Современные информационные технологии в управлении инвестиционным портфелем

Для осуществления данного  проекта Сбербанк провел тендер, в  котором победила компания «Аплана».

Решение.

В результате сотрудничества Центр тестирования компании «Апланы» разработал систему автоматизированного функционального тестирования фронт-офиса Казначейства Центрального Аппарата Сбербанка России по операциям с ценами бумагами.

Основной целью создания данной системы являлась реализация возможности воспроизведения на тестовом стенде операций, совершаемых  пользователями приложения в течение  всего операционного дня, для  выявления ошибок, способных возникнуть в реальных условиях. Воспроизведение  выполнялось на основании анализа  лог-файла операционного дня, в котором приведены сведения об операциях, проведенных на промышленной системе в течение всего рабочего дня, и их параметрах.

Система автоматизированного  функционального тестирования способна в полном объеме повторять действия, произведенные в течение операционного  дня операторами промышленной системы, в тестовой среде для проведения регрессионного функционального тестирования новых версий автоматизированной системы  по операциям с ценными бумагами.

Использованные в проекте  технологии: инструментальные средства IBM Rational – RationalFunctionalTester.

Результат.

В результате проекта разработанная  специалистами компании «Аплана» система автоматизированного функционального тестирования помогла выявить ошибки, а также несоответствия требованиям по функциональности системы автоматизированной системы по операциям с ценными бумагами. В настоящее время система автоматизированного тестирования продолжает эксплуатироваться в Сбербанке России при проведении регрессионного тестирования системы по операциям с ценными бумагами [20].

 

Заключение

Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варанты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Процесс создания портфеля можно разделить на несколько  этапов. В первую очередь, исходя из допустимого уровня риска и срока  инвестирования, принимается решение  о том, какую часть средств следует инвестировать в надежные активы с относительно невысокой доходностью, а какую – в более доходные и рискованные активы. После этого происходит разделение средств между классами активов, такими как акции, облигации, инструменты денежного рынка, недвижимость, и т.п.

Эти принципиальные решения  принимаются при участии руководства  инвестиционных компаний. На последнем  этапе, портфельный менеджер осуществляет выбор конкретных ценных бумаг или других инструментов в пределах каждого класса.

Основной задачей портфельного менеджера является поиск активов, из которых можно создать портфель с максимальной ожидаемой доходностью  для данного допустимого уровня риска. Ожидаемая доходность и уровень  риска определяются для каждого  актива на основании анализа статистической информации и экономических прогнозов, то есть оценок вероятностей возможных  будущих сценариев развития экономической  ситуации.

Профессиональные инвесторы, например, управляющие инвестиционных фондов, как правило, используют активную стратегию инвестирования, то есть периодически корректируют состав портфеля по мере поступления новой важной информации о ситуации в экономике  и на рынке ценных бумаг.

При пассивном инвестировании инвестор не проводит активную реструктуризацию портфеля в надежде «переиграть» рынок. Статистические данные говорят  о том, что в условиях развитых рынков менеджеры фондов, применяющие  активную стратегию инвестирования, часто обеспечивают более низкую доходность портфеля по сравнению с  теми, кто использует пассивную стратегию  в течение продолжительного периода. В то же время, успешное портфельное  инвестирование на российском рынке, функционирующем  в условиях недостаточной информационной открытости компаний, а также общей  экономической и политической нестабильности в стране, во многом зависит от уровня профессионализма портфельного менеджера.

 

 

 

 

Расчетная часть

 

Задача 4.

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций  ОАО «Нефтегаз». Дата выпуска – 16.06.2008. Дата погашения – 16.06.2015. Купонная ставка – 10%.Число выплат – 2  раза в год. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых. Сегодня 15.11.2009. Средняя курсовая цена облигации – 102,70.

А) Определите дюрацию этой облигации на дату совершения сделки.

В) Как изменится цена облигации, если рыночная ставка: а) возрастет на 1,75%; б) упадет на 0,5%.

 

А) Рассчитаем дюрацию облигации. Для этого используем следующую формулу:

, где:

 

- рыночная цена облигации;

- период времени, в течение  которого поступает денежный  поток  лет; денежный поток составляют купонные выплаты и номинал ;

- количество лет, в течение  которых поступают купонные выплаты;

- годовая доходность к погашению.

 

 

Так как купонные выплаты  производятся два раза в год, то дюрация увеличивается вдвое.

Из условия  =5,59 (с 15.11.2009г. до 16.06.2015г.),   =100, =10%, i=12%.

;

;

.

а) Определим ожидаемое  процентное изменение 

 

;

 

Найдем величину :

;

.

Предполагаемое процентное изменение цены облигации составит:

.

Таким образом, курс облигации  должен понизиться на 14,31%. Поскольку  облигация была куплена по номиналу, новый курс должен быть приблизительно равен: 100-14,31=85,69%

 

б) Определим ожидаемое  процентное изменение 

Найдем величину :

;

.

Предполагаемое процентное изменение цены облигации составит:

.

Таким образом, курс облигации  повысится на 4,17%. Поскольку облигация  была куплена по номиналу, новый  курс должен быть приблизительно равен: 100+4,17=104,17%

 

Задача 8.

В прошлом году ОАО «Интер» имело выручку 44 млн. руб., а его свободный денежный поток (FCF) был равен 17 млн руб. Капитализация акций ОАО на бирже достигла 260 млн. руб. Предприятие не имеет долгов, а его денежные средства и их эквиваленты равны 30 млн. руб.

А) Определите ожидаемую стоимость  акций предприятия при условии, что его денежный поток будет  расти в течение длительного  времени с темпом 5%, а ставка требуемой  доходности равна 15%. Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

В) Предположим, что среднеотраслевое значение мультипликатора EV/S равно 3,4. Определите стоимость собственного капитала ОАО «Интер». Исходя из полученной оценки, сделайте вывод о недооцененности или переоцененности данного предприятия.

С) Проанализируйте полученные результаты и дайте рекомендации инвесторам.

 

А) Определим ожидаемую  стоимость акции. Простым и достаточно популярным подходом к оценке акции  является модель постоянного роста:

Свободный денежный поток  предприятия равен 17 млн. руб. (дивиденды).

Тогда стоимость акций  предприятия (стоимость бизнеса) равна:  млн. руб.

Поскольку 178,5 млн. руб. < 260 млн. руб., то можно говорить о переоцененности  акций.

В)  - стоимость бизнеса / выручка (аналог коэффициента ).

Рассчитаем  для данного предприятия:

 Т.к. среднеотраслевой  = 3,4, то можно говорить о переоцененности компании (3,4 < 5,9).

С) Исходя из выручки данного предприятия и современных дивидендных выплат можно говорить о переоцененности акций предприятия по сравнению со среднерыночными показателями. Таким образом, можно предостеречь покупателей о покупке акций данного предприятия.

 

 

 

Задача 15.

Имеются следующие данные о значении фондового индекса  и стоимости акции ОАО «Авто».

Период	Индекс	ОАО «Авто»
	245,5	21,63
1	254,17	28,88
2	269,12	31,63
3	270,63	34,50
4	239,95	35,75
5	251,99	39,75
6	287,31	42,35
7	305,27	40,18
8	357,02	44,63
9	440,74	41,05
10	386,16	42,15
11	390,82	42,63
12	457,12	43,75

 

А) Определите среднюю  доходность и коэффициент β для  акции ОАО «Авто».

В) Постройте график линии SML для акции ОАО «Авто».

 

А). Для простоты дальнейших вычислений, используя следующие формулы, заполним таблицу:

• Определим доходность индекса в различных периодах: .
• Определим доходность акций в различных периодах: .

 

 

Период	Индекс, J	Стоимость акции А	Доходность индекса, R(Jt), %	Доходность акции R(A)t, %	R(Jt)*R(A)t	[R(Jt)]2
	245,50	21,63
1	254,17	28,88	3,53	33,52	118,37	12,47
2	269,12	31,63	5,88	9,52	56,01	34,60
3	270,63	34,50	0,56	9,07	5,09	0,31
4	239,95	35,75	-11,34	3,62	-41,07	128,52
5	251,99	39,75	5,02	11,19	56,14	25,18
6	287,31	42,35	14,02	6,54	91,68	196,46
7	305,27	40,18	6,25	-5,12	-32,03	39,08
8	357,02	44,63	16,95	11,08	187,75	287,38
9	440,74	41,05	23,45	-8,02	-188,10	549,89
10	386,16	42,15	-12,38	2,68	-33,18	153,36
11	390,82	42,63	1,21	1,14	1,37	1,46
12	457,12	43,75	16,96	2,63	44,57	287,79
СУММА			70,11	77,84	266,6	1716,48