Лекции по "Биржевое дело"

• совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок;

• приобретения банком необходимой валюты без валютного риска для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных резервов;

• кредитования клиента. Если клиент предъявляет спрос кредита в определенной валюте, а банк располагает ресурсами в другой валюте, он может удовлетворить кредитную заявку, переведя доллары в швейцарские франки путем операции «своп».

Операции «своп» осуществляются не только с валютами, но и с процентами и долговыми требованиями. Сущность сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ее с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании динамики рыночных процентных ставок.

В литературе сделками «своп» называли только валютные операции, в которых покупка валюты на условиях немедленной поставки «спот» сочетается с одновременной ее продажей условиях «форвард», или наоборот. Порядок проведений этих операций имеет определенное название; репорт — продажа инвалюты на условия  «спот» с одновременной ее покупкой на условиях «форвард»;, депорт — покупка инвалюты на условиях «спот» и продажа, на условиях — «форвард».

 

60. Сделки с отсроченным  сроком поставки («форвард»). Сделки  с залогом, с премией, бартерные, с условием. Особенности и риски

Форвардные или срочные сделки — взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком поставки. Она заключается в том, что организация-продавец обязуется поставить закупленные товары организации-покупателю в срок, оговоренный в договоре. В свою очередь, организация-покупатель обязуется принять и оплатить приобретенный товар по установленным договором условиям и ценам. Отличительной особенностью срочных сделок является то, что момент заключения обязательств не совпадает с моментом их выполнения.

Разновидности форвардных биржевых сделок, призванные снизить степень риска контрагентов при биржевой торговле, но не меняющие их существа. К ним относят:

Сделка с залогом — это договор, в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в момент его заключения сумму, взаимоопределенную договором между ними в качестве гарантии исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают:

• сделки с залогом на покупку— плетельщиком является покупатель, и в этом случав залог обеспечивает интересы продавца;

• сделки с залогом на продажу— плательщиком выступает продавец, и в этом случае залог обеспечивает интересы покупателей.

Сделка с премией — это договор, при котором один из контрагентов на основании особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение (премию) получает право потребовать от своего контрагента либо выполнение обязательств по договору, либо полностью отказаться от сделки. Сделка с премией не изменяет ее содержания, а только уменьшает риск для контрагентов, вступающих в биржевую торговлю. В случае, когда продавцу выгоднее уплатить премию, чем выполнить обязательства по поставке товаров, используются форвардные, или срочные, сделки , с премией. На биржах могут вводиться различные ограничения для сделок с премией.

Различают несколько видов сделок с премией:

1.Простые сделки с премией. При этих сделках сторона-плательщик премии получает так называемое право отступного, т. е. контрагент за уплату ранее установленной суммы отступает от выполнения договора в случае его невыгодности или теряет определенную сумму в случае исполнения договора.

2.Двойные сделки с премией — это договоры, в которых плательщик премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право отступиться от сделки.

3. Сложные сделки с премией — это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.

4.Кратные сделки с премией — это договоры, при которых один из контрагентов получает право увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к передаче или приему. Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое уполномоченный контрагент может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму.

Сделки с условием — это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить Определенные поручения клиента. При этом брокер имеет право отказаться от такого поручения.

Бартерные сделки— это соглашение на товарообменные сделки с передачей права собственности на товар без платежа деньгами (натуральный обмен), т. е. сделки, при которых «товар» меняется на «товар» или «товар»+деньги. Для бирж подобные сделки не должны быть характерными, однако в процессе проведения торгов приходится учитывать требования продавцов по встречному приобретению необходимой им продукции. Поэтому многие товарносырьевые биржи уже при своем создании ориентировались на бартерные сделки, другие вынужденно прибегали к ним.

Широкое использование форвардных контрактов не гарантирует производителям потребителям и торговцам благоприятных изменений цен в будущем.

 

61. Ценообразующие  факторы биржевых опционов

Опционы являются производными финансовыми инструментами, потому что в их основе лежат другие инвестиционные активы — акции, государственные облигации, фондовые индексы, фьючерсные контракты, валюты. Два основных вида опционов — опционы «колл» и «пут». Ценность опциона сохраняется в течение некоторого срока и постепенно снижается.

Четыре основных элемента опциона: базовые ценные бумаги, тип опциона, цена исполнения (цена страйк) и дата истечения срока опциона.

Опционная клиринговая корпорация выступает гарантом по всем сделкам с опционами, заключаемым на бирже, и берет на себя ответственность за исполнение продавцом опционов своих обязательств. К продавцам опционов применяются строгие требования в отношении состояния маржи. Данные маржевые требования функционально напоминают perfortance bond — гарантию возмещению убытков вследствие неисполнения основной стороной контракта своих обязательств.

Для определения стоимости опциона по отношению к цене лежащих в его основе ценных бумаг используются три термина:

At-the-money — текущая рыночная цена базового актива равна цене исполнения опциона.

In-the-money - «в деньгах» или «в плюсе» — текущая рыночная цена базового актива превышает цену страйк для опциона «колл» и обратное соотношение для опциона «пут».

Out-of-the-money — «вне денег» или «в минусе» — текущая рыночная цена базового актива ниже цены исполнения для опциона «колл» и выше для опциона «пут».

Цена опциона включает две составляющих:

Внутренняя стоимость опциона представляет собой разницу между текущей рыночной ценой базового актива и ценой исполнения опциона. Внутренняя стоимость появляется, когда опцион переходит в состояние «in-the-money» (для оценки премии опционов «вне денег» используется термин «потерянная стоимость»).

Временная стоимость опциона— величина, на которую цена опциона превышает его внутреннюю стоимость. Фактически, это стоимостное выражение времени, остающегося до истечения опциона. Временная составляющая снижается с приближением окончания срока действия опциона. Когда опцион переходит в состояние «вне денег», он теряет внутреннюю стоимость, и его цена становится равной временной составляющей.

Цена опциона (премия) = внутренняя стоимость + временная стоимость.

Факторы, определяющие цену опциона (по модели Блэка-Шоулза, Black-Scholes pricing model):

• Существующее и предполагаемое соотношение между ценой базового актива и ценой исполнения, которое определяет внутреннюю стоимость опциона и его статус;

• Время, остающееся до конца срока действия опциона;

• Подверженность базового актива ценовым колебаниям (измеряется с помощью стандартного отклонения колебаний цены в течение дня; чем больше неустойчивость цены лежащих в основе опциона ценных бумаг, тем выше цена опциона).

Кроме того, некоторое влияние оказывают текущий уровень и предполагаемое направление движения процентных ставок и дивиденд, уплачиваемый по акциям в основе опциона. Более высокие дивиденды сокращают цену опциона «колл» и увеличивают цену «пута», так как выплата дивиденда приводит к снижению цены акций на величину дивиденда. Рост процентных ставок приводит к увеличению премии по «коллу» и ее снижению по «путу». Более высокие ставки увеличивают форвардную цену базового актива, которая складывается из его текущей цены плюс процент доходности безрискового инструмента. Форвардной ценой по данной модели является стоимость лежащих в основе опциона ценных бумаг на дату истечения срока опциона.

Одним из основных допущений модели Блэка-Шоулза является предположение о случайном движении цен. Модель основывается на «гипотезе эффективного рынка», в соответствии с которой цены акций полностью отражают знания и ожидания инвесторов, поэтому trending stocks не существуют (акции, движущиеся в одном направлении с основной тенденцией рынка, причем колебания их цен взаимосвязаны). Следовательно, бумаги с большими ценовыми колебаниями на рынке могут соседствовать с бумагами, показывающими высокую степень устойчивости.

 

62. Ведущие биржи мира

Основным звеном в биржевой системе США является Нью-Йоркская фондовая биржа (New-Yonk Stock Exchange). Она не является ни государственным учреждением, ни компанией. С 1972 г. биржа — это некоммерческая корпорация, объединяющая более 1300 членов. Членами могут быть только физические лица.

Места на бирже продаются лицам, отвечающим строго определенным формальным требованиям. Примерно 1/3 мест на бирже арендована. В целом контингент членов биржи характеризуется стабильностью, что способствует высокому статусу биржи как одного из элитарных институтов США.

• Требования листинга на Нью-Йоркской Фондовой Бирже 
считаются одними из самых жестких в мире.

На Нью-Йоркской Фондовой Бирже различают следующие категории членов:

• Брокеры комиссионных домов. Эти члены биржи не имеют права вести операции за свой счет и только доставляют поручения клиентов в операционный зал так называемым специалистам.

• Специалисты. Данные члены осуществляют операции в операционном зале, действуя одновременно в качестве дилеров и в качестве агентов, то есть, с одной стороны, они действуют за свой собственный счет по купле-продаже ценных бумаг, а с другой; — являются брокерами для брокеров. Одна из главных их функций — обеспечить ликвидность акций в случае повышательной тенденции, покупку в случае — понижательной тенденции.

• Брокеры торгового зала или двухдолларовые брокеры. Это члены биржи, выполняющие поручения других брокеров, если те в силу каких-либо причин не могут выполнить приказ своего клиента.

• Биржевые маклеры, или зарегистрированные маклеры. Данная группа членов биржи осуществляет операции за свой счет или выполняет поручения, в которых она имеет долю участия.

• Облигационные брокеры — заключают сделки исключительно с облигациями.

• Ассоциированные члены  — лица, допускающиеся в операционный зал биржи, но не имеющие права совершать сделки.

В Великобритании функционируют биржи. Главной фондовой биржей является Лондонской Международная Фондовая Биржа. Удобное географическое положение Лондона также важно для сохранения его доминирующих позиций на еврорынке. Ее члены делятся на 4 группы:

• Брокерско-дилерские фирмы — исполнение поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет.

• Маркет-мейкеры — члены биржи, котирующие определенные ценные бумаги в течение рабочего дня;

• Брокеры дилеров выступают посредниками между мар-кет-мейкерами по гилтам.

• Денежные брокеры фондовой биржи, имеющие право предоставлять взаймы другим членам биржи денежные средства и ценные бумаги.

На данной бирже торговля осуществляется на четырех рынках:

• Внутренних акций.

• Иностранных акций.

• Британских правительственных облигаций, а также внутренних и иностранных бумаг с фиксированным процентом.

• Продажных опционов.

Главной фондовой биржей является Франкфуртская Фондовая Биржа. Она, кстати, является крупнейшей фондовой биржей континентальной Европы.

Члены биржи делятся на три категории:

• Банки, являющиеся основными игроками на бирже.

• Официальные курсовые маклеры; они принимают заявки на покупку и продажу ценных бумаг и определяют их курс.

• Свободные маклеры.

Главной японской фондовой биржей является Токийская Фондовая Биржа. На ней действуют два типа членов: действительные члены и члены «saitori». Действительные члены могут заключать следующие сделки с ценными бумагами: