Лекции по "Инвестициям"

Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, в том числе: региональную и народнохозяйственную эффективность, отраслевую эффективность и бюджетную эффективность (то есть эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней.

 

2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.

В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых и прочих особенностей:

• Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла
• Моделирование денежных потоков
• Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проектов)
• Учет фактора времени
• Учет только предстоящих затрат и поступлений
• Сравнение «с проектом» и «без проекта»
• Учет всех наиболее существенных последствий проекта
• Учет наличия разных участников проекта
• Многоэтапность оценки
• Учет влияния инфляции

Учет (в количественной форме) влияния  неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

 

3. Методы и критерии оценки инвестиционных проектов.

В настоящее время существуют две  группы методов оценки инвестиционных проектов: 1- простые или статические, 2- динамические или методы дисконтирования. Отличие данных методов заключается в том, что в первом случае применяются критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываемые по прогнозируемым данным без их корректировки (т. е. без учета временной стоимости денег). При использовании динамических методов критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываются на основе временной стоимости денег, то есть затраты и доходы по инвестиционному проекту оцениваются с уменьшающей корректировкой проектных данных.

При применении простых методов  оценка инвестиционных проектов производится на основе следующих критериев:

• Чистый доход
• Срок окупаемости
• Потребность в дополнительном финансировании
• Индексы доходности затрат и инвестиций.

При применении динамических методов в практике инвестиционного проектирования используются следующие критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

• Чистый дисконтированный доход
• Внутренняя норма доходности
• Срок окупаемости с учетом дисконтирования
• Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта
• Индексы доходности дисконтированных затрат
• Индексы доходности дисконтированных инвестиций.

Преимущества статических методов  – простота расчета используемых критериев.

Преимущества динамических методов  – при расчете критериев можно учесть влияние инфляции, риска и возможности альтернативного вложения денежных средств.

 

4. Денежный поток инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект, как и  любая финансовая операция, порождает  денежные потоки, то есть потоки реальных денег. Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока характеризуется:

• Притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении)
• Оттоком, равным производственным платежам
• Сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток состоит из потоков  от отдельных видов деятельности:

• Денежного потока от инвестиционной деятельности
• Денежного потока от операционной (производственно-хозяйственной или текущей) деятельности

Денежного потока от финансовой деятельности.

 

 

 

 

 

Тема 5. Анализ рисков при оценке эффективности  инвестиционных проектов.

1. Анализ рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Так как инвестиционные проекты  изначально базируется лишь на прогнозах и предложениях о будущих денежных потоках, то при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать риск и неопределенность. Независимо от отношения к риску задача минимизации риска инвестиционного проекта для большинства инвесторов так же важна как и задача максимизации прибыли. Риск – это потенциальная численно измеримая возможность потери. Риск инвестиционного проекта – это возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Неопределенность – это полнота  и неточность информации об условиях реализации проекта.

Основными методами анализа проектных  рисков являются:

• Метод экспертных оценок, когда на основе опыта экспертов в процессе анализа инвестиционного проекта выявляется влияние разнообразных качественных факторов, независимые мнения экспертов обрабатываются и отражаются в виде количественного результата или обобщающего результата экспертизы. Применяется в условиях недостаточности статистических данных
• Метод аналогий, когда риски конкретного проекта оцениваются на основе ретроспективного анализа всех имеющихся данных по уже осуществленным аналогичным проектам с целью расчета вероятностей возникновения потерь
• Метод ставки процента с поправкой на риск, основан на включении в безрисковую ставку процента премии за риск. Величина надбавки за риск варьируется в зависимости от сущности проекта и целевой направленности инвестиций
• Метод, основанный на использовании показателей дисперсии и среднего квадратического (стандартного) отклонения. Расчет данных показателей позволяет количественно оценить риск нескольких проектов или нескольких вариантов одного проекта. Дисперсия при этом характеризует степень рассеивания случайной величины (например, чистого дисконтируемого дохода) вокруг своего среднего значения
• Метод критических значений, основан на поиске таких значений параметров проекта, которые приводят расчетное значение соответствующего критерия эффективности проекта к критическому  пределу
• Метод анализа чувствительности
• Метод анализа сценариев
• Метод имитационного моделирования Монте-Карло.

 

2. Методы количественного и качественного анализа инвестиционных рисков.

Анализ инвестиционных рисков включает в себя два основных направления: качественный и количественный анализ проектных рисков.

Алгоритм проведения качественного  анализа проектных рисков:

Первое – выявление и описание всех возможных рисков проекта (маркетинговых, финансовых, экологических, социальных, юридических и др.)

Второе – установление причин возникновения  выявленных для данного проекта видов рисков. Т

Третье – анализ и предположительная стоимостная оценка возможных последствий при реализации выявленных видов риска.

Четвертое – разработка мероприятий, направленных на минимизацию рисков, снижение ущерба и их стоимостная оценка.

Количественный анализ проектных  рисков включает в себя:

• Анализ чувствительности
• Анализ сценариев
• Имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Количественный анализ проектных  рисков (независимо от метода) проводится на основе результатов расчета всех показателей и критериев инвестиционного проекта, отраженных в базисном варианте, рассчитанном на основе фактической и прогнозной информации и доказавшем эффективность данного инвестиционного проекта.

Анализ чувствительности основан: во-первых, на последовательном изменении единичных факторов, способных повлиять на проект и последовательном пересчете критериев (или критерия) эффективности; во-вторых, на оценке процентного изменения нового значения используемого критерия по сравнению с базисным вариантом и расчете показателя чувствительности (как отношение процентного изменения критерия к изменению значения фактора на один процент). В результате анализа чувствительности проверяется воздействие последовательных изменений важнейших факторов на результаты проекта и выявляются наиболее и наименее рискованные для проекта переменные.

Анализ сценариев основан на одновременном изменении группы факторов с учетом их взаимозависимости в соответствии с разработанными экспертным путем сценариями. Сценарием может быть любое в достаточной степени вероятное событие или состояние, существенно влияющие на несколько параметров одновременно. Как правило, разрабатываются три варианта сценариев: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный, после чего оценивается доходность и вероятность развития событий по каждому из них.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров и, зная вероятностные распределения параметров проекта и их корреляцию, получить распределение доходности проекта.

 

 

Тема 6. Капитальные вложения.

1. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений: объекты и субъекты, права, обязанности и ответственность.

Правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, регулируются ФЗ РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Согласно данному закону, объектами капитальных вложений в РФ являются находящиеся в различных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого (в соответствии с законодательством РФ) имущества.

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и др.

Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные инвесторы. Инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или привлеченных) средств в соответствии с законодательством РФ. Инвесторы могут быть так же заказчиками и пользователями объектов инвестиций. Заказчики-уполномоченные на то инвесторами юридические и физические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договорим между ними. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, распоряжения и пользования капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, установленных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ.

Подрядчики – физические и юридические  лица, выполняющие работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским Кодексом РФ, и имеющие лицензию на осуществление тех видов деятельности, которые согласно законодательству подлежат лицензированию.

Пользователи объектов инвестиций – физические, юридические лица, в т. ч. иностранные, государственные органы, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиций.

 Инвесторы имеют равные права  на осуществление капитальных вложений, разрешенных законодательством, самостоятельное определение их направлений и объемов; на владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений, или на передачу своих прав по ним или осуществление других прав в соответствии с законодательством РФ.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

Осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами РФ, федеральным РФ, федеральным законодательством и иными нормативными правовыми актами РФ, субъектов РФ, а так же в соответствии с утвержденными в установленном порядке нормами и правилами; исполнять требования, предъявляемыми государственными органами и их должностными лицами в рамках действующих норм законодательства РФ, использовать средства, направляемые на капитальные вложения по целевому назначению.