Виды ценных бумаг

 

Доля этого рынка за период с 2003 по 2008 г. снизилась с 40 до 16%, причем за этот же период доля корпоративных векселей снизилась с 47 до 10%. Количество участников рынка остается ограниченным: всего 2 компании-оператора обеспечивают более 80% совокупного оборота.

Обычно векселя выпускаются  с дисконтом, а погашаются по номиналу. Вместе с тем вексель может быть выпущен и как процентная бумага, т.е. с выплатой дохода в виде процента к номиналу в момент погашения. В РФ к ним относятся банковские векселя. Они удостоверяют факт помещения в банк депозита в сумме, указанной в векселе. Банк обязуется погасить такой вексель при предъявлении его к оплате в указанный на нем срок. При этом на вексель начисляется процентный доход. По сути, такие векселя выполняют роль депозитного сертификата.

Наиболее надежными, ликвидными и доходными в РФ являются векселя Сбербанка, а также топливно-энергетических и транспортных (железнодорожных) компаний.

В международной практике вексель активно используется в торговых операциях, а также как средство привлечения средств и в качестве расчетного инструмента.

3. Долевые ценные бумаги

Важнейшей разновидностью этих ценных бумаг в условиях рынка вы ступают акции. Согласно Федеральному закону «О ценных бумагах»:

акция — это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Размер доли владения определяется количеством принадлежащих владельцу акций. Акция дает ее владельцу право на получение части прибыли от деятельности предприятия и на участие в управлении им. Акции формально имеют неограниченный срок обращения. В РФ право на выпуск акций имеют

только акционерные общества. Можно выделить различные типы акций исходя из их характеристик.

В зависимости  от типа АО выделяют акции открытых и закрытых АО. Акции открытых акционерных обществ могут свободно продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 и более 60 дней. Акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц. Открытое акционерное общество может проводить как закрытую, так и от крытую подписку на выпускаемые акции.

В зависимости от предоставляемых  прав акции подразделяются на привилегированные и обыкновенные.

Согласно ГК РФ (ст. 102) и  Федеральному закону «Об акционерных  обществах» (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от устав ного капитала общества.

Привилегированные акции не дают права голоса на собрании акционеров

(т.е. права участия  в управлении предприятием). Однако они становятся голосующими в случае невыплаты дивидендов, а также при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав, ограничивающих права их владельцев.

Как правило, дивиденд по привилегированным  акциям фиксируется при

их выпуске и часто  выплачивается независимо от результата хозяйственной деятельности предприятия. Федеральный закон «Об акционерных обществах» также предусматривает наличие в уставе отечественных корпораций пункта, фиксирующего размер дивидендов по привилегированным акциям. Например, уставы многих российских ОАО обязывают выплачивать владельцам привилегированных акций не менее 10% чистой прибыли.

Владелец привилегирован ной акции имеет преимущественное право по

сравнению с держателем обыкновенных акций на возмещение номинальной

стоимости акции при ликвидации акционерного общества. Существует несколько видов привилегированных акций.

• Кумулятивные привилегированные акции. Любые причитающиеся, но необъявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

• Некумулятивные привилегированные акции. Держатели этих акций теряют

дивиденды за любой период, в котором не было объявлено об их выплате.

• Привилегированные акции с долей участия. Эти акции дают их держателям

право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную

сумму.

• Конвертируемые привилегированные акции. Эти акции могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций в заранее оговоренных пропорциях.

• Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов. В отличие от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов выплаты по этим акциям корректируются с учетом динамики рыночных процентных ставок.

• Отзывные привилегированные акции. Этот вид акций содержит право отзыва, т.е. эмитент может выкупить их по заранее оговоренной цене.

Рассмотренные характеристики привилегированных акций могут комбинироваться.

Обыкновенные акции составляют основную долю уставного капитала АО.

Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» (ст. 26) минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного законом на дату регистрации общества, а закрытого общества — не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда.

Владелец обыкновенной акции имеет все права, предоставляемые этим типом акций. Основные права, вытекающие из владения акциями, для держателя состоят в следующем:

• право голоса на общем  собрании акционеров;

• право на участие в  прибыли акционерного общества (право  на получение

дивидендов);

• преимущественное право  на покупку новых акций;

• право на получение  части имущества при ликвидации акционерного общества.

Дивиденд по обыкновенной акции заранее не фиксируется. Его  размер устанавливается решением собрания акционеров по рекомендации совета директоров и часто зависит от полученных результатов хозяйственной деятельности (величины прибыли). Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по выпущенным облигациям или взятым кредитам и дивидендов по привилегированным акциям, т.е. из чистой прибыли. Собрание акционеров может уменьшить размер дивидендов либо принять решение об их капитализации. Дивиденды могут быть выплачены акциями. Такое решение сопровождается выпуском нового количества акций и направлено на увеличение уставного капитала акционерного общества.

Предприятия могут выплачивать  различные типы дивидендов:

• регулярные дивиденды  в денежной форме на периодической  или постоянной основе;

• дополнительные дивиденды (например, в случае получения сверхприбыли в данный период);

• специальные дивиденды (дополнительные разовые дивидендные выплаты);

• ликвидационные дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части.

В целом владелец обыкновенной акции больше рискует потерять вложенный в акции капитал, чем держатель привилегированной акции.

В период между финансовыми  кризисами 1998 и 2008 гг. рынок акций в РФ переживал фазу интенсивного развития. Если в 2005 г. его суммарная капитализация выросла на 73% и достигла 258,6 млрд долл. США, то в конце 2007 г. она превысила 1 трлн долл.

Основными биржевыми площадками для проведения операций с акциями в РФ являются РТС и ММВБ. Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 г. составил 31,4 трлн руб. и приблизился к уровню ВВП.

На конец 2009 г. список инструментов классического рынка РТС включал 336 акций 260 предприятий. В котировальные списки различного уровня ММВБ входили 188 предприятий. При этом около 40 тыс. открытых акционерных обществ вообще не представлены на фондовом рынке. Несмотря на существенны й рост российского рынка акций после финансового кризиса 1998 г., он продолжает оставаться достаточно узким как по числу эмитентов, так и по структуре. Отраслевая структура рынка акций представлена в табл.6.

Отраслевая структура  рынка акций.

Таблица 6.

Сектор экономики	Доля (%)
Нефть и нефтепереработка	33,7
Газовая промышленность	31,2
Связь	11,7
Металлургия	8,0
Электроэнергетика	6,5
Банки	4,6
Потребительский сектор	3,1
Перерабатывающая промышленность	1,2
Итого	100

 

Как следует из табл.6, на долю нефтяного сектора и газовой промышленности приходится около 65%, а в совокупности с электроэнергетикой — более 70% акций, обращающихся на отечественном рынке. Еще около 20% в структуре рынка занимают акции предприятий металлургии и связи. Таким образом, доля остальных отраслей не превышает 10%.

В целом более или менее  регулярные сделки проходят лишь с акциями около 100 предприятий, при этом основные обороты фондовых бирж (ММВБ и РТС) приходятся на торговлю двумя десятками наиболее ликвидных бумаг

так называемых голубых фишек.

В российской биржевой практике наиболее ликвидные акции принято  относить к так называемому первому эшелону, а все остальные — ко второму.

Однако граница между  ними достаточно условна. В частности, к последним принято относить бумаги, входящие в расчет индекса РТС-2.

Еще одной проблемой является низкая доля свободно обращающихся на

рынке бумаг (так называемый free float). Если для развитых стран эта доля составляет около 75%, то в нашей стране широко представленным на рынке считается эмитент, у которого обращается 25% бумаг.

Важнейшим элементом финансового  рынка является рынок производных

ценных бумаг.

4. Производные ценные бумаги.

Производная ценная бумага — это финансовый актив, цена которого зависит от лежащего в его основе другого актива, называемого базисным (базовым).

В качестве базовых для  производных инструментов могут  выступать как материальные активы (энергоносители, металлы, продукты сельского хозяйства и др.), так и финансовые (акции, облигации, фондовые индексы, валюта и т.п.).

Развитые рынки производных  инструментов позволяют распределять риски между участниками хозяйственной деятельности, а также способствуют формированию справедливых цен на базовые активы. В мировой практике объемы торгов производными инструментами в разы превышают обороты рынков базовых активов.

Российский рынок производных  инструментов, являющихся объектами свободной купли-продажи, находится в стадии формирования. В настоящее время он представлен фьючерсами и опционами.

Фьючерс — это стандартизированный  финансовый контракт, по которому стороны сделки берут на себя обязательства купить или продать биржевой актив в определенную (установленную биржей) дату в будущем по цене, оговоренной в момент заключения договора.

Опцион — это стандартизированный  финансовый контракт, дающий право

купить или продать  базовый актив по заранее установленной цене в заранее установленное время (дату исполнения).

Организованная торговля производными инструментами в РФ началась в

1993 г. Основной площадкой  для проведения подобных операций в то время была Российская биржа, ежедневный объем торгов на которой составлял 200—250 млн долл. США. Наиболее популярными инструментами являлись фьючерсы на акции, валюту и ГКО. Отсутствие надлежащей системы регулирования и контроля сделок, а также разразившийся в 1998 г. финансовый кризис обусловили крах и закрытие этой биржи.

В настоящее время в  РФ организованная торговля фьючерсным контрактами и опционами осуществляется в секции срочного рынка ММВБ и в РТС.

При этом наибольший объем  операций приходится на срочную секцию РТС (FORTS), которая по данному показателю в 2008 г. заняла 11-е место среди 52 мировых бирж, торгующих производными инструментами согласно рейтингу FIA (Futures Industry Association — профессиональная ассоциация деривативных бирж).

На конец 2008 г. на FORTS обращалось 54 фьючерса и 22 опциона. Суммарный объем торгов в 2008 г. составил 238 220 708 контрактов, что на 65,5% больше, чем в 2007 г. Самый ликвидный инструмент российского фондового рынка — фьючерс на индекс РТС уверенно занимает 16-ю позицию в «топ-20» наиболее торгуемых индексных производных финансовых инструментов в мире. По данным FIA, объем торгов фьючерсом на индекс РТС в 2008 г. достиг 87 469 405 контрактов. Другим лидером по популярности в РФ является фьючерсный контракт на золото, который вошел в «топ-20» мировых производных инструментов на металлы по объемам торгов, а также стал самым быстрорастущим в мире. Так, объем торгов только за первое полугодие 2008 г. фьючерсом на золото на рынке FORTS составил 2 517 385 контрактов и занял 18-е место среди всех производных финансовых инструментов на металлы в мире, а по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. рост объема торгов составил 240,34%. По этому показателю фьючерс на золото срочной секции биржи РТС стал первым в мире.

Рынок опционов пока отстает  от фьючерсного как по объемам, так  и по

ликвидности. В 2008 г. рынок  опционов продемонстрировал существенный

рост: объем торгов составил 25,2 млн контрактов (вырос на 135% к объемам 2007 г.), что в денежном выражении равно 1306 млрд руб. (на 319,3% больше, чем в 2007 г.). Как и на фьючерсном рынке, наиболее популярным является контракт на индекс РТС, оборот которого составил 758,7 млрд руб. (рост на 800% по сравнению с 2007 г.). В целом объем торгов с опционами на индекс РТС превышает обороты по любому фьючерсному контракту на акции.