Государственное регулирование коллективных инвестиций

    НПФ вправе самостоятельно размещать пенсионные резервы только по узкому кругу высоконадежных направлений инвестирования.

    Соблюдение  установленных нормативов размещения резервов помимо ФСФР России в ежедневном режиме контролирует спецдепозитарий, имеющий лицензии на осуществление  депозитарной деятельности и лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

    Каждый  негосударственный пенсионный фонд обязан формировать внутренний страховой  резерв, который используется для  пополнения резервов покрытия пенсионных обязательств в случае недостатка последних и не может быть менее 5% от размера средств пенсионного резерва.

    Важной  гарантией надежности негосударственного пенсионного фонда является объем его собственных средств, в том числе размер совокупного вклада учредителей. Данные средства, так же как и страховой резерв, будут направлены на покрытие пенсионных обязательств фонда в случае дефицита пенсионных резервов. 

1.2.6. Общие фонды банковского управления 

    Традиционно, когда речь заходит о коллективных инвестициях, вспоминаются ПИФы. Однако на рынке есть другой продукт, который похож на ПИФ, но в силу другой юридической природы, имеет отличительные черты, позволяющие занимать свою рыночную нишу. Речь идет об ОФБУ – общих фондах банковского управления.

    ОФБУ  – это имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления». Определение очень похоже на определение ПИФа, т.к. и тот и другой инструмент представляют собой фонды коллективного инвестирования.

    Суть  инвестирования в ОФБУ сводится к тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который дает ему право на долю имущества в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

    ОФБУ  могут быть привлекательны для разных групп инвесторов: от консервативных – до самых рисковых. Особенно ОФБУ представляют интерес для тех, кто хочет инвестировать в зарубежные ценные бумаги, драгоценные металлы или производные инструменты.

    Так, для многих инвесторов, которые хотели бы диверсифицировать свои риски  иностранными ценными бумагами, выход  на зарубежные рынки затруднен как  с инфраструктурной, так и с  экономической точки зрения. Тогда  инвесторы могут приобрести долю в ОФБУ, который вкладывает средства в какой-то сектор экономики или же в перспективные акции иностранного государства. Такие фонды в настоящее время получили особое распространение. Однако, по мнению некоторых профессиональных участников рынка, а также регулятора финансового рынка (ФСФР), инвестирование в ОФБУ требует большего уровня грамотности частного инвестора и поэтому не может рекомендоваться неограниченному кругу лиц. Таким образом, ОФБУ рекомендуются тем инвесторам, которые имеют хорошее представление о том, какие риски несут в себе отраслевые инвестиции или же иностранные ценные бумаги, которые планируется включить в состав портфеля фонда. Особенно это касается производных ценных бумаг, работа с которыми всегда сопряжена с использованием кредитных средств, за счет чего потенциальная доходность фонда может быть более высокой, однако и риски также высоки. Так, например, при соотношении собственных и заемных средств инвестора 1 к 4, снижение стоимости ценной бумаги на 10% влечет за собой убыток в размере 50%!

    Тем не менее, более широкие возможности  инвестирования ОФБУ относительно ПИФов, а также более низкий порог вхождения относительно индивидуального доверительного управления делают ОФБУ очень привлекательным инструментом инвестирования.  

1.3. Защита средств инвесторов и понятие квалифицированного

 инвестора 

    По  сути своей – любая форма коллективного  инвестирования подразумевает некую степень риска – риска получить убыток, риска столкнуться с банкротством управляющей компании или просто риска мошенничества. От последних двух рисков инвестора должно защищать государство, путем установления государственного контроля за отраслью коллективного инвестирования в целом и путем составления четкой нормативно-правовой базы, защищающей инвестора от возможных рисков и заставляющей управляющую компания действовать в интересах инвестора. Одной из задача при написании этой работы как раз и является рассмотрение нормативно-правовой базы всех институтов коллективного инвестирования.

    Чтобы обезопасить начинающего инвестора от риска получить убыток ФСФР ввело понятие «Квалифицированный инвестор»¹

    Ряд участников рынка являются «квалифицированным инвестором в силу закона» - это: брокеры, дилеры, управляющие ценными бумагами и инвестиционными активами, кредитные организации, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, Банк России, Внешэкономбанк, Агентство по страхованию вкладов, международные финансовые организации, иные лица по указанию федеральных законов.

    Обычные юридические и физические лица  могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если в силу ряда установленных в законе критериев смогут:

• подтвердить свой профессионализм (наличие достаточного объема знаний, чтобы адекватно оценивать риски);
• экономическую состоятельность (наличие достаточного капитала, гарантирующего такое лицо от финансового краха в случае неудачных вложений).

    Что дает правовой статус «квалинвестора»? Возможность вкладывать денежные средства в более рисковые инвестиционные инструменты, такие как закрытые и интервальные инвестиционные фонды, имеющие, по законодательству ряд послаблений в сфере государственного контроля.

    Вот в целом три направления риска  для инвестора. В российской экономике складывается тенденция постепенного притока средств вкладчиков в инструменты коллективного инвестирования. Но основной проблемой «российского инвестора» является страх потерять деньги и недоверие. Слишком много раз наше государство обесценивало сбережения населения, напрочь убив наш инвестиционный потенциал. Люди с большой осторожностью приходят на рынок коллективных инвестиций и выбирают для себя наиболее надежные (и не самые доходные) инструменты. Как правило – выбор инвестора падает на наиболее зарегулированные законами инструменты – Паевые инвестиционные фонды и Негосударственные пенсионные фонды. И самые большие перспективы широкого распространения именно у этих инвестиционных инструментов.

    Таким образом, мы разобрались с понятием «коллективное инвестирование», рассмотрели и классифицировали институциональные формы коллективного инвестирования с учетом особенностей Российской экономики.

    Также мы определили направления развития системы коллективного инвестирования в России. В следующей главе, после изучения законодательства мы еще вернемся к этому вопросу. Также в следующей главе мы рассмотрим основные нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность субъектов рынка коллективных инвестиций и исходя из изучения нормативно-правовой базы, выявим специфику отдельных форм коллективного инвестирования и определим перспективы дальнейшего развития этих форм.

2. Специфика государственного регулирования коллективных инвестиций

1. . Структура рассмотрения нормативно-правовой базы институтов коллективного инвестирования.

    Составим  примерную структуру, в рамках которой  будем рассматривать специфику нормативного регулирования различных форм коллективного инвестирования:

1. количество нормативно-правовых актов, регламентирующих деятельность инвестиционной компании. Чем больше документов, регулирующих отрасль – тем больше вероятность, что механизм государственного регулирования работает четко и без сбоев;
2. наличие простой и понятной системы налогообложения, наличие налоговых льгот для инвестора;
3. наличие государственного контроля, риск недобросовестности инвестиционной компании;
4. другие особенности.

2.2.1. Специфика нормативно-правовой базы ПИФов 

    Деятельность  Паевых инвестиционных фондов регулируют: восемь федеральных законов,  двадцать три Постановления Правительства РФ, один указ Президента, тридцать один приказ ФСФР, двадцать три постановления ФКЦБ, два приказа министерства финансов, два письмо ФСФР, восемь писем министерства финансов, одно письмо МНС и одна инструкция Центробанка. Основным документом, регулирующим деятельность ПИФа является ФЗ от 29.11.2001, № 156, "Об инвестиционных фондах".

    Система налогообложения работает следующим образом. Пайщики ПИФов будут уплачивать налог при реализации пая. Ставка для физических лиц - 13%. Налог уплачивается с разницы между суммой реализации и приобретения пая. Вашим налоговым агентом будет управляющая компания, т.е. она при погашении пая сама удержит с вас налог и перечислит его в бюджет. Соответственно, если сумма отрицательная, налог пайщик не платит.

    Регулирующую  функцию в отношении ПИФов  осуществляет Правительство Российской Федерации в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации. Контроль и надзор за деятельностью управляющей компании ПИФа после упразднения ФКЦБ России осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации и нормативными правовыми актами Правительства Российской Федерации.

    Для расчетов по операциям, связанным с  доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, на имя управляющей компании паевого инвестиционного фонда открывается отдельный банковский счет (счета) с указанием на то, что она действует в качестве доверительного управляющего, и названия паевого инвестиционного фонда. Банк является субъектом инфраструктуры ПИФа.

    Нормативные правовые документы требуют, чтобы  управляющая компания для работы с ПИФом пользовалась услугами специализированного депозитария и специализированного регистратора - так называемыми директивными услугами.

    Специализированный  регистратор², на основе лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев ПИФов, т. е. учитывает права на инвестиционные паи на лицевых счетах, подобно учету прав на именные эмиссионные ценные бумаги. Функцию специализированного регистратора может осуществлять специализированный депозитарий ПИФа на основе своей лицензии на осуществление деятельности, которая не относится к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

    Специализированный  депозитарий³, на основе лицензии на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов осуществляет три основных функции:

• учет имущества, принадлежащего фонду;   
• хранение имущества фонда;  
• контроль за соблюдением управляющей компанией ПИФ законов, иных нормативных правовых актов Российской Федерации, иных нормативных правовых актов и правил доверительного управления ПИФа.  

      Взаимодействие с владельцами инвестиционных паев в общем случае должно осуществляться через агентов по выдаче и погашению инвестиционных паев, функции которого может осуществлять сама управляющая компания и специализированный депозитарий в случае наличия у него соответствующей лицензии⁴.

    Также, в инфраструктуре ПИФа характерно также  наличие таких субъектов как Аудитор, Оценщик и т. д. (на рисунке они не показаны). Их услуги для управляющей компании также являются директивными, так как соответствующие нормативные правовые акты требуют периодического наличия их заключений и актов при управлении имуществом ПИФа.