Специфика издержек банкротства в России

СОДЕРЖАНИЕ 

Введение           3

1 Ограничения в объеме  займа, как издержки банкротства   4

2 Виды издержек в связи с банкротством компании    6

2.1 Косвенные издержки финансового истощения компании  6

2.2 Прямые издержки финансового  истощения компании  8

3 Специфика издержек банкротства в России     9

3.1 Доля косвенных и прямых издержек банкротства   9

3.2 Последствия банкротства для компании в России   10

Заключение          12

Список использованных источников и литературы    13

Задача           14

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Моя контрольная работа представлена в двух частях: теоретического вопроса и задачи. В теоретической части я рассмотрела издержки банкротства.

Данная тема сейчас очень актуальна. Как показывает мировая практика, банкротство предприятий ‒ это не случайное явление, а определенная закономерность в экономике развитых стран. Гибель значительной части фирм и, в особенности, вновь возникших, зафиксирована статистикой банкротств во многих странах. Европейские исследователи отмечают, что до конца второго года доживают не более 20-30% вновь возникших фирм. Такая неэффективность создает предпосылки больших убытков для акционеров, а, следовательно, и для всей экономики.

Объектом исследования контрольной  работы выступает предприятие, а  предметом изучения данной работы являются издержки, которые возникают в результате процесса банкротства на предприятии.

Цели работы ‒ изучить издержки банкротства, для достижения которой поставлены следующие задачи:

‒ дать понятие издержкам  банкротства;

‒ выявить виды издержек;

‒ изучить причины издержек банкротства;

‒ выявить долю косвенных  и прямых издержек банкротства;

‒  определить последствия  банкротства.

 

 

 

 

 

 

 

 

1 ОГРАНИЧЕНИЯ  В ОБЪЕМЕ ЗАЙМА, КАК ИЗЕРЖКИ  БАНКРОТСТВА

 

Одним из ограничений объема займа, который может взять компания, являются издержки банкротства. По мере роста отношения долга к акционерному капиталу растет и вероятность того, что компания окажется неспособной выплатить держателям ее облигаций то, что им положено. Когда это происходит, право собственности на активы компании в конце концов переходит от акционеров к держателям облигаций. Это было нашим объяснением банкротства.

Издержки банкротства (Bankrupсy cost) ‒ потенциальная возможность потери заемного капитала в процессе банкротства и ликвидации предприятия, связанная с высокой долей использования заемных финансовых средств. Издержки банкротства имеют большое значение, когда менеджеры компании решают, как много займов следует брать фирме. С увеличением доли займов доля налоговых платежей в затратах компании уменьшается. Однако с возрастанием доли заемных средств в пассивах увеличивается и потенциальная вероятность банкротства.

Банкротство способно снизить  стоимость компании. Стоимость для  решения вопроса доли заемных средств вычисляется по формуле: «Стоимость фирмы = стоимость при финансировании за счет собственного капитала + приведенная стоимость налоговой защиты ‒ приведенная стоимость издержек финансовых трудностей».

Компания становится банкротом, когда стоимость ее активов становится равной сумме ее долга. Когда это происходит, акционерный капитал становится равным нулю, и акционеры передают контроль над компанией держателям облигаций. Когда наступает такая ситуация, держатели облигаций владеют активами, чья стоимость в точности равна долгу компании.

В идеальном мире никаких  затрат по такой передаче права собственности нет, и держатели облигаций ничего не теряют. Идеализированный взгляд на процесс банкротства, безусловно, не отражает того, что происходит на самом деле. По иронии судьбы, стать банкротом ‒ очень дорого. Из нашего анализа станет видно, что затраты, связанные с банкротством, могут в конце концов компенсировать налоговые выгоды. Когда стоимость активов компании равна стоимости ее долга, тогда компания экономически становится банкротом в том смысле, что акционерный капитал теперь не имеет ценности. Однако формальные способы передачи активов держателям облигаций являются юридическим, а не экономическим процессом¹.

Существует ряд юридических  и административных расходов, связанных  с банкротством, и было замечено, что банкротство для юристов, как кровь для акул. Из-за «расходов» связанных с банкротством, держатели облигаций не получают всего того, что им причитается, некоторая часть активов компании «исчезает» в юридическом процессе банкротства. Существуют «юридические и административные издержки» связанные с процедурой банкротства. Эти издержки банкротства являются антистимулом к финансированию за счет получения займов. Если компания становится банкротом, в этом случае некоторая часть компании исчезает. Это является «налогом» на банкротство². 

Таким образом, изучив понятие  издержек банкротства, рассмотрим виды издержек банкротства.

 

 

 

 

 

 

 

 

2 ВИДЫ ИЗДЕРЖЕК  В СВЯЗИ С БАНКРОТСТВОМ КОМПАНИИ

 

2.1 Косвенные издержки  финансового истощения компании

 

Издержки, которые национальная экономика и население страны несет в связи с банкротством, разделяются на прямые и косвенные издержки. Косвенные издержки, связаны с «падением» стоимости компании в результате неэффективной работы в период, который предшествовал банкротству. При реализации активов потери несомненны: готовую продукцию можно продать всего за 30-70% ее реальной цены. Потеря стоимости при реализации активов ‒ совершенно явный провал для тех, кто предоставляет капитал, т.е. акционеров.

Поскольку стать банкротом  дорого, компания будет использовать свои ресурсы для того, чтобы избежать банкротства. Когда компания испытывает серьезные трудности в выполнении своих долговых обязательств, мы скажем, что она находится в финансовом истощении. Некоторые находящиеся в финансовом истощении компании в конечном итоге официально уведомляют о своем банкротстве, но большая часть не делает этого, поскольку они в состоянии изыскать средства или исправить положение другим способом³.

Затраты по избежанию подачи официального уведомления о банкротстве  компании называются косвенными издержками банкротства. Мы будем использовать термин издержки финансового истощения для обозначения прямых и косвенных издержек в общем, связанных с банкротством или уклонением от подачи официального уведомления о банкротстве.

Трудности, возникающие в  связи с финансовым истощением, особенно серьезны, и издержки финансового  истощения поэтому больше, когда  акционеры и держатели облигаций  являются разными группами. До тех  пор. пока компания не станет юридическим банкротом, контроль над ней удерживают акционеры. Они, безусловно, будут предпринимать ряд действий в защиту своих собственных экономических интересов. Поскольку акционеры понесут убытки в случае юридического банкротства, у них имеется мощный стимул уклоняться от подачи официального уведомления о банкротстве. Держатели облигаций, с другой стороны, больше других заинтересованы в защите ценности активов компании и попытаются взять контроль над компанией из рук акционеров. У них имеется мощный стимул стремиться к банкротству в защиту своих интересов и для того, чтобы не допустить дальнейшего растрачивания активов акционерами. Результатом такой борьбы является начало долгой, изматывающей и потенциально весьма дорогостоящей юридической битвы. Тем временем, пока правосудие вершит свое дело, активы компании обесцениваются, так как менеджмент занят попытками избежать банкротства вместо того, чтобы заниматься бизнесом. Обычный ход нарушается, и объем продаж снижается. Ценные работники уходят, перспективные программы сворачиваются для экономии средств, и прочие выгодные аспекты остаются в пренебрежении⁴.

Все это ‒ косвенные издержки банкротства, или издержки финансового истощения: потери доли рынка из-за нежелания потребителей покупать продукцию компании ‒ банкрота (потребители могут быть обеспокоены возможным снижением качества продукции, неспособностью компании в дальнейшем проводить техническое обслуживание своей продукции), понижение кредитного рейтинга, влекущее необходимость привлекать заемные деньги по более высоким ставкам или даже невозможность быстрого привлечения требуемых денежных ресурсов, вероятный запрет кредиторов на реализацию активов при необходимости. Наибольший удар наносится по нематериальным активам, таким как репутация, технологии, кадры. Именно поэтому компании, имеющие значительную долю нематериальных активов, имеют более низкий уровень заемных средств ‒ при банкротстве они могут потерять гораздо больше, чем компании, владеющие преимущественно материальными активами. Станет ли в конечном счете, компания банкротом или нет, результатом будет являться полное ее обесценение, потому что компания выбрала использование займов в структуре своего капитала. Эта возможность полного обесценения и является ограничением суммы займа, который решит взять компания.

Следовательно, рассмотрев косвенные издержки в связи с  банкротством компании, изучим прямые издержки банкротства.

 

2.2 Прямые издержки  финансового истощения компании

 

Прямые издержки, представляют собой непосредственные выплаты  комиссионных третьим сторонам в период рассмотрения дела. В их состав входят: комиссионные судебному органу, доверенному лицу, бухгалтеру, аукционисту, арбитражному менеджеру и др. Все эти издержки представляют собой прямые невозвратные потери для владельцев капитала компании. К ним следует отнести оплату труда арбитражных управляющих, которые руководят деятельностью компании-должника или наблюдают за деятельностью руководства на первом этапе банкротства; оплату специалистов, входящих в команду арбитражного управляющего и помогающих ему осуществлять управление, оплату специалистов или специализированных компаний, привлекаемых для проведения требуемых при банкротстве процедур ‒проведения внеочередных аудиторских проверок, инвентаризаций имущества должника и др.; расходы на оповещение и проведение собраний кредиторов; судебные расходы. Таким образом, как и на Западе, данные затраты также составляют сравнительно небольшую величину от стоимости компании. Иное дело косвенные издержки банкротства⁵.

Итак, изучив косвенные и  прямые издержки банкротства,  определим их долю в России.

3. СПЕЦИФИКА ИЗДЕРЖЕК БАНКРОТСТВА В РОССИИ

 

3.1 Доля косвенных и прямых издержек банкротства

 

Косвенные издержки банкротства, характерные для западных компаний, присущи и компаниям российским. Однако вследствие того, что в процессе банкротства или на его грани находится значительная часть российских предприятий, потребители продукции таких компаний обращают на этот факт меньшее внимание, да и сами сотрудники компаний ‒ банкротов реагируют относительно более спокойно. Также поскольку предприятия привлекают очень мало кредитных ресурсов, значимость возможности брать новые кредиты для них явно меньше. Таким образом, характерные для компаний Запада косвенные издержки банкротств для российских компаний составляют, по-видимому, меньшую величину⁶.

Но российским компаниям присущи и специфичные косвенные издержки. И в первую очередь это ‒ непрофессионализм арбитражных управляющих. Арбитражный управляющий по закону наделен огромными полномочиями, да и снять его с должности намного труднее, чем директора предприятия. Выдвижение кандидатуры арбитражного управляющего входит в компетенцию собрания кредиторов, а его утверждение в должности производится арбитражным судом. На эту должность легко может попасть человек, перед которым будут стоять не цели восстановления платежеспособности предприятия, как это декларировано в Законе о несостоятельности, а совсем иные цели. К чему это может привести, видно из рассмотренных выше примеров. Кроме того, арбитражный управляющий, как правило, назначается один на предприятие. Часто он приводит с собой команду управленцев, но так происходит далеко не всегда. Но даже группе профессионалов очень трудно, придя на незнакомое предприятие, за полтора года восстановить его платежеспособность. Именно эти присущие России косвенные издержки банкротства и составляют львиную долю общих издержек банкротства. По-видимому, они могут достигать величин, сопоставимых со всей стоимостью компании. Таким образом, выявив долю косвенных издержек, отметим последствия издержек банкротства для России.

 

3.2 Последствия банкротства для компании в России

 

Прежде всего, отметим  специфику издержек банкротства  в России, что из-за высокой ставки рефинансирования предприятия практически  не кредитуются. Соответственно, вроде бы и сам вопрос об издержках банкротства как факторе воздействия на стоимость компании вроде бы не актуален. Но вот тут как раз и приходится вспомнить, что мы находимся в России. Основанием для возбуждения производства по делу о банкротстве может служить просроченная в течение трех месяцев задолженность менее чем в 45 тысяч рублей. Очень маленькая сумма и довольно незначительный для России срок. В условиях, когда сроки задолженности предприятий перед бюджетом, внебюджетными фондами, предприятиями, предоставляющими коммунальные услуги, другими кредиторами часто исчисляются годами, а суммы ‒ миллионами (или даже миллиардами) рублей, выходит, что подавляющее большинство предприятий в любой момент может получить определение арбитражного суда о возбуждении в отношении него процедуры банкротства. Ясно, что такое изменение в их статусе окажет влияние на их стоимость⁷.