Сущность финансовых рисков и методов их оценки

2.1  Методы оценки финансовых рисков

Существует множество классификаций финансовых рисков. Но самым главным вопросом в финансовом управлении является: «Как правильно оценить риски от предпринимаемых управленческих действий, а главное – их просчитать для конкретных ситуаций».

Итак, оценка риска заключается в сравнении уровня риска с уровнем приемлемости. Основанием для отнесения к группе приемлемых рисков служит система параметров, различная для каждого портфеля риска. 
Методика оценки должна отвечать следующим требованиям: достоверности и объективности заключений; точности; экономической целесообразности (затраты на проведение анализа не должны превышать дополнительных доходов от использования результатов оценочной деятельности).

На выбор методов оценки рисков влияют: возможность количественной оценки, возможность качественной оценки, простота расчетов, доступность информации, возможность оценки в динамике. Теория и практика выработала множество методов для определения величины рисков. Все эти методы можно объединить в две группы: качественные методы анализа риска и количественные методы, которые в свою очередь делятся на подгруппы (рис.1).

Рис. 1 Деление методов оценки финансовых рисков на подгруппы

 

Качественный анализ рисков в деятельности предприятия позволяет создать структуру рисков и заключается в выявлении источников и причин риска, этапов и работ по проекту, при выполнении которых возникает риск. Он состоит из ряда этапов: 
— определение потенциальных зон риска, 
— выявление рисков, 
— прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

Результаты качественного  анализа, в свою очередь, служат исходной базой для проведения количественного анализа. 
Выделяют следующие методы качественного анализа риска: 
1) метод экспертных оценок, 
2) метод рейтинговых оценок, 
3) контрольные списки источников рисков.

Метод экспертных оценок представляет собой комплекс логических и математических процедур, направленных на получение заключения эксперта по определенному кругу вопросов. Суть метода заключается в следующем.

Эксперт присваивает каждому  риску определенный балл в  зависимости  от его влияния на проект (или  всю компанию). При построении рейтинга иногда учитывают компетентность каждого  эксперта. Результатом данного метода является заполненная таблица «рейтинг рисков».

Преимущество  этого метода — возможность использования для принятия оптимальных управленских решений опыта и интуиции компетентного специалиста, характеристики риска могут устанавливаться экспертным путем. Достоинства данного метода — отсутствие необходимости точных данных и дорогостоящих программных средств и простота расчетов. Недостатки — трудность в привлечении независимых экспертов и объективность их оценок.

Контрольные списки источников рисков — это метод, суть которого заключается в использовании сведений исторического характера. Он базируется на том, что используются списки рисков, составленные ранее для предыдущих инновационных проектов или деятельности. В рамках данного метода анализируются прошлые происшествия, факторы рисков, убытки, которые они вызвали. После реализации каждого проекта в этот список вносятся дополнения, поэтому он постоянно расширяется. Однако, со временем это может привести к потере его управляемости. Помимо этого часть негативных событий может быть не внесена в контрольный список и, соответственно, они не будут учтены в будущем. Этот метод применим только на этапе идентификации рисков. Применение контрольного списка источников рисков решает задачу определения негативных ситуаций для идентификации рисков. В этих списках риски могут быть сгруппированы по определенным признакам. Данный метод помогает компании анализировать ошибки прошлого и больше их не повторять. Однако данный метод может использоваться только в качестве дополнения к другим. Сложность данного метода заключается в формировании подобного списка и правильной его интерпретации.

Количественные методы оценки в самом общем виде делятся  на: 
— статистические, 
— аналитические.

В основе статистических методов  оценки лежит ряд фундаментальных  понятий. Прежде всего, таким понятием служит понятие «вероятность». Вероятность в этом случае связывают с возможностью наступления неблагоприятного события. Величина риска или степень риска, измеряется двумя критериями:

1) средним математическим ожиданием,

2) колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Среднее математическое ожидание — это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее математическое ожидание является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее математическое ожидание определяется по формуле:

=,                                                                                                 (1)

где r — произвольное мероприятие, имеющее ряд возможных исходов; n — число возможных исходов; — определенный исход событий; — вероятность каждого исхода событий.

Для принятия окончательного решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. Диcперсия и характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине.

Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

 ,                                                                                (2)  

где   - дисперсия, – конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции, – среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции, – возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции, n – количество наблюдений.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяется среднее квадратическое отклонение:

  ,                                                                                       (3)

где – среднее квадратичное отклонение, – ожидаемое значение для каждого конкретного случая наблюдения, – среднее ожидаемое значение, n – число случаев наблюдения.

Для оценки риска обычно используют коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений:

V= ,                                                                                               (4)

где V –коэффициент вариации.

Коэффициент вариации —  относительная величина, поэтому  на размер этого коэффициента не оказывают  влияние абсолютные значения изучаемого показателя. Коэффициент вариации стандартизирует среднее квадратическое отклонение и позволяет рассчитать риск, приходящийся на единицу доходности. Коэффициент вариации может изменяться о 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% — слабая колеблемость; 10–25% — умеренная колеблемость; свыше 25% — высокая колеблемость.

Аналитические методы анализа  риска зависят от той области  деятельности, в которой производятся оценочные мероприятия. В бизнес-практике используются следующие методы оценки рисков:

— метод корректировки нормы дисконта;

— метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

— точка безубыточности;

— анализ чувствительности критериев эффективности и платежеспособности компании;

— метод сценариев;

— анализ вероятностных распределений потоков платежей;

— дерево решений;

— метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

Метод корректировки  нормы дисконта заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой (например, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). 
Такая корректировка проводится путем прибавления величины премии за риск, которая рассчитывается экспертным путем, либо по внутрифирменным методикам. После этого осуществляется расчет критериев эффективности инвестиционного проекта по вновь полученной норме. Чем больше риск, тем выше величина премии. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия.

NPV > O, PI > l, IRR > r,   проект принимается.

NPVx < NPVy, проект У обеспечивает большую NPV.

Plx > Ply,   проект Х обеспечивает большую рентабельность.

IRRx > IRRy,   проект Х обеспечивает большую эффективность инвестиций. 
Достоинства метода: простота расчетов, понятность и доступность, нет необходимости в программных средствах (достаточно обычного калькулятора). 
В то же время метод имеет ряд недостатков: не дает информации о степени риска; полученные результаты зависят только от величины премии за риск; предполагает увеличение риска в инновационной деятельности во времени с постоянным коэффициентом; не несет информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку, а лишь осуществляет их приведение к настоящему моменту времени; ограниченные возможности построения различных вариантов моделей. Данный метод сводится к анализу зависимости критериев платежеспособности от изменений только одного показателя — нормы дисконта. Этот метод широко применяется на практике.

Метод достоверных  эквивалентов заключается в корректировке денежных потоков платежей путем расчета введения специальных понижающих коэффициентов (коэффициенты достоверности) для каждого периода реализации проекта. В качестве достоверного эквивалента чаще всего используется математическое ожидание. В рамках данного метода осуществляется приведение запланированных платежей к величине платежей, поступление которых не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены абсолютно точно. Для определения значения понижающего коэффициента обычно прибегают к методу экспертных оценок. В этом случае он отражает ожидания экспертов по поступлению платежа. Далее рассчитываются критерии NPV, IRR, P1 для откорректированного потока платежей.

Преимущества  метода: по сравнению с методом корректировки нормы дисконта позволяет учитывать риск более корректно, т.к. как не предполагает увеличения риска с постоянным коэффициентом; простота расчетов; доступность и понятность.

Недостатки: трудность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта; невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Метод «Точка безубыточности». Известно, что успех работы любой компании измеряется величиной полученной прибыли и ее ростом. Рост прибыли справедливо связывают с ростом объемов продаж. Точка безубыточности как показатель характеризует объем продаж, при котором выручка от реализации совпадает с издержками. Издержки могут быть разделены на постоянныe и переменные. Постоянные — не зависят от объема производства (это затраты на аренду, освещение, повременная зарплата, содержание оборудования). Переменные издержки изменяются прямо пропорционально объему производства (к ним относятся сырье, материалы, сдельная зарплата). 
Для определения точки безубыточности необходимо учесть основные факторы:

— продажную цену единицы продукции,

— переменные издержки на единицу продукции,

— общие постоянные издержки на единицу продукции.

Точка безубыточности позволяет определить требуемый объем продаж, который обеспечивает получение прибыли, зависимость прибыли предприятия от изменения цены и долю каждого продукта в доле общих затрат. Точку безубыточности следует использовать при введении нового продукта, модернизации производственных мощностей, либо изменении производственной или административной деятельности. Точка безубыточности определяется по формуле:   
    (5) 
где Р — цена единицы продукции, VC — переменные издержки, TFC — совокупные постоянные издержки. Графически точка безубыточности изображена на рис.2.

 
Рис.2  Определение точки безубыточности

 

Рост объемов продаж неизбежно  приводит к росту постоянных издержек. С увеличением объемов производства возрастет и арендная плата (так как вам потребуются новые помещения), коммунальные платежи, затраты на обслуживание и ремонт оборудования. Если увеличивается размер компании, то она переходит на более высокую точку безубыточности. 
Если же наше предприятие работает стабильно (не сокращается и не расширяется), а точка безубыточности растет, следует задуматься, т.к. получение прибыли становиться все более сложной задачей. Причиной такого положения компании, к примеру, может быть рост цен на материалы, электроэнергию, транспортные расходы. В то же время могут быть и внутренние причины, например, необоснованное повышение заработной платы.

Подводя итог, можно сделать  вывод, что точка безубыточности — это та минимальная планка объема продаж, которую предприятию необходимо достичь как по каждому продукту, так и по предприятию в целом.