Особенности и источники рисков инвестирования в недвижимость

 

Принцип замещения гласит, что осведомленный покупатель (потребитель) на открытом рынке не заплатит за объект недвижимости цену, превышающую затраты  на приобретение объекта имущества, в той же степени привлекательного для покупателя, т.е. с эквивалентной  полезностью.

 

В соответствии с принципом  замещения предполагается, что покупатель будет рассматривать все имеющиеся у него альтернативные варианты сделок и будет подходить рационально к решению вопроса выбора, располагая достаточным временем для этого. Среди альтернативных вариантов поведения покупателя могут быть: покупка другого, аналогичного объекта имущества: воспроизводство аналогичных улучшений на другом участке земли: вложение средств, обеспечивающее сопоставимый по своим характеристикам доход.

 

Принцип замещения означает, что расчетливый здравый покупатель не заплатит за данный объект более наименьшей цены, запрашиваемой на данном сегменте рынка за аналогичный объект с той же степенью полезности. Таким образом, принцип замещения позволяет установить верхний предел стоимости оцениваемого имущества. Данный принцип лежит в основе применения сравнительного подхода.

 

Принцип ожидания заключается  в следующем. Стоимость недвижимости, прежде всего, зависит не от прошлых  цен продаж аналогичных объектов или от их восстановительной стоимости, а от тех выгод, которые участники  рынка намереваются и могут получить в будущем о приобретения и  использования недвижимого имущества. Стоимость имущества определяется выгодами (или преимуществами), которые, как ожидается, это имущество  принесет владельцу.

 

Ожидание может принимать  как позитивный, так и негативный характер. Экономический спад, безработица, напряженная социальная обстановка, государственные ограничения на застройку способны отрицательно повлиять на стоимость имущества.

 

Обустройство прилегающих  к участку земель способно существенно  изменить его стоимость. Если на момент оценки объекты прилегающей территории находятся на стадии планирования и  проектирования, в процессе анализа  и последующей оценки должно быть учтено их потенциальное воздействие. Таким образом, стоимость объекта  и имущества зависит от ожиданий собственника.

 

Принцип вклада – стоимость  каждого элемента недвижимого имущества  определяется вкладом этого элемента в общую стоимость всего объекта  имущества. Иначе говоря, стоимость  каждого элемента равна величине, на которую уменьшится общая стоимость имущества в отсутствии данного элемента, или величине, на которую увеличится общая стоимость имущества при наличии данного элемента.

 

Стоимость элемента недвижимости необязательно равна затратам на его создание. Например, строительство  на дачном участке теннисного корта  необязательно увеличит совокупную стоимость объекта недвижимости на сумму понесенных затрат. Стоимость  вклада корта измеряется по полезности с точки зрения среднего покупателя. Этот  вклад может быть оценен как выше, так и ниже строительных затрат.

 

Принцип остаточной продуктивности земельного участка. Процесс оценки рыночной стоимости земельного участка  аналогичен оценке других объектов недвижимости. Вместе с тем имеется существенная разница, заключающаяся в том, что  рыночная стоимость земельного участка  является базисной составляющей рыночной стоимости всего совокупного  объекта недвижимости, хотя в практике оценки земельного участка его рыночная стоимость рассчитывается в виде остатка от общей стоимости объекта  за вычетом улучшений. В этом проявляется  действие принципа остаточной продуктивности земельного участка.

 

Следует заметить, что одним  из следствий реализации данного  принципа является метод техники  остатка земли – универсальный  метод оценки стоимости земельного участка, особенно эффективный при  отсутствии информации о продажах аналогичных  участков, но при наличии сведений о доходности всего объекта недвижимости – земельного участка с улучшениями. Остаточная продуктивность определяется как чистый доход, приходящийся на долю улучшений.

 

Принцип равновесия, иногда называемый принципом сбалансированности (пропорциональности), заключается  в том, что стоимость объекта  недвижимости определяется степенью равновесия между его парными элементами. Для большинства объектов недвижимости важнейшая пара элементов – земля  и улучшения. Данный принцип устанавливает, что максимальная стоимость недвижимости достигается при оптимальном (равновесном) соотношении между землей и улучшениями, т.е. когда при дополнительных (по отношению к равновесному состоянию) капиталовложениях уже не происходит относительного прироста стоимости  имущества.

 

Данный принцип тесно  связан с принципом предельной доходности.

 

Принцип предельной доходности гласит, что последовательное добавление улучшений сопровождается ростом стоимости  недвижимого имущества. На определенной стадии затраты по созданию дополнительных улучшений уже не будут полностью  компенсированы за счет повышения стоимости  объекта. Эффект, связанный с нелинейным увеличение стоимости имущества по мере добавления улучшений, является эффектом насыщения. Данный принцип применяется в методах затратного подхода, в частности при анализе устранимого физического и морального износа.

 

Принцип спроса и предложения. Под предложением понимается все  недвижимое имущество данного вида, выставленное на продажу или аренду на данный момент времени на данном сегменте рынка. Под спросом понимается все недвижимое имущество данного  вида, которое участники рынка  готовы приобрести в течение данного  периода времени.

 

Изменение цены (стоимости) объекта  недвижимости непосредственно  зависит  от изменения величины спроса и предложения  на рынке недвижимости, от их взаимодействия.

 

Принцип спроса и предложения  в оценке является следствием закона предложения    и спроса –  экономической закономерности, связывающей  объемы спроса и предложения с  ценами товаров на рынке.

 

Для заданных величин предложения  и спроса путем совмещения соответствующих  зависимостей «предложение-цена» и  «спрос-цена» определяется точка  рыночного равновесия, в которой  рыночная цена товара такова, что объемы спроса и предложения совпадают. При равновесной цене товара равновесный  объем предложения совпадает  с равновесным объемом спроса.

 

С принципом спроса и предложения  тесно связан принцип конкуренции.

 

Принцип конкуренции. Конкуренция  на рынке недвижимости возникает  среди покупателей, продавцов, арендаторов  и арендодателей, стремящихся заключить  сделку или арендный договор о  купле-продаже недвижимости. Кроме  того, каждый объект конкурирует со всеми другими аналогичными объектами.

 

В долгосрочной перспективе  конкуренция выравнивает необычно высокие или избыточные прибыли. Возможное извлечение прибыли порождает  конкуренцию, но возможность извлечения сверхвысоких прибылей порождает разрушительную конкуренцию.

 

Принцип соответствия – стоимость  объекта недвижимого имущества  зависит от степени однородности окружающей застройки в районе, которая  удерживает величины стоимости недвижимого  имущества на определенном уровне и  гарантирует, что стоимость любого объекта не опустится ниже этого уровня (при условии содержания объекта в нормальном состоянии) или значительно не превысит этот уровень.

 

Если поддержание соответствия в районе способствует сохранению величин  стоимости на одном уровне, то его  нарушение сказывается на них  отрицательно. Нарушение принципа соответствия можно наблюдать в дачных поселках, где участки распродавались владельцам разных категорий в разное время. Расположение по соседству дорогих  и дешевых объектов недвижимости ведет к уменьшению рыночной стоимости  более дорогих объектов недвижимости.

 

Принцип изменения. Изменение  рыночных условий – неизбежный и  постоянный процесс, протекающий постепенно и часто скрыто. Чем активнее сегмент  рынка, тем быстрее в нем протекают  изменения. К самым резким сдвигам  на рынке недвижимости приводят изменения  законодательства, строительство новых  объектов, закрытие промышленных предприятий, а так же форс-мажорные обстоятельства в виде военных действий, природных  катастроф и т.д.

 

На стоимость недвижимости постоянно оказывают как положительное, так и отрицательное влияние  множество факторов: социальные, экономические, экологические, а так же факторы  государственного регулирования.

 

 

2.2. ПРОЦЕСС ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ  НЕДВИЖИМОСТИ

 

 

Процесс оценки стоимости  объекта недвижимости – последовательность действий, выполняемых оценщиком  в ходе определения стоимости.

 

В начале процесса оценки необходимы сбор и обработка информации, касающейся не только самого оцениваемого объекта, но и его ближайшего окружения  с учетом всех факторов, влияющих на оценочную стоимость объекта  недвижимости.

 

Источниками информации могут  быть периодические издания, специализированные базы данных, государственные и муниципальные  органы, осуществляющие регистрацию  прав недвижимости, другие оценщики. Большинство  профессиональных оценщиков обладают собственными базами данных. Для получения  всей необходимой информации могут  потребоваться консультации различных  специалистов, кроме этого – командировки в другие регионы, маркетинговые, технологические, социологические и другие исследования. В связи с этим могут быть необходимы  и соответствующие затраты.

 

Особое внимание следует  уделить проверке полноты и достоверности  собранной информации. Собранная  информация анализируется, вносятся необходимые  и обоснованные корректировки, уточняющие и дополняющие данные.

 

На этапе определения  варианта наилучшего использования  объекта недвижимости, оценщик определяет такое направление использования  собственности, которое юридически разрешено, технически возможно, экономически целесообразно и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемой  недвижимости. Данный вариант рассматривается, если оценивается рыночная стоимость  недвижимости (или производные от нее – инвестиционная стоимость).

 

Основным этапом процесса оценки недвижимости является собственно оценивание – оценка стоимости объекта  на основе трех классических оценочных  подходов, к которым относятся  сравнительный (рыночный), затратный  и доходный подходы.

 

Рыночный подход основан  на сопоставлении (сравнении) оцениваемого объекта недвижимости и аналогичных  ему по своим свойствам объектов, относительно недавно проданных  на рынке.

 

В затратном подходе оценочная  стоимость определяется исходя из затрат на воспроизводство или замещение  оцениваемого объекта с учетом износа – снижения стоимости в результате негативного воздействия всевозможных внутренних и внешних факторов.

 

В основе доходного подхода  лежит представление о стоимости  объекта как  текущем эквиваленте  всех ожидаемых чистых доходов, которые  оцениваемый объект при рациональном использовании может принести в  будущем. При этом учитываются не только размеры, но и время поступления  доходов, а так же уровень риска, связанного с их получением.

 

Заключительным этапом процесса оценки является согласование результатов  оценки (с учетом весовых коэффициентов) – сведение величин оценочных  стоимостей, полученных с использованием трех подходов оценки в одну величину – в единое заключение об оценочной  стоимости оцениваемого объекта.

 

 

2.3. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И  МЕТОДЫ ОЦЕНКИ     СТОИМОСТИ  НЕДВИЖИМОСТИ

 

 

Оценка объектов недвижимости имеет некоторые особенности:

 

-оценка недвижимости в  отличие от других активов  связана с длительным сроком  инвестирования, поскольку капитал,  вложенный в недвижимость –  это капитал, «запертый» в малоликвидный актив;

 

- трудность определения  ожидаемого периода владения  активом, также определение цены  объекта при его возможной  реализации в будущем, по окончании  срока владения этим объектом;

 

- относительно длительный  период (по сравнению, например, с  ценными бумагами) владения активом,  включающий несколько циклов  развития рынка недвижимости;

 

- сложность получения  достоверной и актуальной информации  о сделках на рынке недвижимости.

 

Стоимость объектов недвижимости, как и любого другого объекта  имущества, оценивается оценочными методами на основе трех классических подходов:

 

1) доходного подхода, основанного  на дисконтировании денежных  потоков или  капитализации  ожидаемых доходов от недвижимости;

 

2) рыночного (сравнительного) подхода, предусматривающего сравнительный  анализ рыночных сделок купли-продажи  объектов недвижимости;

 

3) затратного (имущественного) подхода, базирующегося на определении  стоимости недвижимости путем  расчета затрат, необходимых на  восстановление или замещение  оцениваемых зданий и сооружений  с учетом износа всех видов  и рыночной стоимости земельного  участка.

 

2.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ  ОБЪЕКТА НЕДВИЖИМОСТИ НА ОСНОВЕ  ДОХОДНОГО ПОДХОДА

 

 

Доходный подход в оценке недвижимости позволяет провести прямую оценку стоимости объекта недвижимости в зависимости от ожидаемых будущих  доходов, генерируемых  этим объектом. Приведенная к текущему моменту  стоимость бедующих доходов, т.е. их дисконтированная стоимость, служит ориентиром того, сколько готов заплатить  за оцениваемый объект потенциальный  инвестор.

 

Применение этого подхода  предполагает необходимость расчета  величины доходов, получаемых от владения недвижимостью, как в предыдущее и текущее время, так и в  будущем. Поэтому одним из первых этапов при оценке недвижимости является определение полученных и расчет, и прогнозирование будущих доходов.