Автор работы: Пользователь скрыл имя, 18 Декабря 2013 в 14:47, контрольная работа
1. Значение модели Миллера состоит в выводе об относительности преимущества заемного финансирования. В случае корпоративного налога на прибыль преимущество заемного финансирования выглядит безусловным и абсолютным. Рассматривая влияние налогов на личные доходы инвесторов, мы видим, что положительное влияние заемного капитала не является безусловным.
2. В корпоративных финансах наибольшее признание получили три теории, объясняющие покупку контроля: теория синергии, теория агентских издержек свободных денежных потоков и теория «гордыни».
1. Влияние налогов на доходы инвесторов на выбор структуры капитала компании. Модель Миллера: относительное преимущество заемного финансирования и равновесие инвестора. Роль модели Миллера в анализе структуры капитала на несовершенном рынке…………... 3
2 Мотивы приобретения корпоративного контроля. Операционная и финансовая синергии, их виды и влияние на стоимость объединенной компании. Агентские мотивы покупки корпоративного контроля, их влияние на стоимость объединенной компании……… 11
3 Задача 1………………………………………………… 15
4 Задача 2……………………………………………… 20
5 Задача 3…………………………………………………… 23
6 Список использованной литературы…………………… 25
Задача 2. У компании в настоящее время выпущено в обращение 1,1 млн обыкновенных акций. Имеются долговые обязательства на сумму 8 млн руб. (средняя процентная ставка по ним равняется 10%). Руководство компании рассматривает возможность реализации программы расширения, стоимость которой оценивается в 5 млн руб. Эту программу компания может финансировать:
1) за счет продажи своих обыкновенных акций по цене 20 руб. за одну акцию; 2) с помощью выпуска облигаций (процентная ставка 11%); 3) с помощью привилегированных акций с выплатой 10%-ных дивидендов. Ожидается, что операционная прибыль после привлечения этих новых денежных средств составит 6 млн руб. Ставка налога – 35%.
А) Определите вероятную величину прибыли на одну акцию после реализации программы финансирования для каждого из трех перечисленных вариантов.
Б) Что произошло бы при тех же условиях, если бы налоговая ставка составила 46%? Если бы процентная ставка по новым облигациям равнялась 8%, а дивидендная ставка на привилегированные акции – 7%? Если бы обыкновенные акции продавались по 40 руб. за штуку?
Решение:
Он рассчитывается следующим образом:
где, Pr – Чистая прибыль, приходящаяся владельцам обыкновенных акций – «операционная прибыль – налог на прибыль – дивиденды по привилегированным акциям»;
N – средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении в течении отчетного периода.
Найдем EPS для предложенных вариантов:
EPS1 = (6000000 – (6000000*35%)-0) / (1100000+5000000/20) = 3900000 / 1350000 = 2,89 руб. – в случае продажи акций.
EPS2 = (6000000 – (6000000*35%) – 0) / 1100000 = 3,55 руб. – в случае выпуска облигаций
EPS3 = (6000000 – (6000000*35%) – 5000000*10%) / 1100000 = 3,09 руб. – в случае выпуска привилегированных акций
Б). Что произошло бы при тех же условиях, если бы налоговая ставка составила 46%?
Найдем EPS для предложенных вариантов:
EPS1 = (6000000 – (6000000*46%)-0) / (1100000+5000000/20) = 3240000 / 1350000 = 2,4 руб. – в случае продажи акций. Т.е. Рост ставки налога на прибыль уменьшит прибыль на одну акцию.
EPS2 = (6000000 – (6000000*46%) – 0) / 1100000 = 2,95 руб. – в случае выпуска облигаций. Т.е. Рост ставки налога на прибыль уменьшит прибыль на одну акцию.
EPS3 = (6000000 – (6000000*46%) – 5000000*10%) / 1100000 = 2,49 руб. – в случае выпуска привилегированных акций. Т.е. Рост ставки налога на прибыль уменьшит прибыль на одну акцию.
Что произошло бы, если бы процентная ставка по новым облигациям равнялась 8%, а дивидендная ставка на привилегированные акции – 7%?
EPS2 = (6000000 – (6000000*35%) – 0) / 1100000 = 3,55 руб. – в случае выпуска облигаций. Ставка по новым облигациям никак не повлияет на прибыль на одну акцию.
EPS3 = (6000000 – (6000000*35%) – 5000000*7%) / 1100000 = 3,23 руб. – в случае выпуска привилегированных акций. Т.е. чем ниже дивидендная ставка на привилегированные акции, тем выше прибыль на обыкновенную акцию.
Если бы обыкновенные акции продавались по 40 руб. за штуку?
EPS1 = (6000000 – (6000000*35%)-0) / (1100000+5000000/40) = 3900000 / 1225000 = 3,18 руб. – в случае продажи акций. Т.е. чем выше цена выпускаемых обыкновенных акций, тем выше прибыль на акцию, находящиеся в обращении.
Задача 3. ОАО планирует получить выручку от продаж в следующем году – 10000 тыс. руб., а через год – 12000 тыс. руб. Рентабельность продаж в текущем году составляет 5% и планируется оставить ее на прежнем уровне в течение двух лет. В обществе выпущено в обращение 10000 обыкновенных акций и планируется эмитировать на второй год еще 5000 акций. В дивидендной политике предусмотрено выплачивать 40% от чистой прибыли. Величина прибыли к рыночной цене акции (Р/Е) равна 10,0. Определите: а) величину чистой прибыли, направляемую на выплату дивидендов; б) прогнозную величину дивиденда на два следующих года; в) ожидаемый курс акций на конец двух следующих лет.
Решение:
Чистая прибыль — часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет. Чистая прибыль используется для увеличения оборотных средств предприятия, формирования фондов и резервов, и реинвестиций в производство.
Объём чистой прибыли зависит от объёма валовой прибыли и величины налогов; исходя из объёма чистой прибыли, исчисляются дивиденды акционерам предприятия.
Рентаб-ть = Прибыль от реал-ции / Выручку
Прибль от реалции на след. Год 1 = 10000000 руб. * 5% = 500000 руб.
Прибль от реалции на след. год 2 = 12000000 руб. * 5% = 600000 руб.
Прибыль на 1 акц.1 год = 500000 / 10000 = 50 руб.
Прибыль на 1 акц.2 год = 600000 / 15000 = 40 руб.
Чистая прибыль на дивиденды 1 = 500000 * 40% = 200000 руб.
Чистая прибыль на дивиденды 2 = 600000 * 40% = 240000 руб.
Дивиденды 1 = 200000 / 10000 = 20 руб. на акцию
Дивиденды 2 = 240000 / 15000 = 16 руб. на акцию
На последнем этапе оценим будущий курс акций по формуле:
Ожидаемый курс акции = Оценочный показатель прибыли на 1 акц. * Оценочный показатель кратное прибыли
Коэффициент цена/прибыль или коэффициент «кратное прибыли»
Коэффициент цена/прибыль рассчитывается по следующей формуле:
,
где: — цена акции, — прибыль на акцию.
По условию «прибыль/цену» = 10, значит, Р/Е = 1/10
Ожидаемый курс акции 1 год = 50 * 1/10 = 5
Ожидаемый курс акции 2 год = 40 * 1/10 = 4
Таким образом, получили ожидаемый курс акций.
6. Список литературы
Периодические издания:
Интернет-ресурсы: