Понятие рейтинга, рейтинговых агентств, их роль и задачи

Горизонт  инвестирования (срок вложений) на российском рынке ценных бумаг может варьироваться  в очень широких пределах. В  зависимости от стратегии инвестирования, которую выберет для себя инвестор, он может владеть ценными бумагами года и десятилетия, а может покупать-продавать ценные бумаги на весьма коротком промежутке времени (период в нескольких часов). В этом случае его можно назвать спекулянтом. Стратегий может быть очень много для разных периодов времени. Российский рынок ценных бумаг бывает первичным и вторичным. На первичном рынке осуществляется размещение новых ценных бумаг эмитентов (компаний), которые до этого раньше ценные бумаги не выпускали. Первичное публичное размещение часто обозначают аббревиатурой IPO (Initial Public Offering) На вторичном рынке ценных бумаг происходит купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. Следует заметить, что частный инвестор в большинстве случаев имеет дело со вторичным рынком ценных бумаг, то есть он совершает сделки с ранее выпущенными ценными бумагами. Крупнейшие российские биржи ценных бумаг РТС и ММВБ относятся ко вторичному рынку.

Участники рынка :

- 2400 коммерческих  банков;

- Центральный  банк РФ (около 90 территориальных  управлений);

- Сберегательный  банк (42000 территориальных банков, отделений,  филиалов);

- 60 фондовых  бирж;

- 660 институциональных  фондов;

- более 550 негосударственных пенсионных фондов;

- более 3000 страховых компаний;

- саморегулируемая  организация - Союз фондовых бирж.

Объемы рынка

Одним из наиболее объемных является рынок государственных  долговых обязательств, включающий:

- долгосрочные  и среднесрочные облигационные  займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);

- государственные  краткосрочные облигации различных  годов выпуска;

- долгосрочный 30 - летний облигационный займ 1991г.(с  учетом вложений Банка России 55 - 60 млрд. руб.);

- внутренний  валютный облигационный займ  для юридических лиц (около  35.5 трлн. руб.);

- казначейские  обязательства (до 5 трлн. руб.).

Рынок частных  ценных бумаг:

- эмиссия  акций преобразованных в открытые  акционерные общества государственных предприятий (около 800 - 900 млрд. руб.);

- эмиссия  акций и облигаций банков (более  2 трлн. руб.);

- эмиссия  акций чековых инвестиционных  фондов (2 - 2.5 трлн. руб.);

- эмиссия  акций вновь создаваемых акционерных  обществ (75 - 76 трлн. руб.);

- облигации  банков и предприятий (50 - 60 трлн. руб.).

Качественные  характеристики

Российский  фондовый рынок характеризуется  следующим:

- небольшими  объемами и неликвидностью;

- "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно  соотношение сил на фондовом рынке и т. п.);

- неразвитостью  материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной  инфраструктуры;

- раздробленной  системой государственного регулирования;

- отсутствием  государственной долгосрочной политики  формирования рынка ценных бумаг;

- высокой  степенью всех рисков, связанных  с ценными бумагами;

- значительными  масштабами грюндерства, т. е.  агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

- крайней  нестабильностью в движениях  курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

- отсутствием  открытого доступа к макро-  и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;

- инвестиционным  кризисом;

- отсутствием  обученного персонала и крупных,  заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

- агрессивностью  и острой конкуренцией при  отсутствии традиций деловой этики;

- высокой  долей спекулятивного оборота;

- расширением  рынка государственных долговых  обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Несмотря  на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

 

 

3.3 Рейтинговое агентство «Интерфакс»

До 2000 г. функционировало как Национальное рейтинговое агентство (НРА), образованное в соответствии с Указом Президента РФ от 12 ноября 1997 г. № 1212 «О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала» на базе информационного агентства «Интерфакс». В Указе одобряется предложение Правительства РФ и агентства «Интерфакс» о создании системы, обеспечивающей квалифицированную и объективную оценку экономического положения и платежеспособности субъектов Российский Федерации, а также предприятий и организаций, готовящихся к проведению заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала.

Основная  задача НРА  повышение информационной прозрачности российской финансово-кредитной системы, оценка инвестиционных и кредитных рисков, возникающих при размещении денежных средств на российском рынке. Создание такой системы для головного агентства «Интерфакс» явилось очередным шагом в продвижении своих услуг на отечественный информационный и финансовый рынки, так как до момента официального основания Национального рейтингового агентства «Интерфакс» в течение пяти лет занимался предоставлением финансовой и экономической информации, накапливал базы данных по регионам, предприятиям и банкам (в том числе с 1994 г. выпускал ежеквартальные статистико-аналитические обзоры по банковской системе), анализировал и регулярно публиковал списки с основными показателями деятельности крупнейших банков, страховых компаний, предприятий энергетики, связи, нефтегазовой и нефтеперерабатывающей промышленности, прочих отраслей реального сектора экономики, регионов, субъектов РФ. Очевидно, что логика агентства «Интерфакс» развивается в соответствующем мировой практике русле, поскольку практически все международные рейтинговые агентства являются дочерними структурами крупных издательских домов или консалтинговых компаний, а основная функция рейтингового агентства многостороннее информационное обслуживание участников финансового рынка. Головное агентство «Интерфакс» состоит из примерно 25 компаний . предприятий, связанных с информационным рынком, которые выпускают около 60% информации по экономике и финансам, что способствует созданию рейтингового агентства национального масштаба и формированию адекватного имиджа. Относительно последнего специалисты НРА подчеркивают, что в современных российских условиях главный актив агентства, не методика оценки и не эксперты, а его репутация, торговая марка, брэнд.

Основным  публичным продуктом НРА являются рейтинговые списки (называемые специалистами агентства «статистическими рейтингами») крупнейших российских банков и страховых компаний, представленных в виде таблиц и ранжирующих финансовые институты по различным финансовым показателям. Выпускаемые списки не содержат результирующих весовых коэффициентов, позволяющих сравнивать списочные компании по уровню кредитного риска, однако, на наш взгляд, являются необходимой составляющей для развития качественного рейтингового бизнеса, разработки стандартных весовых коэффициентов с учетом национальных и отраслевых особенностей, поскольку формируют сферу сравнения, сферу для адекватной сравнительной оценки российских эмитентов, собирают историю отечественных заемщиков, открывают возможность для заключения рейтинговых соглашений между агентством и эмитентами. Рейтинговые списки агентства базируются на официальной отчетности, предоставляемой российскими банками в Центральный банк, а также информации агентства, полученной по собственным каналам, и не являющейся конфиденциальной. Формируемые статистические рейтинги банков включают показатели деятельности 300 российских банков, а именно: около 250 показателей по каждому коммерческому банку. Статистические рейтинги страховых компаний включают показатели деятельности российских страховых компаний: даются порядка 100 показателей по каждой компании, в т.ч. капитал, прибыль, структура активов и пассивов, показатели платежеспособности и т.д. Национальное рейтинговое агентство специализируется также на ранжировании долговых обязательств регионов и предприятий не финансового сектора; в конце 1999 г. осуществлен выпуск статистического бюллетеня по долговым обязательствам регионов.

Важным  условием в работе с российскими  эмитентами агентство выделяет формирование своей авторитетности как источника информации, источника аналитических услуг, потенциально как поставщика рейтинговых услуг.

Потенциально  в силу того, что по мнению руководства  НРА выпуск качественных, авторитетных кредитных рейтингов внутри страны возможен на горизонте не менее трех-четырех лет. Методика НРА для построения кредитного рейтинга на данном этапе не открыта, однако, со слов руководства НРА, существует и близка к методике агентства Fitch IBCA. Организационная структура НРА аналогична структуре международных рейтинговых агентств: в штате 15 аналитиков, сгруппированных в зависимости от выполняемой работы: группа по деятельности банков, страховых компаний, группа региональных рынков и т.д. Сформирован рейтинговый комитет.

3.4 Рейтинговая служба EA-Ratings

Независимое частное рейтинговое агентство, созданное в июле 1998 г. с целью предоставления независимой профессиональной и объективной оценки кредитного риска и предоставления информации о кредитных рейтингах в России и странах СНГ. Декларирует оказание широкого спектра услуг по внутренним кредитным рейтингам:

- рейтинг  субъектов РФ, муниципальных образований  и их долговых обязательств; - рейтинг корпораций и их долговых обязательств; - рейтинг банков и их долговых обязательств;

- рейтинг  финансовой устойчивости страховых  компаний; анализ кредитоспособности эмитентов;

- рейтинг  проектов (проектное финансирование); - анализ качества корпоративного управления.

С августа 1998 г. EA-Ratings является стратегическим партнером  международного рейтингового агентства S&P, что позволяет этой службе пользоваться опытом S&P по присвоению кредитных рейтингов и выработке аналитических критериев, обращаться к имеющимся у S&P аналитическим продуктам в области оценки кредитного риска, получать содействие в области маркетинга, печати и развития рынка рейтинговых услуг, и т.п. Анализ документации EA-Ratings позволяет сделать вывод о фактически полном принятии этой рейтинговой службой философии, методологии, технологии и инструментария, т.е. идеологии в целом по присвоению кредитных рейтингов компании Standard & Poor.s. В силу того, что нами ранее уже были рассмотрены вопросы международной практики кредитного рейтинга, включая S&P, далее, при анализе деятельности EA-Ratings, с целью недопущения неоправданных повторений мы будем останавливаться только на аспектах, касающихся именно внутреннего кредитного рейтинга.

Внутренний  кредитный рейтинг, присваиваемый EA-Ratings, отражает кредитный риск по обязательствам российских заемщиков и основывается на кредитной истории заемщика, состоянии заемщика на текущий момент, а также на перспективах изменения кредитоспособности в будущем. На сегодняшний день EARatings является единственным российским агентством, выставляющим кредитный рейтинг на базе внутристранового сравнения. Эта рейтинговая служба выделяется среди других российских рейтинговых агентств наличием методики и внутренней шкалы кредитного рейтинга. Внутренняя шкала является единой для различных типов кредитных рейтингов и выражает мнение об относительной кредитоспособности организаций и кредитном риске долговых обязательств исходя из контекста российского финансового рынка.

Шкала EA-Ratings охватывает все возможные уровни кредитоспособности российских эмитентов . от дефолта до безусловной способности  и намерения заемщика обслуживать свои долговые обязательства. Дефолт по долговым обязательствам специалистами EA-Ratings определяется как отказ заемщика осуществлять погашение основной суммы или выплачивать процентный доход по долговым обязательствам без проведения работы по реструктуризации такого рода обязательств до наступления срока платежа.

Шкала состоит  из 10 категорий, для обозначения  которых используются цифровые обозначения. Высшие четыре категории (555, 55, 5 и 444) определяют более низкую по сравнению с другими российскими эмитентами или долговыми обязательствами степень риска. Остальные шесть категорий (44, 4, 333, 33, 3 и 2 (S2)) обозначают кредитный риск выше среднего, причем категории «2» и «S2» означают состоявшийся дефолт по одному или нескольким своим долговым обязательствам. Рейтинговая служба, по примеру S&P, использует знаки «+» и «-» для обозначения промежуточных категорий кредитного рейтинга (с рейтингами от 55 до 333), а также символ «рейтинг отозван» в случае непредоставления заемщиком необходимой информации для обновления рейтинга или по другим причинам. EА-Ratings выставляет как долгосрочные, так и краткосрочные кредитные рейтинги, которые имеют отдельную шкалу, состоящую из основных 7 категорий (ru-8, ru-7, ru-6, ru-5, ru-4, ru-3, ru-2 и ru-S2).

EA-Ratings, по  аналогу S&P, отличает внутренний  кредитный рейтинг заемщика от внутреннего кредитного рейтинга долговых обязательств.

Присваиваемый ЕA-Ratings внутренний кредитный рейтинг  заемщика выражает текущее мнение об общей кредитоспособности эмитента долговых обязательств, гаранта или поручителя, страхового агентства, делового партнера (далее «заемщика»), его способности и намерении своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства (облигации, кредиты банков, займы, другие финансовые инструменты) по мере их наступления в историческом контексте и в долгосрочной перспективе.

Под российскими  эмитентами понимаются все эмитенты долговых обязательств, заемщики, гаранты и поручители, страховые компании, расположенные на территории РФ или действующие на российских финансовых рынках. В процессе присвоения российских внутренних кредитных рейтингов долговым обязательствам EA-Ratings учитывает относительную вероятность платежа и природу долгового обязательства, в частности, его обеспечение, поручительства, защиту прав держателя долгового обязательства и относительный статус долгового обязательства по отношению к другим классам и выпускам долговых обязательств данного заемщика в случае его банкротства, реорганизации, ликвидации и в других сходных ситуациях. В целом методика присвоения кредитных рейтингов базируется на схеме анализа кредитоспособности заемщика, проводимого S&P. Завершая анализ внутренней шкалы, необходимо отметить принятую в EARatings классификацию рейтинговых категорий в зависимости от источников используемой информации и формы взаимодействия с заемщиком, а именно утверждены три группы рейтинговых категорий: стандартный кредитный рейтинг, рейтинговая оценка (re) и рейтинг, основанный на публичной информации.