Методы оценки инвестиционных проектов (на примере предприятия)

          Производственно-технологическое обоснование - анализ различных схем и компоновок технологического оборудования, сбор и анализ предложений производителей и дилеров оборудования, обоснование итогового варианта состава технологического оборудования и инструмента. По результатам этапа формируется отчет и проводится презентация результатов, после чего принимается решение о переходе к следующему этапу работы.

          Четвертый этап необходим для принятия управленческого инвестиционного решения и объективной оценки инвестиционных перспектив проекта. Проведение финансовых расчётов и формирование финансовой модели, выбор и обоснование оптимального налогового режима, рассмотрение различных сценариев проекта, выбор и обоснование окончательного варианта его реализации. Формируется инвестиционный и финансовый план, доходная часть проекта, детально прорабатываются и формируются текущие затраты, производится анализ чувствительности проекта, качественный и количественный анализ рисков проекта. Рассчитываются основные показатели эффективности (срок окупаемости, NPV, IRR, рентабельность деятельности, соотношение собственных и заёмных средств и т.д.).

          В дальнейшем разрабатывается  финансовая модель, то есть математическая модель будущего или существующего предприятия (проекта), котрая позволяет оценить изменение финансово-экономических показателей деятельности компании и эффективности проекта при изменении исходных параметров. Финансовая модель включает, как правило, следующие аспекты предприятия (проекта):

- прогноз продаж;

- затраты на материальные, трудовые, финансовые и прочие виды ресурсов, необходимых для реализации проекта;

- прогноз финансовых показателей проекта;

- экономическую эффективность проекта;

- чувствительность показателей эффективности проекта;

- финансирование проекта, доход инвестора и стратегия выхода инвестора (17).

          В экономической литературе упоминается, что финансовая модель оптимальна для оценки экономических последствий принимаемых решений.

          Следующий этап – подготовка бизнес плана для банка. 
Сюда может быть включена подготовка бизнес плана для Банка, как комплексного документа, включающего в себя результаты предыдущих этапов (подготовка бизнес плана по банковским стандартам, финансовые расчёты, экономика проекта), основная экономическая составляющая итогового проекта. На этом этапе окончательно формируется инвестиционный и финансовый план, резюмируются обоснования всех основных показателей рентабельности проекта, сроки его окупаемости. Производится анализ чувствительности, качественный и количественный анализ рисков. По результатам этапа формируется непосредственно Бизнес план инвестиционного проекта.

          Немаловажным этапом является и оценка активов. Производится оценка бизнеса и активов предприятия, предоставляемых в залог, для определения максимальной суммы кредита, которую банк может предоставить в рамках инвестиционного проекта.

        Завершающим этапом выделяются налоговые льготы. 
Для инвесторов довольно часто существует возможность предоставления льготного режима налогообложения, что безусловно влияет на эффективность бизнес идеи.

 

2.2 Риски, связанные с  инвестиционным проектированием

          Инвестиционный проект может реализоваться в разных условиях. Например, в условиях неопределенности, что очень опасно для его эффективной реализации. Неопределенностью в данном случае называется неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта.

          Противоположным к понятию неопределенности является понятие детерминированности – условия реализации проекта, о которых имеется полная и точная информация, называются детерминированными.

          Под риском же понимается возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

          Стоит зметить, что, в отличие от неопределенности, понятие риска субъективно. Действительно, если проект может реализоваться в разных условиях, то любой участник и любой "сторонний наблюдатель" оценит эти условия как "разные". В то же время одно и то же изменение условий реализации один участник может оценить как существенное и негативное, а другой — как несущественное и позитивное: "для одного участника проект сопряжен с риском, а другой не видит в нем никакого риска" (18).

          При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии – как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается.

          Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются.

          Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

          Как правило, методы предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь.

          При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе: 
- изменить размеры и/или условия предоставления займов; 
- предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд; 
- скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта; 
- предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.

          В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из перечисленных выше методов. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих (19).

          По мимо этого, временной фактор может оказать значительное влияние на эффективность реализации инвестиционного проекта. Расчетная фаза (планирование инвестиций), непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта, однако инвестор все равно не может быть абсолютно уверен, что не произойдут непредвиденные обстоятельства.

          Возникновение неблагоприятных  событий может повлиять на стоимость проекта, на сроки реализации, может даже заставить изменить сам проект. 
          Поэтому уже на этапе разработке заинтересованные лица должны предвидеть эти неблагоприятные события, которые называются  угрозы проекта или кризисы проекта. 
          В сценарии реализации проекта необходимо  предусмотреть некоторые защитные меры. Это называется управления рисками проекта.

 
          Для достижения успеха на протяжении всего проекта фирма должна предпринимать заранее  предупредительные меры по снижению рисков. Оценка рисков проекта производится только качественно. Шкала может быть такой: 
- низкая вероятность события

- наиболее вероятное  событие

- высокая вероятность  события 
          Может быть более подробное деление:

- незначительный риск

- небольшой (малый) риск 
- средний риск

- большой риск

- очень большой риск      

          Иногда также производят ранжирование и оценку рисков в виде баллов. Проведение подобных действий значительно упрощает представление о риске инвестиционных проектов, поэтому такая оценка производится применительно к каждому рассматриваемому проекту.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.    КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

 

3.1 Проблемы и перспективы развития инвестиционного проектирования в Украине

          Реализация в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием ускорения экономического роста. В конечном счете, эффективность инвестиционной деятельности и темпы экономического роста в значительной степени определяются совершенством системы отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией её к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики. Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальные интересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формирует облик и характеристики производительных сил страны (20).

          Внедрение нововведений во всех сферах экономической деятельности хозяйствующих субъектов, модернизация и технологическое перевооружение предприятий настоятельно требуют совершенствования научно-методического обеспечения определения экономической эффективности инвестиций.  
         Как показывают многочисленные исследования, имеются веские основания предположить, что низкая эффективность инвестиционной деятельности в Украине в известной мере определяется несовершенством инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов.

          Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка включает две группы показателей: дисконтированные (ЧДД, ИДД, и ВНД) и простые (рентабельность активов и срок окупаемости инвестиций). При этом приоритетными считают дисконтированные показатели, поскольку расчетный срок их исчисления охватывает весь жизненный цикл инвестиционных проектов и учитывается фактор времени.

          Так, набор системообразующих простых показателей представляется недостаточным, не охватывающим типы решаемых на практике задач, а их роль в обосновании эффективности проектов занижена. В целом же существующая система оценки эффективности инвестиций более соответствует понятию набора показателей, а не системы, поскольку часть из них (дисконтированные) обслуживает потребности одних пользователей (инвесторов), а другая часть других (производственников).  
          Кроме того, ощутимым недостатком существующей системы оценки эффективности инвестиционных проектов является и её настроенность на отбор сравнительно дешёвых проектов. Между тем, в связи с усложнением технологических процессов и ужесточением режима их протекания, позволяющим получать продукцию более высокого качества и снижать расход производственных ресурсов, капиталоёмкость инновационных проектов в развитых странах увеличивается. Растут и удельные капитальные затраты на создание новых и обновление действующих мощностей. В отдельных публикациях отмечается, что рост капиталоёмкости вводимых мощностей «вписывается в общемировую тенденцию» (21).

          Можно также и сказать, что типичный вариант ТЭО напоминает детально составленный бизнес-план. И действительно, методические недостатки материалов по бизнес планированию инвестиционных проектов и оценке эффективности инвестиций отчасти являются тормозом экономического развития. Весьма тонкая грань между ТЭО и бизнес-планом приводит к тому, что с долей уверенности можно сказать, что если от вас потребуется предоставить технико-экономическое обоснование проекта, в известной мере разумно составлять детально проработанный бизнес-план. Подобная ситуация не допустима, однако, она имеет место быть.

          Отсутствует достаточно действенная мотивация со стороны внешней среды на проведение регулярного планирования, особенно долговременного. Пока благоприятная обстановка на внешних рынках, выгодный обменный курс, имеющийся запас по издержкам производства в сравнении с западными конкурентами обусловлены благоприятной структурой цен на ресурсы, особенно энергетические и трудовые. Все это отвлекает внимание многих руководителей предприятий от проблем низкой эффективности производства. Большинство украинских предпринимателей склонно впадать в крайности. Одни полагают, что наличие тщательно оформленного бизнес-плана реально помогает решать проблемы и гарантирует успех. Другие считают, что бизнес-планирование не имеет никакого отношения к реальному бизнесу, которым им приходится заниматься.

          По мнению экспертов, украинский бизнес пока что лишь копирует западный, причем копирует не фундаментальные основы, а лишь внешние признаки. По данным Ассоциации Консультантов по экономике и управлению, спрос на консультирование по планированию сейчас повышается наиболее заметно. Однако необходимо отметить, что услуги консультантов в области планирования, особенно долгосрочного, востребованы, в основном, крупными компаниями.