Подходы к управлению оборотным капиталом предприятия в современных условиях

- планирование оборотных  средств по двум независимым  моделям - размещаемым средствам  (активам) и источникам финансирования (пассивам);

- планирование общей потребности в оборотных средствах без подразделения их на нормируемые и ненормируемые статьи;

- переход к укрупненным  методам расчета потребности  в оборотных средствах с последующей  их детализацией по статьям;

широкое применение типовых  норм и нормативов оборотных средств по отраслям хозяйства. Укрупненные методы расчета потребности в оборотных средствах имеют в основе два главных параметра: длительность финансового цикла и планируемые затраты по хозяйственной деятельности. Длительность финансового цикла определяется четырьмя периодами: снабжения, производства, сбыта и расчетов. Она может быть рассчитана по общепринятой методике или на основе отраслевых нормативов. Главное не усложнять такие расчеты, не следовать желанию подсчитать запасы по каждой позиции, исходить из нормального экономически целесообразного поведения. Продолжительность циклов снабжения и сбыта не должна превышать значений, принятых в маркетинговой деятельности.

Цикл производства должен соответствовать технологии, цикл расчетов - договорным условиям.

Особо следует сказать об определении потребности в оборотных средствах для расчетов с дебиторами. В условиях рынка значительная часть дебиторской задолженности (коммерческая задолженность), в частности, по договорным авансам и предоставленному покупателям коммерческому кредиту, носит вполне законный и стабильный характер. Потребность в средствах на эти цели (Н) может быть определена по формуле:

Н_рас = (3_к /Т) · Д_к               (1)

где 3_к - стоимость продукции, работ, услуг в отпускных ценах (включая косвенные налоги), отпускаемых в кредит;

Т - длительность периода в днях (30,90 или 360);

Д_к - средний срок кредитования (авансирования) в днях.

Кредитный срок по дебиторской  задолженности определяется по следующей  формуле:

Д_к = ТДЗ · Д/З_к,               (2)

где ТДЗ- товарная дебиторская задолженность;

Д- число дней в периоде;

3_к - стоимость продукции, продаваемой в кредит. В общей модели расчета совокупной потребности предприятия в оборотных средствах (активах) следует учитывать затраты (оборот) на соответствующих стадиях финансового цикла (см. таблицу 1.1).

Таблица 1.1

Расчет потребности  предприятия в оборотных средствах

Длительность финансового  цикла, в днях	Затраты (оборот) в день, тыс. руб.	Потребность в средствах, тыс. руб.
Цикл снабжения 40	Материальные затраты 1 200	48 000
Цикл производства 5	Затраты на продукцию 1 600	8 000
Цикл сбыта 8	Производственная себестоимость продукции 1 800	14 400
Цикл расчетов 12	Объем продаж в кредит 800	9 600
Итого 65	Итого 5 400	80 000

 

Затраты в днях цикла  определяются на основе плановой сметы затрат, но при необходимости не исключено использование фактических данных за базовый год, скорректированных на два коэффициента: предполагаемый индекс роста объема хозяйственной деятельности в планируемом периоде и индексы инфляции. На втором этапе общую потребность предприятия в оборотных средствах следует распределить по статьям оборотных средств, центрам ответственности. Распределение оборотных средств по центрам ответственности предполагает выделение в рамках предприятия служб (лиц), имеющих право распоряжаться приобретением или расходованием соответствующих активов. При этом целесообразно устанавливать лимиты оборотных средств по системе "максимум-минимум".

Источники финансирования потребности предприятия в оборотных  активах должны определяться с учетом эффективного их использования и обеспечения платежеспособности предприятия. Следовательно, как основу для выбора источников финансирования текущих активов можно использовать модели, предложенные профессором В.В. Ковалевым¹². Однако при определении собственного оборотного капитала не учитываются такие статьи, как статьи пассива, приравненные к собственным источникам средств (фонды потребления, доходы будущих периодов, резервные статьи, расчеты с учредителями).

Планируемая величина оборотного капитала предприятия, прежде всего, "настраивается" на минимальную и максимальную потребность. Первая определена законом о несостоятельности (банкротстве) предприятия и должна быть не менее 10% от величины оборотных активов. Максимальная величина оборотного капитала обусловлена принципом целесообразности. На практике максимум оборотного капитала может составлять и меньшую величину (60-80% запасов) при возможности получения краткосрочных кредитов и займов, но все же должен равняться не менее 50% стоимости материальных запасов и затрат.

Разница между плановой потребностью предприятия в оборотных  активах и приемлемой величиной  оборотного капитала показывает необходимость  привлечения дополнительных источников финансирования.

Для сбалансирования плановой потребности в средствах (дебиторы) и привлекаемых источников финансирования (кредиторы) желательно взаимно компенсировать плюсовые и минусовые результаты по взаиморасчетам. Для этого продолжительность предоставляемых кредитов и авансов покупателям (или их сумма) должна быть меньше продолжительности (или суммы) кредита и авансов, полученных от поставщиков.

Понижающий коэффициент  здесь прямо зависит от удельного  веса материальных затрат в стоимости  продукции, работ и услуг предприятия. Например, поставщики предоставили предприятию коммерческий кредит сроком на 60 дней. Удельный вес материальных затрат в стоимости продукции - 65%. Предприятие может позволить себе предоставление коммерческого кредита либо в сумме, равной 65% от полученной, либо продолжительностью не более 39 дней (60 к 0,65).

Учитывая двойственную природу оборотных средств (актив - запасы, затраты и т.д.; пассив - нераспределенная прибыль отчетного года, специальные  фонды), при определении источников финансирования оборотных активов  свыше минимальной потребности (не менее 10% оборотных активов) должны соблюдаться следующие условия:

1) соответствие индексу  эффективности, определяемому по  формуле:

J_эф   =Т_р.с.к /Т_р.об.ак           (3)

где J_эф  - индекс эффективности;

Т_р.с.к - темп роста собственного капитала;

Т_р.об.ак  - темп роста оборотного актива;

2) соответствие индексу платежеспособности:

J_пл   = (Д + ЦБ + Дб_пл  ) /К_зп  + К_зб,   (4)

где J_пл  - индекс платежеспособности;

Д - денежные средства;

ЦБ - краткосрочные ценные бумаги;

Дб_пл  - плановая дебиторская задолженность;

К_зб - кредиторская задолженность бюджету;

К_зп - кредиторская задолженность поставщикам.

При невозможности сбалансирования  потребности в оборотных активах  с реальными источниками финансирования предприятие в условиях рынка должно искать пути сокращения самой потребности в средствах за счет ускорения оборачиваемости средств, а в необходимых случаях - за счет сокращения объема хозяйственной деятельности.

Исследования показали, что проблема достижения устойчивости предприятия и его потенциальной эффективности во многом определяется качеством управления текущими активами, от того, сколько задействовано оборотных средств и каких именно, какова величина запасов и активов в денежной форме (см. рисунок 1.1).

Определение данных соотношений позволяет сравнить их в динамике, а также с другими предприятиями.

Политика управления оборотным  капиталом должна обеспечить эффективность  использования оборотных средств, следовательно, достичь компромисса  между риском потери ликвидности  и эффективностью работы. Подход к разрешению дилеммы между ликвидностью и рентабельностью обозначил профессор В.В. Ковалев. Смысл заключается в выборе различных стратегий финансирования текущих активов.

 

Рис. 1.1. Модель потоков денежных средств на предприятии

 

Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету  на ее основе величины чистого оборотного капитала.

В соответствии с этим построены  четыре модели управления оборотными средствами: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. В основу этих моделей положена предпосылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрываться долгосрочными пассивами.

Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие  источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части  текущих активов.

В принципе можно согласиться  с подобным аспектом управления оборотным  капиталом. Однако, на взгляд автора, желательно более конкретно обосновать "варьирующую" часть оборотного капитала, и прежде чем осуществить выбор той или иной модели управления, следует определить потребность в оборотном капитале.

Практическое преломление  вышеизложенного теоретического положения о различных моделях управления оборотным капиталом предприятия показывает необходимость его использования при разработке финансовой стратегии предприятия.

Проблема платежеспособности предприятия и состояние оборотных  средств взаимосвязаны. Определяющим моментом является вопрос о достаточности оборотных средств, механизмов их планирования и пополнения, разумного использования¹³.

 

 

Глава 2. Подходы к управлению оборотным капиталом предприятия в современных условиях

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Ниже изображена схема «Кругооборот текущих активов». Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает её, как правило, в кредит, в результате чего образуется дебитор-задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства (рис. 2.1)¹⁴.

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.1. Кругооборот текущих активов

 

Между тем в литературе посвященной оборотному капиталу, как правило, говорится только об оценке финансового состояния предприятия т.е. в ней отсутствует системный подход к управлению оборотным капиталом и критерии выбора модели финансирования активов. Но, на основании рассмотренной литературы можно сделать вывод о том, что для того чтобы предприятие эффективно и прибыльно работало, менеджеру по управлению оборотным капиталом необходимо определить оптимальный объём и структуру оборотного капитала.

Важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность и рентабельность, которые в свою очередь являются приёмами для оценки объёма оборотных активов. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности¹⁵.

На рис. 2.2 изображен график зависимости риска от уровня оборотного капитала, который показывает риск потери ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Таким образом можно сделать вывод, что чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Рис. 2.2. Риск и уровень оборотного капитала

 

Перед менеджером по управлению оборотным капиталом стоят три важнейшие задачи:

1. Определить оптимальный объем оборотных средств.

2. Определить способ финансирования оборотных активов.

3. Определить какой должна быть структура оборотных активов.

Что касается определения объёма оборотных средств, то для начала необходимо было совместить 2 графика: соотношение степени риска объёма оборотного капитала и уровня прибыли для того, чтобы определить уровень оборотного капитала, обеспечивающий максимальную прибыль и приемлемый уровень риска (рис. 2.3).