Виды ценных бумаг

Наиболее надежными и  популярными среди инвесторов инструментами

этого рынка являются облигации  Москвы. Однако, несмотря на значительное развитие на протяжении 2001–2008 гг., этот рынок остается низколиквидным.

Рынок корпоративных облигаций в РФ начал развиваться с середины 1999 г.

Согласно отечественному законодательству право на эмиссию облигаций имеют только те предприятия, которые организованы в форме хозяйственных обществ.

Хозяйственные общества (с  ограниченной ответственностью — ООО  или

акционерные — АО) вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, представленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии надлежащего утверждения к этому году двух годовых балансов.

За последние несколько  лет корпоративные облигации превратились в популярный инструмент инвестирования. За период с 2001 по 2008 г. объем рынка корпоративных облигаций вырос с 39 млрд до 1257 млрд руб., увеличившись в 32 раза.

При этом, хотя на рынке представлены практически все отрасли народного

хозяйства, наибольший удельный вес в структуре рынка приходился на финансовый сектор (более 21%) (табл. 3).

Однако, несмотря на очевидные  успехи и перспективы развития этого инструмента, масштабы российского рынка корпоративных облигаций существенно уступают развитым странам, где объемы подобных рынков составляют от 10 до 100% ВВП. В абсолютном выражении объем российского рынка сопоставим с аналогичными рынками таких стран, как ЮАР, Индия, Греция. В то же время совокупная капитализация рынка корпоративных облигаций в США составляет свыше 3,5 трлн долл.

В связи с экономическим  кризисом на облигационном рынке  участилось

число дефолтов. Если до 2006 г. дефолты по корпоративным бумагам  были

редкостью, то в 2008 г. они  стали реальностью.

Отраслевая структура  рынка корпоративных облигаций  в РФ.

Таблица 3.

Наименование  отрасли	Доля (%)
Финансово-банковский сектор	21,4
Телекоммуникации	17,4
Нефтегазовая	15,0
Металлургия и машиностроение	14,5
Пищевая	7,2
Транспорт	6,1
Энергетическая	4,5
Химия и нефтехимия	3,9
Горнодобывающая	1,8
Прочие	8,2
Итого	100

 

 

Рынок корпоративных облигаций  в РФ представлен в основном купонными инструментами, аналогичными ОФЗ-ФК и ОФЗ-ПД. Для повышения привлекательности облигационных займов предприятия выпускают и другие виды подобных инструментов, среди которых широкое распространение получили индексируемые обязательства и обязательства с правом досрочного погашения путем так называемой публичной оферты. Эти инструменты позволяют снизить процентный, инфляционный и валютный риски инвестора.

Многие отечественные  предприятия выпускают облигации  с плавающей

купонной ставкой, привязывая ее к доходности ОФЗ или другим показателям.

Начиная со второй половины 2006 г. российские предприятия получили

возможность выпускать так  называемые биржевые облигации без регистрации проспекта эмиссии в ФСФР. Срок обращения подобных инструментов ограничен тремя годами. При этом размещение и обращение таких облигаций должны осуществляться на тех же биржах, где прошли листинг акции предприятия-эмитента. По состоянию на конец 2008 г. зарегистрировано 46 выпусков биржевых облигаций 7 эмитентов общим объемом 59 млрд руб. Крупнейшими эмитентами по объему выпуска бумаг стали ОАО «Разгуляй», ОАО «РБК» и ОАО «АВТОВАЗ».

В октябре 2006 г. в РФ был  зарегистрирован первый выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных пулом выданных ипотечных кредитов. Пионером стала «дочка» Газпромбанка — ОАО «Ипотечная специализированная организация ГПБ-Ипотека». Выпуск был размещен по закрытой подписке на сумму 3 млрд. руб. По мнению специалистов, рынок ипотечных облигаций в РФ имеет большие перспективы.

В условиях экономического кризиса 2007–2008 гг. на отечественном  рынке

появились инфраструктурные облигации, выпускаемые на сумму от 5 млрд руб. и срок от 5 до 25 лет. Эмитентами таких инструментов могут быть компании, реализующие крупные инфраструктурные проекты национального масштаба. Первые выпуски подобных облигаций в марте 2009 г. осуществило ОАО РЖД на общую сумму 30 млрд руб. Срок обращения инструмента составляет 5 лет, ставка первого купона — 15% годовых. Всего РЖД планирует разместить подобные облигации на 100 млрд руб.

Недостаточные объемы внутреннего  рынка корпоративных обязательств отечественные компании пытаются компенсировать внешними заимствованиями. В настоящее время на международном рынке обращаются купонные еврооблигации около 50 российских компаний.

Основными торговыми площадками, на которых проводятся операции с облигациями, в РФ являются ММВБ (Москва) и СПВБ (Санкт-Петербург).

Несмотря на разразившийся  в 2007–2008 гг. экономический кризис, правительственная стратегия развития страны до 2020 г. предусматривает дальнейший рост рынка корпоративных облигаций, объем которого должен составить 22–25% ВВП.

Депозитный (сберегательный) сертификат — это письменное свидетельство  банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право владельца  бумаги (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении оговоренного срока суммы вклада и начисленных  процентов.

С точки зрения инвестора, операция по приобретению депозитного сертификата во многом схожа с помещением денег на срочный вклад. Однако в отличие от средств на срочном вкладе в условиях развитого финансового рынка депозитные сертификаты в любой момент могут быть проданы и обладают, таким образом, более высокой ликвидностью.

Согласно российскому  законодательству право на выпуск сертификатов

имеют только банки. При этом разрешена эмиссия двух видов сертификатов — депозитных (срок обращения от 30 дней до 1 года) и сберегательных (срок обращения до 3 лет), выпуск и обращение которых регулируются нормативными актами ЦБ РФ.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть именными и на

предъявителя; срочными и  до востребования.

На бланке сертификата  обязательно указываются: сумма  вклада (номинал);

дата вклада; безусловное  обязательство банка вернуть внесенную сумму; дата выплаты вклада; ставка процента по вкладу; сумма причитающихся процентов; реквизиты банка и др.

Юридическое или физическое лицо, владеющее сертификатом, именуется

бенефициаром.

Согласно российскому  законодательству бенефициарами сберегательных

сертификатов могут быть только физические лица, а депозитных — только

юридические.

Как правило, сертификаты  размещаются по номиналу. Доход по сертификату выплачивается в момент погашения вместе с основной суммой долга исходя из оговоренной в контракте или указанной на бланке обязательства процентной ставки.

В отличие от облигаций  и акций выпуск сертификатов не требует регистрации проспекта эмиссии. В настоящее время наибольшей популярностью среди инвесторов пользуются депозитные сертификаты Сбербанка РФ. Вместе с тем этот вид финансовых инструментов в целом не получил широкого распространения в отечественной практике.

Вексель — ордерная ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного плательщика (переводной вексель) уплатить указанную в нем сумму в оговоренные сроки его владельцу.

Эмитент векселя называется векселедателем, а юридическое или физическое лицо, в пользу которого выпущен вексель, — векселедержателем.

Как и депозитный сертификат, вексель отражает отношения займа  и не

является эмиссионной  ценной бумагой. Однако в отличие от облигаций и сертификатов он может обслуживать как чисто финансовые операции (отношения займа), так и коммерческие (товарные) сделки, а также выступать в качестве средства платежа. Более того, один и тот же вексель в процессе обращения может неоднократно менять выполняемые им функции.

Классификация векселей достаточно обширна. Они могут различаться  по

эмитентам (государственные  или казначейские векселя и векселя юридических или даже частных лиц), обслуживаемым сделкам (финансовые либо коммерческие (товарные)), плательщику (простые, если по векселю платит векселедатель, или переводные, если плательщиком является третье лицо) и т.д. Некоторые формы векселей и их характеристика представлены в табл.4.

Основные формы  векселей и их краткая характеристика.

Таблица 4.

Форма векселя	Основная характеристика
Товарный (коммерческий)	Выписывается в результате сделки по коммерческому кредиту.
Финансовый	Выписывается при предоставлении ссуды в денежной форме.
Банковский	По сути, выполняет роль депозитного  сертификата.
Бланковый	Покупатель акцептует пустой формуляр векселя, который заполняется впоследствии продавцом.
Дружеский	Выписывается с целью последующего учета в банке от имени реально существующего  предприятия.
Бронзовый	Выписывается с целью последующего учета в банке от имени несуществующих предприятий.
Обеспечительский	Выписывается для обеспечения  ссуды ненадежного заемщика.

 

Следует отметить, что российское вексельное право достаточно противоречиво. Поэтому основные черты, присущие векселю, приводятся ниже согласно положениям Женевской конвенции («Единообразный закон о простом и переводном векселе», 1937 г.), к которой формально присоединилась Россия как правопреемница СССР.

В соответствии с положениями  конвенции векселю присущи следующие

особенности:

• абстрактность, т.е. в тексте векселя не указываются сущность и вид породившей его сделки;

• безусловность обязательства  — при неплатеже вексельная сумма взыскивается через суд независимо от того, были ли выполнены условия обслуживаемой им сделки;

• вексель — это документ, составленный в обусловленной законом форме и имеющий строго установленные обязательные реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них приводит к непризнанию юридической силы документа в суде);

• стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность  и др.

Вексель — безусловное обязательство произвести оплату указанной в нем суммы в пользу определенного лица. Однако право на получение средств по векселю может быть передано другому лицу с помощью индоссамента (передаточной надписи). Таким образом, вексель может многократно передаваться из рук в руки с помощью индоссамента, при этом ответственность по нему для всех участников является солидарной. В этой связи в финансовой практике принято различать простые и переводные векселя.

Вексель, плательщиком по которому является сам векселедатель, называется простым.

Переводной вексель, или тратта, является приказом векселедателя третьему лицу (плательщику) уплатить оговоренную сумму векселедержателю. Как правило, плательщиком в этих случаях выступает банк. При этом векселедатель называется трассантом, а плательщик — трассатом.

В целях повышения надежности простого или переводного векселя в качестве гаранта (поручителя) его погашения может выступать третье лицо (как правило, банк). Подобное поручительство называется авалем. При этом, если векселедатель не может погасить выданное обязательство, оплату производит поручитель (авалист).

В настоящее время в  России имеют хождение как финансовые, так и коммерческие векселя.

Финансовый вексель отражает отношения займа. В России широкое распространение получили как банковские, так и корпоративные финансовые векселя. В зарубежной практике к последним относят так называемые коммерческие бумаги (commercial paper), которые выпускаются на предъявителя финансовыми или промышленными компаниями с особо надежной репутацией и служат источником привлечения средств на краткосрочной основе. Срок погашения таких бумаг не может превышать 270 дней.

В основе коммерческого (товарного) векселя лежит торговая сделка, т.е. коммерческий кредит, предоставляемый продавцом (производителем товара) покупателю и предусматривающий погашение деньгами. Другими словами, проведение такой сделки приводит к возникновению у ее участников дебиторской и кредиторской задолженности. Вексель здесь выступает, с одной стороны, как инструмент займа, а с другой — выполняет функции расчетного средства.

По данным Cbonds, в 2008 г. суммарный объем размещенных векселей по

сравнению с 2007 г. снизился на 6%. Динамика развития вексельного рынка  в

РФ приведена в табл.5.

Объем векселей в  обращении за период 2004—2008 гг. (млрд руб.)

Таблица 5.

Наименование показателя	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Объем векселей	370	310	370	500	470