Валютный рынок Республики Беларусь и совершенствование механизма его функционирования

Следует отметить, что при  использовании режима фиксации обменного  курса национальной валюты по отношению  к иностранной, нарушение синхронности процессов девальвации (ревальвации) и инфляции (дефляции) всегда приводит к изменению реального курса национальной валюты. В результате реальный курс отклоняется от официального, что с течением времени требует девальвации (ревальвации) национальной валюты. В этой связи важной функцией правительства является фиксирование реального состояние инфляции в стране. Показатели инфляции влияют на экономический рост: более высокий уровень инфляции через дефлятор ВВП уменьшает его реальную величину. Поэтому Правительство склонно скорее занижать, чем завышать реальную величину инфляции в стране (манипуляции уровнем инфляции достигаются, в частности, посредством перечня товаров, включаемых в корзину, по которой рассчитывается динамика цен). Однако очевидно, что задача сбережения золотовалютных резервов важнее получения более высокого экономического роста.

Активно проводимая правительством с конца 2009 г. политика эмиссионного финансирования роста ВВП привела к тому, что в 2011 г. золотовалютные резервы, расходуемые на поддержание завышенного курса белорусского рубля, сократились до абсолютного минимума последних лет – 1,5 млрд долларов США (без учета иностранной валюты белорусских банков по сделкам своп с Национальным банком), что существенно ослабило отечественную финансовую систему.

Алармистские административные меры правительства по прекращению  функционирования всех сегментов валютного  рынка с целью сохранения золотовалютных резервов только усугубили ситуацию: девальвационный потенциал за время  проведения административных ограничений (с марта по сентябрь 2011 г.) вырос более чем в два раза. При решительных и квалифицированных действиях правительства в начале 2011 г. курс белорусского рубля к долллару США удалось бы зафиксировать на уровне порядка 4500-5000. Для удержания начавшей выходить из-под контроля ситуации во избежание полной утраты золотовалютных резервов, с одной стороны, и прекращения функционирования импортозависимых производств, с другой, осенью 2011 г. было осуществлено изменение принципов курсообразования – произошел переход от политики фиксированного валютного курса к политике плавающего курса.

Переход к рыночному курсообразованию, при котором золотовалютные резервы практически не расходуются на поддержание курса национальной валюты, позволил установиться макроэкономическому равновесию на валютном рынке. При этом существующий уровень золотовалютных резервов и более чем 100% инфляция 2011 г. (а также накопленный девальвационный потенциал прошлых лет) предопределили параметры девальвации. В 2012 г. девальвация белорусского рубля приблизилась к отметке в 200%. Пополнение золотовалютных резервов за счет продажи стратегического актива – контрольного пакета акций ОАО «Белтрансгаз» и получения части кредита ЕврАзЭс в какой-то мере смогло временно стабилизировать ситуацию в финансовой сфере Республики Беларусь.

В силу того, что основной фактор девальвации белорусского рубля – эмиссионное финансирование экономики – по-прежнему остается одним из источников экономического роста, в среднесрочной перспективе курс белорусского рубля по отношению к свободно конвертируемым валютам будет иметь тенденцию к снижению.

Таким образом, главные элементы валютного рынка (формирование золотовалютных резервов, определение политики курсообразования, макроэкономическое равновесие на валютном рынке) способствуют интеграции национальной экономики в мировую, что должно быть учтено государством в законодательных актах при определении порядка организации валютного рынка, функционирования составляющих его элементов. Конечно, формирование золотовалютных резервов является главной неотъемлемой составной частью валютного рынка. Так как от объема золотовалютных резервов в стране зависит поддержание курса национальной валюты, уровень инфляции, конъюктура цен и т.д. Владея этими данными, можно составить статистический отчет, с помощью которого можно было бы полно отразить и охарактеризовать ситуацию на валютном рынке страны. Здесь уже естественно складывается мнение о финансовом рейтинге страны, который определяет её финансовую устойчивость и имидж.

 

 

2. Основные операции на валютном рынке

 

 

Валютные  операции – вид деятельности субъектов валютного рынка по купле-продаже, расчетам и предоставлению кредитов в иностранной валюте.

Для поддержания стабильности валютного рынка Национальный банк определяет правила осуществления  валютно-обменных операций. Эти правила  регулируют порядок конвертируемости национальной валюты по текущим и капитальным операциям [2]. До 1 января 2010 г. к текущим валютным операциям относились расчеты по импорту товаров и услуг, предоставление и получение финансовых кредитов на срок не более 180 дней, переводы дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам, переводы неторгового характера. К валютным операциям, связанным с движением капитала, относились прямые и портфельные инвестиции, переводы в оплату права собственности по сделкам с недвижимостью и землей, предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней, предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 180 дней. С 1 января 2010 г. критерий 180 дней утратил свое значение.

С 1 января 2010 г. к текущим валютным операциям относятся осуществление расчетов по сделкам, предусматривающим экспорт и (или) импорт товаров (за исключением денежных средств, ценных бумаг и недвижимого имущества), охраняемой информации, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, работ, услуг; осуществление расчетов по сделкам, предусматривающим передачу и (или) получение имущества в аренду (лизинг); перевод и получение дивидендов и иных доходов по инвестициям; операции неторгового характера. Валютными операциями, связанными с движением капитала, являются проводимые между резидентами и нерезидентами валютные операции, не относимые к текущим.

Наиболее простым является валютный рынок спот (от англ. on the spot – немедленно), на котором происходят немедленная оплата и поставка валюты. Если же поставка валюты производится через определенный период, то такой валютный рынок называется форвардным. Форвардные контракты предусматривают покупку или продажу валюты по форвардному курсу в сроки, строго определенные сторонами сделки занимает длинную позицию и соглашается приобрести валютный актив, другая сторона занимает короткую позицию и соглашается продать валютный актив в определенное время в будущем. Реквизиты форвардного контракта – валюта, сумма сделки, обменный курс, дата платежа – фиксируются на дату заключения контракта. Обычно форвардные сделки совершаются на межбанковском валютном рынке. В форвардном контракте никаких денежных потоков не возникает вплоть до фактического истечения срока контракта.

Комбинация сделок спот и  форвардного, а также сочетание конверсионных и депозитных операций положены в основу валютных сделок арбитраж и своп.

Арбитражные операции – приобретение активов по рыночной цене на зарубежных финансовых рынках и последующая их продажа по более высокой цене на финансовых рынках других государств. Валютный арбитраж представляет собой операцию по купле-продаже валюты с последующей обратной сделкой в целях получения прибыли от разницы валютных курсов во времени (временной валютный арбитраж), а также от разницы в курсе валюты на разных валютных рынках (пространственный валютный арбитраж). Процентный арбитраж – это операция, сочетающая в себе валютную (конверсионную) и депозитную операции, направленные на регулирование валютной структуры краткосрочных активов и пассивов в целях получения прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.

Своп (от англ. swap – обмен) – договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и затрат. При процентном свопе стороны соглашения перечисляют друг другу разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основной, которая служит базой для расчетов и не перечисляются по счетам. Валютные свопы чаще всего проводят только компании с большими запасами иностранной валюты. Они обычны для банковских учреждений, которые хранят значительный объём депозитов в иностранной валюте и которым необходимы белорусские рубли для осуществления ежедневных операций с клиентами. Валютный своп – это типичная сделка между Национальным банком и белорусскими коммерческими банками, проводимая в конце месяца на небольшие сроки (5-7 дней). В результате этой сделки Национальный банк получает на отчетную дату иностранную валюту, а коммерческий банк – белорусские рубли для осуществления клиентских платежей в пиковые периоды. Такие сделки заключаются для вытеснения валюты третьих стран (СКВ) во взаимных расчетах. Примером такой операции может служить трехлетнее соглашение между Национальным банком и Народным банком Китая, заключенное в 2009 г.

Валютный  фьючерс концептуально похож на форвард, т.к. также предполагает покупку или продажу валютного актива по согласованной цене и в определенное время в будущем. Однако в то время как форварды представляют собой индивидуальные сделки, фьючерсы торгуются на бирже и имеют стандартные условия договора, определяемые биржей. Валютный фьючерс является обязательным для исполнения как для продавца, так и для покупателя.

При проведении фьючерсной сделки образуется маржа, которая с  выигрышем или проигрышем участника  сделки. Основной признак фьючерсов, который отличает их от форвардных сделок, состоит в том, что денежные потоки между сторонами образуются ежедневно, что связано с выплатой гарантийных взносов (маржи) для  нейтрализации отклонений обменного  курса от цены, установленной в  контракте. Фьючерсный контракт может  перепродаваться покупателем. Исполнение обязательств по фьючерсной сделке обеспечивается гарантийным обеспечением (залогом). В нашей стране проводятся в основном фьючерсные сделки на изменение курса валютного актива, а операции с поставкой валюты проводятся редко.

Валютные  опционы представляют собой контракты, которые дают право купить или продать валютный актив по заранее установленному курсу. Если сторона может исполнить опцион в любой момент до истечения его срока, то это американский опцион. Если же опцион может быть исполнен только по истечении его срока, то это европейский опцион. Опционный контракт не обязателен для исполнения продавцом, так что в сделке купли-продажи опциона покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение [3, с. 15].

Итак, сделки спот, форварды, свопы, фьючерсы и опционы используются для хеджирования валютного риска, который несут фирмы или домашние хозяйства от хранения или торговли валютой.

Можно сделать вывод, что  валютные операции являются объектом государственного и банковского  контроля и наблюдения. С помощью проведения анализа о совершении валютных операций на валютном рынке можно проследить валютную нестабильность и тем самым предотвратить усиление концентрации валютных рисков. Следовательно, в будущем предвидеть банкротство и найти выход из ситуации без затруднений.

 

 

3. Государственное регулирование валютного рынка

 

 

Существуют три основные формы регулирования валютного  рынка:

- государственное  регулирование, опирающееся на финансовое и налоговое законодательство;

- биржевое регулирование, осуществляемое при проведении сделок на валютной бирже;

- саморегулирование, осуществляемое объединениями профессиональных участников рынка.

Среди объектов валютных правоотношений выделяют валюту Республики Беларусь, иностранную валюту, ценные бумаги в валюте Республики Беларусь и валютные ценности. Объекты правоотношений представлены на рисунке 1.

 

Объекты валютных правоотношений

Валюта Республики Беларусь

Ценные бумаги в валюте Республики Беларусь

Иностранная валюта

Валютные ценности

 

Рисунок 1 - Объекты валютных правоотношений

 

Основными элементами системы  валютного регулирования являются:

1)законодательные и нормативно-правовые документы, определяющие основные принципы и организационно-правовую структуру валютного регулирования, уровни реализации данной системы;

2) органы валютного регулирования;

3) процедура регламентации  проведения валютных операций (при  директивном механизме валютного  регулирования).

Схематически основные элементы валютного регулирования можно  изобразить следующим образом на рисунке 2.

Основные элементы валютного регулирования

Установление порядка  проведения валютных операций

Определение условий и  порядка формирования золотовалютного  резерва страны и валютных фондов хозяйствующих субъектов

Валютный контроль

Рисунок 2 - Основные элементы валютного регулирования

 

Следовательно, валютное регулирование является формой реализации валютной политики государства и представляет собой комплекс мер в сфере международных экономических отношений, направленных на упорядочение движения валютных потоков как внутри страны, так и на мировом валютном рынке. Валютное регулирование органично интегрируется в систему денежно-кредитного регулирования и позволяет странам, используя законы рынка, урегулировать противоречия внутренних и внешних приоритетов экономической политики. В зарубежных странах отсутствуют разграничения между валютным и денежно-кредитным регулированием, под их совокупностью понимается монетарное регулирование [4].

Исторически, движение денежных потоков классифицируют на потоки текущего и капитального характера. С позиции воздействия на эти потоки средств выделяется директивное направление валютного регулирования и экономическое (либеральное).

Результаты реализации данных направлений валютного регулирования  направлены на изыскание дополнительных источников финансирования внешнеэкономических  диспропорций и создания условий для их ликвидации: