Методика расчёта, правила применения, положительные стороны и недостатки показателей чистой текущей стоимости (NPV), срока окупаемости (PB и D

Министерство образования  и науки Российской Федерации

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

Псковский государственный  университет

Кафедра бухгалтерского учета  и аудита

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

по дисциплине «Инвестиционный  анализ»

на тему: «Методика расчёта, правила применения, положительные стороны и недостатки показателей чистой текущей стоимости (NPV), срока окупаемости (PB и DPB), учётной нормы рентабельности (ARR), внутренней нормы рентабельности (IRR), индекса рентабельности инвестиций (PI)»

 

 

 

Выполнил: Морозова А.А.

Шифр: 0461023

Группа: 1073-09С

Проверил: Кулакова Н.Г.

 

 

 

 

Псков

2012

 

Содержание

Введение…………………………………………………………………………3

1.Теоретическая часть. Классификация методов инвестиционного анализа…………………………………………………………………………….4

1. 1.  Методы анализа инвестиционных проектов………………………….4
1. 2. 1. Статические методы. Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)………………………………………………………………….5
1. 2. 2. Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)………………………………………………………………………...6
1. 3. 1. Динамические методы. Чистая приведенная стоимость (NetPresentValue NPV)……………………………..……………………...7
1. 3. 2. Метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value – NTV)………………………………………………………………10
1. 3. 3. Индекс рентабельности проекта (Profitability Index - PI)…………11
1. 3. 4. Внутренняя норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return - IRR)………………………………………………………………………...12
1. 3. 5. Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return – MIRR)…………………………………………..17
1. 3. 6. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period - DPP)……………………………………………………..18
1. 4. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска….19

Заключение……………………………………………………………………….22

Практическая часть…..………………………………………………………….23

Список литературы………………………………………………………………29

 

 

 

 

 

 

Введение 

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща  любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обуславливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Для того чтобы сделать  правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной  экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается  во внимание временной аспект стоимости  денег.

В связи с вышеизложенным, в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

¨      основные принципы, положенные в основу анализа  инвестиционных проектов;

¨      критерии принятия инвестиционного решения;

¨  критерии оценки экономической  эффективности инвестиционных проектов;

¨      этапы  инвестиционного анализа;

¨      методы оценки инвестиционных проектов.

 

1. Классификация  методов инвестиционного анализа

1. 1. Методы анализа инвестиционных проектов

Совокупность методов, применяемых  для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).

 

 

 

Таблица 1.

Наиболее важным из статических  методов является «срок окупаемости», который показывает ликвидность  данного проекта. Недостатком статических  методов является отсутствие учета  фактора времени.

Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.

Динамические методы часто  называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие  допущения:

• потоки денежных средств  на конец (начало) каждого периода  реализации проекта известны;

• определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы  дисконта), в соответствии с которой  средства могут быть вложены в  данный проект. В качестве такой  оценки обычно используются: средняя  или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являютсяинфляция и риск.

 

1.2. 1. Статические методы. Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP)

Этот метод - один из самых  простых и широко распространен  в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для  полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда  денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими  сроками окупаемости. Алгоритм расчета  срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход  распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа  оно округляется в сторону  увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором       CF_t> IC,   где:   CF_t - чистый денежный поток доходов,IC  -  сумма денежных потоков затрат

Показатель срока окупаемости  инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в  анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения  срока окупаемости проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности  реинвестирования доходов и временную  стоимость денег. Поэтому проекты  с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод  позволяет судить о ликвидности  и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с  высокой степенью риска, поэтому, чем  короче срок окупаемости, тем менее  рискованным является проект.

 

1.2. 2. Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)

При использовании этого  метода средняя за период жизни проекта  чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами  основных и оборотных средств) в  проект.

Метод прост для понимания  и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован  для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

ARR =  ,    где   P_б    - чистая бухгалтерская прибыль от проекта IC    - инвестиции

 

1. 3. 1.Динамические методы. Чистая приведенная стоимость (NetPresentValue - NPV)

Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования  денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Пусть I₀ —сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало

                   проекта; 

PV —современная стоимость денежного потока на протяжении экономической  жизни проекта. Тогда чистая современная стоимость равна:

NPV = PV -Iо

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

,

где:    r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта;

CF_t — чистый поток платежей в периоде t. т.о.,                                   

Если рассчитанная таким  образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты /о, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV == 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Общее правило NPV:если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,    

где i — прогнозируемый средний  уровень инфляции.

С учетом вышеизложенного  формула расчета NPV для общего случая примет вид:

 

Расчет с помощью приведенных  формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны  специальные финансовые таблицы, в  которых табулированы значения сложных  процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен  во временном аспекте, т. е. NPV различных  проектов можно суммировать. Это  очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и  позволяющее использовать его в  качестве основного при анализе  оптимальности инвестиционного портфеля.

На практике после определения  показателей эффективности инвестиций осуществляют анализ их чувствительности (sensitivityanalysis) к изменениям возможных условий. В общем случае подобный анализ сводится к исследованию изменений полученной величины в зависимости от различных значений параметров рекуррентных соотношений.  На срок окупаемости проекта и обратное – на величину NPV прямое влияние оказывает норма дисконта r.

Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойством – свойством аддивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. К числу других важнейших свойств этого критерия следует отнести более реалистические предположения о ставке реинвестирования поступающих средств. (В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта r.)

Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. Вместе с тем он имеет свои недостатки. Например, NPV не является абсолютно верным критерием при: а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей; б) выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. т.е. метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.