Государство РФ на рынке ценных бумаг

Еврооблигации – долговые ценные бумаги, купонные облигации, размещенные на международном финансовом рынке.

Еврооблигации выпускают правительства, международные организации, крупные корпорации, компании и банки. Первичное размещение проводится через синдикат андеррайтеров. Основными владельцами бумаг становятся институциональные инвесторы – инвестиционные, пенсионные фонды, страховые компании. Еврооблигации выпускаются на срок от 1 до 30 лет.

В настоящее время приставка «евро» - скорее дань традиции, потому что обращаются еврооблигации не только в Европе, но и в Азии, прежде всего в Сингапуре, Японии, Гонконге.

По еврооблигациям принято считать год равным 360 и месяц 30 дням. Эти цифры важны для правильного расчета накопленного купонного дохода при покупке или продаже.

Расчеты при совершении сделок с евробондами совершаются через клиринговые системы Euroclear или Clearstream.

Российские компании на рынке еврооблигаций представляют такие крупные компании, как ВТБ, «Газпром», «Евраз», «ЛУКОЙЛ», Сбербанк России.

 

3. Проблемы и перспективы развития рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации.

Рассмотрим проблемы развития рынка ценных бумаг на примере государственных краткосрочных облигаций.

На первичном рынке ГКО и других долговых обязательств государства сейчас существует положение, при котором доступ к аукционам имеет ограниченный круг дилеров. Это привело к тому, что доходы от операций по покупке ГКО на первичных аукционах с их последующей продажей на вторичном рынке оказались очень велики. Чрезмерные прибыли дилеров свидетельствуют о том, что фондовый рынок России организован гораздо менее эффективно, чем это должно быть. Одна из причин этого — высокая степень монополизации рынка банками-дилерами, в результате чего обычным инвесторам осуществлять свою деятельность трудно. Так, в апреле 1995 г. На аукционе трехмесячных ГКО доля удовлетворения заявок банков-дилеров составила 75%, а доля удовлетворения заявок инвесторов -25%.

Финансовые институты практически всех регионов РФ, по существу, исключены из числа дилеров, допущенных к первичным аукционам. Это лишает их доступа к высоким прибылям от операций с государственными ценными бумагами. Выход из создавшейся ситуации заключается не только в увеличении числа участников аукционов, но и в расширении внебиржевого рынка государственных ценных бумаг как наиболее эффективного.

Издержки проведения операций с государственными ценными бумагами, допущенными на вторичный рынок, слишком велики. Если сделки осуществляются через фондовую биржу, то, согласно существующим правилам, они требуют заблаговременного резервирования средств участников на специальных счетах. В России пока еще не существует ни развитой внебиржевой торговли государственными ценными бумагами, ни их региональных рынков. Концентрация торговли долговыми обязательствами государства в Москве резко сужает возможности региональных инвесторов и обходится им дорого. В итоге государство несет потери из-за искусственного сужения рынка государственных ценных бумаг.

По мнению специалистов Банка России, наличие узкого круга первичных дилеров связано с необходимостью жесткого контроля за участниками аукционов. В перспективе должны быть разработаны новые правила торговли, которые позволят региональным коммерческим банкам и другим финансовым институтам принимать в ней участие.

Противоречива роль, которую играет на рынке государственных ценных бумаг Банк России. Он, например, на рынке ГКО одновременно является агентом Министерства Финансов, дилером и контролирующим органом. Рынок ГКО, как и любой другой сектор фондового рынка, нуждается в объективной и общедоступной информации. Когда Банк России — единственный участник торгов, он может использовать всю информацию в своих целях. Здесь виден определенный конфликт интересов. В то же время государственные интересы однозначны: государство заинтересованно в широкой информации о положении дел на рынке ГКО для всех категорий инвесторов, а также в том, чтобы этот рынок был более доступным.

Большинство новых банков и небанковских институтов в РФ не имеют прямого доступа на вторичный рынок ГКО. Высокая стоимость доступа на вторичный рынок уменьшает ликвидность выпускаемых инструментов, что приводит к снижению цены, которую инвесторы согласны платить за ГКО. Более высокая ликвидность приведет к повышению цены на эти бумаги. Замкнутый вторичный рынок также снижает спрос на ГКО.

Важной проблемой является оценка инвестиционного спроса на ГКО и другие подобные бумаги. Этот спрос находится в прямой связи с динамикой ежемесячного уровня инфляции. По мере снижения инфляции инвестиции в ГКО могут возрастать. Уровень инфляции не единственный фактор, влияющий на срок ГКО. Для превращения потенциального спроса в реальный важное значение имеют уровень их доходности, сроки выпуска, а также организация самой торговли этим фондовым инструментом.

В последние два-три года развитие российского рынка ценных бумаг в значительной степени шло за счет долговых обязательств государства. В этом заключается потенциальная опасность для экономики России: слишком большие по своим объемам заимствования государства на фондовом рынке не только увеличивают размеры непроизводительного потребления капитала в стране), большинство расходов государства имеет непроизводительный характер), но и, сокращая предложение капитала, ведут к его удорожанию для частных эмитентов, тормозят инвестиционный процесс в стране.

В конечном счете надо стремиться к тому, чтобы число участников рынка государственных ценных бумаг возросло, что позволит положить конец тенденции к монополизации и развивать конкуренцию. Для этого необходимо установить терминалы в удаленных регионах, создать систему быстрых денежных расчетов, использовать существующие и создать новые коммуникационные системы.

Перспективы развития рынка государственных ценных бумаг

Государственная долговая политика в 2014-2016 гг. будет направлена на обеспечение финансирования дефицита федерального бюджета путем привлечения ресурсов на российском и международном рынках капитала на благоприятных условиях, обеспечение оптимального соотношения дюрации и доходности суверенных долговых обязательств, поддержание высокого уровня кредитных рейтингов страны, формирование адекватных ориентиров по уровню кредитного риска для российских корпоративных заемщиков.

В соответствии со сценарными условиями и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2014-2016 гг. реализация долговой политики в предстоящий период будет осуществляться в условиях ускорения темпов роста национальной экономики, постепенного снижения инфляции, умеренного роста цен на нефть и относительной стабильности курса рубля.

Проект федерального бюджета на 2014-2016 гг. рассчитан исходя из утвержденного прогноза развития российской экономики на этот период. По словам Председателя Банка России Э.С. Набиуллиной, темп роста ВВП России в 2014 составит  - 2%; в 2015 и 2016 — 2,5%-3%.

Для расчёта доходов федерального бюджета важна среднегодовая цена на нефть. В 2014 году сделаны 2 прогноза: с низкой ценой и с высокой ценой на нефть. С низкой ценой – в 76 долларов за баррель в 2014 году и 75 долларов за баррель в два последующих года, и с высокой ценой – 126 долларов и 125 долларов.

 Целевой ориентир по уровню инфляции на 2014 год будет 4,5%, на 2015 год – 4,5% и на 2016 год – 4%. Центральный Банк перешел к новому формату формулирования цели по инфляции, а именно - к точечному определению цели, с возможностью отклонения плюс-минус 1,5%. Продолжается политика постепенного снижения инфляции. В этом году инфляция будет около 6%. Если на следующий год ставится ориентир 4,5%, - это достаточно серьезное снижение инфляции. Это очень сложная задача. Но, учитывая то, какое решение приняло Правительство по тарифам ЖКХ, можно сказать, что это сделать возможно без чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики, которое могло бы в ином случае отрицательно повлиять на экономический рост.

В основных направлениях денежно-кредитной политики  предусматривается постепенная либерализация курсообразования, чтобы создать все условия для завершения перехода к инфляционному таргетированию. Эта цель сохраняется к 2015 году.

Сейчас темпы роста государственного долга и, соответственно, расходов на его обслуживание являются весьма высокими.

Также имеются риски ухудшения макроэкономической ситуации, что соответствующим образом скажется и на показателях долговой устойчивости. В соответствии с бюджетными проектировками расчеты уровня ВВП и доходной базы федерального бюджета на рассматриваемый период осуществлены исходя из благоприятного сценария, предполагающего высокий уровень цен на нефть и их ежегодный рост. Возможное падение цены на нефть ведет к появлению выпадающих доходов федерального бюджета и, соответственно, росту бюджетного дефицита. При таком сценарии все показатели долговой устойчивости заметно ухудшаются.

Согласно расчетам, в случае развития негативного сценария, при котором цена на нефть упадет и останется на этом уровне в течение года, дефицит федерального бюджета превысит показатели ВВП. Это потребует изыскания дополнительных источников его финансирования.

Фактор государственных заимствований - низкий текущий уровень государственного долга требует постоянного мониторинга. Пока он позволяет проводить политику наращивания государственных заимствований, не опасаясь кардинального ухудшения состояния долговой устойчивости Российской Федерации. При развитии макроэкономической ситуации по сценариям, близким к утвержденному прогнозу социально-экономического развития страны, в предстоящий период показатели долговой устойчивости Российской Федерации останутся на относительно безопасных уровнях. При планируемых объемах заимствований долговая нагрузка на федеральный бюджет будет оставаться в пределах параметров, позволяющих осуществлять обслуживание государственного долга, будут сохранены предпосылки для поддержания суверенных кредитных рейтингов на инвестиционном уровне.

Необходимо отметить, что ГСО в ходе доработки нормативной базы изменили свою целевую направленность. Сейчас ГСО в большей части превращаются в инструмент для размещения пенсионных накоплений для государственной управляющей компании и Пенсионного фонда России. Рыночное размещение ГСО будет незначительным.

Основными причинами, препятствующими росту доходности на рынке государственных ценных бумаг, являются следующие:

1) консервативная политика Минфина России на рынке государственных внутренних заимствований;

2) сохранение высокого внутреннего спроса на российские долговые инструменты вследствие значительного роста объема рублевой ликвидности в условиях роста золотовалютных резервов

4) неготовность российских инвесторов фиксировать значительные убытки в условиях резкого роста доходности по государственным ценным бумагам.

 

Заключение

Развитие финансовых рынков в государствах с переходной экономикой является важным элементом реформ. Эти рынки играют очень важную роль в превращении сбережений в инвестиции и перемещение денег и капитала с одного сектора в другой для более эффективного их использования. Сбалансированная структура финансового рынка, без сомнения, обеспечила бы полное использование финансовых ресурсов, стимулировала бы и ускоряла развитие отраслей и регионов, гарантировала бы экономический рост государства.

Рынок государственных ценных бумаг — это неотъемлемая часть внутреннего финансового рынка, и его рост в большей мере может способствовать развитию, стабильности и эффективности финансовой системы. Кроме того, что государственные бумаги являются надежным источником дохода, они делают экономику более гибкой к рыночным сигналам.

Тем более что выпуск государственных ценных бумаг для финансирования государственных расходов в переходной период кажется более привлекательным в сравнении с роста денежной массы за счет эмиссии или кредитов центрального банка, потому что:

- Размещение ценных  бумаг позволяет правительству финансировать свои расходы без увеличения совокупной денежной массы;

- Продажа ценных бумаг  часто является дешевым путем (по сравнению с увеличением  налоговой нагрузки или денежной  массы) финансирование государственных  расходов;

- Рынок государственных  ценных бумаг является составляющей частью национальных финансовых рынков;

- Выпуск ценных бумаг  позволяет правительству приспособить  структуру и время займов к  своим теперешним и будущим  потребностям;

- Активная торговля  государственными ценными бумагами  способствует уменьшению разницы между рыночными ставками привлечения и предоставления в заем денежных ресурсов и снижению расходов финансовых посредников;

- Обращение государственных  ценных бумаг способствует росту  ликвидности и гибкости экономики  в целом;

- Существование хорошо развитых вторичных рынков дает возможность использования государственных ценных бумаг при проведении денежной политики центрального банка страны;

- Развитие первичных  и вторичных рынков государственных  ценных бумаг позволяет правительству полной мерой контролировать высокие темпы инфляции;

- Обращение государственных  ценных бумаг отвечающий существующим  международным стандартом делает  экономику более стабильной и  привлекательной для иностранных  инвесторов.

В тоже время некоторые недостатки интенсивного использования продажи ценных бумаг для финансирования государственных расходов, например:

- новые выпуски государственных  ценных бумаг могут увеличить  государственный долг и таким  образом переносить часть финансовой  нагрузки на будущее поколение;

- Развитие первичных  и вторичных рынков государственных  ценных бумаг может вызвать  нежелательное распределение финансовых  ресурсов и иметь негативное  влияние (эффект вытеснения других  инвестиций) на развитие других  финансовых рынков страны;

- Большие суммы замов могут привести к увеличению номинальных процентных ставок и сделать расходы бюджета восприимчивыми к изменением процентных ставок;