Оценка и анализ эффективности инвестиционного проекта на предприятии

(payback period)

Период окупаемости первоначальных инвестиций (затрат) - это период времени, необходимый для поступления денежных средств от вложенного капитала в размере, позволяющем возместить первоначальные денежные расходы. Показатель текущей окупаемости определяет минимально необходимый период для инвестиции, чтобы была обеспечена ставка доходности, измеряемый в месяцах, кварталах и годах. Моментом окупаемости называется тот момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится положительным.

Этот метод является наиболее простым и потому широко распространенным. Он не предполагает процедур дисконтирования денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (Payback Period, PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если размер ожидаемого дохода равномерно распределен по годам (периодам), то срок окупаемости рассчитывается по нижеприведенной формуле.

Показатель окупаемости (PP) равен отношению исходных инвестиций IC к величине годового притока CFt наличности за период возмещения t:

Если рассчитанный период окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет — отвергается. При сравнении инвестиционных проектов наилучшим считается вариант с наименьшим сроком окупаемости инвестиций.

Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые кумулятивный доход будет равен размеру начальных инвестиций.

Период окупаемости как показатель оценки эффективности инвестиций имеет существенный недостаток: он не учитывает временной фактор.

Период окупаемости первоначальных затрат с учетом дисконтирования доходов устраняет этот недостаток.

 

2.7 Дисконтированный период окупаемости

(Discounted Payback Period, DPB)

Это период времени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений. Данный показатель определяется путем деления величины инвестиций на дисконтированный чистый поток денежных средств.

Использование процедур дисконтирования увеличивает срок окупаемости проекта, т. е. всегда верно соотношение DPP > PP. В результате проект, удовлетворяющий аналитика по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться при таких условиях:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место;

б) если рассчитанный период окупаемости меньше некоторого максимально допустимого периода окупаемости, который компания считает приемлемым для себя, то данный проект принимается;

в) из ряда альтернативных инвестиционных проектов принимается тот, срок окупаемости которого меньше.

В отличие от критериев NPV, IRR и PI критерии DPP и РР позволяют получить оценки, хотя и приближенные, о ликвидности и рискованности проекта.

Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, или окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта. Однако простого получения своего капитала обратно недостаточно, поскольку, с экономической точки зрения, инвестор надеется заработать прибыль на инвестированные им средства. Для обеспечения экономической доходности должны рассматриваться годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и период жизненного цикла точно совпадут, то инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например, в ценные бумаги, принесли бы больший доход.14

Критерий окупаемости, кроме серьезных достоинств, имеет и серьезные недостатки, поэтому в качестве единственного критерия его использовать нельзя. Во многих источниках его используют в качестве вспомогательного критерия наряду с показателями, характеризующими эффективность или эффект проекта.

Доход на инвестиции представляет собой величину, обратную сроку окупаемости:

Достоинства:

- Простота расчета;

- Соответствие общепринятым  методам бухучета и, как следствие  доступность исходной информации;

Недостатки:

- Привязка к учетным  данным (обычно доход определяют  не но денежным потокам, а по данным бухгалтерского учета)

- Инвестиции производят  для получения выгод, превышающих  затраты. Критерий окупаемости показывает, когда инвестор сможет «вернуть свое», и ничего не говорит о том. какую выгоду принесет проект за пределами срока окупаемости. В результате инвестиционное предложение с меньшим сроком окупаемости может показаться более предпочтительным, чем вариант, способный принести больший суммарный доход.

- Риск учитывается лишь  косвенно (разность между длительностью  жизненного цикла проекта и  сроком окупаемости это «запас  времени» для того, чтобы проект  стал экономически выгодным). Не  учитывается альтернативная стоимость  используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т.д.). Неаддитивность (окупаемость проекта не равна сумме окупаемости его этапов.

 

2.8. Коэффициент эффективности инвестиций

(Accounting Rate of Return, ARR)

Метод расчета средневзвешенной ставки рентабельности (или учетная доходность, коэффициент эффективности инвестиций — Accounting Rate of Return, ARR) — не предполагает дисконтирования денежных потоков и равен отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций. Годовая чистая прибыль определяется как разность между денежным потоком этого года и суммой годовых амортизационных отчислений, ассоциируемыми с данным проектом.

Среднегодовая чистая прибыль определяется как частное отделения разности между доходами и расходами, ассоциируемыми с данным проектом, на предполагаемый срок капиталовложений. Прибыль в данном случае должна быть уменьшена на сумму отчислений в бюджет. Если амортизация начисляется линейно, то стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени. Средняя стоимость инвестиций при этом будет равна половине суммы начальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости. Если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны, то средняя стоимость инвестиций будет соответствовать половине суммы начальных инвестиционных затрат.

С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR:

где PN — среднегодовая чистая прибыль; IC — начальные инвестиции; RV — ликвидационная стоимость проекта (остаточная).

Внедряется тот проект, у которого учетная доходность выше. При этом идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, чтобы оценить, насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению с другими вложениями капитала. Имеет смысл сравнить полученные ставки с фактическим уровнем рентабельности активов предприятия.

Недостаток показателя рентабельности вложенного капитала заключается в том, что он не учитывает временную стоимость денег. Когда этот показатель используется в отношении проекта, где поступлений денежных средств нет почти до конца его срока, он покажет тот же результат, что и для проекта, где поступления денежных средств имеют место на раннем этапе его реализации при условии, что средние поступления денежных средств по этим проектам одинаковы. По этой причине показатель рентабельности вложенного капитала не рекомендуют принимать во внимание при оценке целесообразности инвестиций.

 

ГЛАВА 3. РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА СТРОИТЕЛЬСТВА

ЖИЛОГО ДОМА В Г. КАЛУГА

3.1. Описание объекта исследования и исходные данные.

Инвестиционный проект который рассмотрен в настоящей КР это проект строительства жилого дома по Договору Долевого Участия (далее ДДУ) и последующей реализацией жилья физическим лицам на рынке недвижимости.

Объектом строительства является жилой в г. Калуга со следующими показателями: - этажность – 22 этажей;

- количество квартир– 217;

- общая площадь квартир – 11 200 кв.м;

Цена ДДУ составила 400 000 000 млн. руб.

Инвестирование строительства осуществлялось равными платежами в период с июня 2011 г. по сентябрь 2012 г., что отражено в таблице 1.

Реализация имущественных прав (незавершенное строительство) и далее собственности осуществлялась в период октября 2011 г. по октябрь 2013 г., что отражено в таблице 2.

Все квартиры в доме проданы, проект считается реализованным и закрытым.

Таблица 1 – График инвестирования

№ п/п	Год	Месяц	Размер инвестирования, руб.
1	2011	6	25 000 000,00
2		7	25 000 000,00
3		8	25 000 000,00
4		9	25 000 000,00
5		10	25 000 000,00
6		11	25 000 000,00
7		12	25 000 000,00
8	2012	1	25 000 000,00
9		2	25 000 000,00
10		3	25 000 000,00
11		4	25 000 000,00
12		5	25 000 000,00
13		6	25 000 000,00
14		7	25 000 000,00
15		8	25 000 000,00
16		9	25 000 000,00
Итого:			400 000 000,00

 

 

 

Таблица 2 – Выручка с продаж физ. лицам

№ п/п	Год	Месяц	Выручка с продаж, руб.
1	2011	10	2 321 668,00
2		11	5 743 105,00
3		12	7 224 486,00
4	2012	1	12 395 331,36
5		2	16 483 385,00
6		3	20 862 265,33
7		4	29 171 931,33
8		5	24 663 937,99
9		6	13 423 736,49
10		7	15 035 391,99
11		8	39 386 133,65
№ п/п	Год	Месяц	Выручка с продаж, руб.
12	2012	9	51 581 091,98
13		10	33 443 028,33
14		11	29 204 753,16
15		12	44 547 305,86
16	2013	1	11 301 047,00
17		2	25 797 096,50
18		3	16 408 221,50
19		4	21 497 303,00
20		5	13 862 002,00
21		6	12 607 720,00
22		7	8 338 718,00
23		8	12 336 080,00
24		9	6 153 570,00
25		10	3 899 924,50
Итого:			477 689 233,97