Лизинг, как метод финансирования

 

На основе материалов таблицы 6 можно отметить, что в ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции» происходит увеличение стоимости источников формирования имущества, которые в 2011 году увеличились по сравнению с 2009 годом на  21,37% или на 17366 тысяч рублей.  Данный факт обусловлен как увеличением стоимости заемного капитала - в 2011 году данный показатель оказался выше уровня 2009 на 21,01% или 17084 тысяч рублей, так и увеличением стоимости собственного капитала – в 2011 году выше уровня 2009 года на 282 тысячи рублей. При этом стоит отметить, что на протяжении всего изучаемого промежутка времени в структуре пассивов предприятия наибольший удельный вес принадлежит заемному капиталу, что говорит о не высоком уровне финансовой устойчивости и относительной финансовой зависимости от внешних источников финансирования. В тоже время в 2009 году величина собственного капитала организации была отрицательной, так как уровень непокрытого убытка превышал размер уставного капитала, но в 2010 и 2011 годах за счет роста величины прибыли размер собственного капитала стал положительной величиной.

 

3.2 Значение основных фондов в инвестиционной деятельности

ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции»

 

ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в  неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 4-х лет. На реконструкцию здания в прошлом году  было потрачено 100 000,00 рублей. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 5 лет с ежегодной платой 25 000,00 рублей. Стоимость оборудования равна 200 000,00; доставка оценивается в 10 000,00; монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования – 5лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуется также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00; в связи с чем кредиторская задолженность увеличиться на 5 000,00. Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные  затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно. Стоимость капитала для предприятия равна 12%.

Разработаем  план движения денежных потоков по проекту  и  осуществим оценку его экономической эффективности.

Предположим, что амортизация  оборудования ведется по ускоренному  методу, а ликвидационная стоимость  оборудования равна продаже оборудования в конце срока службы.

 

,  (20)

 

где В- начальная балансовая стоимость с доставкой и установкой;

 L- ликвидационная стоимость;

N- срок эксплуатации; t – период.

 

Таблица 7 - Денежные потоки по инвестиционному проекту ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции»

№ п/п	Выплаты и поступления по проекту	период
		0	1		2		3	4
1	Закупка, доставка и монтаж оборудования	240000,00
2	Увеличение оборотных средств	25000,00
3	Выручка от реализации, Rt		200000,00		200000,00		200000,00	200000,00
4	Переменные затраты, VCt		55000,00		55000,00		55000,00	55000,00
5	Постоянные затраты, FCt		20000,00		20000,00		20000,00	20000,00
6	Амортизация, At		86000,00		64500,00		43000,00	21500,00
7	Прибыль до налогов (стр.3-4-5-6)		39000,00		60500,00		82000,00	103500,00
8	Налоги		14820,00		22990,00		31160,00	39330,00
9	Чистый операционный доход (стр.7-8)		24180,00		37510,00		50840,00	64170,00
10	Ликвидационная стоимость оборудования							25000,00
Денежный поток
11	Начальные капиталовложения Io (стр.1+2)	265000,00
12	Денежный поток от операций OCF(стр.6+9)			110180,00		102011,00	93840,00	85670,00
13	Денежный поток от завершения проекта LCF (стр.10)							25000,00
14	Чистый денежный поток FCFt (стр.12+13-11)	-265000,00		110180,00		102011,00	93840,00	110670,00

 

Оценка экономической  эффективности:

а) чистая  приведенная  стоимость (NPV)

 

,  (21)

 

где     FCF – чистый денежный поток в периоде t

CIF – суммарные поступления от проекта в периоде t

COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t

r -  норма дисконта (стоимость капитала)

n – число периодов

 

 Мы принимаем этот  проект, т.к NPV>0 и этот проект позволит увеличить первоначально авансированный капитал инвестора

 

б) внутренняя норма доходности

Здесь мы используем приблизительный  метод расчета:

r1=21%      r2=23%

Для нахождения внутренней нормы доходности  используем формулу:

, (22)

 

где   - значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

мы принимаем этот проект, т.к. IRR больше r, т.е. 21,08% >12%.

в) модифицированная  внутренняя норма доходности дает более  правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных этапах.

проект принят, т.к. MIRR больше ставки дисконтирования (17%>12%).

г) индекс рентабельности

Т.к. PI>1.0, то мы принимаем этот проект

 

3.3 Сравнительная характеристика приобретения имущества

ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции»

по договору лизинга  и в кредит

 

Когда ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции» решает активно развиваться и планирует приобретать новые основные средства, всегда возникает вопрос: за счет каких финансовых ресурсов это лучше сделать? Конечно, способов приобретения внеоборотных активов (далее упростим терминологию и будем говорить об оборудовании) много – от использования собственных ресурсов и заключения договоров поставки с длительной рассрочкой до привлечения кредитных ресурсов и лизинга.

Наиболее распространены два варианта использования привлеченных финансовых ресурсов для приобретения нового оборудования в ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции»:

– получение кредита;

– приобретение оборудования в лизинг.

Попробуем проанализировать, какой из этих способов эффективнее  при равных условиях по процентной ставке, сроку и стоимости оборудования. Конкретные условия каждого способа финансирования представлены в таблице 8.

 

Таблица 8 - Базовые условия лизинга и кредита как способов финансирования капитальных вложений

Показатель	Условия лизинга	Условия кредита
Сумма	10000000	10000000
Срок (месяцы)	36	36
Процентная ставка, годовые	15%	15%
Норма амортизации	16,67%	16,67%
Страховка имущества (% от стоимости имущества)	0,3%	-
Вознаграждение лизингодателю (в%, от суммы амортизации)	-	-

 

 

 

При этом возможны два  варианта схемы кредитования:

– вариант первый: кредит погашается единовременно в конце срока кредитования, выплата процентов производится ежемесячно;

– вариант второй: кредит погашается ежеквартально равными долями, выплата процентов производится ежеквартально (квартальный расчет принят для упрощения расчетов).

Рассмотрим и два  варианта лизинговой схемы.

– вариант первый: лизинг сроком на три года, имущество находится на балансе лизингодателя;

– вариант второй: лизинг сроком на три года, имущество находится на балансе лизингополучателя.

Таким образом, сравним  четыре способа финансирования капитальных вложений в ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции»:

1. лизинг с условием  нахождения имущества на балансе  лизингодателя;

2. лизинг с условием  нахождения имущества на балансе  лизингополучателя;

3. кредитование с погашением  суммы кредита по окончании  срока действия договора;

4. кредитование с погашением суммы кредита равномерно в течение всего срока действия договора.

Прежде всего, необходимо определиться с базой сравнения  эффективности вышеуказанных способов. В ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции» будем при сравнении учитывать в первую очередь количественные параметры – расходы на приобретение основных средств, возникающих в обоих случаях, и налоговую экономию. При этом, хотя количественные показатели и будут основой для принятия решения, качественные показатели каждого из способов финансирования все же следует учесть.

Показателем, позволяющим  сравнить стоимость приобретения оборудования в собственность за счет привлечения кредита и получения его в лизинг, является дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования, уменьшенная на дисконтированную стоимость сумм налоговой экономии. При этом в случае приобретения оборудования в собственность за счет использования кредита дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования представляет собой дисконтированную сумму ежеквартальных выплат основной суммы долга и ежемесячных выплат процентов в течение трех лет, а в случае приобретения оборудования в лизинг этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость лизинговых платежей, выплачиваемых в течение трех лет.

Дисконтированная стоимость  налоговой экономии при лизинге  и кредите представляет собой  дисконтированную стоимость сумм, уменьшающих  налог на прибыль (амортизационных  отчислений, лизинговых платежей, процентов  по кредиту, сумм налога на имущество) и иные налоги при их наличии.

Таким образом, эффективность  приобретения оборудования в ООО «Алюминиевые Строительные Конструкции» путем лизинга и кредита сравнивается на основе показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии. В результате сравнения принимается тот вариант, реализация которого предполагает меньшую сумму дисконтированных расходов.

При этом необходимо отметить, что при оценке эффективности  рассматриваемых способов финансирования следует рассматривать период полной амортизации оборудования, поскольку амортизационные отчисления оказывают значительное влияние на размер уплачиваемых налогов и после окончания срока лизинга и кредита.

Структура расходов при  приобретении оборудования в лизинг и посредством кредитования различна. При получении кредита на приобретение оборудования расходы представляют собой выплату основной суммы долга, процентов по кредиту, уплату налога на имущество. При лизинге расходы состоят из лизинговых платежей, уплаты налога на имущество (при постановке приобретаемого оборудования на баланс лизингополучателя) и страховки оборудования, если она не входит в состав лизинговых платежей.

Налоговая экономия складывается из:

1. Экономии по налогу на прибыль: важнейшим преимуществом приобретения оборудования в лизинг является право сторон лизингового договора применять механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3 как при линейном, так и при нелинейном методе начисления амортизации для целей налогообложения. Вследствие того, что лизинговое имущество может учитываться на балансе как лизингодателя, так и лизингополучателя, амортизационные отчисления производит сторона договора лизинга, на балансе которой находится предмет лизинга. Однако применение механизма ускоренной амортизации позволяет лизингополучателю существенно уменьшить выплаты по налогу на прибыль в первые годы после приобретения основных средств независимо от того, учитывается имущество на балансе лизингополучателя или лизингодателя, поскольку, если лизинговое имущество учитывается на балансе лизингополучателя, к расходам, уменьшающим налоговую базу по налогу на прибыль лизингополучателя, относятся, как следует из п. 10 ст. 264 НК РФ, лизинговые платежи за вычетом амортизации, а также суммы амортизационных отчислений, начисленных в указанном ранее порядке. Если же учет приобретаемых основных средств ведется на балансе лизингодателя, то у лизингополучателя к расходам, уменьшающим прибыль, относятся лизинговые платежи в полном объеме.