Регулирование рынка ценных бумаг

2.2. Регулирование рынка ценных бумаг в США

      До Великой депрессии 1929-1933 гг. американский рынок ценных бумаг характеризовался минимальным вмешательством государства в его деятельность. На фоне стремительного роста инвестиционной активности, наблюдавшегося после первой мировой войны, поступавшие изредка предложения о необходимости раскрытия компаниями финансовой информации в целях предупреждения мошенничества с ценными бумагами серьезно не рассматривались.

        Крах фондового рынка в октябре 1929 г. и последующая экономическая депрессия существенно подорвали интерес инвесторов к операциям с ценными бумагами. В этот период среди экспертов сформировалось устойчивое мнение о том, что для восстановления экономики необходимо вернуть доверие граждан к фондовому рынку. Эта проблема широко обсуждалась на специальных слушаниях в Конгрессе, который в 1933 г. и 1934 г. последовательно утвердил два закона, призванных укрепить доверие инвесторов к рынку ценных бумаг путем введения контроля над этим рынком со стороны государства. Содержание этих законов сводилось к двум основополагающим принципам:

- Компании, предлагающие свои ценные бумаги для продажи, должны предоставить достоверную информацию о своей деятельности, выпущенных ценных бумагах и рисках, связанных с инвестированием в эти бумаги.

- Структуры,  продающие и покупающие ценные  бумаги, - брокеры, дилеры и биржи – должны действовать, в первую очередь, в интересах инвесторов, работая с ними честно и справедливо.

Принятые  с 1933 г. по 1940 г. законы стали законодательной  основой регулирования рынка  ценных бумаг в последующие десятилетия. Эти законы - Securities Act of 1933, Securities Exchange Act of 1934, Investment Company Act of 1940, Investment Advisors Act of 1940 - носят общий характер и устанавливают базовые принципы и цели регулирования. Кроме того, в 1935 г. был принят закон о холдинговых компаниях в коммунальной сфере (Public Utility Holding Company Act of 1935), направленный на регулирование деятельности компаний электро- и газоснабжения, занимающихся бизнесом в нескольких штатах, в области выпуска и обращения ценных бумаг, заимствований, слияний и поглощений и ряда других финансовых сделок. По мере развития рынков ценных бумаг, увеличения их масштабов, вовлечения в их деятельность технологических новшеств, появления новых продуктов и услуг Комиссия по ценным бумагам и биржам разрабатывает поправки к существующим законам и вносит предложения о принятия новых правил, соответствующих меняющимся условиям, в целях поддержания стабильности рынков и защиты инвесторов. В 1975 г. были приняты поправки к законам о ценных бумагах с целью создания общенационального фондового рынка с едиными правилами проведения сделок и унифицированной системой расчетов и платежей.

Регулирование на федеральном уровне, SEC. Главным органом, осуществляющим функции надзора и регулирования американского рынка ценных бумаг, является Комиссия по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission, SEC). Комиссия была создана в 1934 г. при президенте Франклине Делано Рузвельте (Franklin Delano Roosevelt) в ответ на резкое падение доверия инвесторов к фондовому рынку в период Великой депрессии.

Регулирующие органы штатов. Все штаты США имеют собственные ведомства, осуществляющие регулирование сферы ценных бумаг. Их сотрудники расследуют случаи нарушения принятых в данном штате законов о ценных бумагах (которые часто совпадают с федеральными законами). Отдельные штаты обладают полномочиями ведения уголовных процессов в соответствии со своими собственными законами о ценных бумагах. Однако штаты могут требовать исполнения данных законов только в пределах своих границ; поэтому случаи, в большей степени, носящие общенациональный характер, передаются на рассмотрение в Отдел правоприменения SEC.

Механизм  функционирования рынка ценных бумаг  в США предусматривает активное участие в этом процессе саморегулируемых организаций (Self-Regulatory Organizations, SRO). Придавая большое значение самостоятельному регулированию своей деятельности профессиональными участниками рынков, Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) получает возможность передавать свои полномочия и повышать эффективность использования своих ресурсов.

В США  к саморегулируемым организациям относятся  негосударственные профессиональные объединения и ассоциации, регулирующие торговлю финансовыми инструментами, в том числе фондовые и товарные биржи, Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers, NASD), Совет по выработке правил для муниципальных ценных бумаг (Municipal Securities Rule Making Board, MSRB) и ряд других. Деятельность этих организаций контролируется Комиссией по ценным бумагам и биржам.

Крупнейшей  саморегулируемой организацией в США  является Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. В соответствии с федеральным законодательством, практически каждая фирма, специализирующаяся на операциях с ценными бумагами, которая осуществляет бизнес на американских рынках, обязана быть членом NASD.

Заключение

Рынок ценных бумаг  в мире является одним из наиболее регламентированных рынков. Сложность  отношений на рынке, его массовость, присущий рынку риск, интересы безопасности участников заставляют вводить многочисленные нормы и правила, учреждать различные регулирующие институты.

Принципиальным  является то, что в задаче регулирования  рынка ценных бумаг интересы участников рынка и государства совпадают. Регулирование нужно для того, чтобы предупреждать и разрешать конфликты участников, улучшать управление рисками, уменьшать вероятность мошенничества, стимулировать увеличение ликвидности, внедрять лучшие бизнес-практики и стандарты деятельности. Все эти цели регулирования общие как у участников рынка, так и у государства.

При отсутствии регулирования  или, наоборот, чрезмерном регулировании  рынка его ликвидность становится крайне мала, капитализация падает, в результате немногие сделки заключаются за пределами страны или на нелегальном сегменте рынка. Главная задача рынка - сбор и перераспределение частного капитала - при этом перестает решаться

Все регулирование рынка  ценных бумаг направлено на то, чтобы  усилить его рыночные качества. Каждый пункт регулирования должен проверяться на то, чтобы он двигал рынок в направлении улучшения его главных качеств. Существуют аксиомы рынка ценных бумаг. Если эти аксиомы нарушить - это будет уже НЕ рынок. Это будет какая-либо административная система, но она не сможет выполнять те задачи, которые может выполнять именно рынок ценных бумаг:

• генерировать информацию о том, куда общество должно вкладывать капитал, в каких отраслях и предприятиях производится продукция, относительно более важная людям, нужда в какой продукции уже отпала. Это свойство рынка часто обозначают как обслуживание "межотраслевых переливов капитала". Это, собственно, и отличает рыночную экономику от плановой, где приоритеты предприятий и отраслей в получении капитала планируют.

Система регулирования рынка ценных бумаг, включает в себя регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующие организации, регулятивные функции и процедуры), законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам), этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые саморегулирующимися организациями), традиции и обычаи. Можно выделить три основных идеальных типа регулятивной инфраструктуры: государственный, самоорганизующийся и смешанный, включающий оба первых начала. Представляется, что в реальной жизни эти идеальные типы всегда воплощаются в смешанной форме и можно говорить лишь о преобладании тех или иных тенденций.