Похідні цінні папери

Зміст

1. Поняття і характеристика похідних цінних паперів

2. Види похідних цінних паперів

3. Поняття хеджування

4. Завдання

Список літератури

1. Поняття і характеристика похідних цінних паперів

Вторинні цінні папери - такі цінні папери, які виражають майнові права на основні цінні папери [1, с.155].

Похідні цінні папери-будь-які  цінні папери, які засвідчують право власника на купівлю-продаж цінних паперів [2, с.85].

Причини появи вторинних  цінних паперів:

• Наявність у власників основних цінних паперів прав, які можуть мати самостійну, окрему від основної цінного паперу форму існування, яка дозволяє краще й ефективніше реалізувати відповідне майновий чи інше право.
• Підвищення якості основних цінних паперів шляхом випуску на їх основі більш привабливих для ринку цінних паперів.

У світовій практиці вторинні цінні папери отримують самостійні назви, що відрізняють їх від своїх  основних цінних паперів і один від  одного.

Поняття похідних інструментів існує у двох аспектах.

У вузькому значенні похідні  інструменти - це термінові контракти  і особливі умови їх укладення  та виконання.

У широкому значенні похідні  інструменти - це будь-які інструменти  ринку, що грунтуються на первинних  дохідних активах, таких, як товари, гроші, майно, цінні папери. Вони використовуються для отримання найбільшого доходу при заданому рівні ризику одержання заданого доходу при мінімальному ризику, зниження розмірів оподаткування і для досягнення інших подібних цілей, що висуваються учасниками ринку. В останньому випадку клас похідних інструментів включає не тільки термінові контракти, але і будь-які інші нові інструменти, такі як вторинні цінні папери в їх потенційно нескінченному різноманітті, комбінації цінних паперів з терміновими контрактами і т.п.

Головні особливості похідних інструментів:

• Їх ціна базується на ціні лежить в їх основі активу, конкретна форма якого може бути будь-хто.
• Зовнішня форма звернення похідних інструментів аналогічна поводження основних цінних паперів.
• Більш обмежений часовий період існування (зазвичай - від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом вихідного активу (акції - безстрокові, облігації - роки й десятиліття).
• Вони дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими активами, оскільки інвестор оплачує не вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок.

2. Види похідних цінних паперів

а) Форвардні контракти

Звичайний форвардний контракт - це договір купівлі-продажу (поставки) якого-небудь активу через певний термін у майбутньому. Це строковий договір з обов'язковим його виконанням кожної зі сторін договору, тобто тверда угода.

Всі умови такого форвардного  контракту узгоджуються сторонами  угоди в момент її укладення. Ціна активу, що підлягає поставці в майбутньому, або форвардна ціна контракту, зазвичай встановлюється в момент укладання угоди. Проте можливі будь-які інші форми її визначення, наприклад, у договорі може бути встановлено механізм її визначення або вказано, що вона буде дорівнює ринковій ціні активу в момент виконання контракту і т.д. Звичайний форвардний контракт укладається з метою купити-продати лежить в його основі актив (товар, валюту, цінний папір тощо) у майбутньому, але на умовах, визначених у момент його укладення. Це має важливе значення, наприклад, при наявності довготривалих зв'язків між постачальниками і споживачами сировини та матеріалів, інших товарів і послуг. Стабільність умов або взаємин учасників ринку на тривалі терміни - важливий фактор успішної і прибуткової роботи в сфері виробництва, торгівлі, транспортування товарів і т.п.

Висновок звичайного форвардного  контракту не пов'язано з якими-небудь попередніми витратами сторін, але  воно спирається на стійкі довірчі  відносини між учасниками угоди, так як гарантія її виконання - це справа договірних сторін, які повинні мати необхідну платоспроможність і  т.п.

Головне достоїнство звичайного форвардного контракту - це можливість його пристосування до індивідуальних запитів сторін контракту з будь-якими  параметрами угоди, що укладається (за ціною, термінами, розмірами, формами розрахунків та поставки).

Але в цьому ж і його слабке місце, бо зобов'язання за таким  контрактом дуже важко ліквідувати  достроково, якщо одна зі сторін контракту  не захоче його виконувати. Тому за звичайними форвардними контрактами вторинний ринок, тобто ринок, на якому можна було б зробити зворотну угоду, практично відсутня.

Форвардні контракти, по яких відсутня вторинний ринок, не є похідними  інструментами.

Форвардні контракти перетворюються в похідні інструменти в міру стандартизації умов укладання, тобто часткової відмови від їх індивідуальності, унікальності кожного окремого контракту, і при наявності ринкового посередника (посередників або дилерів), який стає однією з сторін форвардного контракту з будь-яким іншим учасником ринку. Завдяки таким умовам з'являється вторинний ринок відповідних форвардних контрактів, або, як ще кажуть, останні стають ліквідними контрактами.

Ліквідність форвардного  контракту перетворює його в похідний інструмент ринку, тобто дозволяє одержувати з його допомогою диференціальну прибуток, або, інакше кажучи, використовувати для цілей хеджування та спекулювання.

Основними видами ліквідних  форвардних контрактів є валютні  форварди та форвардні контракти на ставку відсотка.

В обох випадках ринковими посередниками (дилерами або маркет-мейкерами) є великі банки, що обслуговують світовий ринок (валют і кредитів). Вони встановлюють форвардні курси купівлі-продажу валют з будь-яким строком виконання і укладають форвардні угоди, як на купівлю, так і на продаж валют з учасниками ринку - клієнтами між собою. Масштаби валютного обміну такі, що не становить труднощів у разі необхідності погасити зобов'язання за раніше укладеною угодою шляхом здійснення зворотної операції з тим же дилером.

Форвардні контракти на валюту, або валютні форварди, як контракти  нічим не відрізняються від форвардів, наприклад, на товари. Однак на відміну від останніх вони одночасно є похідними інструментами ринку, тому що являють собою ліквідні контракти з причин масштабів валютного ринку (це найбільший за обсягом ринок у світі, що перевершує всі ринки разом узяті) і дилерської форми організації його торгівлі.

б) Процентні форварди

Форвардні контракти на ставку відсотка, або угоди про майбутню процентну ставку, або просто процентні  форварди, були розроблені на початку 80-х років і з'явилися на ринку  в 1983 р. Як активу такого форвардного  контракту виступає не звичайний  актив (товар, валюта, цінна папір), а банківська чи інша процентна ставка. Суть цього контракту як похідного інструменту виявляється, на відміну від валютного форварда, в безпосередньому вигляді, бо дохід за цим контрактом є різниця між майбутньою (форвардної) процентною ставкою, зафіксованої в контракті, і фактичною ставкою (ставкою спот) на дату розрахунків за контрактом.

Однією зі сторін контракту  завжди є банк-дилер (або маркет-мейкер).

Той, хто укладає контракт на умовах одержання депозиту (основної суми), називається «покупцем», а процес його укладання - «купівлею» контракту. Той, хто укладає контракт на умовах внесення депозиту (основної суми), називається «продавцем», і говорять, що він «продає» контракт.

Якщо процентна ставка спот на момент виконання (розрахунків) контракту перевищить форвардну  ставку, записану в контракті, то покупець отримує диференціальний дохід, який виплачує йому банк, бо покупець як би взяв позику в банку під такий відсоток, а потім повернув її в банк під більш високий відсоток. І навпаки, якщо ставка спот виявиться нижче форвардної ставки за контрактом.

Розмір, чи номінал, контракту - це сума «умовного депозиту», або  просто умовна основна сума, по відношенню до якої і розраховується різниця  між форвардної процентної ставкою  і процентною ставкою спот на дату розрахунку (виконання контракту).

Процентні форварди зазвичай укладаються на три-, шести-і дев'ятимісячні депозити, але вони можуть бути укладені і на будь-які інші терміни, не кратні трьом місяцям.

Процентні форварди укладаються  з термінами виконання від  одного місяця і далі.

Їх позначення складається  з двох цифр: перша показує термін виконання, а друга - термін закінчення депозиту, так що різницю цих цифр і становить часовий період депозиту в місяцях.

Оскільки розрахунок (виконання) за процентним форварду проводиться  на початку внесення (надання) депозиту, а диференціальний дохід відноситься  до майбутнього періоду дії депозиту, остільки цей дохід повинен бути приведений (дисконтирован) на дату розрахунку за контрактом. Сума платежу за цим контрактом визначається за формулою

Д = N (Пс-Пф) • t / 360,

де Д - диференціальний  дохід (збиток);

N - сума депозиту (номінал  контракту);

Пс - процентна ставка спот на ринку на момент виконання контракту;

Пф - форвардна процентна  ставка, зафіксована в контракті;

t - число днів, на які  відкривається депозит.

в) Ф'ючерсні контракти

Ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу (поставки) біржового активу через певний термін у майбутньому за ціною, встановленої сторонами угоди в момент її укладення.

Ф'ючерсний контракт, як і  форвардний контракт, є терміновий договір, що відноситься до класу  твердих угод. Але на відміну від останнього ф'ючерсний контракт повністю стандартизований, тобто всі параметри, окрім ціни, відомі заздалегідь і не залежать від волі та бажання сторін договору. Цей контракт укладається тільки в ході вої торгівлі. Гарантом його виконання є сама біржа, розрахункова організація, яка обслуговує біржову торгівлю, яка називається кліринговою організацією (палатою).

Висновок ф'ючерсного  контракту на умовах його покупця  називається «купівлею» контракту, а на умовах продавця - «продажем» контракту. Прийняття зобов'язання за контрактом називається «відкриттям позиції». Ліквідація зобов'язання за даним контрактом шляхом укладення зворотної угоди з аналогічним контрактом називається «закриттям позиції».

При відкритті позиції  власник контракту сплачує початкову  маржу, або внесок, у розмірі декількох  відсотків від вартості контракту, яка враховується (повертається до нього) при ліквідації позиції. Якщо позиція залишається (переходить) на наступний день, то по ній розраховується мінлива маржа як різниця між ринковими цінами даного контракту, що використовуються для цих цілей, або так званими розрахунковими цінами даного і попереднього днів. У разі зростання цін цю різницю сплачують продавці за відкритими позиціями, а отримують покупці - володарі відкритих позицій. У випадку падіння цін - навпаки. Ф'ючерсні контракти діляться на два класи: товарні та фінансові ф'ючерси.

Товарні ф'ючерси класифікуються за такими групами товарів:

1. сільськогосподарську сировину та напівфабрикати - зерно, худобу, м'ясо, масло, насіння тощо;
2. ліс та пиломатеріали;
3. кольорові і дорогоцінні метали - алюміній, мідь, свинець, цинк, олово, золото, срібло, платина, паладій;
4. нафтогазове сировина - нафта, газ, бензин, мазут.

Товарні ф'ючерси залишалися головним видом ф'ючерсних контрактів до початку 70-х років. У 1972 р. з'явилися фінансові ф'ючерсу як результат різкого збільшення нестабільності всіх основних фінансових інструментів (валютних курсів, процентних ставок тощо).

Фінансові ф'ючерси діляться на чотири основні групи: валютні, фондові, процентні та індексні.

Валютні ф'ючерси - ф'ючерсні  контракти купівлі-продажу валюти. Вони аналогічні валютним форвардам і відрізняються від останніх місцем укладення (на біржах), рівнем стандартизації (повна) і механізмом їх гарантування.

Фондові ф'ючерси - це ф'ючерсні  контракти купівлі-продажу деяких видів акцій. Широкого поширення не мають.

Процентні ф'ючерси - це ф'ючерсні  контракти на зміну процентних ставок і на купівлю-продаж довгострокових облігацій. Перші є короткострокові процентні ф'ючерси, а другі - довгострокові.

Короткострокові процентні  ф'ючерсні контракти - це ф'ючерсні  контракти, засновані на короткострокової процентної ставки, на банківської  процентної ставки за державними короткостроковими облігаціями, що випускаються на строк до 1 року, і т.д.

Це стандартний біржовий договір, що має форму договору купівлі-продажу  короткострокового відсотка в конкретний день у майбутньому ціною, встановленою у момент укладання угоди.

Відсоток, як і індекс, - це просто число, купівля-продаж якого  не має реального сенсу. Тому короткостроковий процентний ф'ючерсний контракт відноситься до розряду ф'ючерсних контрактів на різницю, за якими замість поставки проводиться тільки розрахунок різниці в цінах у грошовій формі.

Індексні ф'ючерси - це ф'ючерсні  контракти на зміну значень індексів фондового ринку.

г) Опціонні контракти

Опціонний контракт - це договір, відповідно до якого одна з його сторін, звана власником (або покупцем), отримує право купити (продати) будь-якої актив за встановленою (ціною виконання), зазначеної у майбутньому дати або на цю дату тієї його боку , званої передплатником (або продавцем), або право відмовитися від виконання угоди зі сплатою за ці права передплатнику деякої суми грошей, званої премією. Опціонний контракт часто для стислості називають просто опціоном. Власник опціону ще називається його власником. Можна вжити термін «покупець опціону», але при цьому пам'ятати, що покупець опціону може займати в опціоні позицію, як покупця, так і продавця.