Анализ оценки риск-менеджмента

Для управления риском могут создаваться  специализированные группы людей, например сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала (т. е. венчурных и  портфельных инвестиций) и др.

Данные группы людей могут подготовить  предварительное коллективное решение  и принять его простым или  квалифицированным (т. е. две трети, три четверти, единогласно) большинством голосов.

Однако окончательно выбрать вариант  принятия риска и рискового вложения капитала должен один человек, так как он одновременно принимает на себя и ответственность за данное решение.

Ответственность указывает на заинтересованность принимающего рисковое решение в достижении поставленной им цели.

Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообразными, потому риск-менеджмент обладает многовариантностью.

Многовариантность риск-менеджмента  означает сочетание стандарта и  неординарности финансовых комбинаций, гибкость и неповторимость тех или  иных способов действия в конкретной хозяйственной ситуации. Главное  в риск-менеджмента — правильная постановка цели, отвечающая экономическим интересам объекта управления.

Риск-менеджмент весьма динамичен. Эффективность  его функционирования во многом зависит от быстроты реакции на изменения условий рынка, экономической ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому риск-менеджмент должен базироваться на знании стандартных приемов управления риском, на умении быстро и правильно оценивать конкретную экономическую ситуацию, на способности быстро найти хороший, если не единственный выход из этой ситуации.

В риск-менеджмента готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения  тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной.

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайд.

Интуиция - представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуитивное решение возникает как внутреннее озарение, просветление мысли, раскрывающее суть изучаемого вопроса. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса. Психология рассматривает интуицию во взаимосвязи с чувственным и логическим познанием и практической деятельностью как непосредственное знание в его единстве со знанием опосредованным, ранее приобретенным.

Инсайд — это осознание решения некоторой проблемы. Субъективно инсайд переживают как неожиданное озарение, постижение. В момент самого инсайда решение осознается очень ясно, однако эта ясность часто носит кратковременный характер и нуждается в сознательной фиксации решения.

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики.

Риск-менеджмент имеет свою систему  эвристических правил и приемов  для принятия решений в условиях риска.

 

 

 

 

 

 

                           

 

                         Глава 2 Основные методы оценки  риска.

 

2.1 Оценка величины риска.

 

       Эффективность любой финансовой или хозяйственной операции и величина сопутствующего ей риска взаимосвязаны («за риск приплачивают»). Не учитывая фактора риска, невозможно провести полноценный инвестиционный анализ. Таким образом, наша основная задача — научиться оценивать величину риска и устанавливать взаимосвязь между нею и уровнем доходности конкретной операции.

Понятно, что чем выше вероятность  получения низкого дохода или  даже убытков, тем рискованнее проект. А чем рискованнее проект, тем  выше должна быть норма его доходности.

При выборе из нескольких возможных  вариантов вложения капитала часто ограничиваются абстрактными рассуждениями типа «этот проект кажется менее рискованным» или «в этом случае прибыль больше, но и риск, вроде бы, больше». Между тем, степень риска в большинстве случаев может быть достаточно точно оценена, а также определена величина доходности предлагаемого проекта, соответствующая данному риску. Опираясь на полученные результаты, потенциальный инвестор может не только выбрать наиболее привлекательный для него способ вложения денег, но и значительно сократить степень возможного риска.

Инструментом для проведения необходимых  вычислений является математическая теория вероятностей. Каждому событию ставится в соответствие некоторая величина, характеризующую возможность того, что оно (событие) произойдет — вероятность данного события — р. Если событие не может произойти ни при каких условиях, его вероятность нулевая (р = 0). Если событие происходит при любых условиях, его вероятность равна единице. Если же в результате проведения эксперимента или наблюдения установлено, что некоторое событие происходит в п случаях из К, то ему приписывается вероятность р =n\N. Сумма вероятностей всех событий, которые могут произойти в результате некоторого эксперимента, должна быть равна единице. Перечисление всех возможных событий с соответствующими им вероятностями называется распределением вероятностей в данном эксперименте.

Например, при бросании стандартной  игральной кости вероятность выпадения числа 7 равна 0. Вероятность выпадения одного из чисел от 1 до 6 равна 1. Для каждого из чисел от 1 до 6 вероятность его выпадения р= 1/6.

Распределение вероятностей в данном случае выглядит следующим образом:

1    -   1/6

2   -   1/6

3   -   1/6

4   -   1/6

5   -   1/6

6   -   1/6

Вероятность может быть выражена в  процентах: р = (n/N)*100%, тогда значение р может находится в пределах от 0 до 100%.

Рассмотрим теперь два финансовых проекта А и В, для которых возможные нормы доходности (IRR-внутренняя норма доходности ) находятся в зависимости от будущего состояния экономики. Данная зависимость отражена в следующей таблице 2:

Таблица 2. Данные для расчета  ожидаемой нормы доходности вариантов  вложения капитала в проекты А  и В.

Состояние экномики	Вероятность данного состояния	Проект А, IRR	Проект В, IRR
Подъем	Р1=0,25	90%	25%
Норма	Р2 = 0,5	20%	20%
Спад	Р3 = 0,25	-50%	15%

Для каждого из проектов А и В  может быть рассчитана ожидаемая норма доходности ERR  — средневзвешенное (где в качестве весов берутся вероятности) или вероятностное среднее возможных IRR ERR = ∑ Pi IRRi                                                                                               I=1

 

Здесь n— число возможных ситуаций. Для проекта А по формуле получаем:

ERR _А = 0,25 х 90% + 0,5 х 20% + 0,25 х (-50%) = 20% Для проекта В:

ERR _В = 0,25 х 25% + 0,5 х 20% + 0,25 х 15% = 20%

Таким образом, для двух рассматриваемых  проектов ожидаемые нормы доходности совпадают, несмотря на то, что диапазон возможных значений IRR сильно различается: у проекта А от -50% до 90%, у проекта В — от 15% до 25%.

Мы предположили, что возможны три  состояния экономики: норма, спад и  подъем. На самом же деле состояние  экономики может варьироваться  от самой глубокой депрессии до наивысшего подъема с бесчисленным количеством промежуточных положений. Обычно среднему (нормальному) состоянию соответствует самая большая вероятность, далее значения вероятностей равномерно уменьшаются при удалении от нормы как в одну (подъем), так и в другую (спад) сторону, стремясь к нулю в крайних положениях (полная депрессия и наибольший подъем). Если при этом величина доходности, соответствующая нормальному положению, является одновременно и средним арифметическим двух крайних значений, то мы получаем распределение, которое в теории вероятностей носит название «нормального» и графически изображается следующим образом (при том, что сумма всех вероятностей остается, естественно, равной единице):

Нормальное распределение достаточно полно отражает реальную ситуацию и дает возможность, используя ограниченную информацию, получать числовые характеристики, необходимые для оценки степени риска того или иного проекта. Далее будем всегда предполагать, что мы находимся в условиях нормального распределения вероятностей.

Предполагается, что для проекта  А в наихудшем случае убыток не составит более 50%, а в наилучшем  случае доход не превысит 90%. Для  проекта В — 15% и 25% соответственно. Очевидно, что тогда значение ЕRR останется прежним (20%) для обоих проектов, совпадая со значением среднего состояния. Соответствующая же среднему значению вероятность понизится, причем не одинаково в наших двух случаях.

Р

20 90                ERR  

Рис. 3. Распределение  вероятностей для проектов А и  В

Очевидно, чем более «сжат» график, тем выше вероятность, соответствующая среднему ожидаемому доходу (ЕRR), и вероятность того, что величина реальной доходности окажется достаточно близкой к ЕRR. Тем ниже будет и риск, связанный с соответствующим проектом. Поэтому меру «сжатости» графика можно принять за достаточно корректную меру риска.

Меру «сжатости» определяет величина, которая в теории вероятности носит название «среднеквадратичного отклонения» —σ— и рассчитывается по следующей формуле:

                                                       σ =  ∑(IRRi  - IRR)²pi                                                    

Чем меньше величина а, тем больше «сжато» соответствующее распределение  вероятностей, и тем менее рискован проект. При этом для нормального  распределения вероятность «попадания»  в пределы ERR  ± σ составляет 68,26%.

Рассчитаем значение σ  для рассматриваемых  проектов А и В. Проект А:

σ = (90 - 20)² 0,25 + (20 - 20)² 0,5 + (-50 - 20)² 0,25 = 49,5%. 
Проект В: ________________ 
σ =     (25 - 20)²0,25 + (20 - 20)²0,5 + (15 - 20)²0,25 = 3,5%.

Как видим, для второго проекта  с вероятностью 68,26% можно ожидать  величину доходности IRR= 20% + 3,5%, т.е. от 16,5% до 23,5%. Риск здесь минимальный. Проект А гораздо более рискованный. С вероятностью 68,26% можно получить доходность от —29,5% до 69,5%. Считается, что среднерискованной операции соответствует значение σ около 30%. В рассмотренном примере распределение вероятностей предполагалось известным заранее. Во многих ситуациях бывают, доступны лишь данные о том, какой доход приносила некая финансовая или хозяйственная операция в предыдущие годы.

 

2.2. Анализ оценки риск-менеджмента.

            Основной задачей оценки рисков является их систематизация и разработка комплексного подхода к определению степени риска, влияющего на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

     Предлагается установить взаимосвязь между риском и качеством информации, по которой идет его (риска) оценка. Высказывается предположение, что вероятность риска принятия некачественного (убыточного) решения зависит от качества и объема используемой информации. Это предположение взято из неоклассической теории риска. Согласно данной теории, при наличии нескольких вариантов принятия решения (при равной доходности) выбирается такое решение, при котором вероятность риска (колебания) наименьшая. Можно предположить, что также при наличии нескольких вариантов с одинаковой прибылью выбирается такое решение, которое основано на более качественной информации, то есть существует связь между риском и информацией. На рис.1.4.. показана предполагаемая зависимость вероятности риска принятия некачественного (убыточного) решения и объема/качества информации.

   Большая вероятность возникновения риска соответствует минимуму качественной информации.

1. Фиксация рисков. При оценке финансово-хозяйственной деятельности предлагается произвести фиксацию рисков, то есть ограничить количество существующих рисков, используя принцип “разумной достаточности”. Этот принцип основывается на учете наиболее значимых и наиболее распространенных рисков для оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Рекомендуется использовать следующие виды рисков:

• региональный                               
• природно-естественный
• политический
• законодательный
• транспортный
• имущественный
• организационный
• личностный.

2. Составление алгоритма принимаемого решения. Данный этап в оценке рисков финансово-хозяйственной деятельности предназначен для поэтапного разделения планируемого решения на определенное количество более мелких и простых решений. Такое действие называется составлением алгоритма решения.

3. Качественная оценка рисков. Качественная оценка рисков подразумевает: выявление рисков, присущих реализации предполагаемого решения; определение количественной структуры рисков; выявление наиболее риско-опасных областей в разработанном алгоритме принимаемого решения. Основная цель данного этапа оценки — выявить основные виды рисков, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности