Иностранные инвестиции в Казахстане - проблемы привлечения и эффективность использования

Во-вторых, падение доходности на финансовых рынках уменьшает инвестиционные возможности банков, делает неустойчивым их финансовое положение. Банки, озабоченные состоянием текущей ликвидности, вряд ли склонны к инвестиционным проектам. Следует также отметить, что и при условии относительно благополучной экономической конъюнктуры совокупные финансовые ресурсы значительной части российских кредитных организаций недостаточны для обеспечения серьезных капитальных вложений в промышленность, транспорт и связь.

В-третьих, уход государства из инвестиционной сферы в целом, негативно сказывается  на инвестиционном климате. Это влияние проявляется как в подрыве доверия к инвестиционному процессу со стороны частных инвесторов, так и в разрушении механизма ’’запуска’’ инвестиций. Идея правительства и Минэкономики о том, что каждый тенге государственных инвестиций способен привлечь 4 тенге негосударственных средств, срабатывает, но с обратным знаком. Каждый тенге недофинансирования со стороны государства приводит к бегству из инвестиционной сферы нескольких тенге средств потенциальных негосударственных инвесторов. Если государство не хочет брать на себя инвестиционные риски и не находит для этого средств, то почему сектор должен брать на себя такую инициативу и какие-либо обязательства. Невнимание государства к проблемам инвестиций проявляется как в срыве государственных инвестиционных программ, так и в провале Бюджета развития.

В-четвертых, большинство предприятий не готовы к приему инвестиций. Имеется в виду привлечение инвестиций на принятых во всем мире условиях, когда инвестор требует эффективного освоения средств, финансовой ’’прозрачности’’ предприятия, передачи прав по распоряжению имуществом в рамках, адекватных объему выделенных средств, и т.д. Немалая часть руководителей предприятий по-прежнему желает привлечь финансовые ресурсы со стороны и не нести за это экономической ответственности.

Немаловажная причина  вялости инвестиций кроется в  недостаточном законодательном подкреплении и неясности перспектив в свете принятия новых законодательных актов.

С учетом сказанного очевидно, что причины недостаточности  участия банков в инвестиционной деятельности - отнюдь не просто в нежелании  банков смещать акценты в своей работе. Если будут созданы возможности для нормального извлечения прибыли в реальном секторе экономики, деньги действительно туда пойдут  и банки не будут препятствовать этому процессу.

Конечно, одномоментно устранить  все перечисленные причины невозможно. Но принятие сбалансированного комплекса первоочередных мер было бы достаточно для запуска механизма инвестиций.

Реализация таких мер  должна вестись по трем направлениям.

Первым направлением должна стать активизация роли государства  в обеспечении инвестиционного процесса. Это не означает примитивного увеличения доли государственных расходов на инвестиции, хотя объемы таких расходов надо увеличивать. Прежде всего, имеется в виду развитие механизма государственных гарантий, а также повышение координирующей доли государства в создании организационных и институциональных предпосылок инвестиционной деятельности.

Вторым направлением деятельности должно стать непосредственно  создание этих организационных и  институциональных предпосылок  в сферах банковской и инвестиционной деятельности.

Третье направление  заключается в адекватном законодательном  закреплении условий, благоприятствующих инвестициям

В развитии перечисленных  направлений необходимо:

Задействовать инвестиционные ресурсы государственного сектора экономики и естественных монополий,  обратив их на нужды федеральной инвестиционной программы.

Перейти к практике долгосрочных целевых инвестиционных вкладов  под гарантии государства с возможным  выпуском валютного займа для  реконструкции народного хозяйства.

Осуществить страховой  заем, ориентированный на страхование  и перестрахование инвестиционных и предпринимательских проектов.

Пересмотреть нормы  обязательного резервирования по вкладам  населения с относительно длинным  сроком хранения в увязке с объемом выданных инвестиционных кредитов, что позволит сделать инвестиционные кредиты более дешевыми для предприятий.

Развивать институты  коллективного финансирования (для  населения) и проектного финансирования (для юридических лиц), позволяющие  аккумулировать ресурсы и снижать  инвестиционные риски.

Установить повышенные нормативы привлечения сбережений населения для банков, участвующих в финансировании федеральных программ под частичные гарантии правительства.

Упорядочить процесс  слияний, поглощений и банкротств кредитных  организаций ,направив его на формирование такой структуры банковской системы, которая бы отвечала требованиям оживления инвестиций и экономического роста.

Законодательно установить и отработать процедуру отбора банков, призванных осуществить крупные  инвестиционные проекты с участием государства. Возможно, следует вернуться  к вопросу о придании им специального статуса (инвестиционные банки, банки развития).

 Банки должны найти  свое место в инвестиционном  процессе, что будет залогом экономического  роста в стране. Основой взаимодействия  промышленных предприятий и банков  должна служить реализация законченного инвестиционного цикла; их взаимодействие позволяет увеличить эффективность и масштабность инвестиционных процессов, расширить направления инвестиционных процессов.

 

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

Оценка эффективности  инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями; от того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для предпринимательской фирмы.

Ценность результатов оценки экономической  эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и  достоверности  исходных данных и, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе. В современных условиях особую роль играет применение стандартизированных методов оценки инвестиций.⁶ Это позволяет уменьшить влияние компетентности экспертов на качество анализа и обеспечивает сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов. Стандартизация указанных методов имеет особое значение при привлечении иностранных инвесторов, организации совместных проектов, получении соответствующих кредитных ресурсов. 

Для оказания методического  содействия развивающимся странам в рамках программы специализированного учреждения ООН по промышленному развитию (United Nations Development Organization — ЮНИДО) квалифицированными экспертами в середине 70-х годов была проведена большая и кропотливая обзорно-аналитическая работа по обобщению методических принципов и инструментов финансово-экономического анализа в условиях рыночной экономики. В результате этой работы в 1978 г. под эгидой ООН было издано «Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований». Рекомендации имеют официальное издание и Министерством финансов РК.

Согласно Методическим рекомендациям при оценке  эффективности  инвестиционных проектов различаются  следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

• Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
• Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное выражение.

Оценка предстоящих  затрат и результатов при определении эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчётного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчёта.

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов расчёта. Шагом расчёта при определении показателей эффективности в пределах расчётного периода могут быть: квартал, месяц, год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие) инвестиции, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях - строительной, функционирования и  ликвидационной.

Для  стоимостной  оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые,  прогнозные и  расчётные цены.

Под  базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию считается неизменной в течение всего расчётного периода.

Измерение экономической эффективности  проекта в базисных ценах производителя, как правило, производится на стадии исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта  обязательным является расчёт экономической  эффективности в прогнозных и  расчётных ценах.

Прогнозная  цена продукции или ресурса в конце t- го шага расчёта определяется по формуле:

 

 где    Ц_б     - базисная цена продукции или ресурса;

 

I(t,t_н)- коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчёта (в котором известны цены).

Расчётная цена определяется путём умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции.

Расчётные цены используются для определения  интегрального эффекта (чистого  дохода), когда текущие значения затрат и результатов принимаются  в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и  расчётные цены могут выражаться в тенге или устойчивой иностранной  валюте.

Достаточно часто предприятиям необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Естественно, что затраты на создание и реализацию инвестиционного проекта растягиваются во времени, а поступление доходов начинается обычно после осуществления всех затрат. Поэтому при анализе инвестиционного проекта необходимо учитывать такое понятие, как стоимость денег во времени, другими словами, тенге, полученный раньше, стоит дороже, чем тенге, полученный спустя какое-то время.

В экономическом анализе  используют специальный метод для  измерения текущей и будущей стоимости в одном масштабе, этот метод называется методом дисконтирования. Дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (настоящей) стоимости будущих доходов и затрат.

Для приведения  разновременных  затрат, результатов и эффектов, используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме  дохода на капитал.

Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. Начислением сложного процента называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов, при этом первоначальная сумма вложений называется текущей стоимостью, полученная в результате начисления сумма — будущей стоимостью.

Будущая стоимость рассчитывается по формуле:

Где FV— будущая стоимость

PV— текущая стоимость

r-ставка процента

n-число лет

Технически приведение к базисному моменту  времени  затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t- м шаге расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта ( Е ) как

Где t – номер шага расчёта ( t= 0,1,2,…, T), а T – горизонт расчёта.

Если же норма  дисконта меняется во времени и на t- м шаге равна E, то коэффициент дисконтирования равен:

 

и         при t>0

 

Рассмотрим основные показатели экономической  эффективности инвестиционных проектов.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по следующей формуле:

 

где   R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

        З_t   - затраты, осуществляемые на том же шаге;

         T  -  временной период расчёта

         E   - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

В том случае, если ЧДД инвестиционного  проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и предпринимательской фирме следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесёт потери.