Процедура банкротства в соответствии с российским законодательством

первостепенное значение.

  Предсказание  банкротства   как  самостоятельная   проблема   возникла   в

передовых капиталистических странах (и в первую очередь, в США) сразу  после

окончания второй мировой войны. Этому  способствовал рост числа банкротств  в

связи с резким сокращением военных  заказов, неравномерность  развития  фирм,

процветание  одних  и  разорение  других.  Естественно,  возникла   проблема

возможности априорного определения  условий, ведущих фирму к банкротству.

  Вначале этот вопрос решался  на эмпирическом, чисто качественном  уровне и,

естественно, приводил  к  существенным  ошибкам.  Первые  серьезные  попытки

разработать эффективную методику прогнозирования банкротства относятся  к 60-

м гг. и связаны с развитием  компьютерной техники.

  Известны  два  основных  подхода  к  предсказанию   банкротства.   Первый

базируется  на  финансовых  данных  и   включает   оперирование   некоторыми

коэффициентами:  приобретающим  все  большую   известность   Z-коэффициентом

Альтмана (США),  коэффициентом  Таффлера,  (Великобритания),  и другими,  а

также умение "читать баланс". Второй исходит из  данных  по  обанкротившимся

компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании.

  Первый подход, бесспорно   эффективный  при  прогнозировании   банкротства,

имеет  три  существенных  недостатка.  Во-первых,   компании,   испытывающие

трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким  образом,

конкретные данные могут  годами  оставаться  недоступными.  Во-вторых,  даже

если данные и сообщаются, они  могут  оказаться  "творчески  обработанными".

Для компаний в подобных обстоятельствах  характерно стремление  обелить  свою

деятельность, иногда доводящее до фальсификации.  Требуется  особое  умение,

присущее  даже  не  всем  опытным  исследователям,  чтобы  выделить  массивы

подправленных данных и оценить  степень завуалированности.  Третья  трудность

заключается  в  том,  что  некоторые  соотношения,  выведенные   по   данным

деятельности компании, могут свидетельствовать  о неплатежеспособности  в  то

время, как другие – давать основания  для заключения о стабильности или  даже

некотором улучшении. В таких условиях трудно  судить  о  реальном  состоянии

дел.

      Второй подход  основан  на  сравнении  признаков   уже  обанкротившихся

компаний с таковыми же признаками "подозрительной"  компании.  За  последние

50 лет опубликовано множество  списков  обанкротившихся   компаний.  Некоторые

из  них  содержат  их  описание  по  десяткам  показателей.   К   сожалению,

большинство списков не упорядочивают  эти данные по степени важности и  ни  в

одном не проявлена забота о последовательности.

      В  отличие   от  описанных  "количественных"  подходов  к  предсказанию

банкротства  в  качестве  самостоятельного  можно  выделить   "качественный"

подход, основанный на изучении отдельных  характеристик,  присущих  бизнесу,

развивающемуся  по  направлению  к  банкротству.   Если   для   исследуемого

предприятия характерно наличие таких  характеристик,  можно  дать  экспертное

заключение о неблагоприятных  тенденциях развития.

  Общепринятым является мнение, что банкротство и кризис на  предприятии  –

понятия  синонимичные;  банкротство,  собственно,  и   рассматривается   как

крайнее проявление кризиса. В  действительности  же  дело  обстоит  иначе  –

предприятие подвержено различным  видам кризисов (экономическим,  финансовым,

управленческим) и  банкротство  –  лишь  один  из  них.  Во  всем  мире  под

банкротством принято  понимать  финансовый  кризис,  то  есть  неспособность

фирмы выполнять  свои  текущие  обязательства.  Помимо  этого,  фирма  может

испытывать  экономический  кризис  (ситуация,  когда  материальные   ресурсы

компании  используются  неэффективно)  и  кризис  управления  (неэффективное

использование  человеческих  ресурсов,  что  часто  означает  также   низкую

компетентность руководства и, следовательно,  неадекватность  управленческих

решений требованиям окружающей среды).  Соответственно,  различные  методики

предсказания банкротства, как  принято называть их в отечественной  практике,

на  самом  деле,  предсказывают  различные  виды  кризисов.  Именно  поэтому

оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются.  Видимо,

все эти методики вернее было бы назвать  кризис-прогнозными  (К-прогнозными).

Другое дело, что любой из  обозначенных  видов  кризисов  может  привести  к

коллапсу, смерти предприятия. В этой  связи,  понимая  механизм  банкротства

как юридическое признание такого коллапса,  данные  методики  условно  можно

назвать методиками предсказания банкротства. Представляется, однако, что  ни

одна из них не может претендовать на использование в качестве  универсальной

именно по причине "специализации" на каком-либо одном виде кризиса.  Поэтому

кажется  целесообразным  отслеживание  динамики   изменения   результирующих

показателей по  нескольким  из  них.  Выбор  конкретных  методик,  очевидно,

должен диктоваться особенностями  отрасли, в  которой  работает  предприятие.

Более того, даже сами методики могут  и должны подвергаться  корректировке  с

учетом специфики отраслей [15].

Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности).    Этот метод предложен  в

1968 г. известным западным экономистом  Альтманом (Edward I. Altman).  Индекс

кредитоспособности   построен   с   помощью   аппарата    мультипликативного

дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет

в первом  приближении  разделить  хозяйствующие  субъекты  на  потенциальных

банкротов и небанкротов.

      При построении  индекса Альтман  обследовал  66  предприятий,  половина

которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг.,  а  половина  работала

успешно, и исследовал 22  аналитических  коэффициента,  которые  могли  быть

полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих  показателей  он

отобрал пять  наиболее  значимых  и  построил  многофакторное  регрессионное

уравнение. Таким образом, индекс  Альтмана  представляет  собой  функцию  от

некоторых показателей, характеризующих  экономический  потенциал  предприятия

и  результаты  его  работы  за  истекший  период.  В   общем   виде   индекс

кредитоспособности (Z-счет) имеет  вид:

 

                               Z = 1,3 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 +1,0Х5

                                                    (1)

 

Где Х1 – оборотный капитал/сумма  активов;

Х2 – нераспределенная прибыль/сумма  активов;

Х3 – операционная прибыль/сумма  активов;

Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

Х5 – выручка/сумма активов.

Результаты  многочисленных  расчетов  по  модели  Альтмана   показали,   что

обобщающий показатель Z может принимать  значения в пределах [-14, +22],  при

этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово  устойчивых,

предприятия, для  которых  Z<1,81  являются  безусловно-несостоятельными,  а

интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

 

                                                                   Таблица 1

                Степень вероятности банкротства  по Э.Альтману

|Значение z-счета                     |Вероятность банкротства       |

|1,80 и менее                         |Очень высокая                 |

|От 1,81 до 2,7                       |Высокая                       |

|От 2.71 до 2,9                       |Возможная                     |

|3,0 и выше                           |Маловероятная                 |

 

     Z-коэффициент имеет  общий серьезный недостаток - по  существу его можно

использовать лишь в отношении  крупных кампаний,  котирующих  свои  акции  на

биржах. Именно  для  таких  компаний  можно  получить  объективную  рыночную

оценку собственного капитала [12].

     Практика показывает  высокую точность оценок и  прогноза  банкротства  с

помощью z-счета для больших и  средних компаний.

     В 1983 г. Альтман  получил модифицированный вариант  своей  формулы  для

компаний, акции которых не котировались на бирже:

 

      Z = 0,717X1  +  0,847X2  + 3,107 X3 + 0,42 X4  + 0,995X5     (2)

 

(здесь Х4 –  балансовая,  а  не  рыночная  стоимость   акций).  «Пограничное»

значение здесь равно 1,23.

      Коэффициент Альтмана  относится  к  числу  наиболее  распространенных.

Однако, при внимательном его изучении видно, что он  составлен  некорректно:

член  Х1  связан  с  кризисом  управления,  Х4   характеризует   наступление

финансового кризиса, в то время  как  остальные  –  экономического.  С  точки

зрения  системного   подхода   данный   показатель   не   имеет   права   на

существование.

      Вообще, согласно  этой  формуле,  предприятия   с  рентабельностью  выше

некоторой  границы  становятся  полностью  "непотопляемыми".  В   российских

условиях  рентабельность  отдельного   предприятия   в   значительной   мере

подвергается опасности внешних  колебаний. По-видимому, эта формула  в  наших

условиях должна иметь менее  высокие  параметры  при  различных  показателях

рентабельности.

      Известны другие  подобные  критерии.  Так  британский  ученый  Таффлер

(Taffler) предложил в 1977  г.  четырехфакторную  прогнозную  модель,  при

разработке которой использовал  следующий подход:

      При использовании  компьютерной техники на первой  стадии вычисляются 80

отношений по данным  обанкротившихся  и  платежеспособных  компаний.  Затем,

используя  статистический   метод,   известный   как   анализ   многомерного

дискриминанта, можно построить  модель платежеспособности, определяя  частные

соотношения, которые наилучшим  образом выделяют две  группы  компаний  и  их

коэффициенты. Такой выборочный подсчет  соотношений  является  типичным  для

определения некоторых ключевых  измерений  деятельности  корпорации,  таких,

как  прибыльность,  соответствие  оборотного  капитала,  финансовый  риск  и

ликвидность. Объединяя эти показатели и  сводя  их  соответствующим  образом

воедино, модель платежеспособности  производит  точную  картину  финансового

состояния корпорации. Типичная модель для анализа  компаний,  акции  которых

котируются на биржах, принимает  форму:

 

 

      Z = 0,53X1  +  0,13X2  + 0,18 X3 + 0,16 X4  (3)

 

 

где:

х1=прибыль до уплаты налога/текущие  обязательства;

х2=текущие активы/общая сумма  обязательств;

х3=текущие обязательства/общая  сумма активов;

х4=выручка / сумма активов.

      Если величина Z-счета  больше 0,3, это  говорит  о   том,  что  у  фирмы

неплохие долгосрочные перспективы, если меньше  0,2,  то  банкротство  более

чем вероятно [11].

 

   В России система критериев   определения  структуры  баланса   предприятий

неудовлетворительной  утверждена  постановлением  Правительства   Российской

Федерации  от  20.06.1994  г.  N»  498  «О  некоторых  мерах  по  реализации

законодательства о несостоятельности  (банкротстве)  предприятий»,  принятым

во исполнение Указа Президента РФ от  22.12.1993  г.  №  2264  «О  мерах  по

реализации   законодательных   актов   о   несостоятельности   (банкротстве)

предприятий».  Исходя  из  норм  гражданского  права  важнейшими  признаками

юридического  лица  являются   наличие   обособленного   имущества   и   его

самостоятельная имущественная ответственность.  Всякое  предприятие,  будучи

юридическим  лицом,  несет  ответственность  за   результаты   хозяйственной

деятельности всем принадлежащим  ему имуществом.

  Федеральный закон "О несостоятельности  (банкротстве)" N 6-ФЗ от 8.01.98г.

устанавливает для всех  юридических  лиц,  занимающихся  предпринимательской

деятельностью, единые основания признания  их несостоятельными  (банкротами),

а также единый порядок ликвидации  таких  юридических  лиц.  Таким  образом,

законодательство  не  предусматривает  каких-либо  исключений  в   отношении

ответственности  по  обязательствам   предприятий   различных   отраслей   и

направлений хозяйственной деятельности, и именно этот подход был  реализован

в указанном выше постановлении  Правительства РФ.

  Следует особо отметить, что  признание  предприятия  неплатежеспособным  и

имеющим  неудовлетворительную  структуру  баланса  не   означает   признания

предприятия несостоятельным  (банкротом),  не  меняет  юридического  статуса

предприятия и не приводит к гражданско-правовой  ответственности.  Это  лишь

зафиксированное  органом,  уполномоченным  на  то  собственником  имущества,

состояние  финансовой  неустойчивости  предприятия,  и  такие  действия   не

выходят за рамки полномочий собственника предприятия  осуществлять  контроль

за  эффективным  использованием  своего   имущества.   Поэтому   нормативные

значения системы  критериев  установлены  таким  образом,  чтобы  обеспечить