Сущность и виды финансовых инвестиций

 После того как выявлены  различные элементы риска на  уровне стран, необходимо уделить  внимание анализу отраслей внутри  каждой страны. Многие отрасли  имеют циклический характер. Это  значит, что они проходят через  этап реорганизации (или начальную  стадию); за ним следует этап  консолидации, далее идет этап  роста потребления (или поставок); и, наконец, стадия зрелости, на которой  либо наступает насыщение рынка, за которым следует спад, либо  вводятся новые, конкурентоспособные  продукты.

Поэтому инвестору необходимо определить, на каком этапе находится та или иная отрасль в данный момент, и потенциал роста для отраслей. Кроме того, у разных отраслей циклы имеют разную продолжительность и могут приносить различный доход и прибыль на одни и те же вложенные средства.

 Следующим этапом является  анализ компаний-эмитентов. Одним  из важнейших элементов на  этом этапе является анализ  результатов деятельности компании  в прошлом, качества её руководства, а также прогнозы будущего компании.

 Этот уровень является  отправной точкой для подхода «снизу вверх».

 При выборе конкретных  финансовых инструментов для  инвестирования используется технический  и фундаментальный анализы. Последний  проводится на основе уже упомянутых  факторов. Финансовые показатели  компании используются для расчета  различных коэффициентов, исходя  из значений которых, инвестор  может оценить в цифрах будущую  доходность той или иной ценной  бумаги. В техническом анализе  используется графический и математический  подход к анализу изменения  цен в прошлом. Технические аналитики  занимаются поиском тенденций («трендов») и поворотных моментов в них.

 И хотя эти подходы  диаметрально противоположны, в  практике торговли фундаментальный  анализ, как правило, используется  для принятия долгосрочных инвестиционных  решений, а технический - для определения времени осуществления инвестиции.

 На практике большинство  управляющих портфелями используют  сочетание двух методов, а именно: они стараются стратегически  правильно распределить средства  по классам активов и также  стараются найти отдельные активы  с заниженной или завышенной ценой.

 Подход к созданию  портфеля формируется с учетом  потребностей, целей и требований  самого инвестора: нуждается ли  он в регулярном доходе от  портфеля или ему достаточно  иметь только прирост капитала; хочет ли инвестор прироста  капитала в краткосрочном или  долгосрочном периоде; хочет ли  он иметь сочетание регулярного дохода и прироста капитала; так же инвестор должен определить свое отношение к риску, например, хочет ли он иметь портфель с низкой, средней или высокой степенью риска.

 В любом портфеле  всегда есть необходимость и  в некоторой свободной сумме  денег на депозите. Этим преследуются две цели:

- если срочно потребуются  средства, то инвестору не понадобится  продавать приобретенные ценные  бумаги;

- если инвестор найдет  ценную бумагу, которую он хотел  бы приобрести, то ему также  не придется продавать имеющиеся бумаги.

 Далее, в портфель могут  вводиться облигации. Эта часть  портфеля имеет низкую степень  риска, приносящая небольшой гарантированный доход.

 В более крупных  портфелях может находиться недвижимость, которая может приносить определенный  постоянный доход (арендную плату), а также средне- и долгосрочный  прирост капитала.

 Следующая часть портфеля, может состоять из долевых  ценных бумаг (обыкновенных акций). Здесь может иметься ряд различных  компаний из разных отраслей  и более рисковых акций, выпущенных  для оздоровления компании, и акций новых выпусков.

 Производные инструменты, как элемент хеджирования, также  нередко входят в инвестиционный портфель.

 В каждую из вышеперечисленных  групп могут войти не только  национальные, но и зарубежные ценные бумаги.

 В целом, типичный инвестиционный  портфель может состоять из  следующих инвестиций:

• Денежные средства на депозите - 4%.
• Облигации с фиксированным доходом (включая конвертируемые) - 20%.
• Недвижимость (здания) - 10%.
• Акции национальных компаний - 40%.
• Акции зарубежных компаний - 26%.

 Цель распределения  средств по классам активов  — попытаться обеспечить вложение  средств портфеля в активы, способствующие  достижению цели по портфелю наиболее оптимальным путем.

 Существует активное  и пассивное управление инвестиционным  портфелем. Это разделение берёт  свое начало с У. Шарпа и  Д. Литнера, а также с работы  Джеймса Тобина, который заметил, что рыночный портфель, т. е. совокупность  всех имеющихся в данный момент  у инвестора ценных бумаг, является  эффективным. Более того, любая комбинация  рыночного портфеля с без рисковым активом дает снова эффективный портфель, имеющий меньший риск, хотя и с меньшим ожидаемым доходом.

 Следует помнить, что  свой вывод Д. Тобин сделал  при ряде теоретических предположений, не соответствующих действительности. В частности предполагалось, что  рынок находится в состоянии  равновесия, операционные и транзакционные  издержки несущественны, инвестор  имеет возможность получать и  предоставлять займы по одной  и той же без рисковой ставке и т. д.

 Тем не менее, само  предположение, что рыночный портфель  является близким к эффективному, положило начало пассивному управлению  портфелем. Данная стратегия означает, что инвестор при составлении  портфеля для определения его  ожидаемой доходности ориентируется  целиком на рыночный портфель  и мало занят изменением состава  портфеля после его образования. Философия пассивного менеджмента  состоит в минимизации издержек  на исследование рынка и формирование  самого портфеля при наличии  достаточно высокой гарантии  получения стабильной доходности.

 Необходимо иметь в  виду, что инвестор, придерживающийся  пассивной стратегии, тем не менее, должен периодически пересматривать  свой портфель. Рынок постоянно  меняется, поэтому удельный вес  отдельно взятых ценных бумаг  в связи с изменением конъюнктуры  может измениться настолько, что  отличие ожидаемого инвестором  дохода от дохода рыночного  портфеля может быть весьма значительным.

 Фактически при составлении  своего портфеля инвестор ориентируется  на некоторый эталонный портфель (benchmarkportfolio), т. е. такой, доходность  которого является эталонной  по сравнению с доходностью реального портфеля.

 Основная задача активного  инвестора заключается в получении  доходности выше, чем у эталонного  портфеля. При этом он заранее  решает для себя, каков будет  его эталонный портфель. После  этого работа инвестора оценивается  путем сравнения доходности его  портфеля с эталонным. Так как, согласно модели оценки финансовых  активов САРМ (CapitalAssetPricingModel) Шарпа - Литнера, ожидаемая доходность портфеля  полностью определяется его рыночным  риском, т. е. его коэффициентом бета, то для адекватного сравнения следует предположить, что оба портфеля имеют одинаковый коэффициент. Исходя из того, что каждая ценная бумага, входящая в портфель, дает свою долю общего коэффициента, равную произведению ее коэффициента бета на долю в портфеле, то это предположение подвергается проверке.

 Спор между сторонниками  активного и пассивного управления  портфелем продолжается по настоящее  время. Опыт показывает, что в  среднем активный инвестор незначительно  превосходит по своим результатам пассивного.

 В условиях современной  России существуют следующие  основные проблемы инвестирования.

 Это, прежде всего, отсутствие  возможности ведения нормальных  статистических рядов по большинству  финансовых инструментов, что приводит  к невозможности применения классических западных методик.

 Следующая проблема  связана с процессом математического  моделирования и управления инвестиционными  портфелями. При прогнозировании  возможного изменения стоимости  портфеля встают проблемы моделирования  и применения математического  аппарата, в частности, статистического. Однако на данный момент адекватного  математического аппарата для  всех возможных вариантов ещё  не разработано. Это обусловлено  как небольшим опытом развития  российского финансового рынка, так и объективной математической сложностью моделей.

 Кроме того, существует  и проблема оптимального достижения  целей инвестирования. Для постановки  задачи формирования портфеля  инвестору необходимо дать четкое  определение доходности и надежности, а также спрогнозировать их  динамику на ближайшую перспективу.

 При этом возможны  два подхода: эвристический - основанный  на приблизительном прогнозе  динамики каждого вида активов  и анализе структуры портфеля, и статистический - основанный на  построении распределения вероятности  доходности каждого инструмента  в отдельности и всего портфеля в целом.

 После описания формальных  параметров портфеля и его  составляющих необходимо описать  все возможные модели формирования  портфеля, определяемые входными  параметрами, которые задаются инвестором и консультантом.

 Решение предприятием  как инвестором этих проблем, а также учёт влияния на  рынок мирового финансового кризиса, поможет ему составить достаточно  надёжный и доходный инвестиционный  портфель.

 

 

 

 

 

3.2 Пути уменьшения финансовых рисков и пути совершенствования управления финансовыми инвестициями

После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться фирма в процессе осуществления финансовой деятельности, после определения факторов, оказывающих влияние на уровень риска и оценки риска, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед предпринимательской фирмой стоит задача разработки минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализации финансовых рисков, те выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

• Уклонение от риска;
• Принятие риска на себя;
• Передача риска;
• Страхование риска;
• Объединение риска;
• Диверсификация;
• Хеджирование;
• Использование внутренних финансовых нормативов;
• Другие методы.

Предпринимательская фирма в процессе финансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска.

Уклонение от риска  - это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Оно позволяет полностью избежать потенциальных потерь, связанных с финансовыми рисками, но, с другой стороны, не позволяет получить прибыли, связанной с рискованной деятельностью. Кроме этого, уклонение от финансового риска может быть просто невозможным, к тому же, уклонение от одного вида риска может привести к возникновению других. Поэтому, как правило, данный способ применим лишь в отношении очень  крупных рисков. 

Решение об отказе от данного вида финансового риска может быть принято как на предварительной стадии принятия решения, так и позднее, путем отказа от дальнейшего осуществления финансовой операции, если риск оказался выше предполагаемого.  Однако большинство решений об «избежании» рисков принимается на предварительной стадии принятия решения, так что отказ от продолжения осуществления финансовой операции часто влечет за собой значительные финансовые и иные потери для фирмы, а иногда он затруднен в связи с контрактными обязательствами.

Применение такого метода нейтрализации финансовых рисков, как уклонение от риска, эффективно, если:

• отказ от одного вида финансового риска не влечет за собой возникновение других видов рисков более высокого и однозначного уровня
• уровень риска намного выше уровня возможной  доходности финансовой операции;
• финансовые потери по данному виду риска предпринимательская фирма не имеет возможности возместить за счет собственных финансовых средств, так как эти потери слишком высоки.

Естественно, что не от всех видов финансовых рисков фирме удается уклониться, большую, часть из них приходится брать на себя. Некоторые финансовые риски принимаются, потому что несут в себе потенциал возможной прибыли, другие принимаются в силу их неизбежности.

При принятии риска на себя основной задачей фирмы является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления финансового риска и как следствие - понесения потерь. Если оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно, это может привести к сокращению объемов бизнеса.

 Ресурсы, которыми предпринимательская  организация располагает для  покрытия потерь, можно разделить на 2 группы: