Лекции по "Финансовому рынку"

 

 

-2-

 

 

В настоящее время  участников финансового рынка можно разделить на следующие основные группы:

1. Главные участники финансового рынка: государство, крупнейшие национальные и международные компании. Эти участники имеют высокий имидж, а потому, выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не бывают затруднительными. Эти бумаги не всегда обеспечивают высокие доходы, но обладают высокой степенью надежности.
2. Институты финансового рынка, обеспечивающие его функционирование (банки, биржи, инвестиционные фондовые компании).
3. Индивидуальные участники – различные частные лица, инвестирующие свои финансовые средства в ценные бумаги, либо в все депозитные счета банков.
4. Посредники финансового рынка: брокеры, дилеры и джобберы. Наряду с ними финансовый рынок обслуживают банковские служащие, работники инвестиционных фондов, а также государственные чиновники и юристы, обеспечивающие необходимое для функционирования рынка нормотворчество.
5. Брокеры-посредники при заключении сделки, но в ней не участвующие (доход – процент от сделки).

Свои операции брокеры  совершают руководствуясь рядом принципов:

• клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в том числе где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);
• брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии  с полученной им установкой;
• выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);
• сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге и  клиент в праве потребовать из нее выписку;
• клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки.

Дилеры-посредники, участвующие  в сделках своим капиталом.  Дилеры выполняют следующие функции:

• обеспечивают информацией о выпусках ценных бумаг, их курсах и качестве;
• действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда они передают через брокеров);
• следят за состоянием рынка ценных бумаг, в случаях когда падает активность купли-продажи (например в результате недостатка продавцов и покупателей), дилеры за свой счет совершают операции с ценными бумагами, чтобы стабилизировать курс.

Действия дилеров отличаются большей масштабностью.

Джобберы-консультанты по проблемам конъюнктуры рынка (появились в Лондон City). Джобберы необходимы не только для того, чтобы правильно оценить достоинства уже выпущенных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Для этого они создают временные исследовательские коллективы, состоящие из экономистов, банковских работников, других специалистов. Услуги джобберов принадлежат к числу наиболее высокооплачиваемых.

 

 

 

Тема 3

Общая характеристика финансового  рынка 

 

1. Сущность спроса на финансовые ресурсы. Специфические особенности формирования спроса на деньги в условиях переходной экономики.

 

2. Определение стоимости капитала и цены финансовых ресурсов.

 

 

-1-

 

 

Рассматривая специфику финансового  рынка необходимо уделить внимание теоретическому определению некоторых конкретных вопросов:

1. Что является на рынке, о котором идет речь, предметом купли-продажи?
2. Отождествляется ли рынок денег и рынок капиталов?

В этом отношении можно сослаться  на мысль авторитетного в западной экономической науке ученого  Шумпетера, который писал: «Рынок капитала является тем, что любой деловой человек называет денежным рынком». Это название не является достаточно корректным, потому что на этом рынке продаются и покупаются не просто «деньги». Но, не смотря на это, можно сказать, что, в конце концов, рынок капитала является тем, что на практике называют рынком денег. Другого рынка капиталов нет».

Однако необходимо учитывать структурную  расчлененность денежных форм, их функциональную специализацию. Деньги, которые реализуют  себя в функциях меры стоимости и масштаба цен и деньги, которые выступают объектом купли-продажи, не могут отождествляться. Это может быть в материальном выражении одна и та же денежная единица, но в первом и во втором случае ее функциональное использование будет разным.

Учитывая структурное многообразие денежных форм, которые обращаются на финансовом рынке и то, что каждая из них имеет специфический механизм реализации, необходимо различать и сущность спроса на деньги и капитал.

Экономический смысл объема спроса на деньги и капитал различен, не смотря на одинаковую единицу измерения.

Объем спроса на деньги – это необходимый  для поддержания оборота запас  денег, а капитал – сумма денег, необходимая для приобретения производственных фондов. В качестве цены капитала в  этом случае выступает размер отдачи с рубля капитала, который бизнесмен согласен платить за предоставленный капитал.

Также необходимо различать понятия  «спроса на деньги» и «спрос на денежный доход».

В первом случае речь идет о запасе денег, который существует на некоторый фиксированный во времени момент.

В отличие от этого понятия «денежный  доход» характеризует не  запас, а поток денег. Его объем, определяется не на определенный момент, а за определенный промежуток времени. Например, зарплата 100грн. – доход (денежный поток).

Поэтому внимание при определении  сущности денежного спроса (Md) – спрос на запас денег, сформировавшийся в данный момент. А спрос на капитал – это по сути спрос на денежный доход.

Поэтому и необходимо эти понятия  рассмотреть отдельно.

Причина возникновения спроса на денежные средства – необходимость обслуживания текущих операций фирмами, населением, государством.

Спрос на деньги, представляемый экономическими агентами, распадается на необходимость  в деньгах для покупки товара и для приобретения финансовых активов.

В целом же говорят о совокупном спросе. В связи с этим принято  делить спрос на две крупные категории:

• спрос со стороны сделок (операционный спрос);
• спрос на деньги со стороны финансовых активов.

Операционный спрос связан с  потребностью в деньгах для осуществления сделок, приобретения товаров и услуг. Деньги нужны предприятиям в качестве  средства оплаты труда работников, закупки материалов и оборудования, оплаты услуг. Домашним хозяйствам деньги необходимы чтобы покупать потребительские товары, оплачивать услуги. Требующиеся для этой цели денежные средства и представляют спрос на деньги от сделок, зависящий от доходов и цен, а в более общем виде – от общей денежной стоимости товаров и услуг в сфере обращения. Отсюда следует, что вид спроса на деньги в масштабе страны пропорционален номинальному валовому национальному продукту.

Спрос на деньги со стороны финансовых активов вытекает из функции денег, как средства сбережения. Людям и  предприятиям деньги нужны не только для покупки товаров и услуг, но и для приобретения финансовых активов в виде акций, облигаций, а также для хранения в виде денежных сбережений. Величина спроса со стороны финансовых активов зависит от уровня банковских процентных ставок по вкладам, процентов, выплачиваемых по облигациям, дивидендов, получаемых на акции, а также от риска, инфляции и других факторов. В конечном счете на потребное количество денег, которое участники денежного обращения держат в виде финансовых активов, влияют самые разнообразные факторы, определяющие желательность или предпочтительность владения тем или иным финансовым активом в сравнении с деньгами.

При рассмотрении особенностей формирования спроса на деньги в условиях переходной экономики необходимо учитывать  ряд факторов:

• структура личного потребления, которая характеризуется относительно низким процентом затрат, как на товары длительного пользования, так и на дорогие услуги.
• Фактором, который действует в направлении использования денежных сбережений в наиболее ликвидной форме, является определенный товарный дефицит. Потребитель покупает не тогда, когда это необходимо, а когда возможно. Чем нестабильнее предложение товаров, тем чаще отдельные граждане и домашние хозяйства вынуждены производить накопление наличных средств.
• Отсутствие  достаточно развитой инфраструктуры финансового рынка приводит к тому, что частные хозяйства физически не могут сберегать деньги непосредственно в форме финансовых активов, акций и других видов ценных бумаг. Деньги, размещенные в высоколиквидных товарах – ювелирные товары, другие ценности, которые исполняют функцию гарантированного резерва богатства. Такую же природу имеет накопление денежных средств в иностранной валюте.
• В условиях интенсивного развития инфляционных процессов заметно ослаблена не только функция накопления денег, а и эластичность их спроса к изменению ставки банковского процента, а также  процента на вклады населения в сберегательный банк.   

Существуют и другие факторы  объективного характера, которые вносят существенные коррективы в классический механизм кассовых остатков в условиях переходной экономики.

Субъектом, предъявляющим спрос  на производственный капитал, является бизнес, а мотив возникновения  – необходимость привлечения  финансовых средств для реализации различных хозяйственных проектов.

В практическом аспекте спрос на капитал – спрос участников финансового рынка на финансовые ресурсы, предоставленные хозяйственными объектами из собственных сбережений за определенный процент.

Последовательные краткосрочные  инвестиции (годовые) приводят к росту  общего капитала бизнеса в долгосрочном аспекте. Определяющим фактором возникновения долгосрочного спроса на капитал является долгосрочное поведение предприятий, стремящихся к получению стабильного потока доходов. Оба типа спроса на капитал порождаются поведением предприятий соответственно в краткосрочном и долгосрочном периоде.

Краткосрочный спрос на капитал  возникает при переходе предприятия  от одного варианта мощностей к другому  за счет инвестирования капиталовложений в производственные фонды.

Долгосрочный – порождается общей тенденцией изменения производственных мощностей с целью получения дохода.

По сути краткосрочный спрос  – это потребность в дополнительных вложениях в приросте капитала за счет инвестиций, а долгосрочный –  это спрос на общий объем производственного капитала для получения дохода.

В силу специфической формы предоставления капитала в виде финансовых средств  их спрос и предложение взаимодействует  на финансовом рынке.

 

 

 

-2-

 

В числе продуктов, товаров, предоставляющих  специфические объекты ценообразования выделяется такой своеобразный товар, как денежные средства, под которыми понимаются сами деньги, валюта, разнообразные ценные бумаги, другие виды финансовых активов, денежных обязательств.

Круг таких товаров непрерывно расширяется, они все более становятся объектом купли-продажи на финансовых, денежных рынках, поэтому проблемы ценообразования на подобные продукты в современной рыночной  экономике становятся все более актуальными.

Основная особенность денежных средств, как объекта ценообразования состоит в том, что «деньги продаются за деньги». Рассмотрим особенности формирования цен на финансовые средства в зависимости от вида рынка.

 

Денежный рынок.

 

Номинальный спрос на деньги –  это то количество денег, которое  население или предприятие хотели бы иметь.

Спрос на деньги зависит прежде всего  от уровня цен на товары, причем зависимость  эта – прямая. При увеличении уровня цен потребность в деньгах  при прочих равных условиях возрастает, так как чтобы оплатить одну и  ту же покупку нужно иметь большее количество денег и наоборот. В связи с этим принято говорить о реальном спросе на деньги, очищенном от инфляции, реальный спрос на деньги – это величина денег, исчисленная с учетом их покупательной способности. Население и предприятия используют свои деньги не только на приобретение товаров, но и на сбережение. В условиях инфляции предпочтительно деньги вносить на депозитный счет, который полагает не только сохранить деньги, но и получить прибыль. Таким образом, спрос на деньги тем выше, чем ниже ставка процента.

Вторым элементом денежного  рынка выступает предложение  денег, которое представляет собой  количество денег, предлагаемое на денежном рынке. Предложение осуществляется государством в лице Центробанка. Предложение  денег – такой же инструмент государственной политики, как уровень налогообложения  и государственной закупки. Функция регулирования предложения денег государством частично делегирует Центробанком. Равновесие на денежном рынке означает равенство количества предлагаемых денежных средств тому количеству денег, которое способны и желают иметь у себя население и предприятия.

В системе денежного обращения  стоимость денег вытекает прежде всего из напечатанной величины (номинальная  стоимость). Сколько товаров можно  купить на одну денежную единицу, зависит от цен на товары. Высокие цены означают по ним можно купить меньше товаров и наоборот. Эта меновая стоимость денег по отношению к товарам называется покупательной способностью (реальная стоимость, внутренняя стоимость) денег.

В каждом случае обмена (купля или продажа) товаров на деньги, выплачиваемая сумма равна количеству товаров, помноженному на цену.

Названная взаимосвязь двух сторон денег и товара представляется в  виде уравнения обмена денег:

 

Д*О=Т*Ц,                                                    (3.1)

 

где  Д – денежная масса (наличные и безналичные деньги);

О – скорость обращения денег;

Т – объем торговли, т.е. количество денег, проданных за определенный период времени;

Ц – средняя цена товара.

Преобразовав данное уравнение, получим в результате, что цена, а, следовательно, и стоимость денег зависят от количества денег, скорости их обращения, объема торговли.

 

Ц = (Д*О)/Т                                               (3.2)

 

В условиях современного финансового рынка на стоимость (цену) денег оказывает также влияние государства через Центробанк, которое происходит путем:

1. изменение учетной ставки для кредитов;
2. изменение резервной нормы;
3. операции на открытом рынке.

Все эти способы влияют на изменение денежной массы в  стране и, следовательно, на их стоимость. В зависимости от изменения ситуации в стране изменяется и денежная политика.

Если в экономике  страны идет спад производства, неполная загрузка производственных мощностей, растет безработица, то используется политика внедрения дешевых денег.

При этом для увеличения денежного предложения принимаются  следующие меры:

• покупка государственных ценных бумаг на открытом рынке у банков и населения;
• понижение учетной ставки;
• понижение предписываемой законом резервной нормы.