выбор  модели управления оборотным капиталом

Финансовый рычаг Операционный  рычаг Увеличение массы применяемого оборотного капитала за счет использования  заемных  средств: возможность увеличить масштабы деятельности или избежать ее сокращения вследствие  недостатка оборотных средств; снижение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) вправо; повышение рентабельности  собственного капитала. Увеличение постоянных издержекна величину уплачиваемых процентов: снижение рентабельности; повышение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) влево.

Именно эти два обстоятельства являются ключевыми при выработке  политики заимствований предприятия. Финансовый рычаг оценивается положительно, то есть фирма заставляет работать чужие средства на свой финансовый результат, но одновременно операционный рычаг является ограничителем заимствований. А потому дополнительный доход, получаемый за счет увеличения массы применяемого капитала за счет кредита должен сопоставляться с дополнительными расходами  по выплате процентов. Заметим, что  эффект финансового рычага всегда проявляется  при привлечении заемных средств  в любом их виде, а операционный рычаг будет оказывать заметное влияние лишь в том случае, когда  процентные выплаты по привлеченным средствам достаточно значительны. С этой точки зрения несомненными преимуществами обладает коммерческий кредит, который часто бывает практически  бесплатным.