Понятие рейтинга, рейтинговых агентств, их роль и задачи

 

Инвестиционный  класс: ценные бумаги, эмитенты которых имеют сильные позиции в отношении платы по своим обязательствам,  рейтинг от ААА (Ааа) до ВВВ (Ваа). Надежность этих облигаций обеспечивается крупными активами и высокой нормой прибыли, достаточной для выплаты процентов. Так, категории ААА соответствует покрытие процентных платежей прибылью в 15-20 раз, а самой низкой в этом классе категории . в 5-7 раз23. Облигации этого класса рекомендуются для инвестиций сберегательных банков, страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных фондов.

Неинвестиционный  класс, который включает спекулятивные и аутсайдерские ценные бумаги (группы ВВ(Ва)-В и ССС(Саа)-D), за которыми в международной практике закрепилось название «бросовые облигации» (junk bonds), буквально «макулатура»24. Для этих облигаций характерна неопределенность в отношении процентных платежей, основного долга и стабильности курса; их стоимость подвержена серьезным колебаниям в зависимости от экономической ситуации. Потенциальными инвесторами в эти ценные бумаги являются институты, которые не несут ответственности за средства вкладчиков. Аутсайдерская группа означает, что эмитент находится на пороге банкротства или банкрот. Категория С часто присваивается облигациям вновь созданных компаний, относительно стабильности или выживаемости которых имеются сомнения. Данный рейтинг является скорее предупреждением о возможных потерях, чем рекомендацией для инвестирования. Чем ниже на рейтинговой лестнице стоит заемщик, тем больше ему необходимо доплачивать к базовому ориентиру доходности этих обязательств и тем больше цена одного деления рейтинговой шкалы. С ростом общей экономической нестабильности эти так называемые «спрэды качества» (quality spreads) или спрэды доходностей обычно увеличиваются.

 

 

 

 

 

Таблица 1.3 Шкала кредитных рейтингов крупнейших рейтинговых агентств

 

Уровень надежности долговых обязательств эмитента	Moody’s	Standard &Poor.s	Fitch IBCA	Доходность
Исключительный, максимальная надежность	Aaa	AAA	AAA	T+(1-1,5%)
Отличный, высокая надежность	Аа	AA	AA	T+(1,5-2%)
Выше среднего	A	A	A	T+(2-2,5%)
Ниже среднего	Baa	BBB	BBB	T+(2,5-3%)
Спекулятивный	Ba	BB	BB	T+(3-3,5%)
Высокоспекулятивный	B	B	B	T+(4-4,5%)
Сверхспекулятивный	Caa, Ca, C	ССС, СС, С	ССС, СС, С	-
Невыполнимые обязательства	Са, С	D	DDD, DD, D	-

 

Важным  элементом рейтинга являются рейтинговые прогнозы (Rating Outlook) - средне- и долгосрочные оценки перспектив изменения рейтинга, отражающие направление изменения рейтинга: «позитивный» . возможное повышение; «стабильный» . скорее всего рейтинг не изменится; «развивающийся». рейтинг может быть как повышен, так и понижен.

Краткосрочный кредитный рейтинг - применяется для долговых обязательств с исходным сроком погашения менее одного года и для оценки способности заемщика выполнять свои долговые обязательства на срок менее одного года.

 

Таблица 1.4 Рейтинг краткосрочных обязательств

 

Moody’s	Standard &Poor.s	Fitch IBCA	Описание
Prime1 Prime2 Prime3	A1 A2 A3	F1 F2 F3	Инвестиционный класс
Not Prime Not Prime	B C	B C	Спекулятивный класс
Not Prime	D	D	Находящийся в стадии дефолта

 

Данные  таблицы показывают, что Moody’s для  ранжирования краткосрочных ценных бумаг применяет термин Prime: Prime-1, Prime-2, Prime-3, Not Prime. В отличие от долгосрочных рейтингов, которые относятся главным образом к определенным выпускам ценных бумаг, краткосрочные рейтинги измеряют общую способность юридического лица удовлетворить краткосрочные необеспеченные обязательства. Prime-рейтинг присваивается эмитенту, обладающему достаточной финансовой прочностью или имеющему доступ к ликвидным средствам для удовлетворения его краткосрочных обязательств в ситуации неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Рейтинг Not Primе представляет мнение о том, что эмитент не имеет достаточно активов для поддержания ликвидности с целью удовлетворения всех своих краткосрочных долговых обязательств в период напряжения на рынке. Как видно из приведенной выше таблицы, эмитенты, получившие спекулятивный рейтинг долгосрочных необеспеченных ценных бумаг, по краткосрочным облигациям будут в большинстве случаев иметь рейтинг Not Prime или B, C, D. Таблица также иллюстрирует определенное соответствие между кратко- и долгосрочными рейтингами для эмитентов инвестиционной группы. Те эмитенты, которым присвоен рейтинг Prime-1, имеют превосходную способность осуществлять выплаты по старшим краткосрочным долговым обязательствам. Подтверждениями такой способности часто являются следующие характеристики:рейти

1. лидирующая  позиция на рынке и принадлежность  к отрасли, которая в свою  очередь занимает твердые позиции  на рынке;

2. высокая  норма прибыли на фонды потребления;

3. консервативная  структура капитализации с умеренной  опорой на заемный капитал и достаточной защитой активов;

4. широкие  возможности для активного ведения  бизнеса и получения доходов, обеспечивающих покрытие постоянных финансовых затрат, и высокая внутренняя способность генерировать наличность;

5. стабильный  и постоянный доступ на финансовые  рынки и гарантированные источники альтернативной ликвидности.

Эмитенты, которым присвоен рейтинг Prime-2, имеют прочную способность осуществить выплаты по старшим краткосрочным долговым обязательствам. Обычно это подтверждается вышеупомянутыми характеристиками, но в меньшей степени, чем в случае с Prime-1. Тенденции прибыли и коэффициенты покрытия, в целом оставаясь устойчивыми, все же в большей мере подвержены колебаниям.

Характеристики  капитализации, которые все еще  отвечают требованиям надежности, также в большей степени подвержены влиянию внешних условий; поддерживаются адекватные альтернативные источники ликвидности.

Эмитенты  с рейтингом Prime-3 имеют приемлемую способность к погашению краткосрочных старших долговых обязательств. Здесь в большей мере проявляется эффект влияния отраслевых характеристик и зависимость от расстановки сил на рынке. Непостоянство доходов и рентабельности может приводить к изменениям уровня оценки обеспеченности долга и требовать относительно высокого финансового левереджа. Обязательно поддерживаются отвечающие требованиям источники ликвидности. Not Prime. Эмитенты получают этот рейтинг в силу несоответствия эмитента требованиям категорий Prime 1 - Prime 3.

 

2.2 Методы  оценки рейтинга 

В общем  случае методика составления кредитного рейтинга зависит:

1) от  типа заемщика;

2) от  вида самого инструмента долгового  финансирования. Например, облигации общего покрытия {general obligation), обеспечением по которым служат все налоговые поступления эмитента, или облигации, обеспеченные доходами от инвестиционных проектов (revenue bond) и их разновидности;

3) от  сроков погашения долга (долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные). Например, в случае облигаций, обеспеченных доходами от инвестиционных проектов в сфере регионального или городского хозяйства информация о структуре займа, его размере, сроках и графике погашения увязывается с прогнозами доходов от проектов, технико-экономическими характеристиками займа, финансово-экономическими характеристиками коммунального предприятия, осуществляющего проект. В тех случаях, когда обеспечением выпуска служат гарантии третьей стороны, проводится анализ кредитной надежности этой третьей стороны.

С точки  зрения методологии расчетов при  составлении рейтингов, как правило, используют два основных метода. Первый носит исключительно экспертный, качественный характер в виду того, что ряд важнейших показателей, характеризующих кредитоспособность эмитента нельзя получить чисто расчетным путем. К таким показателям, например, можно отнести научно- технический потенциал, информационную открытость эмитента, перспективы отрасли, квалификацию персонала, связи руководства с государственными чиновниками и международными финансовыми институтами и т.д. Другой метод - количественный - предполагает жесткую формализацию рейтинговой оценки. Для определения интегрального рейтинга используется метод балльной оценки.

Подводя итог сформулируем цель, задачи, принципы и функцию :

Цель  рейтингового анализа — объективная  оценка кредитного риска для выставления  кредитного рейтинга.

Главная задача рейтингового анализа — спрогнозировать способность и готовность заемщика уплатить в срок по своим долговым обязательствам.

Сопутствующими  главной являются следующие задачи рейтингового анализа:

- оценка финансово-экономического состояния эмитента;

- выявление и оценка влияния факторов, вызывающих повышение/понижение кредитного риска;

- побуждение к разработке эмитентом мер, направленных на повышение его кредитоспособности;

- предоставление руководству эмитента эталона оценки его финансового положения относительно равных ему и конкурирующих с ним организаций на рынке;

- прогноз основных тенденций в финансовом состоянии эмитента.

Предметом рейтингового анализа является способность  эмитента генерировать денежные средства в объемах, достаточных для своевременного погашения долговых обязательств по ценным бумагам, которые подвергаются рейтингу.

 

3. Практика присвоения  рейтингов в России

3.1 Анализ рынка рейтинговых услуг в России

В настоящее  время на российском рынке ценных бумаг рейтинговый бизнес представляют ряд компаний, основными из которых  являются Рейтинговое агентство  «Интерфакс» (до 2000 г. . Национальное рейтинговое  агентство), рейтинговое агентство «Эксперт-РА», информационное агентство «АК&М», рейтинговая служба EA-Rаtings, Экономическая экспертная группа. Как выяснилось в ходе исследования деятельности ряда компаний, большинство из них не занимаются присвоением классического кредитного рейтинга, однако обладают существенным потенциалом для его выставления, поэтому несколько ниже мы рассмотрим деятельность каждого из них. Oтличительной чертой российского рейтингового бизнеса, выявленной в ходе исследования, можно назвать тот факт, что наиболее развитым сектором рейтинговых услуг в России является сектор рейтинга экономических субъектов, в особенности, банковских рейтингов, а не рейтинга ценных бумаг.

Еще одной  особенностью российского рынка  рейтинговых услуг является тот  факт, что рейтингом называют списки крупнейших организационных структур (банков, страховых компаний, промышленных предприятий), упорядоченные по некоторому показателю или группе определенных показателей их деятельности. Подобное понимание закрепилось во многих российских деловых изданиях и теоретических изысканиях129. Такие списки предназначены для того, чтобы составить представление о раскладе сил, например, в банковской системе или сфере страховых услуг, оценить степень влияния отдельных банков или промышленных предприятий на экономическую и политическую ситуацию в стране. В мировой практике подобные материалы отличаются от рейтингов (rating) и называются либо рэнкингами (ranking), рангами, либо списками (listing). Составлением линейных списков в России занимаются Национальное рейтинговое агентство, Информационный центр «Рейтинг», журналы «Профиль», «Компания», «Деньги».

Задача  составителей списков заключается  в быстром получении и обработке балансов банков, опубликовании списка крупнейших из них, при этом методика расчета показателей должна быть максимально корректна.

Следующей особенностью российского рынка  рейтинговых услуг является высокая степень неразвитости сектора внутреннего рейтинга ценных бумаг: только два российских агентства (начало 2002 гг.) публично выставляют и поддерживает кредитный рейтинг российских эмитентов и ценных бумаг внутри страны: рейтинговая служба «EA-Ratings» и рейтинговое агентство «Интерфакс».

Общее количество присвоенных ими кредитных рейтингов (эмитентов и долговых обязательств) не превышает пятидесяти.

3.2 Рынок ценных бумаг в России

Российский  рынок ценных бумаг (или фондовый рынок) - это часть российского финансового рынка, на котором участники рынка совершают операции с ценными бумагами. Под ценными бумагами здесь подразумеваются не только акции, но и другие виды ценных бумаг: на российском рынке ценных бумаг торгуются также облигации, фьючерсы, опционы, паи инвестиционных фондов, векселя и другие бумаги.

Российский  рынок ценных бумаг - это организованный рынок торговли ценными бумагами, который служит целям как продавцов, так и покупателей, то есть позволяет заключать сделки на рыночных условиях, где цена - не фиксированная величина, а определяется отношением спроса и предложения.

Рынок ценный бумаг предоставляет для частного инвестора очень широкие возможности для вложения капитала и получения прибыли. Круг инструментов для вложения на фондовом рынке весьма обширен: начиная от государственных облигаций и заканчивая высокорисковыми акциями 2-го и 3-го эшелона.