Рынок ценных бумаг как одна из форм движения капитала

 

 

Рис. 4

 

Изучая горизонтальную ось, можно заметить, что фактор времени не принимается в расчет, т.е. в одном “столбце” зафиксированы несколько однородных событий. Масштаб клетки также выбирается произвольно. Одним знаком “X” или “О” может быть обозначено изменение цены на 5 или 10 условных единиц (например, процентные пункты). Однако чем меньше эта величина, тем чувствительнее становится график. Рассмотрим конкретный пример. Масштаб каждой клетки примем за 1%-ный пункт. Предположим, что цена первой сделки на рынке была зафиксирована на уровне 81. В первый момент времени она выросла до 85. Затем цена поднялась еще на 3 пункта - с 85 до 88. Этот рост отражается на рисунке одним столбиком из семи “X”. После этого цена опустилась на 4 пункта до значения 84, падение отмечено как четыре “О”.

“Японские подсвечники” как инструмент технического анализа использовались японскими трейдерами на протяжении столетий, и лишь сравнительно недавно они привлекли внимание трейдеров из других стран. “Японские подсвечники” достаточно легко строить. Каждый подсвечник - это цена открытия, закрытия, максимальный и минимальный уровни, которые являются отражением торговой активности в течение одного момента времени (часа, дня, недели и т.д.). Основная часть подсвечника - разница между величиной цены открытия и ценой закрытия. В случае роста цены к моменту закрытия торгов по отношению к цене открытия подсвечник будет пустой (белый) если же цена к концу торгов опустилась ниже цены открытия, подсвечник - темный.

Тонкие линии сверху и снизу подсвечника называют тенями. Они показывают самые высокие и самые низкие значения цен, зафиксированных в течение торгов (как на биржевом графике). Длинный белый подсвечник (рис. 5) обычно является показателем присутствия “быков” на рынке. После торговли в широком диапазоне цена закрытия оказывается около максимума. Длинный черный подсвечник формируется по результатам торгов в широком диапазоне цен, однако цена закрытия оказывается около минимального значения, ниже цены открытия. Это рассматривается как проявление “медведей” на рынке. 

 

 

Рис. 5

 

Может случиться и так, что основная часть подсвечника ни белая, ни черная – ее просто нет. Это происходит, когда цена закрытия оказывается равна цене открытия (Доджи-линия).

Для построения “японских подсвечников” требуется цена открытия, но поскольку она не публикуется в финансовых изданиях, их использование как инструмента технического анализа может быть затруднено для большинства частных и мелких инвесторов. Несмотря на это, отсутствие цены открытия в периодических изданиях не может полностью отстранить инвесторов от использования “японских подсвечников” для анализа фондового рынка.

Линии подсвечников могут иметь разнообразные формы в зависимости от соотношений цен открытия и закрытия, максимальных и минимальных уровней. На рис. 6 показаны наиболее общие формы подсвечников с их интерпретацией, позволяющей судить о текущем состоянии рынка. 

 

 

Рис. 6

 

1. Чрезвычайно сильное  проявление “медведей” на рынке.

2. Чрезвычайно сильное  проявление “быков” на рынке.

3. Проявление “медведей”  на рынке.

4. Проявление “медведей”  на рынке.

5. Проявление “быков”  на рынке.

6. Проявление “быков”  на рынке.

7. Нейтральный рынок.

8. Нейтральный рынок.

9. На понижательном тренде  проявление “быков”; на повышательном – “медведей”.

10. На понижательном тренде  проявление “быков”; на повышательном  – “медведей”.

11. Точка изменения тренда.

12. Точка изменения тренда.

13. Конец понижательного  тренда.

14. Точка изменения тренда.

15. Возможная точка изменения  тренда.

 

 

2.3 Гипотеза эффективного  рынка

 

   Цена актива устанавливается  в результате действий инвесторов, которые продают или покупают  его в зависимости от имеющейся  у них информации. Всю информацию  можно разделить на три группы, а именно: прошлую, текущую и внутреннюю.

   Прошлая информация  – это информация, которая говорит  о прошлом состоянии рынка. Прежде  всего, к ней относятся данные  о динамике курсовой стоимости  и объемах торговли финансовым  активом. Она является общедоступной  и уже известной участникам  рынка.

   Текущая информация  – это информация, которая становится  общедоступной в настоящий момент  времени. Она представлена в текущей  прессе, выступлениях государственных  служащих, отчетах компаний, аналитических  прогнозах и т.п. Ее также называют  публичной.

   Внутренняя информация (инсайдерская информация) – это  информация, которая известна узкому  кругу лиц в силу служебного  положения или иных обстоятельств.

   Прошлая и публичная  информация доступна всем инвесторам, внутренней же информацией обладают  только отдельные лица. С ее помощью вкладчик может получить прибыль сверх нормального ее уровня. Поэтому законы запрещают использовать внутреннюю информацию на финансовом рынке и устанавливают контроль за действиями лиц, которые могут обладать такой информацией.

   Одной из центральных  идей современной теории финансов  является гипотеза эффективного  рынка. Следует заметить, что еще  в 1900 г. французский математик Луи  Бешалье в своей докторской  диссертации «Теория спекуляции»  высказал предположение о том, что математическое ожидание спекулянта (биржевого игрока) равняется нулю. Идеи Л.Бешалье во многом заложили основы гипотезы случайного блуждания. В соответствии с этой гипотезой цены акций предстают как колебания переменной, будущие изменения которой непредсказуемы, так как ее величина может уменьшится по сравнению с нынешней или, напротив, вырасти. Иначе говоря, изменение курсовой стоимости ценных бумаг не следует какому-то определенному направлению или тренду, и прошлые изменения цен активов не могут быть использованы для предсказания будущих изменений цен. Более чем полвека после высказанных Л.Бешалье идей в 1965 г. П.Самуэльсон своей статьей «Доказательство того, что правильно прогнозируемые цены подвержены случайным колебаниям» заложил основы гипотезы эффективного рынка. Но современной ее формулировкой мы обязаны американскому профессору, исследователю в области финансов Юджину Фейме.

   Согласно этой  гипотезе, существует три формы  эффективности рынка: слабая, средняя  и сильная. Критерий степени эффективности определяется на основе того, какая из перечисленных выше групп информации полностью и сразу находит отражение в цене актива.

   Рынок имеет слабую  форму эффективности, если стоимость  актива полностью отражает прошлую  информацию, касающуюся данного  актива.

   Средняя форма  эффективности предполагает, что  цена актива полностью отражает  не только прошлую, но и публичную  информацию.

   Сильная форма  эффективности означает, что цена  актива отражает всю информацию: прошлую, публичную и внутреннюю.

   Гипотеза эффективности рынка может быть сформулирована следующим образом: рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. В такой ситуации ее бесполезно использовать для формирования инвестиционной стратегии, чтобы получить сверхприбыль.

   Если состояние  рынка соответствует слабой форме  эффективности, то теряется смысл  анализа прошлой информации, поскольку  она уже нашла отражение в  цене актива. Прошлая информация  – это прежде всего данные, анализируемые в рамках технического анализа. При слабой форме эффективности рынка технический анализ бесполезен.

   При средней форме  эффективности рынка не только  технический, но и фундаментальный  анализ становится бесполезным, т.е. с его помощью невозможно  получить прибыль сверх нормального ее уровня. Дело в том, что публичная информация включает в себя материал для фундаментального анализа фондового рынка.

   И, наконец, при сильной  форме эффективности рынка нельзя  получить сверхприбыль, используя  внутреннюю информацию, поскольку она уже учтена в цене финансового актива.

   Если рынок является  эффективным, то все инвесторы  находятся в равных условиях  по отношению друг к другу, так как существенное изменение  цены актива может быть вызвано  только появлением какой-либо новой информации, которую нельзя было с достаточной степенью достоверности предвидеть заранее и поэтому она не была учтена в цене.

   Гипотеза эффективного  рынка имеет прикладное значение, поскольку учит нас тому, что, покупая ценные бумаги, мы не  можем рассчитывать на сверхвысокую доходность активов. В распоряжении участников рынков всегда есть, по крайней мере, газетная информация и сообщения консультантов по инвестированию. Но эта информация уже нашла свое отражение в рыночных ценах. Поэтому, как отмечает известный теоретик в области денежного обращения и финансовых рынков, американский экономист Ф.Мишкин, на вопрос «Насколько ценными тогда следует считать опубликованные доклады консультантов по инвестициям?», - ответ будет таков: «Не слишком».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. РЕГУЛИРОВАНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ СОВРЕМЕННОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 

3.1 Регулирование рынка ценных бумаг

 

Для того чтобы рынок ценных бумаг мог эффективно выполнять свои функции, государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов. Государственное регулирование обеспечивается: а) установлением обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников РЦБ; б) путем регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии; в) лицензированием деятельности профессиональных участников РЦБ; г) созданием системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

   Ведущую роль в  области государственного регулирования  РЦБ  в России занимает Федеральная  служба по финансовым рынкам (ФСФР). На нее возложен контроль за деятельностью профессиональных участников РЦБ и определением стандартов эмиссии негосударственных ценных бумаг. Контроль за функционированием банковских и кредитных учреждений и соблюдением ими установленных нормативов осуществляет Центральный банк РФ.

   Определенное место  в регулировании деятельности  профессиональных участников РЦБ  призваны сыграть саморегулирующиеся  организации профессиональных участников  РЦБ (СОПУ), которые могут образовываться  с одобрения ФСФР. Они являются добровольными объединениями профессиональных участников РЦБ. Для своих членов СОПУ устанавливают правила деятельности на РЦБ и осуществляют контроль за их соблюдением. Цель их создания состоит в обеспечении условий деятельности профессиональных участников, соблюдении ими этики на РЦБ, защите интересов.

   РЦБ будет эффективно  выполнять свои функции, если  он защищен от возможностей  осуществления на нем финансовых  махинаций и недобросовестной  конкуренции. В связи с этим  отечественное законодательство  устанавливает ряд требований к осуществлению деятельности на РЦБ.[11]

Во-первых, существует определенная процедура выпуска ценных бумаг. Бумаги могут размещаться среди неограниченного или ограниченного круга лиц. Если по условиям выпуска ценные бумаги планируется размещать среди неограниченного круга лиц, то такая эмиссия называется открытой (публичной) подпиской, или открытым (публичным) размещением. Если ценные бумаги размещаются среди заранее установленного числа лиц, то эмиссию именуют закрытой (частной) подпиской, или закрытым (частным) размещением. При открыто подписке или закрытой подписке, когда число заранее известного круга владельцев превышает 500, а также, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, требуется регистрация в ФКЦБ (или уполномоченном органе) проспекта эмиссии ценных бумаг. Проспект эмиссии – это документ, в котором раскрывается требуемая законом информация об эмитенте и о предстоящем выпуске ценных бумаг. Ценные бумаги могут реализоваться только после государственной регистрации проспекта эмиссии. Цель данного документа состоит в том, чтобы познакомить потенциальных вкладчиков с существующим финансовым состоянием эмитента и характеристикой выпуска ценных бумаг. На этой основе им предлагается принять решение о покупке бумаг. Особенность проспекта состоит в том, что регистрирующий его орган не отвечает за инвестиционную надежность предлагаемых бумаг. Эту оценку вкладчики должны сделать самостоятельно на основе информации, включенной в документ. Регистрирующий орган отвечает за то, чтобы в проспекте была указана вся информация, требуемая законодательством.

   При открытой подписке  эмитент обязан обеспечить доступ  к информации, содержащейся в  проспект, и опубликовать уведомление  о порядке раскрытия информации  в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Ежеквартально эмитент должен представлять отчет по ценным бумагам в ФКЦБ или уполномоченный ею государственный орган, а также владельцам ценных бумаг эмитента по их требованию.

   Во-вторых, в определенных случаях участники РЦБ должны раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами. Так, инвестор обязан уведомить ФСФР о своем владении эмиссионными ценными бумагами, если он приобрел 20% и более ценных бумаг одного эмитента, увеличил свою долю до уровня, кратного каждым 5% свыше 20%. Уведомление осуществляется в пятидневный срок после приобретения бумаг. Профессиональный участник РЦБ обязан раскрыть информацию о разовой операции с одним видом эмиссионных ценных бумаг одного эмитента, если количество ценных бумаг по операции составило не менее 15% от их общего количества.[11]