Формирование инвестиционного портфеля

 

Введение

В последнее время почти все коммерческие банки имеют довольно значительный объем свободных средств, которые можно как инвестировать в разные виды деятельности, так и направить на покупку ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, встречается с разными целями инвестирования. Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с поддержкой которого может быть осуществлено требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недоступно с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации. Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются компонентом взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. [9]

Экономическая активность отдельных хозяйствующих субъектов, физических лиц и страны в целом в значительной мере характеризуется объемом и формами осуществляемых инвестиций.

Развитие любой организации невозможно представить без инвестиционной деятельности. Профессиональное управление инвестиционной деятельностью позволяет наиболее результативно осуществлять развитие фирмы, то есть достигать заданных целей с минимумом инвестиционных издержек.

В инвестиционной деятельности компании необходимо управлять как прямыми инвестициями в реальные объекты, так и портфельными (финансовыми) инвестициями в различные финансовые инструменты для реализации быстроликвидных операций на фондовом рынке и привлечения на данной основе дополнительных средств для реализации программ развития. [1]

Портфельные инвестиции являются важным элементом инвестиционной программы развития предприятия. В процессе разработки данной программы создаются инвестиционные портфели.

Стратегии и методология  управления портфелем ценных бумаг  являются актуальной темой в современных  условиях бурного развития рынка  ценных бумаг и интереса к инвестиционной деятельности со стороны всех субъектов  экономики.

Под инвестиционным портфелем  в общем случае понимается некий набор, или совокупность, активов, управляемых как единое целое. Процесс формирования и управления инвестиционным портфелем подразумевает реализацию следующих этапов: постановка целей и выбор адекватного типа портфеля, анализ объектов инвестирования, создание инвестиционного портфеля, отбор и осуществление стратегии управления портфелем, оценка эффективности принятых решений. [14]

Формирование инвестиционного  портфеля заключается в распределении  инвестиций конкретным человеком. Это процесс поиска лучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с данной точки зрения оптимальным образом. В более узком значении создание портфеля трактуется лишь как принятие решений сравнительно сумм, которые следует вложить в акции, облигации и прочие ценные бумаги.

Целью работы является приобретение теоретических и практических навыков инвестиционного анализа российского фондового рынка и формирования стратегии портфельного инвестирования через анализ процесса формирования и управления портфелем ценных бумаг, а также обсуждение имеющихся стратегий управления портфелем финансовых инвестиций.

Данная цель обусловила необходимость  решения следующих задач:

1. раскрытие понятия портфеля ценных бумаг и важнейших принципов его формирования;

2. анализ выбора оптимального инвестиционного портфеля, т. е. определения набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска;

3. раскрытие основных тенденций применения теоретических разработок Марковица - Тобина;

4. разработка инвестиционных  стратегий промышленного предприятия;

5. оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

Объектом исследования в  работе будет являться инвестиционный портфель, а предметом исследования оперативное управление портфелем финансовых инвестиций.

В работе представлены теоретические и практические обоснования выбора портфеля на примере модели Марковица - Тобина, а также главные постулаты и принципы этой теории. Следует заметить, что использование этого метода отличается математической строгостью решения задачи и основано на сочетании оптимального программирования и матричной алгебре.

 

 

 

 

1. Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования

Понятие портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления. Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. [7]

Инвестор, работающий на рынке  ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов, а именно: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для уменьшения риска потери вкладов.

Например, инвестор вложил все  свои деньги в акции одной компании. В этом случае он становится полностью  зависимым от рыночных колебаний  курса акций данной компании.

Если же средства будут  вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный  курс, колеблется значительно меньше. [16]

Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно  приобретает ценные бумаги различных  видов. Совокупность ценных бумаг различных  видов, которые выступают как  объект управления, называется инвестиционным (или фондовым) портфелем.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может  быть представлена в денежном виде.

Объемы ценных бумаг в  портфеле и их структура могут  быть самыми различными. В зависимости  от состава портфеля он может приносить  доход или убытки и обладает различной  степенью риска.

В сложившейся мировой  практике фондового рынка под  инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому и юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. [11]

Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой  совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя  состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.

Целью управления фондовым портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности (минимизация рисков). 
Характеристика общих принципов формирования инвестиционных портфелей представлена в таблице 1.

Таблица 1- Общие принципы формирования инвестиционных портфелей

Наименование	Определение
Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии	Формирование инвестиционного  портфеля должно коррелировать с  целями инвестиционной стратегии, обеспечивая  преемственность долгосрочного  и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности
Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам	Этот принцип означает ограничение выбираемых объектов инвестиций возможностями их обеспечения ресурсами  – в общем случае инвестиционными, в частности, финансовыми
Принцип оптимизации соотношения  доходности и риска	Соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций между доходом и риском. Производится оптимизация как инвестиционного портфеля в целом, так и отдельных составляющих. Реализация принципа обеспечивается путем диверсификации объектов инвестирования
Принцип обеспечения управляемости  портфелем	Обеспечение соответствия объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления  оперативного реинвестирования средств

 

Продолжение таблицы 1

Принцип оптимизации соотношения  доходности и ликвидности

Соблюдение определенных инвестиционной стратегией пропорций  между доходом и ликвидностью. Производится оптимизация как инвестиционного  портфеля в целом, так и отдельных  составляющих. Оптимизация преследует также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности инвестора

 

Наряду с рассмотренными выше общими принципами формирования инвестиционных портфелей можно  отметить ряд частных принципов, относящихся к конкретным типам  портфелей ценных бумаг.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов. [8]

Инвестиционный риск, таким  образом, состоит не в потере части  основной суммы, а только в получении  недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что  подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися  в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать  перекосов портфеля в сторону  бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может  постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом  рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих  предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится  к предприятиям одного региона. Одновременное  снижение цен акций может произойти  вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. [5]

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких  видимых связей между ними, как  принадлежность к одной отрасли  или региону, и нет. Изменения  цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно  более предпочтительна. Методы корреляционного  анализа позволяют, эксплуатируя эту  идею, найти оптимальный баланс между  различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся  высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на мнения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме. [18]

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает  проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая  должна решаться оперативно в целях  постоянного совершенствования  структуры уже сформированных портфелей  и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится  к числу тех, для решения которых  достаточно быстро удается найти  общую схему решения, но которые  практически не решаются до конца. [1]

Рассматривая вопрос о  создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет  руководствоваться:

-необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

-оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

-определить первоначальный состав портфеля;

-выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Формирование инвестиционного  портфеля можно разделить на несколько  этапов.

На первом этапе производится постановка целей инвестиций и определение  политики работы с портфелем ценных бумаг. В зависимости от задач, которые  ставятся инвестором, могут быть сформированы различные виды портфелей ценных бумаг. Портфели роста обеспечивают быстрое накопление капитала, портфели дохода позволяют получить большие  проценты по ценным бумагам, портфели ликвидности ориентированы на быструю  продажу ценных бумаг в случае необходимости, а консервативные портфели ориентированы на сохранение средств инвестора.