Мировой валютный рынок

        Конечно, низкий курс рубля может способствовать дальнейшему росту отечественной промышленности, но одновременно произойдет дальнейшее снижение импортных поставок, что негативно воспримет население, успевшее привыкнуть к определенному уровню и качеству жизни, в значительной степени поддерживаемому ввозимыми в страну изделиями. Расчеты экспертов показывают, что снижение норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки снижает предложение валюты практически до уровня импорта и ставит перед правительством альтернативу: дефолт или снижение импорта ниже критического уровня, что неминуемо приведет к тяжелейшим социальным последствиям. Кроме того, росту отечественной промышленности за счет импортозамещения способствует не просто низкий, но стабильный курс рубля, а в условиях снижения норматива обязательной продажи резко повышается волатильность курса, что никак не может способствовать экономической стабильности.

        Таким образом, вышесказанное приводит к выводу о том, что меры валютного регулирования, следствием которых является очередное обесценение рубля, вызовут на длительный период ослабление активности кредитных учреждений, что в свою очередь позволит надолго забыть о социальной стабильности в обществе.

           Доллар/франк сегодня сумел прорваться к Chf1.1747, и, в то время как, пока он остается ниже Chf1.1700, возможна дальнейшая консолидация, в банке видят потенциал для продолжения роста к Chf1.2000. Некоторой консолидации можно ожидать и от доллар/канады, который, обозначив максимумы около C$1.2833, скорректировался ниже и в настоящее время держится около C$1.2694, ощущая на себе негативное влияние восстановления цен на нефть, но в Credit Suisse полагают, что риски тестирования сопротивления в районе C$1.3000 сохраняются.

        Британская валюта сегодня продемонстрировала беспрецедентное падение против доллара, учитывая активное усиление последнего по всему спектру рынка в рамках процесса репатриации капитала, а также крайне негативную экономическую статистику из Великобритании. Минимумы сессии для фунт/доллара были обозначены около $1.5263, и в то время как быкам впоследствии удалось несколько восстановить потери, пара остается более чем на 300 пунктов ниже уровня открытия. В рамках восходящей коррекции фунт поднялся к $1.5876, однако интерес к продаже, проявившийся в этой области удержал его от дальнейшего роста, и теперь, когда новые попытки роста были пресечены вблизи $1.5850, пара держится около $1.5743. Дилеры отмечают, что восстановление проходило при довольно небольших объемах торгов и, по-видимому, было обусловлено сокращением коротких позиций спекулянтами в преддверии выходных, однако не исключают возможности дальнейшей восходящей коррекции. Тем не менее, в отсутствии ощутимого улучшения в настрое инвесторов и некоторой стабилизации ситуации на финансовых рынка попытки роста, вероятно, будут носить весьма ограниченный характер и продолжат привлекать свежий интерес к продаже. Ганс-Гюнтер Редекер, валютный стратег BNP Paribas, комментируя динамику пары, отмечает, что принимая во внимание крайне мрачную ситуацию в британской экономике, а также текущие настроения на рынках, фунт/доллар имеет шансы в скором времени достичь $1.40.

        Доллар/иена к началу торгового дня в США откатилась от минимумов дня в области Y90.94, так как некоторые участники рынка стали корректировать позиции и фиксировать прибыли после стремительно падения, произошедшего на торгах в Европе. Стратеги JPMorgan Chase говорят, что последнее движение на валютном рынке не иначе как капитуляцией не назовешь. Инвесторы отказываются от использования заемных средств, что очень негативно сказалось на торговых сделках carry trade. "Масштаб и скорость движения доллар/иены напоминает обвал в 1995 году, когда доллар/иена за 4 месяца потеряла почти 20%", - говорят стратеги банка. Они считают, что после падения такой силы вполне вероятно, что настанет период консолидации, однако добавляют, что в отсутствие скоординированных действий со стороны центральных банков любой откат кроссов с иеной будет использоваться для возобновления продаж. Дилеры отмечают, что торговая активность и ликвидность находятся на очень низком уровне. Они напоминают, что ниже уровня Y90.90 находятся стопы.

       Промышленное производство в США в августе т.г. сократилось в помесячном исчислении на 1,1% при среднем прогнозе и значении этого индикатора в предыдущем месяце, равнявшемся -0,3% и 0.1% соответственно. Несмотря на то, что годовое значение изменения указанного индикатора находится довольно далеко от уровней соответствовавших двум последним рецессиям и составляет -2%, ухудшение ситуации в производственном секторе Америки в середине второго квартала очевидно и, по всей видимости, связано с ростом риском напряженности на национальном кредитном сегменте.

         Риски формирования нового витка ослабления экономики Америки на фоне дальнейшего ухудшения ситуации на кредитном сегменте вызвал новое "смягчение" Резервной Системой условий предоставления банкам своих кредитных средств. Однако, проблема финансового рынка сейчас заключается не недостатке ресурсов для инвестиций, а в недостатке доверия игроков, по прежнему считающие активы долгового и фондового рынка переоцененными с точки зрения текущих инвестиционных рисков.

        Впрочем, с точки зрения среднесрочной перспективы актуальность указанной "бычьей" тенденции доллара США на валютном рынке, по-видимому, сейчас сохраняется. На фоне схожести проблем финансовых рынков развитых стран высокая ликвидность американских инвестиционных инструментов и относительная стабильность экономики США по-прежнему являются позитивным для валютного курса USD фактором.

       В рамках тенденции курса доллара США к евро котировки USD/RUB сегодня утром на ЕТС находились на отметке 24,51, практически не изменившись, таким образом, по сравнению со своим значением на закрытии Единой Торговой Сессии понедельника. Ключевая среднесрочная зависимость динамики курса USD/RUB от тенденции котировок доллара США на внешнем валютном рынке представляется по-прежнему очевидной. В подобной ситуации, в случае дальнейшего укрепления курса USD на внешнем FX, возможное в указанной перспективе, увеличение относительной стоимости рубля к бивалютной корзине ЦБР, по-видимому, будет обеспечиваться за счет снижения котировок EUR/RUB.

         Доллар вчера вновь торговался разнонаправлено, однако, несмотря ни на что, сумел укрепить свои позиции против большинства валют. В центре внимания вновь оказалась японская валюта, которая активно покупалась на рынке. Правда, в результате кросс-курсам йены евро и фунту удалось закрыться с небольшим ростом, отразив нежелание падать дальше.

        Оказалось, что инфляция в Великобритании стремительно набирает обороты. Рост потребительских цен значительно превышает темпы, приемлемые для Банка Англии. В годовом исчислении гармонизированный индекс потребительских цен Великобритании вырос на 4,7%. Инфляция в Еврозоне пересмотрена не была, и в годовом исчислении в августе составила 3,8%. США же напротив демонстрирует отсутствие ускорения темпов инфляционного роста. В августе CPI в Соединенных Штатах вырос на 5,4%, что на 0,2% меньше, чем в предыдущем месяце.

        Свечной анализ недельного периода графика доллар/йена, надо признать, работает не лучшим образом. Полтора месяца свечи закрываются с сигналами на покупку, однако каждый следующий недельный период не подтверждает этот сигнал. Замечу также, что цена находится под уровнем сопротивления полугодового восходящего тренда. Это уже показатель возможного разворота. Имеет смысл обратить внимание на ключевой уровень $105,60, который является нижней границей нейтрального диапазона (верхняя граница $108,40). По итогам понедельника цена оказалась ниже уровня, давая сигнал на продажу, однако он оказался ложным. Все это говорит о неустойчивости рынка. Поэтому открывать позиции довольно рискованно. Преодоление все же уровня $105,60 повлечет за собой тестирование отметки $102,70.

      Евро/доллар. Вчерашнее резкое падение от области чуть выше 9-дневной скользящей средней на уровне 1.5628 указывает на формирование промежуточного максимума. Теперь евро, скорее всего, начнет снижение к нижней границе облака Ишимоку вблизи майских минимумов около 1.5285.

Стратегия. Открывайте небольшие короткие позиции на откате до уровня 1.5500; добавляйте позиции до 1.5550; стоп выше 1.5630. Краткосрочная цель в области 1.5410/1.5400 и, возможно, на 1.5360.

      Доллар/иена. Пара падает после третьего тестирования вершин, в ходе которого был достигнут новый максимум на уровне 105.88. Если сегодня утром курс сможет удержаться ниже уровня 104.50, то медвежий моментум усилится, что может привести к резкому падению к области 103.00. Хотя сегодня это вряд ли возможно, в случае уверенного прорыва уровня 102.50 снежный ком начнет быстро увеличиваться до тестирования психологической зоны 100.00.

Стратегия. Открывайте короткие позиции на уровне 104.25; добавляйте позиции до 104.50; стоп выше 105.00. Краткосрочная цель на 104.00, следующая на 103.00.

      После вчерашнего стремительного роста курса доллара по отношению к евро, эта пара валют консолидируется в 60-пунктовом диапазоне. Попытки восстановления европейской валюты были пресечены на 1.5480, однако поддержка обозначилась на 1.5420. Многие участники рынка ждут завтрашнего выступления Жана-Клода Трише, поэтому не спешат принимать решения. Многие рыночные наблюдатели уверены в том, что ЕЦБ сохранит свою хищную позицию, однако они не уверены, что этот факт позволит евро восстановиться. Особенно в том случае, если Трише в своих комментариях упомянет "недавние высказывания американских финансовых чиновников", имея в виду Бена Бернанке. Если это произойдет, то возможно вслед за выступлением Трише последует очередная волна продаж евро. Однако большинство игроков уверено, что как бы там ни было, наблюдаемая сила доллара, это хорошая возможность для его продаж на более выгодных уровнях.

            Главными валютами, на долю которых приходится основной объем всех операций на рынке FOREX, являются сегодня доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), швейцарский франк (CHF) и британский фунт стерлингов (GBP). До появления валюты евро большая доля рынка приходилась на немецкую марку (DEM).

          Доллар США (USD), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны. Сегодня доллар является универсальным платежным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг - государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы, в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства.

        В последние годы небывалый рост демонстрирует рынок американских акций, притягивающий огромные капиталы иностранных и внутренних инвесторов, что служит дополнительным источником силы доллара. С середины 80-х годов американские акции стали более выгодным вариантом вложения денег, чем золото: акции росли, а цена золота падала. В период же после 1993 года американские акции растут настолько быстро, что уже не только независимые эксперты, но и официальные лица неоднократно высказывали опасения, что цены акций чрезмерно завышены и их падение может оказаться слишком резким и привести к финансовому и экономическому кризису.

        Доллар занимает, по разным оценкам, долю от 50 до 61 процента в международных резервах центральных банков, составляющих в сумме до 1 триллиона долларов. Он является общепризнанной базовой валютой при котировке других валют. Доллар участвует в качестве одной из сторон в 87% всех транзакций на рынке FOREX (по данным на октябрь 1998 года). Из всех обменов японской йены на долю американского доллара приходилось 87%; для немецкой марки этот показатель составлял 64%, а для канадского доллара - 98%.

      Японская йена (JPY) прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 года. Главной особенностью финансовой ситуации в сегодняшней Японии являются чрезвычайно низкие краткосрочные процентные ставки; практически они сегодня поддерживаются Банком Японии на нулевом уровне. Поэтому очень большие объемы сбережений и средств пенсионных фондов и других инвесторов были вложены в зарубежные ценные бумаги, прежде всего - в американские государственные облигации и в европейские активы. Существенно уступая доллару в качестве резервной валюты и инструмента международных расчетов, йена тем не менее является одной из главных валют на международных финансовых рынка.

      Британский фунт (GBP). Британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии во время войны. До 50% транзакций с участием фунта имеют место на рынке Лондона. На глобальном рынке он занимает около 14%. Почти весь этот объем приходился на доллар и немецкую марку. Нью-йоркские банки практически прекращают котировать GBP в полдень. Фунт очень чувствителен к данным по рынку труда и инфляции в Англии, а также к ценам на нефть (в учебниках по валютному рынку он даже характеризовался как petrocurrency). В комментариях событий на рынке FOREX фунт обозначается либо как cable, либо pound. Первое название осталось с тех времен, когда наиболее оперативными данными, получаемыми в Европе из Америки, были телеграммы, переданные по трансатлантическому подводному кабелю. Cable используется, как правило, в котировке GBP к USD, a pound - применялось в котировках фунта к немецкой марке.

      Швейцарский франк (СНГ). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция франка как валюты-убежища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.

      С появлением евро волатильность (изменчивость) курса франка по отношению к евро стала намного меньше, чем была волатильность франка по отношению к немецкой марке. Швейцарский Национальный Банк (SNB) проводит политику, направленную на координирование финансовых условий в Швейцарии и евро-регионе; в частности, в день снижения процентных ставок Европейским Центральным Банком весной этого года, SNB через 20 минут объявил о снижении своей процентной ставки.