Корпоративное управление, инвестиционные риски и стоимость компании: исследования и практический опыт

При активном управлении риском разрабатываются альтернативные мероприятия, которые требуют определенных затрат, но эти затраты должны быть меньше тех, которые необходимы для уменьшения потерь путем изменения управляемых и неуправляемых факторов.

Предлагаемый механизм использования риска как ресурса производства заключается в следующем. В процессе реализации проекта развития муниципальной нежилой недвижимости необходимо принимать и осуществлять инновационные управленческие решения, направленные на изменение уровня, состава и структуры неопределенности, которые в свою очередь способствуют снижению деструктивных рисков, включая потерю контроля над ресурсами, повышение устойчивости производственных процессов в нестабильной среде и др., и в конечном итоге приводят к росту экономической эффективности. В свою очередь реализация этих решений повышает общий уровень риска проекта и требует компенсационных затрат.

3. Теоретические аспекты  формирования и управления стоимостью  компании

3.1 Концепция управления  стоимостью компании

В мировой практике используется множество различных подходов к оценке стоимости компаний, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки пока еще уделяется явно недостаточное внимание. Здесь особо следует сказать о том, что при проведении оценочных работ в российских компаниях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала. При оценке стоимости бизнеса определенное внимания заслуживают вопросы использования методов оценки. Существующие ныне за рубежом и в нашей стране методы оценки стоимости бизнеса можно вместить в рамки более или менее объемных классификаций. В основе этих классификаций, как правило, находятся: методологические, экономические, рыночные, временные, имущественные и другие признаки.

В последние 2-3 года в отечественную практику управления постепенно внедряется одна из современных концепций менеджмента -концепция управления стоимостью. В ее основе лежит понимание того, что для акционеров (владельцев) предприятий и организаций первостепенной задачей является увеличение их финансового благосостояния в результате эффективной эксплуатации объектов владения. При этом рост благосостояния акционеров измеряется не объемом введенных мощностей, количеством нанятых сотрудников или оборотом компании, а рыночной стоимостью предприятия, которым они владеют.

Рассмотрим основные этапы внедрения системы управления стоимостью компании:

- первый этап. Определение точки  отсчета - оценка рыночной стоимости  предприятия;

- второй этап. Составление схемы  факторов стоимости компании, внедрение  системы оперативного контроля  над стоимостью активов, подготовка  кадров;

- третий этап. Создание системы  оценки оперативных и стратегических  управленческих решений;

- четвертый этап. Анализ вклада  подразделений в стоимость компании;

- Пятый этап. Периодическая оценка, подготовка отчетов с позиции  управления стоимостью.

Определение точки отсчета. Первым этапом на пути к созданию системы управления стоимостью компании является определение стоимости организации в качестве точки отсчета, то есть берется ближайшая прошедшая отчетная дата, на которую и определяется стоимость компании.

Не исключено, что в последующем процессе разработки специфической оценочной модели для компании в стоимость на исходную дату могут быть внесены поправки и уточнения, однако именно в сравнении с данной величиной стоимости будут определяться достижения компании.

Методы, позволяющие определять стоимость предприятия, условно можно разделить на несколько групп: базирующиеся на определении стоимости отдельных активов, которыми владеет оцениваемое предприятие (имущественный подход); основанные на анализе конъюнктуры фондового рынка (как биржевого, так и внебиржевого), а точнее, сделок, совершенных с акциями или долями уставного капитала предприятий, аналогичных оцениваемому (рыночный подход); основанные на анализе доходов оцениваемого предприятия (доходный подход).

Имущественный подход позволяет найти ответ на вопрос о стоимости создания предприятия, аналогичного оцениваемому. Эта стоимость, с одной стороны, может рассматриваться как барьер для вхождения в отрасль новых конкурентов, а с другой стороны, позволяет понять, сколько могут получить акционеры, распродав активы (ликвидировав предприятие). Рыночный подход позволяет определить цену, которую инвесторы в сложившихся экономических условиях готовы заплатить нынешним акционерам за оцениваемое предприятие. Результат, получаемый в ходе использования методов доходного подхода, отражает величину денежных средств, которые предприятие способно заработать для своих владельцев в будущем.

Сопоставление результатов, полученных в ходе применения методов различных групп, имеет существенно большую информативность для менеджмента предприятия, нежели результаты, полученные одним методом, или усредненная величина результатов. На стоимость компании оказывают воздействие различные факторы (факторы стоимости) - в частности, ценовая политика компании, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативные акты, издаваемые государством, общеэкономическая ситуация в стране.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.Экономическая целесообразность создания

многоотраслевых корпораций и их стоимостная оценка

 

Признание необходимости и целесообразности формирования и развития крупных многоотраслевых корпораций, прежде всего наукоемкого типа, вокруг головного научно-технического центра, способного генерировать и внедрять технологии прорывного порядка в качестве одного из важнейших направлений прогрессивного преобразования российской экономики, вовсе не означает, что любое формирование многоотраслевой корпоративной сети по произволу ее инициаторов, обладающих достаточными властными полномочиями, заведомо обречена на успех. Для его достижения необходимы эффективные целенаправленные действия в соответствии с рядом правил, приведенных ниже.

Правило 1. Конечная продукция корпорации должна быть конкурентоспособной на длительную перспективу времени, что предполагает избрание конкурентоспособного направления деятельности в сочетании с созданием интеллектуального, кадрового, научно-технического, материального и финансового потенциалов, позволяющих поддерживать конкурентоспособность продукции путем ее своевременного обновления в рамках избранного направления.

Правило 2. Состав организаций и предприятий, образующих корпоративную сеть, должен соответствовать принципу экономической целесообразности, который в самом общем виде применительно к многоотраслевой корпорации гласит: эффективность производственно-хозяйственной деятельности многоотраслевой корпорации в качестве единого целого должна превышать суммарную экономическую эффективность входящих в ее состав организаций и предприятий, которая присуща их функционированию вне корпорации в качестве полностью самостоятельных субъектов хозяйствования.

В данной курсовой работе приведена интегрированная формула расчета экономической целесообразности создания  корпоративной сети, состоящей из организаций и предприятий многих отраслей, объединенных в единую корпорацию. Эта формула носит методологический характер. В процессе ее применения ее необходимо всякий раз детализировать и приспосабливать к особенностям той или иной корпоративной сети.

ЭЦКС = ЭМКР + ЭИИ + ЭНВГ + ЭСЗР + ЭРТПКК + ЭУСМС +

+ ЭСПП + СЭфК + ЭСК – ВПММ – ВПОК – ВПСВД – ВПОУП –

– ВПСЗК – СэфСЗ – ВПНПИ – МСЭК;                                                      (1)

где: ЭЦКС – экономическая целесообразность корпоративной сети;

ЭМКР – эффект масштабов деятельности и концентрации ресурсов;

ЭИИ – эффект инноваций и инвестиций на качественно более высоком уровне, достигаемом кооперацией средств и усилий в масштабе корпорации;

ЭНВГ – эффект непосредственного взаимодействия с государством;

ЭСЗР – эффект социальной защищенности работников корпорации;

ЭРТПКК – эффект раскрытия творческого потенциала квалифицированных кадров корпорации;

ЭУСМС – эффект устойчивости сети межотраслевых связей;

ЭСПП – эффект специализации промежуточной продукции, приспосабливаемой к конечному продукту корпорации;

СЭфК – синергетический эффект в масштабе корпорации;

ЭСК – эффект стабильности корпорации как единого целого;

ВПММ – возможные потери от относительно малых масштабов производства промежуточной продукции;

ВПОК – возможные потери от ограничения конкуренции внутри корпорации;

ВПСВД – возможные потери от сокращения возможностей диверсификации деятельности предприятий (организаций) в составе корпорации;

ВПОУП – возможные потери от ограничения организационно-управленческого потенциала предприятий (организаций), входящих в корпорацию;

ВПСЗК – возможные потери от слабых звеньев корпорации;

СэфСЗ – отрицательный синергетический эффект, порождаемый слабыми звеньями корпорации;

ВПНПИ – возможные потери от несогласования противоречивых интересов внутри корпорации;

МСЭК – многократный счет эффектов корпорации.

Формула (1) экономической целесообразности корпоративной сети (ЭЦКС) включает в себя ряд элементов с положительным и отрицательным знаком. Их общая сумма, в случае положительного значения, дает оценку экономической целесообразности объединения предприятий и организаций в корпоративную сеть с позиции корпорации в целом. В случаях отрицательного значения суммы, корпоративная сеть экономически нецелесообразна, и само существование корпорации неоправданно экономически.

Все элементы формулы ЭЦКС (1) могут быть определены экспертным путем, для чего также возможно использовать ряд формул.

Если разработанная ранее формула экономической целесообразности корпоративной сети (1) центрирована на корпорацию, то предлагаемая ниже формула (2), выражающая целесообразность вхождения организации (предприятия) в состав корпорации, представляет выражение целесообразности задействования в корпорации с позиций конкретно взятого субъекта хозяйствования, намеренного войти в корпоративную сеть или уже вошедшего в него.

В приводимой ниже формуле (2) ряд ее элементов аналогичны выше рассматриваемой интегрированной формуле (конкретизированной рядом частных формул), что обусловлено определенной общностью корпорации (корпоративной сети) в целом и составляющих ее предприятий и организаций. Однако, речь идет именно об аналогичности, а не тождестве. Ведь все аналогичные элементы представлены уже не с позиции корпорации, а с точки зрения конкретной организации (предприятия) в ее составе. В то же время в формуле присутствуют элементы, отражающие ее специфику, например: возможные потери организации (предприятия) от уступок партнерам по корпорации в порядке согласования экономических интересов.

ЭЦВОКС = ЭМКРо + ЭИИо + ЭСЗРо + ЭРТПККо + ЭУСПО +

+ СЭфКо + ЭКСЗКо – ВПОКо – ВПСПК – ВПКСЗК – ВПОУПо –

– ВПОНПИ – ВПОУСИ – МСЭОк;                                                             (2)

где:

ЭЦВОКС – экономическая целесообразность вхождения организации (предприятия) в состав корпоративной сети;

ЭМКРо – эффект масштабов деятельности и концентрации ресурсов корпорации в доле, приходящейся на организацию (предприятие);

ЭИИо – эффект корпоративных инвестиций и инноваций в доле, приходящейся на организацию (предприятие);

ЭСЗРо – эффект социальной защищенности работников организации (предприятия), порождаемый участием в корпорации;

ЭРТПККо – эффект раскрытия творческого потенциала квалифицированных кадров организации (предприятия), обусловленный вхождением в корпорацию;

ЭУСПО – эффект устойчивости спроса на продукцию (услуги) организации (предприятия) в рамках корпорации;

СЭфКо – синергетический эффект корпорации в доле, падающей на организацию (предприятие);

ЭКСЗКо – эффект кооперации организации (предприятия) с сильными звеньями корпорации;

ВПОКо – возможные потери от ограничения конкуренции для организации (предприятия);

ВПСПК – возможные потери от специализации продукции, определяемой корпорацией (от ограничения диверсификации);

ВПКСЗК – возможные потери от кооперации со слабыми звеньями корпорации;

ВПОУПо – возможные потери от ограничения организационно-управленческого потенциала организации (предприятия), обусловленные ограничением ее (его) самостоятельности;

ВПОНПИ – возможные потери организации (предприятия) от несогласования противоречивых интересов внутри корпорации;

ВПОУСИ – возможные потери организации (предприятия) от уступок партнерам по корпорации в процессе согласования экономических интересов;

МСЭОк – многократный счет эффектов организации (предприятия) в составе корпорации.

 

Также как и в формулу (1) в формулу (2) экономической целесообразности вхождения организации (предприятия) в состав корпоративной сети включены определенные элементы, каждому из которых дан положительный или отрицательный знак. Если в итоге сложения всех элементов получается положительная величина, то это говорит о целесообразности участия в корпоративной сети, а величина этой суммы в сопоставлении с капиталом организации (предприятия) говорит о степени целесообразности. В случае отрицательного итога сложения элементов формулы фиксируется нецелесообразность вхождения организации (предприятия) в состав корпоративной сети.

Все элементы формулы ЭЦВОКС определяются экспертным путем, для чего может быть использован ряд частных формул, разработанных в порядке детализации формулы, носящий интегрированный характер.