Формирование инвестиционного портфеля

3. Внедрение в производственный  цикл предприятия дополнительных  технологических линий для изготовления  более конкурентоспособных видов  продукции с целью эффективной  реструктуризации предприятия. 

Реструктуризация предприятия  должна осуществляться на основе инновационного подхода, что предполагает разработку комплекса мероприятий по формированию стратегических производственных целей, постоянного внедрения в производство прогрессивной технологии и нового оборудования.

Реструктурирование промышленного  предприятия должно обеспечивать конкурентоспособность  предприятия в долгосрочной перспективе. Для сохранения функциональной сбалансированности предприятия необходимо определение  перспектив отдельных стратегических бизнес - единиц портфеля предприятия, сохранение их работоспособности, сокращение неперспективных подразделений и организацию кооперации нового вида. [17]

Сложность процесса формирования и эффективного управления имущественным  портфелем предприятия на основе системы инвестиционного инжиниринга  обуславливает необходимость тщательного  исследования зарубежного и отечественного опыта в данном вопросе.

5. Инвестиционный  анализ

Инвестиционному анализу  предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала (ССК). ССК представляет собой средневзвешенную посленалоговую «цену», в которую предприятию  обходятся собственные и заемные  источники финансирования. ССК используется в инвестиционном анализе:

1) для дисконтирования  денежных потоков при исчислении  чистой настоящей стоимости проектов. Если чистая настоящая стоимость  равна или больше нуля, проект  может быть допущен к дальнейшему  рассмотрению;

2) для сопоставления с  внутренней ставкой рентабельности проектов. Если внутренняя ставка рентабельности превышает ССК, проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.

Для исчисления ССК необходимо:

1. разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций;

2. разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций, и нераспределенной прибыли;

3. вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам, включающим и кредиторскую задолженность. При этом необходимо учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на себестоимость в пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три процентных пункта. Таким образом, сумма процентов в данных пределах должна быть облегчена умножением на (1-Ставка налогообложения прибыли), а остальные проценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такой коррекции;

4. определить удельные  веса каждого из обозначенных  в предыдущих трех пунктах  источников средств в пассивах предприятия;

5. перемножить стоимость  средств по каждому из первых  трех пунктов на соответствующие  удельные веса;

6. суммировать полученные  в предыдущем пункте результаты.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (ССК) по нижеследующим  данным:

Таблица 1 – Источники  средств

Наименование источника  средств	Средняя стоимость данного  источника средств, %	Удельный вес данного  источника средств в пассиве
Привилегированные акции	50	0,15
Обыкновенные акции и  нераспределенная прибыль	40	0,25
Заемные средства, включая  кредиторскую задолженность	50	0,1

 

Средневзвешенная стоимость  капитала (ССК) определяется по формуле:

 

где

СС_сс – средневзвешенная стоимость собственных средств,

СС_зс – средневзвешенная стоимость заемных средств.

 

Определив средневзвешенную стоимость капитала, переходим непосредственно к анализу инвестиционного проекта. Для этого сначала определяем чистую настоящую стоимость проекта (NPV) формуле:

 

 

где

R_t – номинальная выручка t-го года, оцененная по безинфляционной ситуации r-го года;

i_r – темпы инфляционных доходов, r-го года;

C_t – номинальные денежные затраты t-го года в ценах базового периода;

i’_r – темпы инфляции издержек r-го года;

T – ставка налогообложения прибыли;

I₀ – первоначальные затраты на приобретение основных средств;

k – средневзвешенная стоимость капитала, включая инфляционную премию;

D_t – амортизационные отчисления t-го года.

 

Таким образом, при ставке дисконтирования 0,2(20%) чистая настоящая  стоимость проекта (19,4021629 млн. руб.) положительна. Это означает, что  проект способен обеспечить выраженные в средневзвешенной стоимости капитала интересы и ожидания инвесторов и кредиторов.

Но констатации того факта, что NPV больше нуля, еще недостаточно для окончательного вывода о целесообразности осуществления проекта. Необходимо знать, на сколько процентных пунктов IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала.

Внутренняя ставка рентабельности (IRR) проекта представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой чистая настоящая стоимость проекта равна нулю.

Определяем IRR:

1. Отмечаем точку равную NPV  на графике при ставке дисконтирования 0,2.

2. Задаем ставку дисконтирования 3,2 и вычисляем чистую настоящую стоимость проекта. Она равна (-8,5988764) млн. руб. Чистая настоящая стоимость проекта стала отрицательной вследствие завышенной «цены капитала» предприятия. Отмечаем эту точку на графике.

3. Соединяем данные две точки. В точке пересечения NPV=0 при IRR примерно на уровне 2,2. Это значительно больше ССК.

 

 

 

Правильность выбора данного  проекта не оставляет больше сомнений. Секрет успеха рассматриваемого проекта  явно заключается в возможности  производителя повышать цены готовой  продукции опережающими темпами  по сравнению с инфляционным ростом цен издержек и, таким образом, не только перекладывать повышение  затрат на потребителя, но и снимать  значительную прибыль.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Основываясь на информации, изложенной в работе, можно сформулировать следующие выводы:

1. Портфель ценных бумаг представляет собой набор ценных бумаг, обеспечивающих удовлетворительные для инвестора «качественные» характеристики входящих в него финансовых инструментов. Это определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений. [12]

2. Для управления портфелем характерна узкая специализация. Для каждого вида портфеля разработаны свои собственные методы управления.

3. В процессе формирования и управления портфелем ценных бумаг инвестору необходимо выработать определенную политику своих действий (портфельную стратегию) и определить: основные цели приобретения (перепродажа или инвестирование); состав портфеля, приемлемые виды ценных бумаг, диверсификацию портфеля.

4. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем большие требования предъявляются к качеству управления сформированным портфелем. Предотвращение потерь от инвестиций в ценные бумаги может быть осуществлено на основе портфельных стратегий, снижающих риски при изменении рыночных тенденций.

Внимание, которое уделяется  портфельным инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов. Это депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке. [2]

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Практика показывает, что  портфельным инвестированием сегодня  интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных мешков» и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Конечно, многие клиенты  не до конца отдают себе отчет, что  такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются в более простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в различных регионах разный - во многих регионах процесс формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных инвесторов еще далеко не завершен. [9]

В экономической науке  существует много различных моделей  управления инвестиционным портфелем. Одни из них более просты и могут  использоваться всеми инвесторами. Другие в силу своей сложности  используются только специализированными  пользователями, на их основе созданы  особые программы, позволяющие инвесторам проводить расчеты в электронном  виде. Тем не менее, все эти модели находят свое применение на практике.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Бернстайн У. Разумное  распределение активов/ У. Бернстайн – Манн, Иванов и Фербер,2012.

2. Бочаров В. В. Инвестиции/ В. В. Бочаров – Спб.: Питер, 2009. – 384 с.

3. Волкова Т. Г. Теоретические основы стратегического планирования портфельного инвестирования: курс лекций/ Сост. Т. Г. Волкова – Ижевск: Изд. ИжГТУ, 2008. – 80 с.

4. Галанов В. А. Рынок  ценных бумаг/ Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова – М.: Финансы и статистика, 2009. – 276 с.

5. Грэхем Б. Разумный  инвестор: Пер. с англ./ Под ред. А. А. Старостиной, В. А. Кравченко – М.: Издательский дом «Вильямс», 2009. – 672 с.

6. Ендовицкий Д. А. Анализ  инвестиционной привлекательности  организации/ Д. А. Ендовицкий – М.: КНОРУС, 2010. – 376 с.

7. Иванова Н. Н.Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие/ Н. Н. Иванова, Н. А. Осадчая – Ростов-на-Дону: Феникс, 2009. – 224 с.

8. Ковалев В. В. Инвестиции/ Под ред. В. В. Ковалева, В. В. Иванова, В. А. Лялина – М.: ТК Велби, Изд. Проспект, 2008. – 440 с.

9. Колмыкова Т. С. Инвестиционный  анализ/ Т. С. Колмыкова – «ИНФРА-М», 2009.

10. Колтынюк Б. А. Инвестиции: Учебник/ Б. А. Колтынюк – Спб.: Изд. Михайлова В. А., 2008. – 848 с.

11. Корчагин Ю. Инвестиции и инвестиционный анализ: Учебник/ Ю. Корчагин, И. Маличенко – Изд. Феникс, 2010. – 601 с.

12. Крылов Э. И. Анализ  эффективности инвестиционной и  инновационной деятельности предприятия:  Учебное пособие/ Э. И. Крылов, В. М. Власова, И. В. Журавкова – М.: Финансы и статистика, 2009. – 608 с.

13. Чикишева Н. М. Применение  теории инвестиционного портфеля/ Н. М. Чикишева – Спб.: СПбУЭФ, 2008. – 146 с.

14. Чернов В. А. Инвестиционный  анализ/ В. А. Чернов – ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 160 с.

15. http://www.rbc.ru/

16. http://www.bibliofond.ru/

17. http://www.investmir.ru/

18. http://blog.in-vesto.ru/

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 1

Геометрическая интерпретация  модели Тобина