Рынок паевых инвестиционных фондов

Содержание

Введение

Актуальность выбранной темы курсовой работы обусловлена особой значимостью паевых инвестиционных фондов в привлечении на российский фондовый рынок средств внутренних инвесторов и обеспечении его конкурентоспособности за счет внутренних факторов роста.

Создание нового финансового посредника – паевого инвестиционного фонда (ПИФ) инициировало государство, заинтересованность которого в появлении подобных институтов была обусловлена необходимостью привлечения денежных средств населения в ценные государственные бумаги, благодаря которым в значительной степени осуществлялась бюджетная политика. Кроме того, создание подобных институтов было реакцией государства на появление различного рода финансовых пирамид и неудовлетворенность населения деятельностью чековых инвестиционных фондов, созданных в процессе приватизации.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

В настоящее время существует большое количество материала, научных трудов и публикаций, затрагивающих вопросы развития, деятельности инвестиционных фондов. Различные аспекты развития и деятельности инвестиционных фондов в России подробно рассматривают в своих работах такие отечественные авторы, как Бекасов Ш., Панов А., Рассел Джесси, Рожкова И.В., Солабуто Н.В., Мишарев А.А. и др.

Целью работы является исследование современного состояния и перспектив развития первых инвестиционных фондов.

Для раскрытия поставленной цели необходимо решение следующих задач:

• рассмотреть историю развития первых инвестиционных фондов;
• определить сущность первых инвестиционных фондов;
• изучить виды первых инвестиционных фондов;
• проанализировать структуру и динамику развития первых инвестиционных фондов в России;
• определить перспективы развития первых инвестиционных фондов.

Объектом изучения является рынок паевых инвестиционных фондов, предметом – деятельность ПИФов.

В ходе данного исследования применялись следующие методы:

- теоретические методы,  необходимы для определения проблем и для оценки собранных фактов. Они связаны с изучением литературы: трудов классиков; общих и специальных работ; исторических документов; периодической печати и др. и непосредственно применяются в первой и частично во второй главе работы

- математические и статистические методы, которые применяются для установления количественных зависимостей между изучаемыми явлениями. Они помогают в заключении выводов, дают основания для теоретических обобщений. Результаты, обработанные с помощью этих методов, позволяют показать количественную зависимость в виде графиков, диаграмм, таблиц.

глава I. сущность первых инвестиционных фондов

1.1 История развития первых инвестиционных фондов

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в Бельгии в августе 1822 года, затем в 1849 г. в Швейцарии и в 1852 г. во Франции. В 1860-х г.г. инвестиционные фонды стали появляться в Великобритании. Один из первых фондов назывался «Форин энд Колониал Траст» (Foreign and Colonial Trust). Данный фонд существует и в настоящее время, наряду с другими фондами, созданные той же компанией в последующие десятилетия1.

В 1899г., в США образуется первая инвестиционно - консультационная компания. К 1910г. таких компаний было уже 10. Появление зарегистрированных финансовых консультантов имело важнейшее значение для развития инвестиционных компаний. Принимая заказы на консультирование, консультационные фирмы начинают постепенно переходить от индивидуальных консультаций к коллективным, а затем и к коллективному инвестированию индивидуальных сбережений. Далее происходят первые попытки объединения мелких средств и инвестирования всей накопленной суммы в неделимые по различным собственникам пакеты финансовых активов.

А восемь лет спустя появился первый канадский взаимный фонд Canadian Investment Fund — CIF. В Германии первая немецкая инвестиционная компания Allgemeine Deutsche Investment —Gesellschaft - была зарегистрирована в 1949 г. и в 1950 г. образовала первые фонды акций Fondra и Fondrak. Наиболее успешное развитие взаимные фонды получили в США. Около 60 % денежных средств, привлеченных инвестиционными фондами по всему миру, приходится именно на долю американских взаимных фондов.

До второй мировой войны среди финансовых институтов всех стран доминировали банки. В послевоенные годы рост доходов населения увеличился. Рынки ценных бумаг развивались. Из-за чего важными поставщиками ссудного капитала на национальных рынках развитых стран стали специализированные небанковские кредитно-финансовые институты, формирующие сферу коллективного инвестирования. Как показывает мировая практика, взаимные фонды являются наиболее динамично развивающимся институтом коллективного инвестирования.

В настоящее время в мире насчитывается более 50000 ПИФов, доступных для международных инвесторов. Наиболее известные семейства инвестиционных фондов: Fidelity Investments, Vanguard Funds, T.Rowe Price, American Funds, Franklin Tem-pleton Investments и др.

В 1996 году, когда паевые инвестиционные фонды только появились в России, в США их уже было около 6000, во Франции — 4900, в Великобритании — более 1600, а в Японии — 6500 . Нужно заметить, что отрасль взаимных фондов за рубежом находится на подъёме. За период с 1997 г. по 2000г. суммарные активы взаимных фондов выросли почти на 7 триллионов долларов США, достигнув 12,23 триллиона долларов. Количество фондов увеличилось почти в 2,5 раза. Однако в последние несколько лет рост как активов, так и числа фондов значительно замедлились, что обусловлено происходящими политическими и экономическими событиями в мире.2

Предпосылкой появления паевых фондов в РФ были нормы, регулирующие отношения, сходные с доверительным управлением, предусмотренные в Гражданском кодексе 1922 г., а затем в Гражданском кодексе 1964 г. Эти правоотношения основаны на передаче имущества в управление третьему лицу и на доверии данному лицу. Кроме этого, к доверительному управлению близок институт хозяйственного ведения, в соответствии с которым предприятию передается государственное имущество и все правомочия на него.

Выпуск ОГСЗ (облигаций государственного сберегательного займа) был новым финансовым инструментом, который, по сути, копировал облигации федерального займа. Проходило зарождение института коллективных инвестиций в РФ, несмотря на отрицательные результаты размещения этих облигаций: в основном они вращались на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями. Причем частные инвесторы, как правило, не участвовали во вторичном обороте ОГСЗ, покупали их и ждали купонных выплат вплоть до погашения. На рынке корпоративных ценных бумаг активность индивидуальных частных инвесторов в тот период была низкая. Акции предприятий граждане приобретали в основном в ходе чековой приватизации в 1993-1994 гг. Но интерес населения к корпоративным ценным бумагам возрастал по мере создания соответствующих условий. В частности, улучшения финансовых показателей предприятий и инфраструктуры рынка, расширения возможностей граждан приобретать «качественные» и стабильно растущие акции.

В России первые ПИФы появились в 1996г. причем сразу и много. Но стали по-настоящему развиваться в конце 2002г. В начале 1997г. их было больше десятка, примерно поровну фондов, ориентированных на облигации, и фондов, инвестирующих в корпоративные акции. Первые управляющие ПИФами — «Пионер Первый», «Паллада Эссет Менеджмент», «Тройка Диалог» — дочки всех известных на российском рынке компаний. Главный игрок рынка того времени — управляющая компания «Кредит Свисс», дочерняя компания международного инвестиционного банка Credit Swiss First Boston. Фонды были обеспечены материальной поддержкой так, что их суммарные активы поначалу в несколько раз превышали активы всех остальных вместе взятых фондов. Управляющая компания «Кредит Свис» присутствовала на рынке четыре года, передав свои фонды в управление УК «Пионер Первый».

По стратегии завоевания симпатий пайщиков в 1997 г. все паевые фонды были примерно одинаковы. С одной стороны, они взимали просто бешеные комиссионные с пайщиков, а с другой — редко показывали действительно хорошие финансовые результаты. Большинство ПИФов, по сути, были созданы «на всякий случай», т.е. чтобы вдруг не пропустить бум российских коллективных инвестиций. Многие учредители создавали фонды, считая, что работают на перспективу и занимают свое место на огромном рынке. И считали совершенно справедливо — под подушками у граждан не менее 30 млрд. долл.

После кризиса 1998 г. управляющие компании стали быстро закрывать заведомо убыточные фонды. Несколько фондов просто не успели «раскрутиться» к середине 1998 г. и объявили о самоликвидации.

Девальвация рубля осенью 1998 г. — самый тяжелый удар по всем рублевым инструментам и фондам, ориентированным на гособлигации. Спрос на эти инструменты до сих пор невелик, и только четыре фонда смогли после кризиса не потерять всех имеющихся пайщиков. Остальные фонды потеряли клиентов и были вынуждены закрыться так как в конце 1998г. — первой половине 1999 г. российские пайщики не проявляли большого интереса к фондам.

Финансовый кризис стал экзаменом для всех российских финансовых институтов. И российские паевые фонды, в отличие от многих коммерческих банков, этот экзамен прошли. За время кризиса по-настоящему не обанкротилась ни одна управляющая компания, и ни один пайщик не пожаловался в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг на то, что его права нарушены в каком-то из фондов. Во-первых, пайщики могли контролировать процесс обесценивания активов. Во-вторых, эти активы в результате кризиса никуда не пропали и не исчезли.

1999 год после кризиса для российских паевых фондов оказался сложным. Все управляющие компании были вынуждены сокращать персонал, а низкая рентабельность бизнеса ставила фонды на грань исчезновения3.

Важную роль в развитии института коллективных инвестиций в РФ сыграла «Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров», утвержденная Указом Президента РФ от 21 марта 1996 г. No 408. Программа отнесла к институту коллективных инвестиций акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы), негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки. В дальнейшем для паевых фондов Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ныне ФСФР) была создана прочная нормативная база, основу которой составляет, в первую очередь федеральный закон N 58-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001г.

Таким образом, за период с 2001 г. по 2004 г. общее количество зарегистрированных ПИФов выросло более чем в 5,5 раз. При этом количество работающих фондов на конец 2004 г. (45 в 2001 г.) увеличилось в 6 раз — до 273. До 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, но 14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление № 31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». В соответствии с ним фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные (позже, в начале 2004 г., регулятор добавил ипотечные фонды, а в апреле 2005 г. — фонды прямых инвестиций). Уже 23 октября 2002 г. Федеральной комиссией были зарегистрированы первые фонды нового типа — ими стали закрытые паевые фонды акций.

В течение 2003 г. практически все новые разновидности фондов были зарегистрированы, лишь фонды фондов стали новинкой 2004 г. Столь позднее появление фондов фондов объясняется отсутствием в 2002-2003 гг. достаточного набора проверенных временем паевых фондов для построения диверсифицированного и конкурентоспособного портфеля из ПИФов. Самыми заметными среди новых типов паевых фондов стали, конечно, фонды недвижимости. Это видно и по тому, что их количество преобладало в числе вновь зарегистрированных. К 31 марта 2005 г. в России работало уже 39 фондов недвижимости (зарегистрирован был 41 фонд).4

Так за небольшой промежуток времени произошло расширение классификационных признаков по объектам инвестирования, причем, внутри существующих категорий стали обосабливаться еще более узкие группы фондов.

1.2 Сущность первых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, это инвестиционный портфель. Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Как видно из этого определения, в зависимости от аспектов рассмотрения можно дать различное толкование паевым инвестиционным фондам: имущественный комплекс, инвестиционный портфель, финансовые посредники, общественные отношения и др.5

Наиболее полно раскрывает сущность ПИФов директива Совета Европейских Сообществ от 20 декабря 1985 г. №85/611/ЕЕС «О координации законов, правил и административных положений, регулирующих предприятия коллективных инвестиций в обращаемые ценные бумаги» (Директива Совета ЕС об инвестиционных фондах). Согласно директиве, инвестиционные фонды определяются как «предприятия коллективных инвестиций в обращаемые ценные бумаги» (UCITS). Под ними понимаются предприятия, исключительным предметом деятельности которых являются коллективные инвестиции в обращаемые ценные бумаги и/или иные ликвидные активы, привлекающие капитал от публики при использовании принципа диверсификации рисков, паи, акции (доли) которых подлежат выкупу или погашению по первому требованию их владельцев прямо или косвенно за счет активов данных предприятий6.

Однако, в дальнейшем необходимо говорить о ПИФах как об имущественных комплексах с акцентом на управляющую компанию. Данное понятие дается в Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» (гл.2, ст.10) и является определяющим для российских фондов: «Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией»7