Обменный курс рубля: факторы изменения, динамика, значение для успешного развития экономики России

Далее, правительство и Центральный банк РФ сделали заявление о присоединении России к VIII статье Устава Международного валютного фонда (МВФ) с 1 июля 1996 г., что означало присоединение России к требованиям о введение внешней конвертируемости рубля по текущим операциям. Таким образом, держатели счетов типа "Т" получили право на использование средств в рублях для покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, а также для осуществления инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации. Это открыло возможности для расширения продажи зарубежными фирмами собственных товаров на рынке Российской Федерации за рубли и облегчило российским торговым фирмам приобретение импортной продукции. Однако в то же время усилило конкурентное давление импорта на отечественного производителя. Введение конвертируемости рубля требовало также либерализировать и операции по ввозу-вывозу рублевой наличности. Уполномоченным банкам, имеющим лицензии ЦБ на операции с иностранной валютой, предоставлено право вывоза и пересылки российской валюты на основе договора с банком-нерезидентом, имеющим корреспондентский счет в валюте Российской Федерации в этом уполномоченном банке, при снятии валюты РФ с указанного счета. Кроме того, уполномоченные банки получили право вывоза и пересылки из Российской Федерации российских рублей в свой филиал, расположенный на территории иностранного государства.

Некоторые аналитики отмечают, что выбор валютного коридора во многом явился подводным камнем российского краха 17 августа 1998 года, тогда как в 1995 году этот механизм был воспринят как наиболее эффективный по сравнению с управляемым плаванием именно с точки зрения переключения спекуляций с валютных рынков на рынки ГКО. Конечно, не исключалась цель достижения стабильной динамики как номинального, так и реального курса рубля и снижения темпов инфляции.

На первый взгляд, валютный коридор, действительно, дает возможность предприятиям - особенно тем, кто активно выходит на внешние рынки - планировать свою деятельность и снижать валютные риски. Однако уже тогда в России выявили проблемы, что при относительно стабильном валютном курсе и продолжающемся росте внутренних цен положение экспортеров постоянно ухудшается, улучшить которое, допустим, путем снижения ставки рефинансирования и экспортных пошлин оказалось практически невозможным из-за целей сохранения баланса на валютном рынке.

Поддержание курса рубля непосредственно перед наступлением кризиса обходилось Центробанку в среднем около 8% золотовалютных резервов в неделю. Поддержание обременительного и неустойчивого равновесия было основано на балансе интересов, непосредственно связанного с механизмом действия государственных казначейских обязательств. Ведь в середине августа объем ГКО - ОФЗ в обращении по номиналу составил порядка 387 млрд. рублей, когда на долю нерезидентов приходилось 31%. В целом речь идет о том, что поддержание фиксированного курса рубля со стороны ЦБ РФ, по сути, предоставило участникам фондового рынка возможность вывезти из страны капитал с запланированной сверхмаржой без риска потерь на девальвации рубля, а после некоторого снижения курса снова его ввезти, дав возможность скупить несколько подешевевшие внутренние активы. Данная политика обошлась России дорого - если во втором квартале 1998 года валютные резервы Центробанка составляли $11,16 млн., то в третьем - $8,8 млн., а в четвертом - $7,8 млн.

В 1998 г. обострение бюджетных проблем, связанное особенно с трудностями сбора налога и ростом платежей по погашению государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), исчерпание возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкое ухудшение платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятие иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходимость валютных платежей по внешнему государственному долгу, возобновившееся падение производства – все эти обстоятельства в совокупности привели к глубоким финансовому и валютному кризисам.

В условиях кризисных потрясений власти 17 августа 1998 г. наряду с решением о переоформлении государственных ценных бумаг и объявлением 90-дневного моратория на возврат банками полученных от иностранцев финансовых кредитов вынуждены были пойти на смещение в сторону понижения (для рубля) и существенное расширение границ валютного коридора, который был установлен на уровне от 6 до 9,5 руб. за долл. США. Однако 1 сентября верхняя граница нового валютного коридора была превышена, а в дальнейшем произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель – к 9 сентября – он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободно плавающим.

После кризиса 1998 г. Центральный Банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии ММВБ с участием региональных валютных бирж.

В апреле 2002 г. Верховный суд России признал незаконной инструкцию ЦБ об обязательной продаже экспортной выручки, требовавшую продавать валюту только на бирже. 30 мая 2002 г. это решение оставила в силе кассационная инстанция ВС, и банки получили законную возможность торговать валютой своих клиентов на межбанковском рынке, как до кризиса 1998 г.

Однако не стоит забывать, что во многом валютный курс рубля зависит от событий, происходящих на мировой арене. Так, на валютный рынок свое влияние оказывает лишь ожидаемая статистика ВВП США. Наметившееся оживление экономической деятельности вернуло на рынок жажду риска, а с ней и интерес инвесторов к доходным валютам и рисковым активам. Текущее положение рубля все-таки остается весьма уязвимым. Давление российская валюта испытывает как со стороны внешних воздействий, так и внутренних. Среди последних - рост «плохих» активов в банковской системе страны и «незапланированное» чрезмерное снижение ВВП. В результате, эксперты Barclays Capital считают1, что дополнительная девальвация необходима для повышения конкурентоспособности компаний РФ.

В последние годы обменный курс рубль/доллар в России является достаточно гибким и устойчивым, что является во многом заслугой монетарной политики ЦБ РФ. Стабильности курса способствует растущий объем золотовалютных резервов страны, и возврат доверия населения к рублю, сопровождающийся притоком частных рублевых вкладов.

 

 

 

 

2. Причины и обстоятельства, изменяющие валютный курс

2.1 Факторы, воздействующие на валютный курс

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Следует различать конъюнктурные и структурные (долгосрочные) изменения, влияющие на валютный курс.

К конъюнктурным факторам, влияющим на валютный курс, относятся:

1. Состояние экономики:

·    Темп инфляции;

·    Уровень процентных ставок;

·     Деятельность валютных рынков;

·     Валютная спекуляция;

·     Валютная политика;

·     Состояние платежного баланса;

· Степень использования национальной валюты в международных расчетах;

·     Ускорение или задержка международных расчетов.

2. Политическая обстановка в  стране (политический фактор).

3. Степень доверия к национальной  валюте на национальном и мировом  рынках (психологический фактор).

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности, политической и военно-политической обстановкой, со слухами (порою ажиотажными), догадками и прогнозами. Обменный курс зависит от того, насколько пессимистично или оптимистично настроено общество в отношении правительственной политики.

Наряду с конъюнктурными факторами, влияние которых предусмотреть трудно, на спрос и предложение валюты, т.е. на динамику ее курса, воздействуют и относительно долговременные тенденции, определяющие положение той или иной национальной денежной единицы в валютной иерархии (структурные факторы).

К структурным факторам относятся:

1. Конкурентоспособность товаров  на мировых рынках и ее изменения. Они обусловлены, в конечном счете, технологическими детерминантами. Форсированный экспорт стимулирует приток иностранной валюты.

2. Рост национального дохода  обуславливает повышенный спрос на иностранную продукцию, между тем как товарный импорт может увеличить отток иностранной валюты.

3. Последовательное повышение внутренних  цен по сравнению с ценами  на рынках партнеров усиливает  стремление закупать более дешевые иностранные товары, между тем как склонность иностранцев к приобретению товаров или услуг, становящихся все более дорогими, улетучивается. В результате понижается предложение иностранной валюты и происходит обесценение отечественной.

4. При прочих равных условиях, повышение процентных ставок является фактором привлечения иностранного капитала и, соответственно, иностранной валюты, а также может вести к удорожанию отечественной. Но повышение процентных ставок имеет, как известно, и теневую сторону: оно удорожает кредит и угнетающе воздействует на инвестиционную деятельность внутри страны

5. Степень развития рынка ценных  бумаг (облигаций, кредитных векселей, акций и пр.), составляющие здоровую  конкуренцию валютному рынку. Фондовый  рынок может привлекать иностранную валюту непосредственно, но также притягивать национальные денежные средства, которые в противном случае использовались бы на покупку иностранной валюты

Рассмотрим подробнее различные факторы, оказывающие влияние на валютный курс. Во-первых, как мы уже отметили, это темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП, тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

 Существует рыночное и государственное  регулирование величины валютного  курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики - комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

· Валютные интервенции;

· Дисконтная политика;

· Протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.