Анализ рисков инвестиционного проекта

Анализ проектных  рисков подразделяется на качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная  оценка их последствий и мер по снижению) и количественный (непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками).

Анализ проектных  рисков базируется на оценках рисков, которые заключаются в определении  величины (степени) рисков. Методы определения  критерия количественной оценки рисков включают:

1. статистические методы оценки, базирующиеся на методах математической статистики, т.е. дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Для применения этих методов необходим достаточно большой объем исходных данных, наблюдений;

2. методы экспертных оценок, основанные на использовании знаний экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния качественных факторов;

3. методы аналогий, основанные на анализе аналогичных  проектов и условий их реализации  для расчета вероятностей потерь. Данные методы применяются тогда, когда есть представительная база для анализа и другие методы неприемлемы или менее достоверны, данные методы широко практикуются на Западе, поскольку в практике управления проектами практикуются оценки проектов после их завершения и накапливается значительный материал для последующего применения;

4. комбинированные  методы включают в себя использование  сразу нескольких методов.

Используются  также методы построения сложных  распределений вероятностей (дерева решений), аналитические методы (анализ чувствительности, анализ точки безубыточности и пр.), анализ сценариев.

Анализ рисков - важнейший этап анализа инвестиционного  проекта.

В рамках анализа  решается задача согласования двух практически  противоположных стремлений - максимизации прибыли и минимизации рисков проекта.

Результатом анализа  рисков должен являться специальный  раздел бизнес-плана проекта, включающий описание рисков, механизма их взаимодействия и совокупного эффекта, мер по защите от рисков, интересов всех сторон в преодолении опасности рисков; оценку выполненных экспертами процедур анализа рисков, а также использовавшихся ими исходных данных; описание структуры распределения рисков между участниками проекта по контракту с указанием предусмотренных компенсаций за убытки, профессиональных страховых выплат, долговых обязательств и т.п.; рекомендации по тем аспектам рисков, которые требуют специальных мер или условий в страховом полисе.

 

2.2 Качественный  анализ рисков

 

Одним из направлений  анализа рисков инвестиционного  проекта является качественный анализ или идентификация рисков.

Следует отметить, что качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его  результат, т.е. процесс проведения качественного анализа проектных  рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий.

Качественный  анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а  обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет  подготовить обширную информацию для  анализа его рисков.

Первым шагом  идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту. Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных событии можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами  могут являться непосредственно  хозяйственная деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей  влияние на результат проектной  деятельности.

Основные факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

ошибки в проектно-сметной  документации;

недостаточную квалификацию специалистов;

форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);

нарушение сроков поставок;

низкое качество исходных материалов, комплектации, технологических процессов, продукции и пр.;

нарушение условий  контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

выявление конкретных рисков проекта и порождающих  их причин,

анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

предложение мероприятий  по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка. Кроме того, на этом этапе определяются граничные  значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.

 

2.3 Количественный  анализ рисков

 

Математический  аппарат анализа рисков опирается  на методы теории вероятностей, что  обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи количественного анализа рисков разделяются на три типа:

прямые, в которых  оценка уровня рисков происходит на основании  априори известной вероятностной  информации;

обратные, когда  задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению  к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т.п.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информациии отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Количественный  анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

стохастические (вероятностные) модели;

лингвистические (описательные) модели;

нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

В табл.4 приведена характеристика наиболее используемых методов анализа рисков5 табл.4

 

Вероятностныеметодыоценкирисков

Метод	Характеристика  метода
Вероятностный анализ	Предполагают, что  построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей.
Экспертный анализ рисков	Метод применяется  в случае отсутствия или недостаточного объема исходной информации и состоит  в привлечении экспертов для  оценки рисков. Отобранная группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков
Метод аналогов	Метод используется, если внутренняя и внешняя среда  проекта и его аналогов имеет  достаточно сходимость по основным параметрам.
Анализ показателей  предельного уровня	Определение степени  устойчивости проекта по отношению  к возможным изменениям условий  его реализации
Анализ чувствительности проекта	Метод позволяет  оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при  различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета
Анализ сценариев  развития проекта	Метод предполагает разработку нескольких вариантов развития проекта и их сравнительную оценку
Метод построения деревьев решений проекта	Предполагает  пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод
Имитационные  методы	Основные их преимущества - прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов  анализа проекта всеми участниками  процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого способа - существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации.

 

Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода - определение критических точек и анализ чувствительности - дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него па Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами: событие, связанное с риском; вероятность рисков; сумма, подвергаемая риску. Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода определения вероятности.

Объективный метод определении явероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается на основе фактических данных. Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитана по формуле:

 

f (A) =n (A) /n;

 

где; f - частота возникновения некоторого уровня потерь;

n (A) - число случаев наступления этого уровня потерь;

n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

Субъективная вероятность  является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

Важными понятиями, применяющимися в  вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния  среды, исхода.

Альтернатива - это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование.

Состояние среды - ситуация, на которую лицо, принимающее  решение, не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т.д.).

Исходы (возможные  события) возникают в случае, когда  альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т.д.).

Типы моделей при принятии решений

Принятие решений в  условиях определенности - лицо, принимающее  решение (ЛПР), точно знает последствия  и исходы любой альтернативы или  выбора решения.

Принятие решений в  условиях рисков - ЛПР знает вероятности  наступления исходов или последствий  для каждого решения.

Принятие решения в  условиях неопределенности - ЛПР не знает

Если имеет место неопределенность (т.е. существует возможность отклонения будущего дохода от его ожидаемой величины, но невозможно даже приблизительно указать вероятности наступления каждого возможного результата), то выбор альтернативы инвестирования может быть произведен на основе одного из трех критериев:

Критерий MAXIMAX (критерий оптимизма). Определяет альтернативу, максимизирует максимальный результат для каждой альтернативы

 

J=maxmaxfkj

 

Где; fkj - оценка j-ой альтернативы при k-м варианте ситуации.

Критерий MAXIMIN (критерий пессимизма). Определяет альтернативу, максимизирует минимальный результат для каждой альтернативы

 

J=maxminfkj

 

Критерий безразличия. Выявляет альтернативу с максимальным средним результатом (при этом действует  не гласное предположение, что каждое из возможных состояний среды  может наступить с равной вероятностью, в результате выбирается альтернатива, дающая максимальную величину математического ожидания). Например, решение о капиталовложениях вряд ли будет принято в условиях полной неопределенности, так как инвестор приложит максимум усилий для сбора необходимой информации. По мере осуществления проекта к инвестору поступает дополнительная информация об условиях реализации проекта и, таким образом, ранее существовавшая неопределенность "снимается". При этом информация, касающаяся проекта, может быть как выражена, так и не выражена в вероятностных законах распределения. Итак, в этом случае:

известны (предполагаются) исходы или последствия каждого решения  о выборе варианта инвестирования;

известны вероятности  наступления определенных состояний  среды.

На основе вероятностей рассчитываются стандартные характеристики рисков:

Математическое  ожидание (среднее ожидаемое значение) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения.

 

 

где xj - результат (событие или исход, например величина дохода);

pj - вероятность  получения результата xj.

Дисперсия - средневзвешенное суммы квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых) - мера разброса:

 

 

Коэффициентвариации - служит относительной мерой рисков:

 

 

Коэффициент корреляции - показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения другого:

 

 

где Cov (xl,x2) =E [ (xl-Exl) (x2-Ex2)].

Положительный коэффициент  корреляции означает положительную связь между величинами, и, чем ближе к единице, тем сильнее эта связь. R=l означает, что связь между переменными линейная.