Далее произведем расчет основных
показателей эффективности этого проекта
описанных в Главе 1 и произведем анализ
полученных результатов. Для этих расчетов
нам потребуется такой показатель как
ставка дисконтирования, ее расчет и обоснование
приведен ниже.
3.2. Обоснование и
расчет ставки дисконтирования
Ставка дисконтирования (ставка
сравнения, норма дохода) — это стоимость
привлеченного капитала, т.е. ставка ожидаемого
дохода, при котором владелец капитала
согласен инвестировать. Доходность депозитов
или других ценных бумаг, инфляция и другие
подобные финансовые показатели являются
только косвенными данными, на основе
которых можно принимать решение о приемлемом
для инвестора доходе на вложенный капитал.
Существует несколько способов
расчета ставки дисконтирования. В настоящей
работе используется кумулятивный способ.
Кумулятивный метод
оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей
формулы:
r = Emin + I + R,
где r — ставка дисконтирования
(номинальная);
Emin — минимальная
реальная ставка дисконтирования;
I — темп инфляции;
R — коэффициент, учитывающий
уровень инвестиционного риска (премия
за риск).
Таким образом, принимаем:
Emin –ставка
рефинансирования на 2012 г., которая составляет
6,25 %
I – темп инфляции за 2012 г. составил
6,6 %
R – уровень инвестиционного
риска принимаем равным 5 %,
риск «недостроя» был крайне
мал, Застройщик имел хорошую репутацию,
подтвержденную при строительстве других
подобных объектов.
Получаем: r = 8,25 + 6,6 + 5 = 19,85%;
Т.к. за расчетный период взят
1 месяц, то rмес = 0,1985/12
= 0,0165
3.3. Расчет чистого
приведенного дохода (NPV).
Формула расчета чистого приведенного
дохода имеет вид:
где,
t – период, принимаем равным1
месяц
Ri – выручка
с продаж на конец месяца
ICt – инвестиционные
расходы в периоде t (на конец месяца)
Таблица 3 – расчет аргументов
для показателей NPV и MIRR
№ п/п |
год |
месяц |
Ставка дисконт. на текущий период, r |
Ri /(1+ r)i+n1,
руб. |
ICt / (1+r)t,
руб. |
IFt * (1+r)n-t,
руб. |
1 |
2011 |
6 |
0,98 |
|
24 600 246 |
|
2 |
|
7 |
0,97 |
|
24 206 884 |
|
3 |
|
8 |
0,95 |
|
23 819 812 |
|
4 |
|
9 |
0,94 |
|
23 438 930 |
|
5 |
|
10 |
0,92 |
2 141 891 |
23 064 137 |
3 418 326 |
6 |
|
11 |
0,91 |
5 213 668 |
22 695 338 |
8 320 695 |
7 |
|
12 |
0,89 |
6 453 615 |
22 332 436 |
10 299 574 |
8 |
2012 |
1 |
0,88 |
10 895 663 |
21 975 337 |
17 388 810 |
9 |
|
2 |
0,86 |
14 257 434 |
21 623 948 |
22 753 991 |
10 |
|
3 |
0,85 |
17 756 439 |
21 278 177 |
28 338 188 |
11 |
|
4 |
0,84 |
24 432 001 |
20 937 936 |
38 991 975 |
12 |
|
5 |
0,82 |
20 326 178 |
20 603 135 |
32 439 333 |
№ п/п |
год |
месяц |
Ставка дисконт. на текущий период, r |
Ri /(1+ r)i+n1,
руб. |
ICt / (1+r)t,
руб. |
IFt * (1+r)n-t,
руб. |
13 |
|
6 |
0,81 |
10 885 946 |
20 273 687 |
17 373 301 |
14 |
|
7 |
0,80 |
11 997 947 |
19 949 508 |
19 147 987 |
15 |
|
8 |
0,79 |
30 926 799 |
19 630 512 |
49 357 275 |
16 |
|
9 |
0,77 |
39 854 888 |
19 316 617 |
63 605 957 |
17 |
|
10 |
0,76 |
25 427 057 |
|
40 580 024 |
18 |
|
11 |
0,75 |
21 849 600 |
|
34 870 621 |
19 |
|
12 |
0,74 |
32 795 241 |
|
52 339 194 |
20 |
2013 |
1 |
0,72 |
8 186 674 |
|
13 065 430 |
21 |
|
2 |
0,71 |
18 389 042 |
|
29 347 783 |
22 |
|
3 |
0,70 |
11 509 308 |
|
18 368 150 |
23 |
|
4 |
0,69 |
14 837 855 |
|
23 680 307 |
24 |
|
5 |
0,68 |
9 414 831 |
|
15 025 494 |
25 |
|
6 |
0,67 |
8 426 022 |
|
13 447 414 |
26 |
|
7 |
0,66 |
5 483 840 |
|
8 751 872 |
27 |
|
8 |
0,65 |
7 982 926 |
|
12 740 260 |
28 |
|
9 |
0,64 |
3 918 425 |
|
6 253 566 |
29 |
|
10 |
0,63 |
2 443 656 |
|
3 899 925 |
| |
ИТОГО: |
|
365 806 946 |
349 746 640 |
583 805 453 |
NPV = 365 806 945,92 – 349 746
640,38 = 16 060 305,54
Таким образом ЧПД нашего проекта
составил 16 млн. руб., т.к. эта величина
положительна, то считаем что проект оказался
успешным.
3.4. Расчет индекса
доходности (PI)
Индекс доходности инвестиций
— это доход на единицу вложенных средств.
Определяется как отношение текущей стоимости
денежного потока доходов к текущей стоимости
инвестиционных затрат:
Получаем:
PI = 1+16 060 305,54/400 000 000 = 1,04
Данный показатель является
не совсем корректным, т.к. не учитывает
что поток инвестиции был не единоразовым,
а растянут во времени. Более корректный
показатель рассчитан ниже.
3.5. Расчет Внутренней
нормы доходности инвестиций (IRR, %)
Внутренняя норма доходности
инвестиций — это дисконтная ставка, при
которой текущая стоимость чистых денежных
потоков равна текущей стоимости инвестиций
по проекту.
методом подбора было установлено,
что для нашего проекта IRR = 26,23 %
Т.к. расчетная ставка дисконта
проекта равна 19,85%, то расчетное значении IRR = 26,23 % считаем
более чем удовлетворительное.
3.6. Расчет модифицированного
индекса рентабельности (MPI)
Модифицированный индекс рентабельности
отражает увеличение богатства инвесторов
на единицу стартовых обязательств. Если
инвестиции поступают в виде потока, то:
MPI = 365 806 945,92 / 349 746
640,38 = 1,05
MPI = 1,05 говорит о том, что
на каждый вложенный рубль, мы получили
чистую прибыль, с учетом временной стоимости
инвестиционных денег, 5 копеек.
3.7. Расчет модифицированной
внутренней нормы прибыли (MIRR)
Модифицированная внутренняя
норма прибыли — это ставка дисконтирования,
которая приравнивает будущую стоимость
чистых денежных потоков за период проекта,
рассчитанную по ставке финансирования
(цене капитала), к текущей стоимости инвестиций
по проекту, рассчитанной по ставке финансирования
(цене капитала):
349 746 640 = 539 805 452 / (1+MIRR)29
MIRR =[ (539 805 452 / 349 746 640)1/29
– 1 ] * 12*100% = 21,38%
Т.к. MIRR > r (21,38% >
19,85), считаем что проект реализовался
успешно.
3.8. Расчет периода
окупаемости первоначальных инвестиций
(payback period)
Показатель окупаемости (PP)
равен отношению исходных инвестиций
к величине годового притока
наличности за период возмещения
Первоначальные инвестиции
IC равны 100 млн. руб., это вложения в проект
до момента первого поступления от реализации
проекта.
Годовой приток равен: CFt
= 365 806 945 *12 / 25 = 175 587 334 руб.
PP = 100 млн. / 175,5 млн.
= 0,56 г. или 7 мес.
Таким образом получили что
период окупаемости нашего инвестиционного
проекта составил 7 месяцев.
3.9. Расчет дисконтированного
периода окупаемости
(Discounted Payback Period, DPB)
Доход на инвестиции представляет
собой величину, обратную сроку окупаемости:
DPB = IC : CFt
= 175,5 млн. / 100 млн. = 1,75 лет.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Оценка эффективности инвестиционных
проектов является одним из наиболее важных
этапов в процессе управления реальными
инвестициями. От того, насколько качественно
выполнена такая оценка, зависит правильность
принятия окончательного решения.
В процессе осуществления оценки
эффективности для получения объективных
результатов необходимо учитывать следующие
моменты:
- оценка эффективности инвестиционных
проектов должна осуществляться на основе сопоставления
объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли
и сроков окупаемости инвестированного капитала;
- оценка объема инвестиционных
затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные
при реализации проекта;
- оценка окупаемости инвестируемых
средств должна осуществляться на основе
показателя чистого денежного потока,
который формируется за счет сумм чистой
прибыли и амортизационных отчислений
в процессе эксплуатации инвестиционного
проекта;
- в процессе оценки суммы инвестиционных
затрат и чистого денежного потока должны
быть приведены к настоящей стоимости
с помощью дисконтной ставки, которая
должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ
ИСТОЧНИКОВ
1. Алексанов Д.С., Кошелев
В.М. Экономическая оценка инвестиций.
- М.: "Колос-пресс", 2008. - 382 с.
2. Бочаров В.В. Инвестиции.
- СПб: Питер, 2002. - 288 с.
3. Есипов В.Е. Коммерческая
оценка инвестиций. - М.: КноРус, 2011. -
696 с.
4. Инвестиции: Учебник / под
ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина.
- М.: Проспект, 2005.
5. Ковалев В.В. Введение
в финансовый менеджмент. - М.: Финансы
и статистика, 2004. - 348 с
6. Ковалев В.В. Инвестиции:
учебник. - М.: Проспект, 2011. - 583 с.
7. Лукасевич, И.Я. Инвестиции.
- М.: ИНФРА-М, 2011. - 411 с.
8. Методические рекомендации
по оценке эффективности инвестиционных
проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином
РФ и Госстроем РФ от 21 июня
1999 г. N ВК 477) - М.: Экономика, 2000.
9. Мыльник В.В. Инвестиционный
менеджмент. - М.: Академический проект,
2010. - 272 с.
10. Интернет ресурс: http://mathhelpplanet.com/static.php?p=pokazateli-effektivnosti-investitsionnogo-proekta
1 Ковалев В.В. Введение в финансовый
менеджмент. - М.: Финансы и статистика,
2004. – С.67
2 Там же – С.68
3 Там же – С.70
4 Ковалев В.В. Введение в финансовый
менеджмент. - М.: Финансы и статистика,
2004. – С.71
5 Есипов В.Е. Коммерческая оценка
инвестиций. - М.: КноРус, 2011. – С.86
6 Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб:
Питер, 2002. – С.75
7 Алексанов Д.С., Кошелев В.М.
Экономическая оценка инвестиций. - М.:
"Колос-пресс", 2008. – С.93
8 Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб:
Питер, 2002. – С.78
9 Лукасевич, И.Я. Инвестиции.
- М.: ИНФРА-М, 2011. – С.53
10 Методические рекомендации
по оценке эффективности инвестиционных
проектов - М.: Экономика, 2000. – С.17
11 Есипов В.Е. Коммерческая оценка
инвестиций. - М.: КноРус, 2011. – С.48
12 Есипов В.Е. Коммерческая оценка
инвестиций. - М.: КноРус, 2011. – С.49
13 Интернет ресурс: http://mathhelpplanet.com/static.php?p=pokazateli-effektivnosti-investitsionnogo-proekta
14 Интернет ресурс: http://mathhelpplanet.com/static.php?p=pokazateli-effektivnosti-investitsionnogo-proekta