Платежный баланс и валютный курс

Рисунок 4 – Распределение экспорта и импорта России по некоторым зарубежным странам, в % к итогу

Поскольку баланс услуг России был  дефицитен, активное сальдо по счету  текущих операций более чем на половину меньше сальдо по торговле товарами. Но оно тоже весьма внушительно – 9,4 млрд. долл. в 1995 г. и 5,7 млрд. долл. в 1996 г. В первом случае это сальдо соответствовало 2,6% валового национального дохода, во втором – 2,1 %. К 2008 году сальдо счета текущих операций достигло 102 млрд. долл.

Рисунок 5 – Баланс услуг России в 1994 – 2008 гг., млрд. долл.

Анализируя баланс услуг России, можно сказать, что в настоящее время баланс услуг по-прежнему является дефицитным, но доля экспорта услуг постепенно увеличивается по отношению к доле импорта. Если в 1994 году экспорт услуг был меньше импорта вдвое, то в 2008 году экспорт услуг составил 70 % от импорта. Динамика в целом является положительной, начиная с 2000 года, темпы роста объемов импорта и экспорта услуг составляли в среднем 15 – 25 % в год, это достаточно высокие темпы роста. За период с 2000 по 2008 года объем услуг в России вырос более чем в 5 раз /12/.

По данным Банка России, профицит платежного баланса в 2008 г. увеличился до 98,9 млрд. долл., что стало возможным главным образом благодаря активному сальдо внешней торговли в 154 млрд. долл., зарегистрированному по итогам девяти месяцев года. Сальдо счета текущих операций в четвертом квартале осталось активным (8 млрд. долл.) при средней цене на нефть 55 долл. за баррель и среднем курсе рубля к доллару США 27,4.

Чистый отток капитала из России в четвертом квартале 2008 г. в размере 130 млрд. долл. резко контрастирует с объемом поступлений капитала в 2007 г. (83 млрд. долл.).

Ослабление рубля относительно доллара США на 11%, зафиксированное  в четвертом квартале, не остановило отток спекулятивного капитала, но замедлило рост импорта. Дальнейшее снижение курса рубля будет иметь такие же последствия, если Банк России не откажется от проводимой сейчас политики пошаговой девальвации.

В то же время, существуют структурные  ограничения, сдерживающие сокращение импорта вследствие девальвации, следовательно, уменьшение золотовалютных резервов Банка России будет неизбежным в связи с выплатой долгов (если только цены на нефть не начнут быстро восстанавливаться).

Профицит счета текущих операций составил 98,9 млрд. долл. по сравнению с 76.2 млрд. в 2007 г. Активное сальдо внешней торговли по результатам 2008 г. достигло 176.6 млрд. долл., что на 35 % выше, чем годом ранее (130.9 млрд. долл.). Это обусловлено ростом экспорта на 32 % до 469 млрд. долл. по сравнению с 354 млрд. долл. в 2007 г., что стало возможным главным образом благодаря увеличению средней цены на нефть на 36 % (в предыдущем году экспорт вырос на 17 %). Импорт в 2008 г. составил 292.5 млрд. долл., что соответствует росту на 31 % – это несколько ниже показателя, зарегистрированного годом ранее (36 %).

Снижение средней цены на нефть  с 110 долл. за баррель в третьем квартале до 55 долл. в четвертом квартале 2008 г. обусловило уменьшение объемов экспорта – с 135 млрд. долл. до 95 млрд. долл., при средней цене нефти на уровне 40 долл. за баррель в 2009 г. объем российского экспорта может упасть до 70 млрд. долл. за квартал, а сальдо торгового баланса приблизится к нулю.

В связи с девальвацией курса  рубля к бивалютной корзине темпы  роста импорта замедлились по сравнению с уровнем, достигнутым  в предыдущем году. Этого, однако, оказалось недостаточно, чтобы предотвратить вывод спекулятивного капитала из страны.

Чистый отток капитала из России в 2008 г. составил 130 млрд. долл., тогда как в предыдущем году чистый приток капитала был равен 83 млрд. долл. Отток средств произошел в основном в четвертом квартале, по итогам первых трех кварталов 2008 г. чистое поступление капитала достигло 0,6 млрд. долл. В октябре-декабре чистый отток средств из банковской системы составил 56 млрд. долл., а из корпоративного сектора и у населения – 74 млрд. долл. (данные представлены с учетом ошибок и пропусков).

Из-за бегства капитала и уменьшения сальдо счета текущих операций в  четвертом квартале 2008 г. валовые  валютные резервы России сократились на 45 млрд. долл. по сравнению с концом 2007 г. В октябре-декабре резервы снизились на 131 млрд., что практически соответствует чистому оттоку средств из частного сектора /8, с.120/.

Таблица 4 – Платежный баланс Российской Федерации за 2008 год

Миллионов долларов

Основные агрегаты
Кварталы	1 квартал 2008 г.	2 квартал 2008 г.	3 квартал 2008 г.	4 квартал 2008 г.	Итого
Счет текущих операций	38 000	26 187	29 549	8 595	102 331
Товары и услуги	45 317	44 897	45 266	19 218	154 699
Экспорт	120 421	140 065	151 555	110 868	522 909
Импорт	-75 104	-95 168	-106 288	-91 650	-368 210
Продолжение таблицы 4
Товары	49 913	51 227	53 869	24 733	179 742
Экспорт	110 129	126 669	136 771	98 035	471 603
Импорт	-60 216	-75 442	-82 902	-73 302	-291 861
Услуги	-4 596	-6 330	-8 603	-5 515	-25 043
Экспорт	10 292	13 397	14 784	12 833	51 306
Импорт	-14 888	-19 726	-23 386	-18 348	-76 349
Доходы от инвестиций и оплата труда	-6 549	-18 637	-14 698	-9 389	-49 273
К получению	15 591	16 753	14 949	10 115	57 408
К выплате	-22 140	-35 390	-29 647	-19 504	-106 681
Оплата труда	-2 777	-3 887	-4 490	-3 025	-14 179
Полученная	834	1 076	1 008	874	3 792
Выплаченная	-3 611	-4 962	-5 499	-3 900	-17 971
Доходы от инвестиций	-3 772	-14 751	-10 208	-6 363	-35 094
К получению	14 757	15 677	13 941	9 241	53 616
К выплате	-18 529	-30 428	-24 148	-15 604	-88 710
Текущие трансферты	-769	-73	-1 020	-1 235	-3 096
Полученные	2 029	3 611	3 080	2 283	11 003
Выплаченные	-2 797	-3 684	-4 100	-3 518	-14 099
Счет операций с капиталом и  финансовыми инструментами	-32 181	-30 139	-25 270	-5 829	-93 419
Счет операций с капиталом	-55	227	159	164	496
Капитальные трансферты	183	227	159	164	734
Полученные	367	457	461	361	1 647
Выплаченные	-184	-230	-302	-197	-914
Приобретение/продажа непроизведенных  нефинансовых активов	-238	0	0	0	-238
Финансовый счет	-32 127	-30 366	-25 429	-5 993	-93 915
Прямые инвестиции	4 719	6 336	5 625	1 249	17 930
За границу	-15 818	-16 342	-11 174	-9 056	-52 390
В Россию	20 537	22 679	16 799	10 305	70 320
Портфельные инвестиции	-4 987	3 291	-11 300	-21 013	-34 009
Активы	-472	-1 939	-560	-4 889	-7 860
Обязательства	-4 515	5 230	-10 740	-16 124	-26 148
Финансовые производные	253	-5	-401	-1 916	-2 070
Активы	2 154	1 426	1 922	2 915	8 417
Обязательства	-1 901	-1 432	-2 323	-4 831	-10 487
Прочие инвестиции	-25 667	24 252	-4 309	-115 382	-121 106
Активы	-33 893	-19 009	-41 463	-88 298	-182 663
Наличная иностранная валюта	-2 817	3 287	817	-30 958	-29 670
Торговые кредиты и авансы  предоставленные	1 290	-1 596	786	-8 610	-8 129
Ссуды и займы предоставленные	-18 946	-4 371	-12 095	-24 912	-60 325
Просроченная задолженность	-805	-184	-231	-1	-1 222
Задолженность по товарным поставкам  на основании межправительственных соглашений	-326	-233	259	318	18
Своевременно не полученная экспортная выручка, не поступившие товары и  услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами	-9 323	-11 783	-10 044	-7 611	-38 760
Прочие активы	-1 225	-1 921	35	-1 970	-5 081
Обязательства	8 227	43 262	37 154	-27 085	61 558
Наличная национальная валюта	554	683	323	-121	1 439
Остатки на текущих счетах и депозиты	-2 795	6 873	-400	-7 850	-4 173
Ссуды и займы привлеченные	9 575	36 006	36 188	-20 443	61 325
Просроченная задолженность	-134	-247	289	1 035	943
Прочие обязательства	1 028	-53	753	295	2 023
Резервные активы	-6 445	-64 240	-15 044	131 069	45 340
Чистые ошибки и пропуски	-5 819	3 951	-4 279	-2 766	-8 912
Общее сальдо	0	0	0	0	0

ЦБ РФ сообщил, платежный баланс России значительно улучшился в 1 квартале 2009 года по сравнению с 4 кварталом 2008 года. Положительное сальдо счета текущих операций в 1 квартале 2009 г. составило 11,1 млрд. долл. против 8,6 млрд. долл. за 4 квартал 2008 г., что в первую очередь было обусловлено сокращением импорта. Согласно предварительным оценкам, объем импорта снизился в 1 квартале 2009 г. на 36 % к уровню годичной давности. Учитывая положительную динамику платежного баланса в 1 квартале 2009 г. аналитики повышают прогноз положительного сальдо счета текущих операций на 2009 год до 35 млрд. долл. с 9 млрд. долл., отток капитала в первом квартале года также замедлился. Хотя в 1 квартале 2009 г. был зафиксирован чистый отток капитала в объеме 38,8 млрд. долл. (что немного ниже 45,5 млрд. в 4 квартале 2008 г.), значительная его часть пришлась на январь, тогда как в феврале-марте отток уменьшился. Прямые иностранные инвестиции в России в 1 квартале 2009 г. были на уровне 8,4 млрд. долл.

 Одной из проблем, имеющих отношение к платежному балансу, в наступившем году станет перспектива отрицательного сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. В 2009 г. ожидается значительный дефицит счета капитала ввиду предстоящего масштабного погашения долга банками и нефинансовым сектором (порядка 100 млрд. долл.), а также высокой вероятности оттока спекулятивного капитала. Совокупный чистый отток капитала может достигнуть 150 млрд. долл., если цены на нефть останутся, на уровне 50 долл. за баррель.

Приток инвестиций в 2009 году составит около 25-30 млрд. долл. против 60,2 млрд. в 2008 году, однако даже такой объем будет способствовать стабилизации валютного рынка. Предполагается, что рубль начнет восстанавливаться уже во втором квартале 2009 г. благодаря позитивным изменениям в движении капитала (как в большинстве случаев происходит после девальвации) и улучшению показателей счета текущих операций (не в последнюю очередь за счет прогнозируемого повышения цен на сырьевые товары в среднесрочной перспективе). Результаты 1 квартала 2009 г. были довольно обнадеживающими. Внешние показатели оказались даже лучше ожиданий. Возможно, что во 2 полугодии 2009 г. ЦБ начнет накапливать золотовалютные резервы. Это будет способствовать стабильности валютного и денежного рынков и повысит шансы на возобновление роста экономики.

 

 

 

3 АНАЛИЗ ЗАВИСИМОСТИ ВАЛЮТНОГО КУРСА РОССИИ ОТ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА

 

 

Вопрос о факторах, определяющих обменные курсы валют (ОКВ), включен в экономическую науку с первых шагов ее становления. Настоящая глава посвящена исследованию зависимости изменений валютных курсов от внешних факторов. Наиболее общей экономико-статистической системой данных, в которой отражается внешнеэкономическая деятельность каждой страны, является платежный баланс (ПБ). Сопоставление ОКВ и платежного баланса как атрибутов внешнеэкономической сферы, имеющих единую природу, напрашивается как естественная составная часть общего исследования закономерностей формирования ОКВ. Обмен валют обслуживает операции, отражаемые платежным балансом; в свою очередь, через экспорт и импорт товаров, услуг, капитала и денег платежный баланс формирует размеры притока и оттока валюты. Влияя на соотношение спроса и предложения валюты, операции, отражаемые ПБ, воздействуют на цену, или обменный курс, валюты. Исследованию подлежит вопрос, какова мера этого воздействия, как складывается зависимость обменных курсов валют от платежного баланса в динамике. Логически связь ОКВ с платежным балансом выглядит достаточно ясно, но фактически она далеко не изучена. При этом статистика используется преимущественно в иллюстративных целях, оценки связи ОКВ с платежным балансом делаются на вербальном уровне. Обратим внимание на формулировку связи ОКВ с ПБ в одном известном учебнике по мировой экономике: «Страны, накапливающие большую внешнюю задолженность, характеризуются реальным обесценением своих валют, тогда как страны с положительным чистым запасом внешних активов отличаются реальным удорожанием своих валют». Теоретическая модель, на которой базируется статистическая проверка зависимости ОКВ от платежного баланса, исходит из процессов, протекающих во внешнеэкономической сфере: рассматривается количественная зависимость ОКВ от платежного баланса страны.

Валютный курс устанавливается  на рынке валюты точно так же, как цена любого блага определяется на его рынке. На рынке валюты существует спрос и предложение, которые  совместно определяют цену, объем продаж национальной валюты в единицу времени.

1. Спрос на национальную валюту  любой страны предъявляется для  оплаты ее экспорта. Поскольку фирмы хотят получить выручку в "своей" валюте, нужно обменять валюту той страны, в которую они экспортируют свой продукт, на их национальную валюту.

Кто именно будет предъявлять спрос  на национальную валюту (обменивать деньги) - продавец или покупатель - не имеет значения. Если продавец принимает оплату в иностранной валюте, ему придется самому менять ее на национальные деньги. Если продавец требует оплаты в национальной валюте, менять деньги придется его иностранным партнерам.

Кривая спроса имеет отрицательный  наклон, который объясняется зависимостью выгодности экспорта от курса валюты. Чем дешевле стоит валюта, тем большее количество благ будет выгодно экспортировать.

Фактически кривая спроса на национальную валюту - это кривая спроса на экспорт  в зависимости от цены валюты. Объем  продаж валюты представляет собой стоимость  благ, проданных на экспорт, и платежей, которые иностранцы делают представителям данной страны.

2. Предложение национальной валюты  осуществляется с целью оплаты  импорта. Поскольку фирмы, которые  продают свои блага данной  стране, тоже хотят получить не  ее национальную валюту, а "свои" деньги, для оплаты импорта нужно купить иностранную валюту на всю стоимость этого импорта.

Кривая предложения имеет положительный  наклон, который объясняется зависимостью выгодности импорта от курса валюты. Чем дороже будет стоить валюта данной страны, тем более выгодным будет  импорт, и поэтому большее количество валюты придется обменять для его  обеспечения.

 

Из всего вышесказанного, можно  сделать вывод о том, что валютный курс достаточно сильно зависит от динамики счета текущих операций. Курс национальной валюты тесно связан с сальдо товаров и услуг (при положительном росте сальдо национальная валюта, как правило, дешевеет, при отрицательном - дорожает), будем анализировать зависимость между этими двумя показателями.

Для того чтобы определить насколько  валютный курс зависит от сальдо товаров и услуг, мы считаем, что было бы целесообразно, использовать методы корреляционно-регрессионного анализа, который описывает зависимость результативного признака (валютный курс) от факторного (импорт).

Корреляционная зависимость характеризует взаимосвязь значений одних случайных величин со средним значением других, хотя в каждом отдельном случае любая взаимосвязанная величина может принимать различные значения.

Признаки, обуславливающие изменения  других, связанных с ними признаков, называются факторными, или просто факторами. Признаки, изменяющиеся под действием факторных признаков, являются результативными. Связи между явлениями и их признаками классифицируются по степени тесноты связи, направлению и аналитическому выражению.

Проанализируем зависимость валютного курса России от объемов сальдо товаров и услуг. Представим в виде таблицы 5 данные об объемах импорта за период  с 1998 г. по 2009 г. Мы считаем, что необходимо проводить расчеты за этот период, так как за эти 11 лет произошли значительные изменения валютного курса рубля по отношению к доллару США, и произошло значительное увеличение сальдо товаров и услуг.

Таблица 5 – Размер сальдо товаров и услуг России за период с 1998 г. по 2009 г.

Миллиардов  долларов

Годы	Кварталы
1	2	3	4	5
	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал
1998	-1,37	0,66	4,69	7,8
1999	5,5	6,67	8,08	11,1
2000	13,22	14,1	13,14	13,32
2001	13	10,56	9,24	6,95
2002	7,44	9,17	10,09	9,84
Продолжение таблицы 5
1	2	3	4	5
2003	13,24	11,17	11,69	13,19
2004	15,03	16,76	19,03	22,36
2005	22,32	26,24	27,32	28,89
2006	34,73	33,35	32,15	26,84
2007	24,42	24,73	24,56	38,35
2008	43,83	42,43	44,34	24,27
2009	18,5	-	-	-