Текущее обслуживание и погашение государственного (муниципального) долга

Принцип 5. Гарантии выдаются на платной основе. Плата  за  выдачу  гарантии  призвана  компенсировать  риск,  который  несут  органы  власти в связи с выданной гарантией.  При наступлении  гарантийного  случая  органы  власти  не отказываются  от права требования  по  отношению  к  получателю  гарантии.  Платность  гарантии способствует принятию более взвешенных решений получателями гарантии.

Принцип 6. Для  каждой  гарантии  оценивается  вероятность  наступления  гарантийного случая и резервы по гарантии. Резерв формируется на основе оценки уровня риска наступления гарантийного случая, присущего предоставляемой гарантии.  Стопроцентное резервирование средств под гарантии,  расходование бюджетных средств на погашение и обслуживание  которых может произойти с  некоторой вероятностью, неэффективно. В то же время,  отсутствие резервов под  гарантии  создает  угрозу  неисполнения  обязательств.  Ожидаемые расходы по гарантиям необходимо учитывать при расчете долговой  емкости в ходе планирования новых заимствований.

Основные принципы организации управления долгом и взаимодействия с кредиторами

Основное требование к организации управления  долгом —  закрепление  соответствующих  функций за  единой  структурной  единицей.  Взаимоотношения с кредиторами должны основываться  на  следующих  основных  принципах:  заемщик должен,  во-первых,  создавать положительную кредитную историю и,  во-вторых,  проводить политику информационной  открытости.

Принцип 1. Всеми видами долговых обязательств управляет единый орган. Непосредственное  управление  всеми  долговыми и условными обязательствами (их планирование,  привлечение,  анализ,  исполнение, учет,  подготовку  отчетности  и  раскрытие  информации)  целесообразно осуществлять в рамках  единой  организационной  единицы.  Эта организационная  единица может  существовать в разных формах в зависимости от объема и сложности  долговых  операций,  начиная  от  отдела  управления  долгом  внутри  финансового органа  до  специализированного  агентства  по управлению  прямыми  и  условными  обязательствами.  Выбор  конкретной  формы  остается  за субъектами  Российской  Федерации  и  муниципальными образованиями.

Принцип 2. Субъекты  Российской  Федерации формируют положительную кредитную историю. В соответствии с общепризнанными критериями оценки  кредитного  риска  кредитная  история  заемщика рассматривается  как  один  из важных индикаторов способности и намерения заемщика погашать свои долговые обязательства.  Наличие положительной кредитной истории позволяет  существенно  снижать  стоимость  заимствований.

Принцип 3. Публичные  выступления  представителей  субъектов  Российской  Федерации демонстрируют приверженность своевременному  и  полному  выполнению  финансовых обязательств. Отношение инвесторов к заемщику зависит не только от демонстрируемой способности,  но и от желания заемщика платить по своим обязательствам.  В  случае  с  государственными  заимствованиями нежелание  платить  часто  становится  причиной  дефолтов.  Инвестиционное сообщество внимательно следит за публичными выступлениями представителей органов власти субъектов  Российской  Федерации.  В  целях  укрепления репутации представители органов власти  в  своих выступлениях  высказывают  приверженность  своевременному  и полному  выполнению обязательств.

Принцип 4. Все  существенные  события, связанные  с действиями органов власти субъектов  Российской  Федерации  на  финансовом рынке или влияющие на их кредитоспособность,  публично разъясняются инвесторам. Отсутствие информации  и  любая  неопределенность в  отношении финансового положения органов власти как заемщиков (в связи с какими-либо существенными  событиями)  или их действий на финансовом рынке (выкуп собственных  обязательств,  привлечение  новых  заемных  средств)  снижают  уровень  доверия  инвесторов и заставляют их повышать требуемую премию за риск по долговым обязательствам. Это,  в свою очередь,  приводит к росту стоимости новых заимствований и снижению доступности заемных  средств.  Поэтому  все  существенные события,  связанные с действиями органов власти на финансовом рынке или влияющие на их кредитоспособность,  необходимо  публично разъяснять инвестора

Глава 2. Оценка динамики и объема государственного долга в РФ

2.1 Анализ структуры состояния государственного долга в РФ

Для детального изучения общего объема государственной задолженности Российской Федерации рассмотрим данные, приведенные в таблице 1.2.1.

Объем государственного долга Российской Федерации на 1 января 2014 года составил 7 543,78 млрд. рублей и увеличился по сравнению с объемом на 1 января 2013 года на 1 024,01 млрд. рублей. Однако если рассматривать с 1 января 2009 года, то увеличение составляет 4 883,05 млрд. рублей. Иными словами, государственный долг возрос чуть менее чем в 3 раза. Нужно брать во внимание, что в экономическом плане, для Российской Федерации 2009год оказался большим испытанием, в связи с длительной продолжительностью мирового финансового кризиса. Анализ данных показывает, что объем государственного внутреннего долга на 1 января 2014 года составил 5 722,24 млрд. рублей, то есть внутренний государственный долг увеличился с 2009 года на 4 222,42 млрд. рублей. Основной причиной столь быстрого роста внутреннего является покрытие дефицита федерального бюджета. При этом основным источником является внутренний, а не внешний долг. Как свидетельствуют данные таблицы 1.2.1, в структуре государственного долга в настоящее время отмечается превалирование его внутренней составляющей. Это обстоятельство связано с тем, что в последние годы в стране проводится политика замещения внешнего долга внутренним. В свою очередь, внешний долг с 2009 года по 2014 год увеличился на 660,63 млрд. рублей, и тенденция была разнонаправленной. Так, если с 2009 по 2012 год внешний долг находился приблизительно на одном уровне, и снижался по отношению к ВВП, то с 2012 по 2014 года данный показатель составил прирост на 0,46 процентных пункта (п.п.) в 2013 и 0,61 п.п. в 2014 году соответственно. Увеличение внешнего долга, в последние годы обусловлено заимствованиями на внешних финансовых рынках путем размещения государственных ценных бумаг, а также увеличении объемов предоставляемых гарантий в иностранной валюте.

Таблица 1.2.1

Динамика и структура государственного долга Российской Федерации за 2009–2014 год [1]

[1] Государственный долг Российской Федерации. — Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации, 2014. — http://www.minfin.ru

Анализируя таблицу 1.2.1, можно отметить, что за рассматриваемый период наблюдается значительное возрастание долговой нагрузки и снижение долговой устойчивости. В течении 2009–2014 годов отмечается устойчивый рост показателя государственного долга к ВВП. Лишь в 2010 году данный показатель оказался ниже предыдущего года, что связано с более высокими показателями ВВП. Устойчивый рост государственного долга является причиной роста расходов на обслуживание государственного долга в общем объеме расходов федерального бюджета. Как показывает таблица 1.2.1, на начало 2014 года, объем государственного долга по отношению к ВВП в России составил 8,45 %, тогда как во многих странах данный показатель достигает 50–200 %. Некоторые международные авторитетные эксперты утверждают, что превышение данного показателя более чем на 85 % становится существенным препятствием для экономического роста [1]. Рассматривая за весь анализируемый период динамику показателя государственного долга к ВВП, то можно заметить, что заметные изменения стали происходить в последние 2 года. Сравнивая показатели 2011–2014 годов, отметим, что показатель вырос на 12 п.п. Поскольку государственные заимствования — важный источник покрытия бюджетного дефицита, в предкризисный период снижение государственного долга России было также существенным образом связано со сравнительно благополучным состоянием государственных финансов.

Таблица 1.2.2

Структура государственного внутреннего долга Российской Федерации в 2009–2014 годах [1]

В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2014–2016 года, государственная политика в области государственного долга направлена на обеспечение исполнения бюджетных обязательств, развитие эффективного выпуска государственных ценных бумаг и минимизацию стоимости государственных заимствований. Основным источником финансирования дефицита бюджета выступают заимствования. При этом основная часть дефицита бюджета покрывается за счет внутренних заимствований [2]. Для детального изучения внутреннего государственного долга, обратимся к таблице 1.2.2. Как ранее определили, с 2009 по 2014 год внутренний государственный долг увеличился почти в 3 раза. Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга внесли государственные ценные бумаги. За последние 5 лет внутренний рынок государственный ценных бумаг продемонстрировал устойчивый рост, превратившись в ключевой сегмент финансового сектора страны, так как по отношению к общему внутреннему государственному долгу он составляет 77,5 %. Начиная с 2009 по 2014 год объем внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, увеличился на 3 010,91 млрд. рублей, и на начало 2014 года составил 4 432,38 млрд. рублей. Объем внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах в 2010 году составил 1 837,17 млрд. рублей, или больше на 29,2 п.п. чем в 2009 году. Однако стоит заметить, что в процентом соотношении к общему объему внутреннего государственного долга, данный показатель снижается, и связано это с повышением задолженности по государственным гарантиям в общем объеме внутреннего долга. Как мы видим, начиная с 2009 года происходило совокупное привлечение средств на внутреннем рынке капитала, об этом свидетельствует ежегодное увеличение показателей долговых ценных бумаг. Принятие обязательств по государственным гарантиям оказывает существенное влияние на основные параметры федерального бюджета. Объем предоставленных гарантий формирует условные обязательства государства и включается в общий объем государственного долга Российской Федерации. Таким образом, увеличение объема гарантийных обязательств непосредственно влияет на рост государственного долга, расходы бюджета и источники покрытия его дефицита. За последние 5 лет обязательства по долговым ценным бумагам росли быстрее, чем обязательства по государственным гарантиям, однако если рассматривать данный показатель по отношению к общему объему государственного долга, то здесь наблюдается обратная зависимость. Объем государственного долга Российской Федерации по государственным гарантиям имеет устойчивую тенденцию к росту, причем темпами, существенно превышающими темпы прироста государственного долга. По государственным гарантиям Российской Федерации государственный внутренний долг увеличился на 383,21 млрд. рублей и на 1 января 2014 года составил 1289,85 млрд. рублей, что не превышает верхний предел государственного внутреннего долга по государственным гарантиям, установленный статьей 15 Федерального закона от 3 декабря 2013года № 216-ФЗ в сумме 1 732,2 млрд. рублей. Если в 2009 году на долю государственных гарантий приходилось порядка 4,8 % всех долговых обязательств Российской Федерации, то в 2014 году этот показатель увеличился до 22,5 %, при устойчивой тенденции к росту во все предыдущие годы. Стоит отметить, что в 2010 году показатель составил 251,36 млрд. рублей, что в 3,5 раза больше чем в 2009 году. Объем государственного внутреннего долга по прочим долговым обязательствам, или как ещё их называют государственные товарные обязательства, в 2014 году снизился до минимального значения за последние 5 лет и составил менее 100 миллионов рублей. Стоит отметить, что на долю прочих долговых обязательств Российской Федерации приходится наименьшая сумма из всех объектов структуры внутреннего долга. Анализируя статистические данные в период с 2009 по 2014 год, мы наблюдаем устойчивую понижающуюся тенденцию, причем в 2014 году данный показатель достиг самой низкой отметки. Анализируя долю прочих видов государственного внутреннего долга в общем объеме государственного внутреннего долга, то максимальное значение наблюдаем в 2009 году 0,4 %, в дальнейшем этот показатель снижается. За последние 5 лет усиливается тенденция роста внутреннего государственного долга. Как свидетельствуют Основные направления бюджетной политики на 2013 год и плановые периоды 2014–2015 годов, низкий уровень государственного долга Российской Федерации позволяет проводить политику наращивания объема государственных заимствований, не опасаясь за сохранение долговой устойчивости [3]. Исходя из проведенного ранее анализа, можно сделать вывод , что основную роль в увеличении государственного внутреннего долга играют государственные ценные бумаги.

Оценивая государственный долг, выраженный в ценных бумагах, мы можем сделать вывод, что в период с 2007 по 2014 год наблюдается устойчивый рост задолженности. До кризиса 2008 года, то есть в условиях устойчивого профицита федерального бюджета, внутренние заимствования составляли относительно небольшую величину, и с 2007 по 2009 год государственный внутренний долг в ценных бумагах рос в среднем на 200 млрд. рублей в год. Выпуск облигаций федеральных займов осуществлялся скорее из технических, нежели финансовых соображений. Однако, ситуация принципиально начала меняться с 2009 года, когда внутренний рынок стал рассматриваться в качестве основного источника финансирования бюджетного дефицита. В период с 2009 по 2014 год объем задолженности вырос более чем в 3 раза. Всего же за последние 7 лет внутренний рынок государственных ценных бумаг продемонстрировал устойчивый рост, и доля облигаций федеральных займов с постоянным купонным доходом на начало 2014 года составила порядка 60 % от общего объема внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах. При этом только за последние 3 года объем рынка облигаций федеральных займов увеличился с 2 461,59 млрд. рублей до 4 432,38 млрд. рублей, то есть на 1 970,79 млрд. рублей. Также стоит отметить 2011 год, когда объем заемных средств, привлеченных на рынке ценных бумаг, оказался почти равным совокупному объему привлечения за 2 последующих года, и в последующей среднесрочной перспективе данная тенденция продолжила свой рост. Как уже отмечалось ранее, на рынок облигаций федеральных займов приходится основная доля внутреннего долга выраженного, в ценных бумагах. За последние 10 лет, количество используемых инструментов заметно уменьшилось и в настоящее время российский внутренний долг формируют 5 основных видов государственных облигаций. Виды облигаций, составляющих внутренний долг России, постоянно меняются и имеют разный «жизненный цикл» [6, с.213].

В настоящее время наибольшую задолженность в структуре государственного внутреннего долга выраженного в ценных бумагах занимают ОФЗ–ПД и на ОФЗ–АД. С начала 2007 года по 2010 год основную часть в структуре составляли ОФЗ-АД. Это является результатом улучшения внешнеэкономичекой конъюктуры и макроэкономических показателей, позволившим правительству привлекать средства под более низкую доходность. Но с переходом в острую фазу кризиса в структуре государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, начинают преобладать ОФЗ-ПД, на долю которых уже на начало 2011 года приходилось 1 338,59 млрд. рублей. Тенденция роста выпуска ОФЗ-ПД, в современных условиях является наиболее целесообразной с точки зрения привлечения и размещения ресурсов [5, с.26].