Приватизация и формирование рынка ценных бумаг в России

 

В 1994-1996 гг. российский рынок ценных бумаг прошел следующие позитивные изменения:

- продолжалось  дальнейшее его развитие обеспеченное  благоприятными политическими условиями  в государстве;

- Эмиссия государственных  ценных бумаг и их вход на  рынок оказал позитивное влияние  на создание ведущих инвестиционных  портфелей в рамках крупных инвестиционных фондов;

- Повышение  потенциала рынка корпоративных  ценных бумаг и увеличение  его капитализации;

- Повышение  ликвидности и информационной  прозрачности рынка;

- Качественное  развитие инфраструктуры рынка  и преодоление числа специфических рисков (например “риска регистратора” и др.);

- Усиление и  действенность законодательной  базы рынка в результате принятия  законов и ряда нормативно-правовых  актов в данной сфере;

- Выработка  новых механизмов защиты прав  акционеров.

 Первостепенным  отличительным качеством данного  этапа развития рынка ценных  бумаг стало динамическое признание  международным сообществом РЦБ  РФ, что открыло возможности доступа  большинства эмитентов России  к мировым фондовым рынкам. Таким  образом, следует отметить следующие наиважнейшие события: принятие Россией членства в Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO), вступление в систему кредитных рейтингов Мооdy's, Standard&Роог's и IВСА, первые успешные попытки выпуска “еврооблигаций”, участие в публикации индекса IFC Global Russia, начало выпуска ADR/GDR русскими компаниями, доступ и начало функционирования российской компании в торгах Нью-Йоркской фондовой биржи, получение рядом банков России статуса SЕС “доверенного иностранного депозитария” и др.⁵

_{Новейшая  история становления  РЦБ РФ бумаг только начинается. За десятилетие  стремительного развития фондового рынка  России было пройдено и достигнуто многое: моделирование современной инфраструктуры высшего технологического и регулятивного класса, , рекордные скачки показателей рынка в противоположные стороны, формирование сообщества профильных участников рынка. В это время произошло создание бирж, которые впоследствии стали национальным достоянием и формирование имиджа и международного признания рынка ценных бумаг России. Было достигнуто изменение стереотипа общества о ценных бумагах не как о «фиктивном капитале», а как методе привлечения инвестиций, новой формой гражданского института имущества, что все в совокупности представляет собой основание для преодоления в стране кризиса и получения социально ориентированной рыночной экономики.}

_{Было  доказано эффективность  фондового рынка  в качестве источника  инвестиций в экономику. Следует отметить, что на протяжении 1999–2001 гг. свыше 50 акционерных предприятий эмитентов пустили в оборот облигации на суму больше 70 млрд. руб. (около 2.5 млрд. долл.). на рынке корпоративных облигаций на платформе ММВФ. Этот показатель почти равен объему средств, вложенных в акции отечественных эмитентов западными иностранными инвесторами (свыше 3 млрд. долл.) на протяжении 1996-2001г. посредством выпуска депозитарных расписок и облигаций.⁶}

 

_{1.2 Этапы  развития рынка ценных бумаг РФ}

 

На основе вышеприведенных фактов можно сформировать следующую периодизацию развития российского рынка ценных бумаг:

Дореволюционный этап. В 18-19 и начале 20 столетия столетиях и в российском обороте активно использовали долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В первых десятилетиях 18 столетия была создана первая биржа ценных бумаг в Санкт-Петербурге. В дореволюционные года в России почти во всех губерниях активно использовались различного рода ценные бумаги. В основном в обороте были векселя, облигации, расписки, выданные казначейскими домами, первичные акции акционерных обществ (например, облигации государственных займов, облигации предприятия Юго-Западных железных путей.)

Советский этап. Во времена НЭПА в обороте было множество видов ценных бумаг, активно вели свою деятельность биржи. При правлении И.В. Сталина в союзе в добровольно- принудительном порядке было размещено облигации государственных сберегательных займов. Встречались случаи, когда этими облигациями выдавали заработную плату, а показательным является тот факт, что эти облигации погашались только через 35-40 лет.

Вначале 90-х годов началось перерождение рынка ценных бумаг в России на качественно новом уровне. Начался процесс выдачи акций трудовых коллективов и разработки базы нормативно-правовых документов регламентирующих деятельность фондового рынка.⁷

Постсоветский этап. В 1992г. Верховным Советом РФ была принята « Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г.», также было сформировано законодательные основы внедрения этой программы и осуществлено первые пункты ее выполнения. Принятие данной программы ознаменовало в России тихую экономическую революцию, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

Период 1993-1994 гг. характеризуется началом обвальных приватизационных процессов, в результате чего общество разделилось на противоположные лагеря: крупномасштабные собственники, в ряды которых входили основные держатели капитала и ведущие акционеры предприятий, маломасштабные собственники, которые в большинстве своем были неконкурентоспособными и формальными участниками рынка. Теоретически каждый обладал равными правами на часть государственной собственности, имея в наличии приватизационный чек и имея полную свободу действий (продажа, дарение, вложение) по отношению к нему. На основании этих процессов началось активное учреждение инвестиционно-финансовых компаний, финансовых брокеров, фондовых отделов банков, чековые инвестиционные фонды, деятельность которых была направлена на привлечение ваучеров населения, их аккумуляцию и дальнейшее участие в приватизационных аукционах. Следует сказать, что в основном большинство из них потерпели крах, несмотря на потенциальные возможности и средства в виде аккумулированных приватизационных прав населения. На этом этапе развития перед правительством преследовало следующие цели:

- создание условий  для появления групп акционеров.

- появление новых эффективных  и значимых собственников, с  целью понижения нагрузки на  бюджет государства.

-ускорение дальнейшего  развития механизма рынка ценных бумаг,

- увеличение бюджетных  поступлений.⁸

Но программа не оправдала  надежд, отличительным ее достижением  было подорванное доверие к фондовому  рынку. Несоответствие государственного нормативного регулирования темпам и оборотам рынка привело к  банкротству финансово-инвестиционных структур и так званых финансовых пирамид, большинство вкладчиков потеряли свои сбережения. Большинство акционеров на рынке являлись только формальными, пассивными участниками рынка. Хотя на рынке появилось значительное число новых предприятий и их акций, которые ранее были приватизированы, акции которых, по сути, были неликвидными.

Этот этап развития РЦБ  закончился падением финансовых пирамид, в результате чего наступило понижение  акций в цене и разочарование  акционеров в российском рынке ценных бумаг.

Отрицательно воздействовал  на рынок ценных бумаг азиатский  кризис в азиатском районе, что  повлекло за собой снижение цен на энергоресурсы, которые были основным источником валютных поступлений. Эти  обстоятельства повлекли за собой ухудшение платежного баланса страны, сомнения инвесторов в надежности валютного коридора и проведении форвардных сделок российских банков по части поставки долларов США. Неопределенной стала конечная доходность в СКВ большинства финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, обмен рублей в доллары, с последующей их утечкой за границу.

В некоторой степени  на короткое время удалось разрядить  обстановку с помощью получения  кредитов от МВФ. Но, данные средства были использованы первоначально неправильно: Государственный банк пустил их на удержание курса рубля и вскоре средства исчерпались, не принесся результата. Намного рациональней было их использование для погашения ГКО или выкупа их на рынке с доходностью более 150% годовых. 17 августа 1998 года было объявлено дефолт России по внутренним долгам.

 

_{Глава 2. Формирование рынка  ценных бумаг в  России в процессе приватизации}

_{2.1. Приватизация - катализатор  развития рынка  ценных бумаг}

_{Рынок ценных бумаг может  развиваться только в уровнях нормальных товарно-денежных отношений и отношений собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путем ее приватизации.}

_{В последние десятилетия  приватизация имела место во многих странах мира. Особенно интенсивно она осуществлялась в Англии. Но в странах Запада приватизация происходила в условиях развитой рыночной экономики, когда емкость рынка позволяла поглотить любое количество акций приватизируемых предприятий. В России ситуация иная.}

_{В условиях неразвитого  российского рынка  ценных бумаг приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным  импульсом для  формирования рынка  ценных бумаг, поскольку  создает условия  для участия в  таком рынке большинства предприятий и населения.}

_{Приватизация  крупных и средних  предприятий начинается с преобразования их в акционерные  общества. У акционерного общества множество  собственников-акционеров. Право собственности  каждого акционера  удостоверяется акцией.}

_{Организаторами приватизационных мероприятий выступают комитеты по управлению имуществом, созданные по национально-государственному и территориальному принципу, и фонды имущества, осуществляющие полномочия по признаку собственности.}

_{Приватизационный  чек представлял  собой государственное  свидетельство о  праве собственности  его владельца  на долю в безвозмездно распределяемой собственности. На приватизационный чек можно было купить акции любого приватизируемого предприятия  России. Работающий на приватизируемом предприятии человек имел право купить акции своего предприятия по льготной цене. Такая покупка полностью или частично могла быть оплачена приватизационным чеком. Продажа за приватизационные чеки акций других предприятий, преобразованных в акционерные общества, производилась местными отделениями Российского фонда федерального имущества, а в случае их отсутствия — территориальными Комитетами по управлению имуществом на специальных аукционах. О проведении таких аукционов сообщалось в средствах массовой информации. Участник аукциона должен узнать как можно больше о предприятии, в которое он собирается вложить свой приватизационный чек. Поэтому каждое приватизируемое предприятие обязано было опубликовать подробную информацию, которая поможет принять обоснованное решение.}

_{Задача  финансовых менеджеров приватизируемых  предприятий на первом этапе состояла в  составлении плана  приватизации, который  при акционировании служил одновременно и проспектом эмиссии, а также устава создаваемой коммерческой организации, определяющего порядок распределения прибыли, состав и условия образования фондов денежных средств, права владельцев акций различных типов, организацию и управление финансовой деятельностью.}

_{Российские  варианты акционирования в процессе приватизации предусматривают выпуск простых (обыкновенных) акций и двух разновидностей привилегированных акций (типа «А» и «Б»). Разница заключается в том, что владельцы привилегированных акций типа «А» получают право ограниченного голоса, тогда как держатели акций типа «Б» могут лишь вносить предложения по поводу участия в голосовании. Обладатели акций типа «А» имеют первоочередное право на получение части оставшегося имущества ликвидируемой компании, тогда как держатели акций типа «Б» могут претендовать на это лишь после удовлетворения заявок собственников акций «А». И, наконец, держатели акций типа «А» при ликвидации акционерного общества получают номинальную стоимость акций. В случае продажи акций типа «Б» Фондом имущества владельцы этих акций обменивают их на обыкновенные.}

_{Таким образом, процесс  приватизации способствует становлению акционерных  обществ в качестве ведущей организационно-правовой формы предприятий. Это является причиной эмиссии не только новых акций и  облигаций, но и производных  от них видов ценных бумаг, расширяет обращение корпоративных ценных бумаг. Следовательно, приватизация — это начальный этап возрождения рынка ценных бумаг в России, превращения их в финансовый инструмент, доступный широким слоям населения.}

_{2.2 Способы  приватизации}

_{Приватизация осуществляется несколькими способами:}

_{- продажа акций  акционерных обществ  открытого типа;}

_{- продажа предприятий  на специализированных  аукционах, по  коммерческому конкурсу, по инвестиционному  конкурсу;}

_{- продажа активов  ликвидируемых и  ликвидированных предприятий;}

_{- продажа предприятий  обществам с ограниченной  ответственностью;}

_{- выкуп арендованного  имущества.}

_{Наиболее  сложен процесс организации  продажи акций  акционерных обществ  открытого типа. Он включает продажу  акций работникам предприятий и  приравненным к ним лицам по закрытой подписке с использованием льгот, реализацию акций по инвестиционному конкурсу, коммерческому конкурсу, на аукционе с использованием институтов фондового рынка, на специализированном аукционе по продаже акций.}

_{Начиная с 1 июля 1994 г. выделены две группы предприятий по отношению к используемым способам приватизации:}

_{1. Первая группа  включает мелкие  предприятия с  балансовой стоимостью  основных фондов  по состоянию на 1 января 1994 г. не  более 20 млн. руб.  и подлежит продаже  по коммерческому и инвестиционному конкурсу, на аукционе.}