Валютные риски международной торговли

Еще одним важным видом  валютного риска является риск изменения прибыльности (profitability risk). Это связано с тем, что основным способом измерения финансового положения фирмы является использование дисконтированной стоимости суммы текущих и всех будущих ожидаемых прибылей фирмы. Некоторые из будущих платежей определяются договорными отношениями и возможные изменения их величины в национальной валюте относятся к категории операционных рисков. Но существует и «недоговорные» потоки платежей, поскольку одновременно с изменениями валютных курсов происходит и изменение относительного конкурентного положения многонациональной корпорации во всех сегментах производства и рынков. Риск изменения прибыльности в отличие от операционного валютного риска, затрагивает весь объем инвестиций. Следовательно, в отличие от операционного риска, мы должны изучать риск изменения прибыльности в долгосрочной перспективе. Руководство может изменить этот риск с помощью изменений в текущей ситуации в компании, т.е. через изменения в выборе продукции, рынков, источников получения факторов производства, а также получения финансовых средств на основе долгосрочного планирования.

1.3. Страхование от валютных рисков

Страхование валютного риска - финансовые операции, позволяющие  либо полностью, либо частично избежать риска потерь (убытков), возникающих  вследствие изменения валютных курсов, а также получать спекулятивную  прибыль на своевременном учете  изменения курса валют.

Валютные риски связаны  с колебаниями курса иностранной  валюты по отношению к национальной в течение срока сделки при  проведении коммерческих, кредитных, валютных операций. Наиболее простыми методами страхования валютных рисков считаются Валютные операции:

· фиксирование экспортером  цен продажи в национальной валюте;

· взаимоувязка рисков экспорта и импорта с таким расчетом, чтобы сумма всех требований и обязательств совпадала в одной и той же валюте;

· получение выгодных условий  от своих национальных банков;

· заключение срочных валютных сделок с банками;

· приобретение валютных опционов.

Страхование валютных рисков осуществляется путем включения  в условия внешнеторгового контракта  различного рода защитных оговорок, направленных на устранение и ограничение возможных  потерь в торгово-экономических  отношениях с партнерами, расчеты  с которыми осуществляются в свободно конвертируемой валюте или по клирингу. Экономическая сущность хеджирования валютного риска, как формы страхования сводится к тому, чтобы провести валютно-обменные сделки до того, как произойдет неблагоприятное изменение курсов, или компенсировать убытки параллельными, но противоположными сделками.

Финансовые операции, позволяющие  либо полностью, либо частично избежать риска потерь (убытков), возникающих  вследствие изменения валютных курсов, а также получать спекулятивную  прибыль на своевременном учете  изменения курса валют.

Хеджирование - это страхование, снижение риска от потерь, обусловленных  неблагоприятными для продавцов  и покупателей изменениями рыночных цен на товары.

Хеджирование завершается  покупкой или продажей.

Суть хеджирования состоит  в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, т.е. продавец заключает сделку на покупку, а покупатель - на продажу товара.

Таким образом, любое изменение  цены приносит продавцам и покупателям  проигрыш по одному контракту и выигрыш по-другому.

Благодаря этому в целом  они не терпят убытка от повышения  или понижения цен на товары, которые  надлежит продавать или купить по будущим ценам.

Для подтверждения обоснованности отнесения операций с финансовыми  инструментами срочных сделок к операциям хеджирования налогоплательщик представляет расчет, подтверждающий, что совершение данных операций приводит к снижению размера возможных убытков (недополучения прибыли) по сделкам с объектом хеджирования.

Страхование от валютных рисков в Российской Федерации осуществляют уполномоченные банки, страховое акционерное общество Ингосстрах . К уполномоченным банкам относят:

1. Банки, которым государственными, региональными или местными органами власти поручено кассовое исполнение соответствующего бюджета, хранение валютных ценностей и других временно свободных средств государства или муниципального образования либо выполнение иных поручений органов власти.

2. Банки и иные кредитные  учреждения, получившие лицензию  Центрального банка Российской  Федерации на проведение валютных  операций.

3. Банки, представляющие  интересы правительства своей  страны в международных валютно-кредитных  организациях.

4. Банк, имеющий право  в соответствии с требованиями  валютного законодательства выступать  в качестве учредителя валютных бирж; является и участником биржевых валютных торгов, выступая от своего имени либо выполняя поручения своих клиентов.

5. Банк, привлеченный эмитентом займа для распространения облигаций на основании соответствующего договора - агентского соглашения.

Исходя из этого можно сказать следующее:

В России к числу уполномоченных банков относятся:

· банки-агенты;

· банки, уполномоченные обслуживать  счета, доходы и средства из федерального бюджета (эти функции постепенно передаются федеральному казначейству);

· банки, уполномоченные осуществлять финансирование государственных программ (конверсионных, инвестиционных), в  том числе на возмездной основе.

Валютные риски и необходимость  их страхования возникают из множества  неторговых операций.

1. Инвестиции в ценные  бумаги, депозиты, размещенные на  денежном рынке, прямые инвестиции  и т.д. являются активами в  иностранной валюте. Валютный риск  в этих случаях покрывается  за счет форвардных продаж  соответствующих валют.

2. Займы в иностранной  валюте, сделанные на рынках капиталов  за границей, представляют собой  пассивы в иностранной валюте. Возникающий валютный риск может  быть застрахован путем форвардных  покупок соответствующих валют.

Рассмотрение финансового  риска обусловлено тем, что он возникает и действует в процессе совершения сделок на валютном рынке. Он также тесно связан с изменением курсов валют и процентными ставками, отсюда вытекает два направления  риска: риск изменения валютных курсов и риск изменения процентных ставок. Каждый из этих рисков имеет свои разновидности. Рассмотрим основные из них.

1. Риск изменения курсов  позиции спот. Открытая валютная  позиция спот банка подвергается  риску изменения валютных курсов.

Пример:

Банк покупает 1 млн немецких марок за рубли по курсу 13,70. Банк будет подвержен валютному риску открытой позиции спот, пока не продаст купленные марки. Если курс марки вырастет до 13,80 рублей, банк получит прибыль в размере:

(13,80 - 13,70) ґ 1 000 000 = 100 000 рублей.

Если же курс упадет до 13,60, то банк эту сумму потеряет.

Методом ограничения данного  риска могут служить ограничения, вводимые на объем покупки-продажи  каждой валюты в течение дня, а  также суточные лимиты торговли по каждой валюте, определяющие максимальную позицию спот, которая может быть создана в течение суток. Подобные лимиты устанавливаются отдельно по каждой валюте и по каждому дилеру.

2. Риск изменения курсов  форвард при сделках аутрайт.  Открытая форвардная позиция  подвергается как риску изменения  валютных курсов, так и, в меньшей  степени, риску изменения процентных  ставок. Так как в случае форвардных  сделок в расчет принимается  еще одна величина - срок, то проблема  уменьшения риска усложняется.  Даже сбалансированная по суммам  форвардная позиция подвергается  риску изменения валютных курсов, если сроки форвардных покупок  и продаж не совпадают. Поэтому  при установлении лимитов позиции  с целью уменьшения риска следует  ранжировать еще и по срокам  форвардных сделок, то есть устанавливать  лимиты сумм по срокам до  трех месяцев, полгода, год.

3. Риск изменения позиции  своп и позиции форвард против  форварда. Так как форвардный  курс включает в себя курс  спот и премию или дисконт,  то и риск открытой форвардной  позиции включает риск позиции  спот и риск изменения маржи.  Преимуществом операций своп  и форвард-форвард является то, что процентные маржи подвергаются  риску изменения валютных курсов  в незначительной степени. Расчет  форвардной позиции производится  в разрезе валют и сроков  путем вычитания из суммы форвардных  покупок суммы форвардных продаж. Риск открытой позиции по валютным  фьючерсам идентичен риску открытой  форвардной позиции.

4. Процентный риск открытой  форвардной позиции. Так как  открытая форвардная позиция  подвержена риску изменения процентных  ставок, то, как уже было сказано,  для уменьшения риска устанавливаются  лимиты открытых форвардных позиций  по валютам и срокам сделок.

5. Процентный риск операций  на валютном рынке. Операции  на валютном рынке (своп, форвард,  процентные фьючерсы) должны хеджироваться,  то есть сделка должна быть  не только застрахована на  рынке капиталов, но также должно  соблюдаться соответствие структуры  активов и пассивов баланса  по срокам. Если структура активов  и пассивов по срокам различается,  то возникает процентный риск  реинвестирования или рефинансирования. Для уменьшения риска банки  устанавливают по срокам общие  лимиты открытых позиций, в  некоторых случаях ограничиваются  объемы сделок. Если операции  отражаются в балансе, следует  следить за соблюдением принципа  достаточности капитала

6. Процентный риск позиции  своп. Из-за постоянных колебаний  процентных ставок позиция своп  подвергается процентному риску.  Если позиция своп создается  для страхования сделок, то курсы  своп могут отличаться от разницы  в процентных ставках по депозитам  (особенно средне- и долгосрочным). Если происходит сильное колебание валютных курсов, то возникающая разница может существенно повлиять на курс своп

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Практическая часть

Задача 1.

Банком даны следующие  курсы валют:

28,3373 – 28,3408 RUB/USD

6,1273 – 6,1293 NOK/GBR

1,0573 – 1,0580 USD/EUR

0,8173 – 0,8185 GBR/USD

а) По какому курсу котирующий банк покупает евро?

б) По какому курсу клиент покупает у банка норвежские кроны?

в) По какому курсу котирующий банк продает английские фунты в  обмен на доллары?

г) По какому курсу клиент продает банку рубли?

д) Определить кросс-курсы  RUB/GBR, RUB/EUR, GBR/EUR.

 

Решение:

а) Котирующий банк покупает EUR по цене 1,0573 USD за 1 EUR.

 

б) Клиент продает фунты по цене 6,1273 NOK за 1 GBR.

 

в) Котирующий банк покупает доллары по цене 0,8173 GBR за 1 USD.

 

г) Клиент покупает у банка доллары по цене 28,3408 RUB за 1 USD.

 

д) Кросс - курс RUB/GBR

28,3373 – 28,3408 RUB/USD

0,8173 – 0,8185 GBR/USD

 

Ответ: 34,6210 – 34, 6761 RUB/USD

 

Кросс – курс RUB/EUR

28,3373 – 28,3408 RUB/USD

1,0573 – 1,0580 USD/EUR

28,3373*1,0573 – 28,3408*1,0580 = 29,9610 – 29,9845

Ответ: 29,9610 – 29,9845 RUB/EUR

 

Кросс – курс GBR/EUR

0,8173 – 0,8185 GBR/USD

1,0573 – 1,0580 USD/EUR

0,8173*1,0573 – 0,8185*1,0580 =0,8641 – 0,8659

Ответ: 0,8641 – 0,8659 GBR/EUR

 

Задача 2.

Швейцарская фирма – импортер должна заплатить поставщику за товары 7300$ через 3 мес. Средства от реализации товаров в швейцарских франках поступят через 3 мес. По условиям контракта поставщик в случае немедленной оплаты обязуется разместить полученные доллары на местном рынке на 3 мес. с выплатой процентов от инвестиций фирме – импортеру. Для страхования валютного риска фирма рассматривает следующие варианты приобретения долларов:

а) купить доллары на 3 мес.;

б) занять на 3 мес. швейцарские  франки на местном рынке, купить доллары  по курсу спот, разместить купленные  доллары на трехмесячный депозит  на европейском рынке;

в) занять швейцарские франки на местном рынке, купить доллары  по курсу спот, расплатиться с поставщиком  и получить проценты от инвестирования поставщиком долларов на местном рынке.

Валютные курсы:

Спот 1,2673 – 1,2693 CHF/USD

3 мес. форвард 18 – 15

Процентные ставки по валютам:

	Местный рынок	Еврорынок
USD 3month	4,750 - 5,105	5,500 – 5,750
CHF 3month	1,500 -1,750	1,875 – 2,000

Определить наименее затратный вариант хеджирования.

Решение:

а) 1,2655 – 1,2678 CHF/USD

Покупает доллары по форвардному  курсу.