Анализ оценки риск-менеджмента

1. Максимум  выигрыша.

2. Оптимальная вероятность  результата.

3. Оптимальная колеблемость  результата.

4 Оптимальное сочетание  выигрыша и величины риска.

Сущность правила максимума  выигрыша заключается в том, что  из возможных вариантов рисковых вложений выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата (выигрыш, доход, прибыль) при минимальном  или приемлемом для инвестора  риске.

Приведем пример.

Владелец груза, который следует  перевезти морским транспортом, знает, что в результате возможной гибели корабля он теряет  груз стоимостью 100 млн. руб. Ему также известно, что вероятность кораблекрушения 0,05; страховой тариф при страховании груза составляет 3% от страховой суммы.

С учетом этих данных можно определить вероятность перевозки груза без кораблекрушения. Она равна (1 — 0,05) = 0,95.

Затраты владельца на страхование  груза, т.е. его потери при перевозке груза без кораблекрушения, составляют (3 х 100: 100) =  3 млн. руб.

Владелец груза стоит перед  выбором: страховать или не страховать свой груз.

Для решения вопроса определим  величину выигрыша владельца  груза для двух вариантов его действия. При страховании владельцем груза его выигрыш составляет 2,15 млн. руб. = 0,05 х 100 +  0,95(-3). При отказе от страхования убыток равен 2,15 млн. руб. = 0,05(-100) + 0,95 х 3.

Владелец принимает решение  страховать свой груз, так как оно  обеспечивает ему наибольший выигрыш.

Сущность правила оптимальной  вероятности результата состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора, т. е. удовлетворяет финансового менеджера

Еще случай.

Имеются два варианта рискового  вложения капитала. По первому варианту ожидается получить прибыль 1 млн. руб. при вероятности 0,9. По второму варианту ожидается получить прибыль 1,8 млн. руб. при вероятности 0,7. Сопоставление результатов двух вариантов, показывает, что по второму варианту сумма больше на 80%, а вероятность ее получения ниже на 20%, чем в первом варианте. Менеджер выбирает второй вариант, считая, что он удовлетворяет его интересам.

На практике применение правила  оптимальной вероятности результата обычно сочетается с правилом оптимальной  колеблемости результата.

Как уже указывалось, колеблемость показателей выражается их дисперсией, средним квадратичным отклонением  и коэффициентом вариации. Сущность правила оптимальной колеблемости результата заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют небольшой разрыв, т. е. наименьшую величину дисперсии, среднего квадратичного отклонения, вариации.

Рассмотрим более простой пример применения правила оптимальной колеблемости результата.

Имеем два варианта рискового вложения капитала. В первом варианте с вероятностью 0,6 можно получить доход 1 млн. руб. и  с вероятностью (1 — 0,6) = 0,4 получить убыток 0,6 млн. руб.

Во втором варианте с вероятностью 0,8 можно получить доход 2 млн. руб. и с вероятностью (1 - 0,8) = 0,2 получить убыток в 1,5 млн. руб.

Средний ожидаемый доход составляет по вариантам: 

первый вариант 

0,6 х 1 + 0,4(-0,6) = 0,36 млн. руб.

второй вариант 

0,8 х 2 + 0,2(-1,5) = 1,3 млн. руб.

На первый взгляд, более доходным является второй вариант, 
так как при нем доходность на 261% выше, чем при первом варианте [(1,3 - 0,36)/0,36 х 100]. 

Однако более глубокий анализ показывает, что первый вариант имеет определенные преимущества перед вторым вариантом, а именно:

1. Меньший  разрыв показателей вероятности  результатов. Этот разрыв в  первом варианте составляет 0,2 или  50%= (0,6 - 0,4)/0,4 х 100,

во втором варианте - 0,6 или 300% = (0,8 - 0,2)/ 0,2 х 100.

2. Незначительный разрыв вероятности  выигрыша, т. е. получения дохода.

Вероятность получения дохода во втором варианте - 0,8, а в первом варианте -0,6, т. е. меньше всего на 25%= (100 — 0,6/0,8х100).

3. Более низкий темп изменения  вероятности и суммы убытка  то сравнению с темпом изменения  вероятности и суммы дохода.

Так, во втором варианте по сравнению  с первым вариантом при росте  вероятности дохода с 0,6 до 0,8 (на 33%) сумма дохода : возрастает на 100% (с 1 до 2 млн. руб.). В то же время при  снижении вероятности убытка на 100% (с 0,4 до 0,2) сумма убытка увеличивается  на 150% (с 0,6 до 1,5 млн. руб.). Обратимся к примеру.

Имеются два варианта рискового  вложения капитала. При первом варианте доход составляет 10 млн. руб., а убыток — 3 млн. Л5. По второму варианту доход  составляет 15 млн. руб., а убыток — 5 млн. руб. Соотношение дохода и убытка позволяет сде-1ть вывод в пользу принятия первого варианта вложения калила, так как по первому варианту на 1 руб. убытка приходится 33 руб. дохода (10 : 3), по второму варианту — 3,0 руб. дохода 5:5).

Таким образом, если соотношение дохода и убытка по первому варианту составляет 3,3 : 1, то по второму варианту — 3:1. Делаем выбор в пользу первого варианта. Например, инвестор имеет три варианта рискового вложения капитала — К_1; К₂, К₃. Финансовые результаты вложений зависят от условий хозяйственной ситуации (уровень конкуренции, степень обеспечения ресурсами и т. п.), которая является неопределенной. Возможны также три варианта условий хозяйственной ситуации — А1, А₂, А₃. При этом возможны любые сочетания вариантов вложения капитала и условий хозяйственной ситуации.

Эти сочетания дают различный финансовый результат, например, норму прибыли на вложенный капитал

 

 

Таблица.  Норма прибыли  на вложенный капитал, проц.

Вариант рискового вложения капитала	Хозяйственная ситуация
капитала	а1	А2	Аз
К1	50	60	70
К2	40	20	20
К3	30	40	50

 

Материал табл. 7 показывает, что  вложение капитала К1 при хозяйственной  ситуации А₃ дает наибольшую норму прибыли: 70% на вложенный капитал; вложение капитала К1 при хозяйственной ситуации А₂ дает норму прибыли в три раза больше, чем вложение капитала К₂ при хозяйственной ситуации А₂ и т. д.

Перед финансовым менеджером возникает  проблема найти наиболее рентабельный вариант вложения капитала. Для принятия решения о выборе варианта вложения капитала необходимо знать величину риска и сопоставить ее с нормой прибыли на вложенный капитал.

В данном случае величину риска можно  определить как разность между показателями нормы прибыли на вложенный капитал, получаемыми на основе точных данных об условиях хозяйственной ситуации, и ориентировочными показателями.

Например, если при наличии точных данных известно, что будет иметь место хозяйственная ситуация А₃, то менеджер примет вариант вложения капитала К1. Это даст ему норму прибыли на вложенный капитал 70%. Однако менеджер не знает, какая может быть хозяйственная ситуация. Поэтому он не может принять вариант вложения капитала К₂, который при той же хозяйственной ситуации дает норму прибыли на вложенный капитал всего 20%. В этом случае величина потери нормы прибыли на вложенный капитал будет 50% = (70% - 20%). Данную величину потери принимаем за величину риска. Аналогичные расчеты выполним для остальных хозяйственных ситуаций и получим следующие величины рисков (табл. 8).

В этом случае путем экспертной оценки устанавливаем значения вероятностей условий хозяйственных ситуаций а1, А2, А₃ и дальше производим расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный капитал аналогично методике расчета, приведенной для первого варианта решения.

Рассмотрим пример.

Известно, что условия хозяйственных  ситуаций А_1; А₂, А₃, по оценке экспертов, могут соотноситься как 3:2: 1.

Тогда значения вероятности для  хозяйственной ситуации А) принимаются  на уровне 0,5 = 3/(3 + 2+1), для ситуации А₂ — 0,33 = 2/(3 + 2+1), для ситуации А₃ - 0,17 = 1/(3 + 2+1).

При этих значениях вероятностей среднее  ожидаемое значение нормы прибыли  на вложенный капитал составляет: при варианте вложения капитала

К1 - 57% = (0,50 х 50 + 0,33 х 60 + 0,17 х 70);

при варианте вложения капитала К₂ - 30% = (0,50 х 40 + 0,33 х 20 + + 0,17 х 20);

при варианте вложения капитала К₃ - 31,6% =  (0,50 х 30 + 0,33 х 40 + 0,17 х 20).

Сравнение результатов вариантов  решений показывает, что наиболее доходным вариантом вложения капитала является вариант К1.

Третий способ выбора решений. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют основные направления оценки результатов вложения капитала.

Такими направлениями оценки результатов  вложения капитала могут быть:

1. Выбор  максимального результата из  минимальной величины.

2. Выбор  минимальной величины риска из  максимальных рисков.

3. Выбор  средней величины результата.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                   

                     1.3. Организация риск – менеджмента

Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки  цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления  события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском, выбор необходимых для данной стратегии приемов управления риском и способов его снижения (т. е. приемов риск-менеджмента), осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.

Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его  элементов в единой технологии процесса управления риском.

Первым этапом организации риск-менеджмента  является определение цели риска и цели рисковых вложений капитала.

Любое действие, связанное с риском, всегда целенаправленно, так как  отсутствие цели делает решение, связанное  с риском, бессмысленным. Цели риска и рисковых вложений капитала должны быть четкими, конкретизированными и сопоставимыми с риском и капиталом.

Следующим важным моментом в организации  риск-менеджмента является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость. Управление риском означает правильное понимание степени риска, который постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйственной деятельности.

Для предпринимателя важно знать  действительную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.

Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оценка финансовым менеджером действительной стоимости риска  позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и  наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности  предотвращения убытков обеспечить их возмещение.

На основе имеющейся информации об окружающей среде, вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала, и проводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска.

Это позволяет правильно выбрать  стратегию и приемы управления риском, а также способы снижения степени риска.

На этом этапе организации риск-менеджмента  главная роль принадлежит финансовому  менеджеру, его психологическим  качествам. Финансовый менеджер, занимающийся вопросами риска (менеджер по риску), должен иметь два права: право выбора и право ответственности за него.

Право выбора означает право принятия решения, необходимого для реализации намеченной цели рискового вложения капитала. Решение должно приниматься менеджером единолично. В риск-менеджмент из-за его специфики, которая обусловлена, прежде всего особой ответственностью за принятие риска, нецелесообразно, а в отдельных случаях и вовсе недопустимо коллективное (групповое) принятие решения, за которое никто не несет никакой ответственности. Коллектив, принявший решение, никогда не отвечает за его выполнение. При этом следует иметь в виду, что коллективное решение в силу психологических особенностей отдельных индивидов (их антагонизма, эгоизма, политической, экономической или идеологической платформы и т. п.) является более субъективным, чем решение, принимаемое одним специалистом.