Рынок ценных бумаг

• Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Состояние рынка и возможности  инвестора определяют выбор его  инвестиционной стратегии.

Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ  перед прочими видами вложения капитала. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая  как целостный объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг – это самостоятельный  продукт и именно его продажа  целиком или долями удовлетворяет  потребность инвесторов при осуществлении  вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое  инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в  процессе управления портфелем может  быть улучшено.

Что привлекательного в портфельном  инвестировании?

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных  секторах фондового рынка.

2.1Хеджирование. Минимизация риска. Портфель ценных бумаг.

Хеджирование

Смысл множества существующих определений хеджирования сводится к тому, что хеджирование (hedging) – это совокупность операций со срочными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами, форвардами и т.д.), биржевыми и внебиржевыми, целью которых является снижение влияния рыночных (ценовых) рисков на результаты деятельности компании. О хеджировании написаны десятки книг и статей, крупнейшие мировые финансовые институты предлагают эту услугу своим клиентам, однако очень часто мы слышим и читаем о провальных попытках использования данного механизма, приведших не только к отсутствию положительного результата, но и к прямым убыткам.

Что же необходимо сделать, чтобы это, без всякого сомнения, прекрасное оружие риск-менеджера использовалось во благо компании?

В целом использование  механизмов хеджирование имеет смысл  в любой компании, чья деятельность связана с покупкой, продажей, добычей, переработкой товаров, считающихся  классическими биржевыми. В России на сегодняшний день наиболее актуально  хеджирование нефти и нефтепродуктов, сахара-сырца и белого сахара, цветных  и драгоценных металлов, а также  хлопка и относительно экзотических товаров – кофе, какао, апельсиновый сок.

Рассмотрим основные этапы  правильно построенного процесса хеджирования.

1. Тщательно проанализировать  схему деятельности компании, порядок  поставок и расчетов, ценообразование.  Это поможет выявить, на каких  этапах возникают некомпенсированные  риски, связанные с возможным  неблагоприятным изменением рыночных  цен, а также степень их возможного  негативного влияния на итоговые  результаты деятельности.

2. Определить цели и  задачи хеджирования.

• страхование от возможных  потерь при изменении рыночных цен;

• сглаживание потока платежей (т.е. увеличение доходности в неблагоприятные  рыночные периоды за счет уменьшения в благоприятные);

• улучшение условий взаимодействия с контрагентами (например, снижение стоимости привлекаемых кредитных  ресурсов за счет предоставления банку документов о том, что рыночная позиция захеджирована);

• защита дополнительной прибыли, возникающей при особо благоприятных  условиях на рынке.

3. Определить те товарные  позиции и инструменты, которые  могут быть использованы для  конкретных целей хеджирования. Они могут отличаться степенью  корреляции, сложностью использования,  стоимостью, степенью компенсации  риска.

4. Определить свое видение  рынка и составить четкий план  и бюджет хеджирования Наиболее часто неудачи в подобных операциях связаны с неполным пониманием механизмов хеджирования и используемых инструментов или с неполной проработкой вышеизложенных проблем. Часто стоимость хеджирующих схем, применяемых компаниями, оказывается больше того положительного эффекта, который они приносят, а иногда неправильно используемые инструменты способны не только не уменьшить существующий риск, но и добавить новый.

Следует помнить, что для  подавляющего большинства компаний правильно построенная схема  хеджирования способна приносить дополнительные преимущества при адекватных затратах, а в некоторых случаях и  давать непосредственную прибыль от хеджерских операций на длительном промежутке времени.

Минимизация рисков

Практические способы  минимизации рисков, которые используют менеджеры российских компаний, для  финансовой устойчивости бизнеса, снижения рисков инвестирования и снижения управляемости, а также защиты в конкуренции  и разделения деловых рисков.

Менеджеры российских компаний предлагают следующие способы минимизации  риска, в частности для защиты в конкуренции с неравными  соперниками – крупными международными компаниями:

• Диверсификация, предоставляющая  возможность маневра, позволяющая  опираться на несколько бизнесов, инвестировать из одного в другой.

• Специализация, позволяющая  сосредоточить ресурсы для развития основного бизнеса.

• Союзы с сильными партнерами и инвесторами.

• Поиск новых технологий управления/ведения бизнеса и  снижение себестоимости услуг

• Слияния создание из нескольких компаний одной, способной противостоять  гигантам

• Инвестиции в развитие

• Развитие компании, захват большой доли рынка, создание разветвленной  сети филиалов, магазинов и т.п.

• Перепрофилирование бизнеса, поиск ниши

• Использование собственных  преимуществ (знание российского потребителя, быстрое реагирование на изменение  требований, знание местного рынка, быстроту реакции на изменения).

• Создание сильного брэнда

«Портфель бизнеса» как метод  управления риском составляли наиболее успешные быстрорастущие фирмы, исходя из концепции трех горизонтов. По этой программе виды бизнеса предприятия  были разделены следующим образом. К первому горизонту относят  выделенное «ядро бизнеса» – главный  источник прибыли, ожидаемой в короткие сроки. Второй горизонт составляют виды деятельности которые могут обеспечить позитивные результаты лишь в среднесрочный период – чаще всего через два-три года. Наконец, на ступени третьего горизонта находятся стартовые виды деятельности, например вновь созданные предприятия, отделения, товарные линии. Для них, как правило, характерны отрицательные значения cash flow. Задача состоит в том, чтобы за счет органического сочетания трех горизонтов максимально использовать ядро, своевременно распознавать среднесрочные угрозы, поддерживать новый бизнес для развития на длительную перспективу.

Диверсификация бизнеса, например сочетание коммерции и  производства, помогла многим российским предприятиям выстоять в период финансового  кризиса 1998 г. за счет сокращения производственной и расширения коммерческой составляющей деятельности.

Чтобы ограничить риск заемного финансирования (риск потери финансовой устойчивости) и привлечь собственников, топ-менеджеры компаний в условиях нестабильности на финансовых рынках готовы выплачивать акционерам более высокие дивиденды.

Разделение бизнеса на несколько юридических лиц для  оптимизации налогообложения, широко применяемое российскими предпринимателями, с другой стороны связано с  риском снижения управляемости .

Для западных и российских инвестиционных банков идеальная структура  акционерного капитала: 40% у менеджеров, а 60% – у финансовых инвесторов. При  этом ни у кого не должно быть больше 20% – так сохраняется полная независимость.

Портфель ценных бумаг

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Например, до недавнего времени  банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг  около 70 процентов – государственные  ценные бумаги, около 25 процентов –  муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов – прочие бумаги. Таким  образом, запас ликвидных активов  составляет примерно 1/3 портфеля, а  инвестиции с целью получения  прибыли – 2/3. Как правило, такая  структура портфеля характерна для  крупного банка, мелкие же банки в  своем портфеле имеют 90 процентов  и более государственных и  муниципальных ценных бумаг.

Теоретически портфель может  состоять из бумаг одного вида, а  также менять свою структуру путем  замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности  не может достигать подобного  результата.

Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия  инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы  с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при  минимальном риске.

Считается, что возможность  проведения портфельных инвестиций говорит о зрелости рынка, и это, на наш взгляд, совершенно справедливо. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление. Однако лишь немногие из них подходили при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории.

Практика показывает, что  портфельным инвестированием сегодня  интересуются два типа клиентов. К  первому относятся те, перед кем  остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные  и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные  фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также  клиенты из тех регионов, где рынок  не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных  мешков» и остро нуждаясь в  оборотных средствах, выдвигают  идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Конечно, многие клиенты  не до конца отдают себе отчет, что  такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются  в более простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в  различных регионах разный – во многих регионах процесс формирования класса профессиональных участников рынка  и квалифицированных инвесторов еще далеко не завершен. Тем не менее, усиление клиентского спроса на услуги по формированию инвестиционного портфеля в последнее время очевидно. Это  говорит о том, что вопрос назрел. Однако, как происходит со всем новым, процессу формирования инвестиционного  портфеля сопутствует ряд проблем, которые и будут рассмотрены  далее.

Принципы формирования инвестиционного  портфеля

При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться  следующими соображениями:

• безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке  инвестиционного капитала),

• стабильность получения  дохода,

• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без  потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так  как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и  собьют доходность. Главная цель при  формировании портфеля состоит в  достижении наиболее оптимального сочетания  между риском и доходом для  инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении  портфеля – как определить пропорции  между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности

Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким  образом, состоит не в потере части  основной суммы, а только в получении  недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что  подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися  в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации

Диверсификация вложений – основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной  английской поговорке: do not put all eggs in one basket – «не кладите все яйца в одну корзину».

На нашем языке это  звучит – не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов  в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает  риск за счет того, что возможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Оптимальная величина —от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.