Лекции по "Инвестициям"

С позиции кредиторов выгоды финансового посредничества таковы.

Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска  путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между  кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов, во времени и  иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.

Во-вторых, посредник разрабатывает  систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему  распространения своих услуг, что  также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

В-третьих, финансовые институты  позволяют обеспечить постоянный уровень  ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе.

Заемщики также имеют  определенные выгоды, основными из которых являются следующие.

Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях.

Во-вторых, при наличии  финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических  условиях оказывается чаще всего  ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не настолько велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.

В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением  долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением  ликвидности кредитора. Это возможно благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени.

В-четвертых, финансовые институты удовлетворяют спрос  заемщиков на крупные кредиты  за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов.

Классификация финансовых рынков

Валютный рынок -- это рынок, на котором товаром  являются объекты, имеющие валютную ценность

В качестве субъектов (участников) валютного рынка выступают  банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные организации. Объект валютного рынка (на кого направлены действия субъекта) -- любое финансовое требование, обозначенное в валютных ценностях.

Субъекты валютного  рынка могут совершать следующие  виды операций:

кассовые (спот) -- с немедленной поставкой валюты, чаще всего в течение двух рабочих дней после заключения сделки;

срочные (форвард) -- с поставкой валюты через четко  определенный промежуток времени;

свопы -- одновременное  осуществление операций покупки  и продажи с разными сроками исполнения;

хеджирование (страхование  открытых валютных позиций);

арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов и их переразмещение на. согласованные периоды по более  высокой ставке).

 

Рынок золота --это  сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, организации бизнеса, промышленного потребления и др.

В основе наиболее общего деления финансовых рынков на рынки денежных средств и рынки  капитала лежит срок обращения соответствующих финансовых На денежном рынке основными инструментами являются казначейские векселя, банковские акцепты и депозитные сертификаты банков; на рынке капитала -- долгосрочные облигации, акции и долгосрочные ссуды.

Рынок капитала, в свою очередь, подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг

Долевые ценные бумаги представляют собой сертификаты, подтверждающие право ее держателя  на пропорциональную долю в чистых активах организации, на участие  в распределении прибыли и, как правило, на участие в управлении этой организацией

На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и  поглощаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купоны и т. п.). Участников рынка  ценных бумаг можно разделить  на три группы: (1) эмитенты -- лица, выпускающие ценные бумаги с целью привлечения необходимых им денежных средств; (2) инвесторы -- лица, покупающие ценные бумаги с целью получения дохода, имущественных и неимущественных прав; (3) посредники -- лица, оказывающие услуги эмитентам и инвесторам по достижению ими поставленных целей.

В зависимости  от сроков совершения операций с ценными  бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на спотовый и срочный. На спотовом рынке обмен ценных бумаг на денежные средства осуществляется практически во время сделки. На срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами: форвардами, фьючерсами, опционами, свопами.

Форвардный рынок -- это рынок, на котором стороны  договариваются о поставке имеющихся  у них в действительности ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.

Фьючерсный рынок -- это рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в  определенный срок в будущем ценных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке.

Опционный рынок -- это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее  установленной цене до окончания  его срока действия. Заранее установленная  цена называется ценой исполнения опциона.

Рынок свопов -- это рынок прямых обменов контрактами  между участниками сделки с ценными  бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами  в определенный; момент (или несколько  моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами по каждому обязательству. Кроме того, в отличие от форвардного контракта конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса или других величин.

В зависимости  от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и  внебиржевой.

Биржевой рынок  представляет собой сферу обращения ценных бумаг в специально созданных финансовых институтах для организованной и систематической продажи и перепродажи ценных бумаг. Эти институты называются фондовыми биржами. Торговлю на бирже осуществляют только члены биржи, причем торговля может осуществляться только теми ценными бумагами, которые включены в котировочный список, т. е. прошли процедуру допуска ценных бумаг к продаже на бирже. Самая крупная фондовая биржа находится в Нью-Йорке.

Внебиржевой рынок  ценных бумаг представляет собой систему крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг. Деятельность этих торговых площадок подчиняется строгим правилам, обязательным для исполнения всеми участниками сделок. Объемы операций, совершаемых во внебиржевой торговле, зачастую превышают объемы операций на фондовом рынке. Дилеров внебиржевого рынка иногда называют маркет-мейкерами (или «создателями рынка»).

Процесс вывода вновь выпускаемых ценных бумаг  на рынок называется первичным размещением; соответственно, он происходит на первичных финансовых рынках. Обязательные участники этого рынка -- эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство и для других целей.

Вторичные финансовые рынки напоминают рынки подержанных  автомобилей: они позволяют получать деньги при продаже «бывших в  употреблении» (т.е. эмитированных ранее) ценных бумаг с той разницей, что  на вторичном рынке ценных бумаг  цены на них, как правило, выше, чем цены на эти же ценные бумаги при первичном размещении. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка. Благодаря существованию вторичных финансовых рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках.

В развитие рассмотренной  выше классификации финансовых рынков следует упомянуть о рынках страховых  полисов и пенсионных счетов, а  также ипотечных рынках

Финансовые институты

С организационной  точки зрения финансовый рынок можно  рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических  субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю  и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен  определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов.

Существуют следующие  виды финансовых институтов: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные  союзы, страховые компании, негосударственные  пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании.

Что касается финансовых посредников, то их можно подразделить на четыре группы: финансовые учреждения депозитного типа, договорные сберегательные учреждения, инвестиционные фонды и  иные финансовые организации.

Наиболее распространенными  финансовыми посредниками выступают  учреждения депозитного типа. В развитых странах их услугами пользуется значительная часть населения, так как выплату  доходов по депозитным счетам, как  правило, гарантируют страховые компании, надежность которых обеспечивает государство. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Основными институтами данной группы являются коммерческие банки, сберегательные институты и кредитные союзы.

Коммерческие  банки, как правило, предлагают самый  широкий спектр услуг по привлечению  денежных средств от экономических  субъектов, временно располагающих  таковыми, а также по предоставлению различных займов, кредитов. В силу огромной значимости коммерческих банков не только в функционировании денежно-кредитной системы государства, но и в развитии экономики в целом они являются объектом жесткого государственного контроля.

4. Базовые  концепции финансового менеджмента.

Концепция денежных потоков;

Концепция временной  ценности денег;

Концепция риска  и доходности;

Гипотеза об эффективности рынков;

Портфельная теория и модели ценообразования активов;

Теории структуры  капитала и дивидендной политики;

Теория агентских  отношений и др.

 

1. Концепция  денежных потоков

Любая фирма (компания, корпорация и т. д.), независимо от рода и масштабов деятельности, в финансовом отношении представляет собой некий  «черный ящик», или «аппарат», для  производства денег. В простейшем случае на вход такого аппарата подается некоторая денежная сумма либо распределенный во времени поток таких сумм, полученных из одного или нескольких источников.

Таким образом, ценность аппарата определяется теми денежными потоками ( cash flows), которые  он способен создавать для своих текущих или потенциальных владельцев. Известный афоризм гласит: «Денег никогда не бывает много!»

2. Концепция  временной ценности денег

«Время —  деньги!» Кто из нас в жизни  хоть раз не произносил эту фразу, возможно, не задумываясь особенно над ее сутью. Между тем принцип временной ценности денег ( time-value of money) является одним из фундаментальных в финансовом менеджменте. Согласно этому принципу деньги, которыми мы обладаем в разные моменты времени, имеют неодинаковую ценность. Более того, в бизнесе и в повседневной жизни время получения денег играет не меньшую роль, чем сами размеры денежных сумм. Например, рубль сегодня более ценен, чем рубль, который поступит спустя некоторое время, поскольку его уже можно потратить на удовлетворение текущих потребностей или вложить (инвестировать) с перспективой получения дополнительного дохода в будущем.

Вернемся к  нашей метафоре с аппаратом для  производства денег. Какова бы ни была величина выходного денежного потока, она будет получена только через определенный период времени. Однако деньги, необходимые для получения указанного потока, необходимо «заложить» в аппарат уже сейчас. Принимая решение о целесообразности подобных вложений, нужно уметь оценивать будущие денежные потоки с позиции текущего момента времени, т. е. определять их современную стоимость ( present value — PV). Для оценки современной, или текущей, стоимости будущих сумм финансисты используют специальную методику, известную как дисконтирование денежных потоков.

3. Концепция  риска и доходности

Предпринимательская деятельность в условиях рынка неразрывно связана с риском. Известно, что  «кто не рискует, тот не выигрывает!». Однако чем выше риск той или иной операции, тем выше шансы получения  не только полезных, но и негативных результатов.

Концепция риска  и доходности акцентирует внимание менеджера на необходимости оценки не только возможных результатов хозяйственной операции, но и рисков, связанных с их получением. Согласно данной концепции принятие риска оправдано лишь в том случае, если предполагаемый доход является возможным и приемлемым и при этом наступление рискового события не приведет к негативным последствиям для бизнеса. Таким образом, добиться значительных результатов, обеспечить процветание фирмы в будущем можно, лишь правильно оценивая риски, принимая своевременные и адекватные меры по их снижению.