Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Примечание-Источник:[ 23]

 

В октябре 2006 года генеральным директором ООО  УК «Металлоинвет» и председателем  правления SMS Demag AG Кай Майландом  был подписан меморандум о стратегическом сотрудничестве по проекту «Глобальная  реконструкция металлургических комбинатов группы компаний «Металлоинвест» на перспективу до 2015 года».  Целью проекта ставилась модернизация существующих и строительство новых производственных мощностей «Уральской стали» и Оскольского электрометаллургического комбината (ОЭМК).  В ходе осуществления данного проекта был разработан ряд инвестиционных проектов, два из которых представлены в таблице. Проект ОАО «Северсталь» носит самостоятельный характер.

Рассмотрим  показатели, на основании которых  данные проекты были выбраны для  реализации среди прочих, а также  сравним их между собой.

Первый проект ОАО «ОЭМК» отличается от остальных  самой высокой стоимостью и самым  продолжительным сроком окупаемости. Если бы при оценке данного инвестиционного  проекта использовался только широко распространённый метод: оценки срока  окупаемости инвестиций, то проект, скорее всего не был бы принят, особенно принимая во внимание его общую высокую  стоимость. Однако, при оценке также  были использованы методы, основанные на принципах дисконтирования - проект приобрёл свою инвестиционную привлекательность. Чистая приведённая стоимость проекта NPV самая высокая из трёх приведённых  в качестве примера проектов. Показатель норм доходности IRR также выгодно  отличает первый проект от  остальных, а показатель рентабельности инвестиций ещё больше увеличивает привлекательность  проекта в глазах инвесторов.  Рассмотрев все показатели в комплексе, выясняется, что проект действительно целесообразен, поскольку становится окупаем и прибыльным, хотя и требует больших затрат  в начале и времени для своей окупаемости.

 Во втором  проекте с инвестиционной точки  зрения является показатель срока  окупаемости, поскольку он гарантирует  инвесторам возвращения вложенных  ими средств через наиболее  короткий период. Однако вместе  с тем потенциальный выигрыш  от инвестирования, который нам  показывают индексы NPV и PI, относительно  невысок, но это не делает  проект абсолютно не привлекательным  для инвесторов.

Проект ОАО  «Северстали» - это проект с невысокой  стоимостью, средним сроком окупаемости  и чистой приведённой стоимостью, но с высокой нормой доходности и  рентабельностью инвестиций. Такой  проект также привлекателен для  инвесторов, поскольку их вложенные  средства принесут им прибыль.

Нужно отметить, что каждый из этих проектов находится  на инвестиционной или эксплуатационной стадии своего жизненного цикла, то есть они уже нашли своих инвесторов. 

На основании  проведённого анализа оценок реальных инвестиционных проектов можно сделать  вывод, что при выборе инвестиционного  проекта среди альтернативных вариантов  необходимо использовать комплекс методов  оценки для получения наиболее полной информации.

 

3 Критерии выбора инвестиционных проектов в Республике Беларусь

 

Программа модернизации национальной экономики Беларуси 2012-2015, разработанная Правительством, предполагает формирование инновационных программ для предприятий. Для реализации единовременной модернизации производственных процессов предприятию недостаточно собственных финансовых ресурсов. В связи, с чем разрабатываются инвестиционные проекты для привлечения инвесторов как отечественных, так и зарубежных. Руководителями предприятий планируются поэтапные мероприятия инновационной  и инвестиционной программ. При этом целевой функцией выступает выбор такого варианта программы, который обеспечивает ее ускоренную реализацию при ограниченных начальных инвестиционных ресурсах.

Несмотря  на довольно благоприятный инвестиционный климат в Республике Беларусь существует ряд проблем, из-за которых инвестиционные проекты, разработанные для реализации программы модернизации национальной экономики, не всегда находят инвесторов и необходимый объём инвестиций. В частности, одной из проблем является недоверие зарубежных инвесторов к стране. Для решения данной проблемы с 24 января 2014 г. в силу вступает  новый Закон от 12 июля 2013 г. № 53-З «Об инвестициях», недавно подписанный Президентом Республики Беларусь.

Этот Закон пришел на смену Инвестиционному кодексу Республики Беларусь и устанавливает правовые основы и основные принципы осуществления инвестиций на территории Республики Беларусь. Необходимо отметить, что при его подготовке специалисты Министерства экономики активно работали с иностранными экспертами Международной финансовой корпорации, Министерством финансов Австрии и т.д. и ориентировались на создание равных, не дискриминационных условий для национального и иностранного инвестора, использовали лучшие международные практики.

В Законе закреплены правовые принципы осуществления инвестиций: недопустимости произвольного вмешательства в частные дела, равенства инвесторов при осуществлении инвестиций, верховенства права, а также защиты нарушенных прав.

Еще одной особенностью Закона стала норма, согласно которой инвестор не ограничивается в отношении способов осуществления инвестиций, видов, источников финансирования. Не предусмотрены ограничения и по объемам инвестиций и организационно-правовым формам создания инвесторами организаций, регламентации порядка создания, формирования уставного фонда, ликвидации, а также осуществления контроля за деятельностью коммерческой организации с иностранными инвестициями.

Немало важными стали изменения  касающиеся прав инвесторов. В новом Законе они детализированы и расширены. К примеру, для иностранных инвесторов предусмотрен беспрепятственный перевод не только прибыли от осуществления инвестиций после уплаты соответствующих налогов, но и иных обязательных платежей согласно установленному законодательству.

Также в законе закреплено право инвесторов на получение в собственность земли. Инвесторы получают право на получение земельных участков (в пользование, аренду, собственность) в соответствии с законодательством Беларуси об охране и использовании земель [19].

Таким образом, принятие нового Закона улучшило правовое регулирование инвестиционной деятельности в Республики Беларусь. Его успешная реализация и предусмотренных в нем принципов способна привести к дальнейшему совершенствованию инвестиционного климата и усилению притока в экономику страны инвестиций и реализации всё больших инвестиционных проектов, в том числе направленных на модернизацию экономики [22].

Тем не менее, несмотря на то, что новый  Закон «Об инвестициях» ещё не вступил в силу, зарубежные инвесторы  вкладывают свои денежные средства в  белорусские инвестиционные проекты.

В качестве примера рассмотрим инвестиционный проект по строительству и вводу в эксплуатацию мелкосортно-проволочного стана ОАО "БМЗ". Проект является частью инвестиционной программы по модернизации производственных мощностей компании. Он предусматривает строительство прокатного стана производительностью 700 тыс. тонн готовой продукции в год, что является самым крупным проектом в инвестиционной программе предприятия сроком до 2015 года. Поставщиком технологии и основного оборудования выступает итальянская компания Danieli. 

По данным Министерства Финансов, выручка ОАО "БМЗ"от реализации продукции в I полугодии 2012 года составила BYR 7 571 млрд. , а чистая прибыль БМЗ за январь-июнь этого года сложилась на уровне BYR 100 млрд. (в январе-июне прошлого года – BYR 62 млрд.), что делает его перспективным объектом для инвестирования.

Данный инвестиционный проект финансируют Евразийский  Банк развития, ОАО «АСБ Беларусбанк» и собственно само предприятие ОАО «БМЗ». Стоит отметить, что это не первый инвестиционный проект в Республике Беларусь, который финансирует Евразийский банк развития. В частности, модернизация Осиповичского вагоностроительного завода, строительство Витебской ГЭС, проект по реконструкции и техническому перевооружению «Беларуськалия» и строительство крупной гостиницы в Минске по проспекту им. Дзержинского, которая будет принимать гостей чемпионата мира по хоккею в 2014 году – во всех этих инвестиционных проектах принимал участие данный банк.

Сущностью данного проекта является внедрение на ОАО "БМЗ" системы  предварительного подогрева и подачи металлолома COSSFUCHS. Такая технология обеспечит снижение себестоимости  продукции,  путём сокращения потребления  электроэнергии, продолжительности  плавки и снижения негативного воздействия  на окружающую среду.

Таблица 2.  Расчетные показатели внедрения системы COSSFUCHS

Показатель	ДСП -2 [100т.] с COSS системой FUHS	ДСП -2 [100т.] БМЗ действующая
Продолжительность плавки	менее 45 мин	62 мин
Потребление эл.энергии	менее 320 кВт*ч/т	498 кВт*ч/т
Потребление, газа	менее 2 нм3/т	5,2 нм3/т
Расход электродов	менее 1,2 кг/т	1,92 кг/т
Выход годного металла	+1-3%	-11,2%
Нагрузка по газоочистке	60%	>100%

Примечание- Источник:[24]

 

 В таблице 2 обосновывается необходимость модернизации, показан положительный эффект от внедрения новой технологии.

 

Таблица 3. Оценка эффективности инвестиционного  проекта ОАО «БМЗ»

Показатели  эффективности проекта	Значение	Единицы измерения
I	11 300	тыс. евро
PP	2,7	лет
NPV	7 371	тыс. евро
IRR	31,2	%/год
PI	10,0	%/год

Примечание- Источник:[24]

 

Таблица 3 демонстрирует, посчитанные показатели эффективности, которые свидетельствуют о целесообразности проекта с экономической точки зрения. Срок окупаемости проекта по внедрению системы предварительного подогрева и подачи металлолома COSSFUCHS составит 2,7 лет. Показатели, основанные на методах дисконтирования, являются величинами положительными, что говорит о потенциальной прибыльности проекта, а значит и его инвестиционной привлекательности.

Также при разработке данного инвестиционного  проекта был выполнен анализ чувствительности к изменениям внешних факторов, таких  как цен на электроэнергию. Целью  анализа ставилась оценка возможных  последствий изменений внешних  факторов на эффективность проекта, в том числе и определение допустимых и опасных границ этих изменений.

Рис 5. Влияние изменения объема инвестиций и цен на электроэнергию на срок окупаемости проекта.

Примечание- Источник:[24]

 

По  результатам анализа были сделаны выводы, что эластичность показателя окупаемости проекта от объема инвестиций имеет большую зависимость, чем от стоимости электроэнергии. Так было выявлено, что при увеличении объема инвестиций на 10% окупаемость проекта возрастет примерно на 1,3 месяца, а при увеличении стоимости электроэнергии на 10% окупаемость проекта снизится примерно на 0,3 месяца [19,c.71].

На основании показателей эффективности, рассчитанных различными методами, можно  сделать вывод о жизнеспособности проекта.

По мнению директора представительства Евразийского банка развития в Беларуси В.И. Гуляева, одного из инвесторов, реализация такого проекта откроет перед предприятием широкие возможности выхода на рынок с высокотехнологичной качественной металлопродукцией. Экономика страны же получит законченный цикл производства продукции черной металлургии производительностью миллион тонн в год. Также он подчеркивает, что такой проект не только экономически выгоден для страны, но и выполняет цели по политики энергосбережения и улучшению экологической ситуации в стране.

 В настоящее время Белорусский металлургический завод является одним из самых передовых и эффективных базовых предприятий белоруской промышленности. На мой взгляд, его дооснащение самым современным оборудованием и внедрение инновационных технологий приведут к увеличению экспортного потенциала, а значит, будут способствовать экономическому росту и устойчивому развитию страны в целом.

Рассмотрев  данный пример можно сделать вывод о том, что обоснование выбора инвестиционных проектов целесообразно использование различных методов оценки их эффективности. Каждый из показателей подходит к оценке с разных сторон и выявляет специфические сильные и слабые стороны проекта. Следует подчеркнуть, что по последним тенденциям при выборе инвестиционного проекта инвестор смотрит не только на экономическую сторону проекта, но также на его социальную и экологическую направленность. В Республике Беларусь такая тенденция широко распространена и играет не последнюю роль при выборе объекта для инвестирования.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Изучение сущность инвестиционного проекта, систематизирование основные классификации и выделение этапы жизненного цикла проекта, позволяет сделать следующие выводы:

• Инвестиционный проект-это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления  капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная  документация, разработанная в соответствии с законодательством.
• Каждый инвестиционный проект определяют четыре основных фактора, согласно которым проекты классифицируются: