Методы улучшения инвестиционного портфеля «Ресурс»

Рассчитаем основные показатели по новому портфелю. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.

 

Доля акции ММВБ
Газпром	0,38	0,29
Роснефть	0,24	0,18
Сибирско-Уральской Алюминиевой компании	0,38	0,29
Доля акций РТС
Интер РАО ЕЭС	0,24

 

Рассчитаем доходность портфеля «Ресурс 2»:

R_ммвб=0,38*4,3+0,24*3+0,38*8,2=1,65+0,75+3,2=5,6

R_ртс=1*0,8=0,8

R_р2=0,76*5,6+0,24*0,8=4,3+0,2=4,5

Далее необходимо вычислить вариацию портфеля и его стандартную ошибку:

var(r_p2)= w₁²var(r₁)+ w₃²var(r₃)+ w₄²var(r₄)+ w₅²var(r₅)+

+2w₁w₃cov(r₁,r₃)+2 w₁w₄cov(r₁,r₄)+2 w₁w₅cov(r₁,r₅)+

+2 w₃w₄cov(r₃,r₄)+2 w₃w₅cov(r₃,r₅)+2 w₄w₅cov(r₄,r₅).

Теперь подставим значения:

var(r_p2)=0,29²*45,2+0,18²*30+0,29²*74,9+0,24²*67,9+

+2*0,29*0,18*(-8,7)+2*0,29*0,29*35,4+2*0,29*0,24*17,4+

+2*0,18*0,29*28,9+2*0,18*0,24*(-35,5)+2*0,29*0,24*(-44,4)=

=3,7+0,9+6,2+3,9-0,9+5,9+2,4+3-3-6,28=15,8

Из расчетов видно, что после изменения состава портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент вариации стал значительно ниже, следовательно, риск портфеля снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав портфеля включать активы с отрицательной корреляцией. Также для снижения риска портфеля путем диверсификации можно добавить в его состав государственные или корпоративные облигации, которые характеризуются достаточно низким риском.

Следующий метод хеджирование – страхование рисков, например, с помощью деривативов – производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов). Целью хеджирования является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования подходящих для нашего портфеля:

- от неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

- страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Фьючерсы – ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции по фиксированной цене в определенный срок.

Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право на совершение операций (или отказ от нее) с акциями в определенный срок.

Рассмотрим хеджирование риска на примере портфеля «Ресурс».

В случае если появятся прогнозы на снижение цен акций, например, Сибирско-Уральской Алюминиевой компании, мы можем открыть короткую позицию по фьючерсу на Сибирско-Уральскую Алюминиевую компанию и таким образом застрахуемся от падения этого актива. Результат операции представлен на рисунке 4.

 

Рис. 4 Пример операции хеджирования

 

Также возможно страхование рисков с участием страховых компаний. Возможны следующие варианты страхового покрытия⁷:

- страхование годового дохода на уровне, соответствующим безрисковым вложениям;

- страхование части дохода по долгосрочным ценным бумагам, эквивалентным безрисковому доходу, на 3-5 лет;

- страхование разницы между объявленным размером дивиденда и фактическим;

- страхование риска потери инвестиций в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм.

Пока страхование финансовых рисков в России недостаточно развито.

Реструктуризация инвестиционного портфеля – изменение его состава, является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и прогнозируемая стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходима постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.

Существуют различные методы снижения рисков инвестиционного портфеля:

- уклонение от риска;

- разделение риска;

- передача риска;

- диверсификация;

- хеджирование;

- страхование рисков.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ — набор, совокупность ценных бумаг, приобретаемых банком в ходе активных операций по вложению капитала в прибыльные объекты. Инвестиционный портфель может содержать как собственно инвестиции, вкладываемые в ценные бумаги компаний, корпораций, так и вторичные ликвидные резервы — ликвидные активы в виде государственных ценных бумаг.

 Целью организации портфеля ценных бумаг является оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов. Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, ликвидности и риска.

Мы рассмотрели оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Ресурс».  Анализ показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа. 

Существуют три основные меры риска инвестиционного портфеля:

- вариация доходности;

- стандартное отклонение доходности;

- коэффициент вариации доходности.

Недостатки стандартного отклонения и вариации как меры риска заключаются в том, что вариация учитывает отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательное явление. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения увеличивает значение риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Агасандян Г.А. Элементы многопериодной портфельной модели. — М.: Вычислительный центр РАН, 1997. 
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 1997.
3. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ  инвестиционных  проектов. - М: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2007. – Стр. 631.
4. Бочаров В.В. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – С-пб.: Питер, 2004.
5. Бронштейн Е. М., Куреленкова Ю. В. Сравнение оптимальных инвестиционных портфелей, минимизирующих различные меры риска // Экономический анализ: теория и практика. 2006. № 3 (60). С. 8-12.
6. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.
7. Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова, Е.Р., Смолян С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: АСТ, 2006. – Стр. 345.
8. Воропаев В.И. Управление проектами в России. - М.: Алане, 2009. – Стр. 225.
9. Горбунов В. Д. Организация инвестиционных процессов при управлении проектами/В. Д. Горбунов. Уч. пособ. Тольятти: ТГУ, 2006.
10. Деева А.И. Инвестиции: краткий курс. – М.: Экзамен, 2006.
11. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. – М.:

Магистр, 2008.

12. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити, 2005.
13. Ковалев В.В.  Инвестиции. М.: Велби, 2004.
14. Козаченко А.В., Осыка А.П. Управление инвестициями: Учебное пособие. - Луганск: Издательство ВУГУ, 2008. – Стр. 136.
15. Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.
16. Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2008.
17. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.
18. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: Юнити, 2006.
19. Матвеев А.А., Новиков Д.А., Цветков А.В. Модели и методы управления портфелями проектов / М.: ПМСОФТ, 2005.
20. Минаев Ю.Н. Стабильность экономико-математических моделей оптимизации. — М.: Статистика, 1980.
21. Мищенко А.В. Модели распределения ограниченных ресурсов. — М.: Рос. экон. акад., 1992.
22. Мищенко А.В., Попов А.А. Модели управления портфелем ценных бумаг. — М.: Рос. экон. акад., 1999
23. Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов-на-Дону.: Феникс,  2005.
24. Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2007.
25. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие, 3-е изд. М.: КноРус, 2006.
26.   Ромакин М.И. Математический аппарат оптимизационных задач. — М.: Статистика, 1975.
27. Рынок ценных бумаг / Под ред. акад. А.И.Басова, В.А. Галанова. — М.: Финансы и статистика, 1996. 

28. Слепнева Т.А. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004.

29. Тренев Н.Н. Управление финансами. Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 1999.
30. Ху Т. Целочисленное программирование и потоки в сетях. — М.: Мир, 1975.
31. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. — М.: Инфра-М, 1997.
32. Янковский К.П. Инвестиции. С-пб.: Питер, 2006.
33. http://cmacfm.mazoo.net/  Учебный блог Mazoo
34. www.micex.ru Официальный сайт ММВБ-MICEX
35. www.hedging.ru  Официальный сайт. Хеджинг и Сообщество риск-менеджеров

 

 

 

 

 

 

¹ Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. - Магистр - Москва - 2008.

² Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

³ Учебный блог Mazoo (Информационный сайт для начинающих брокеров) http://cmacfm.mazoo.net/

⁴ Официальный сайт ММВБ-MICEX – www.micex.ru

⁵ Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

⁶ Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

⁷ Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги – Финансы и статистика – М - 2005