Задачи по "Инвестициям"

Содержание:

Задача № 6___________________________________________________3

Задача № 10__________________________________________________20

Задача № 14__________________________________________________26

Список литературы____________________________________________36

 

 

Задача № 6.

Предприятие «Д» рассматривает  проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее  время здании и эксплуатировать  на протяжении 5-и лет. На реконструкцию  здания в прошлом году было истрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 25 000,00.

Стоимость оборудования равна 200 000,00, доставка оценивается в 10 000,00, монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования – 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00, в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5 000,00.

Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия  равна 12%, ставка налога на прибыль  – 20%.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

Рассматривается 3 инвестиционных проекта:

• запуск новой производственной линии,
• запуск новой производственной линии с последующей продажей оборудования в конце 4-го года,
• сдача здания в аренду на 6 лет.

Затраты, понесенные в прошлом, даже если они связаны с текущими проектами, являются необратимыми и не влияют на принятие инвестиционных решений. То есть затраты на реконструкцию здания (100 000,00) учитываться не будут.

ПРОЕКТ № 1 – запуск новой производственной линии.

Величина первоначальных инвестиций ∆IC₀ состоит из вложений в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта.

Часть необходимых для осуществления  проекта средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов, либо покрыта за счет кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть также уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот.

∆IC₀ = ∆NFA₀ + ∆WCR₀ – ∆IT₀,

∆NFA₀ – чистый прирост основных средств,

∆WCR₀ – чистое изменение потребности в оборотном капитале,

∆IT₀ – чистая величина налоговых или инвестиционных льгот.

Известно, что стоимость дополнительных товарно-материальных запасов на 5 000,00 финансируется за счет кредиторской задолженности, следовательно, величину средств, необходимых для финансирования дополнительного оборотного капитала следует уменьшить на сумму кредиторской задолженности.

∆IC₀ = 200 000,00 + 10 000,00 + 30 000,00 + 25 000,00 – 5 000,00 = 260 000,00.

Денежный поток от операций (OCF_t):

∆OCF_t = (∆SAL_t – ∆VC_t – ∆FC_t) * (1 – T) + ∆A_t * T,

∆OCF_t – изменение денежного потока от операций после вычета налогов,

∆SAL_t – изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг,

∆VC_t – изменение величины переменных затрат,

∆FC_t – изменение величины постоянных затрат,

∆A_t – изменение амортизационных отчислений,

T – ставка налога на прибыль.

Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. К концу срока полезного использования оборудование будет полностью списано.

Инвестиции в основной капитал:

200 000,000 + 10 000,00 + 30  000,00 = 240 000,00.

Размер амортизационных отчислений (A_t) в год:

A_t = 240 000,00 / 5 = 48 000,00.

Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT_t):

EBIT_t = SAL_t – (VC_t + FC_t) – A_t,

EBIT_t = 200 000,00 – (55 000,00 + 20 000,00) – 48 000,00 = 77 000,00.

Налог на прибыль составляет 20%:

77 000,00 * 0,2 = 15 400,00.

Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPAT_t):

NOPAT_t = EBIT_t – налог на прибыль,

NOPAT_t = 77 000,00 – 15 400,00 = 61 600,00.

Денежный поток от операций (OCF_t):

OCF_t = (200 000,00 – 55 000,00 – 20 000,00) * (1 – 0,2) + 48 000,00 * 0,2 = 100 000,00 + 9 600,00 = 109 600,00.

Свободный денежный поток (FCF_t) – это посленалоговый доступный инвесторам денежный поток от операционной деятельности проекта за вычетом дополнительных вложений в основной и оборотный капитал.

FCF_t = ∆OCF_t + ∆NFA_t + ∆WCR_t,

Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCF_t будет равен денежному потоку от операций OCF_t.

Таблица 1

Прогноз денежных потоков по инвестиционному проекту № 1.

Наименование  показателя	0	1	2	3	4	5
1. Первоначальные  инвестиции
Стоимость оборудования	- 200 000,00
Доставка	- 10 000,00
Монтаж и установка	- 30 000,00
Дополнительные ТМЗ	- 25 000,00
Кредиторская задолженность	+ 5 000,00
Всего чистые первоначальные инвестиции (∆IC0)	- 260 000,00
2. Денежный  поток от операций, свободный, ликвидационный и чистый денежные потоки
Выручка (SALt)		200 000,00	200 000,00	200 000,00	200 000,00	200 000,00
Переменные затраты (VCt)		55 000,00	55 000,00	55 000,00	55 000,00	55 000,00
Постоянные затраты (FCt)		20 000,00	20 000,00	20 000,00	20 000,00	20 000,00
Амортизация (At)		48 000,00	48 000,00	48 000,00	48 000,00	48 000,00
Прибыль до вычета процентов  и налогов (EBITt)		77 000,00	77 000,00	77 000,00	77 000,00	77 000,00
Налог на прибыль (20%)		15 400,00	15 400,00	15 400,00	15 400,00	15 400,00
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt)		61 600,00	61 600,00	61 600,00	61 600,00	61 600,00
Денежный поток от операций (OCFt)		109 600,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00
Свободный денежный поток (FCFt)		109 600,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00
Ликвидационный денежный поток (LFCt)		0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Чистый денежный поток (NCFt)	- 260 000,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00	109 600,00
3. Критерии экономической эффективности
NPV	135 904,50
IRR	31%
MIRR	22%
PI	1,52
DPP	2,95

 

Необходимо рассчитать критерии экономической эффективности проекта.

В качестве значения нормы дисконта r берется стоимость капитала для предприятия – 12%.

Чистая приведенная  стоимость (NPV) представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени:

,

r – норма дисконта,

n – число периодов реализации проекта,

CIF_t – суммарные поступления от проекта в периоде t,

COF_t – суммарные выплаты по проекту в периоде t,

Если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

= 97 857,14 + 87 680,00 + 78 285,71 + 69 808,92 + 62 272,73 – 260 000,00 =

= 395 904,50 – 260 000,00 = 135 904,50.

NPV > 0, следовательно, проект следует принять.

Внутренняя норма доходности (IRR) – это процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности определяется путем решения уравнения:

,

Чем выше величина IRR, тем больше экономическая эффективность проекта. Величина IRR сравнивается со ставкой дисконтирования r: если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Критерий IRR можно рассчитать посредством использования MS EXCEL (функция ВСД) (рис. 1).

Рис. 1. Расчет внутренней нормы доходности проекта № 1.

IRR = 31%.

IRR > r (31% > 12%), следовательно, проект следует принять.

Модифицированная норма доходности (MIRR):

.

 

 

= 1,22 – 1 = 0,22 = 22%.

Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:

.

Если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

PI = 395 904,50 / 260 000,00 = 1,52.

PI > 1, следовательно, проект следует принять.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – это число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции.

Чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. Величину DPP сравнивают с заданным периодом времени n: если DPP < n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:

260 000,00 – 97 857,14 – 87 680,00 = 74 462,86.

2 + 0,95 = 2,95.

ПРОЕКТ № 2 – запуск новой производственной линии с последующей продажей оборудования в конце 4-го года.

Первоначальные инвестиции ∆IC₀:

∆IC₀ = 200 000,00 + 10 000,00 + 30 000,00 + 25 000,00 – 5 000,00 = 260 000,00.

Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку, монтаж и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.

Инвестиции в основной капитал:

200 000,000 + 10 000,00 + 30 000,00 = 240 000,00.

Размер амортизационных отчислений (A_t) в год:

A_t = (240 000,00 – 25 000,00) / 4 = 53 750,00.

Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT_t):

EBIT_t = 200 000,00 – (55 000,00 + 20 000,00) – 53 750,00 = 71 250,00.

Налог на прибыль составляет 20%:

71 250,00 * 0,2 = 14 250,00.

Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPAT_t):

NOPAT_t = 71 250,00 – 14 250,00 = 57 000,00.

Денежный поток от операций (OCF_t):

OCF_t = (200 000,00 – 55 000,00 – 20 000,00) * (1 – 0,2) + 53 750,00 * 0,2 = 100 000,00 + 10 750,00 = 110 750,00.

Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCF_t будет равен денежному потоку от операций OCF_t.

Ликвидационный денежный поток (LCF_t):

LCF_t = 25 000,00 * (1 – 0,2) = 20 000,00.

 

Таблица 2

Прогноз денежных потоков  по инвестиционному проекту № 2.

Наименование  показателя	0	1	2	3	4
1. Первоначальные  инвестиции
Стоимость оборудования	- 200 000,00
Доставка	- 10 000,00
Монтаж и установка	- 30 000,00
Дополнительные ТМЗ	- 25 000,00
Кредиторская задолженность	+ 5 000,00
Всего чистые первоначальные инвестиции (∆IC0)	- 260 000,00
2. Денежный  поток от операций, свободный,  ликвидационный и чистый денежные  потоки
Выручка (SALt)		200 000,00	200 000,00	200 000,00	200 000,00
Переменные затраты (VCt)		55 000,00	55 000,00	55 000,00	55 000,00
Постоянные затраты (FCt)		20 000,00	20 000,00	20 000,00	20 000,00
Амортизация (At)		53 750,00	53 750,00	53 750,00	53 750,00
Прибыль до вычета процентов и налогов (EBITt)		71 250,00	71 250,00	71 250,00	71 250,00
Налог на прибыль (20%)		14 250,00	14 250,00	14 250,00	14 250,00
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt)		57 000,00	57 000,00	57 000,00	57 000,00
Денежный поток от операций (OCFt)		110 750,00	110 750,00	110 750,00	110 750,00
Свободный денежный поток (FCFt)		110 750,00	110 750,00	110 750,00	110 750,00
Ликвидационный денежный поток (LFCt)		0,00	0,00	0,00	20 000,00
Чистый денежный поток (NCFt)	- 260 000,00	110 750,00	110 750,00	110 750,00	130 750,00
3. Критерии  экономической эффективности
NPV	89 871,32
IRR	27%
MIRR	21%
PI	1,35
DPP	2,92

 

Чистая приведенная стоимость (NPV):

= 98 883,93 + 88 600,00 + 79 107,14 + 83 280,25 – 260 000,00 = 89 871,32.

NPV > 0, следовательно, проект следует принять.

Внутренняя норма доходности (IRR):

Рис. 2. Расчет внутренней нормы доходности проекта № 2.

IRR = 27%.

IRR > r (27% > 12%), следовательно, проект следует принять.

Модифицированная норма доходности (MIRR):

= 1,21 – 1 = 0,21 = 21%.

Индекс рентабельности (PI):

PI = 349 871,32 / 260 000,00 = 1,35.

PI > 1, следовательно, проект следует  принять.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP): 

Невозмещенная сумма затрат во втором периоде:

260 000,00 – 98 883,93 – 88 600,00  = 72 516,07.

2 + 0,92 = 2,92.

ПРОЕКТ № 3 – сдача здания в аренду на 6 лет.

∆IC₀ = 0.

Предположим, что на предприятии «Д» используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку, доставку, монтаж и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.

Размер амортизационных отчислений (A_t) в год:

A_t = 100 000,00 / 6 = 16 666,67.

Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT_t):

EBIT_t = 25 000,00 – 16 666,67 = 8 333,33.

Налог на прибыль составляет 20%:

8 333,33 * 0,2 = 1 666,67.

Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPAT_t):

NOPAT_t = 8 333,33 – 1 666,67 = 6 666,66.

Денежный поток от операций (OCF_t):

OCF_t = 25 000,00 * (1 – 0,2) + 16 666,67 * 0,2 = 20 000,00 + 3 333,33 = 23 333,33.

Так как поддержание и развитие основной деятельности проекта не требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал, свободный денежный поток FCF_t будет равен денежному потоку от операций OCF_t.

 

Таблица 3

Прогноз денежных потоков  по инвестиционному проекту № 3.

Наименование  показателя	0	1	2	3	4	5	6
1. Первоначальные  инвестиции
Стоимость оборудования	0,00
Доставка	0,00
Монтаж и установка	0,00
Дополнительные ТМЗ	0,00
Кредиторская задолженность	0,00
Всего чистые первоначальные инвестиции (∆IC0)	0,00
2. Денежный  поток от операций, свободный,  ликвидационный и чистый денежные  потоки
Выручка – ежегодная арендная плата (SALt)		25 000,00	25 000,00	25 000,00	25 000,00	25 000,00	25 000,00
Переменные затраты (VCt)		0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Постоянные затраты (FCt)		0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Амортизация (At)		16 666,67	16 666,67	16 666,67	16 666,67	16 666,67	16 666,67
Прибыль до вычета процентов  и налогов (EBITt)		8 333,33	8 333,33	8 333,33	8 333,33	8 333,33	8 333,33
Налог на прибыль (20%)		1 666,67	1 666,67	1 666,67	1 666,67	1 666,67	1 666,67
Чистая прибыль от операционной деятельности (NOPATt)		6 666,66	6 666,66	6 666,66	6 666,66	6 666,66	6 666,66
Денежный поток от операций (OCFt)		23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33
Свободный денежный поток (FCFt)		23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33
Ликвидационный денежный поток (LFCt)		-	-	-	-	-	-
Чистый денежный поток (NCFt)	0,00	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33	23 333,33
2. Критерии  экономической эффективности
NPV	96 130,54
IRR	-
MIRR	-
PI	-
DPP	-